原文作者：BitMEX
gm，歡迎回到我們的每週選擇權 alpha 系列。上週，我們討論了與 2020-2021 年牛市相比，比特幣選擇權可能被低估的情況。我們提到交易者可以透過設定跨式策略來捕捉潛在的波動率上升。
在本文中，我們將向您介紹一種巧妙的方法，可以在不使用選擇權的情況下利用 ETH 價格的大幅波動—— 這種方法允許交易者同時捕捉 BTC 表現的提升和 ETH 的大幅波動。這個策略在某些方面比設定跨式策略更有效！
讓我們深入了解一下。
BitMEX 的 Quanto 永續合約：獨特的衍生性商品
Quanto 永續合約，如 BitMEX 上的 ETHUSD quanto 永續合約，為加密市場的交易者提供了一個獨特的機會。這些合約以 BTC 結算，這意味著盈虧是以比特幣而不是 USDT 或 ETH 支付的。
它如何與期權相似？
Quanto 的獨特結算機制，結合 BTC 和 ETH 之間的強相關性歷史，為交易引入了「convexity 凸性元素」。與選擇權類似，這種 convexity 允許交易者可能從任何方向的顯著價格變動中獲利。透過策略性地結合兩個永續合約頭寸，交易者可以獲得凸性敞口，潛在地從大幅上漲或下跌中受益。這項特徵使 quanto 永續合約有別於傳統的 delta-1 永續合約，後者通常提供線性回報。使用 quanto 永續合約，交易者可以創建在波動市場中可能盈利的投資組合，無論價格變動的方向如何，只要變動足夠大以克服成本。
為了說明這種交易的獨特收益結構，讓我們來看一個模擬：
開立 1 ETH 的 quanto 合約頭寸，並結合 1 ETH 的 USDT 結算 ETH 永續合約空頭：
如果 ETH 價格保持相對穩定，整體盈虧趨於低位
但如果 ETH 在任何方向經歷顯著的價格變動，獲得可觀利潤的潛力就會大大增加
請注意，模擬是在ETH 交易價格約為2500 美元時創建的，ETH/BTC 相關性為0.6
這個交易策略為交易者帶來了一個不錯的機會：
可以同時捕捉市場上漲下跌的行情，不管價格往哪個方向大幅波動都有可能賺錢
特別適合在市場不確定性高或預期波動加劇的時候使用
不過，這個策略也有主要的風險要注意：
交易風險
最大的挑戰來自資金費率
通常情況下，ETHUSDT 空頭每個週期能拿到約 0.01% 的資金費
但 ETHUSD quanto 這邊要付出的資金費往往超過 0.01% （寫這篇文章時是 0.05% ）
這兩個費率之間的差額就是持有的成本
考慮到這個成本結構，入場時機就變得特別關鍵了：
最理想的入場時機是在你預期市場即將出現大動作之前
記住，只要行情大幅波動，不管是漲是跌都有機會賺錢
如果能掌握好這些要點，交易者就可以充分利用 quanto 合約的特性，在控制風險的同時從市場波動中獲利。
如何操作
具體交易步驟：
在 BitMEX 平台上做多 1 個 ETH 的 ETHUSD quanto 永續合約
同時在 BitMEX 上做空 1 個 ETH 的 ETHUSDT 永續合約
不同情境下的表現：
1. 如果 ETH/USD 上漲 10% ：
Quanto 多頭：以比特幣計價賺 10%
USDT 永續空頭：以 USDT 計價虧 10%
最終結果：如果 BTC/USDT 也上漲的話就能賺錢，因為比特幣計價的收益會超過 USDT 的虧損
2. 如果 ETH/USD 下跌 10% ：
Quanto 多頭：以比特幣計價虧 10%
USDT 永續空頭：以 USDT 計價賺 10%
最終結果：如果 BTC/USDT 也下跌的話就能賺錢，因為 USDT 的收益會超過比特幣計價的虧損
主要風險：
1. 資金費率支出： ETHUSD quanto 的資金費率通常比 ETHUSDT 高。長期持倉的話，一年的成本可能超過 20% 。
2. ETH/BTC 相關性： ETH 對 BTC 的比值變動會大大影響獲利狀況。 BTC 價格走強對這個策略有利，反之亦然。
總結
用 BitMEX 的 quanto 和 USDT 永續合約來操作，比直接玩選擇權更省錢。如果你覺得短期內 ETH 可能會劇烈波動，但不確定會漲還是會跌，這個策略就特別適合。
