原文來自On Chain Times
編譯｜Odaily星球日報Golem（ @web3_golem ）
雖然近期不少投資者都在忙於尋找下一個百倍收益的AI Meme 幣或試圖猜出哪些老山寨幣會毫無徵兆地再次拉盤，但也有一些人專注在牛市中DeFi 帶來的幣本位高收益機會。牛市所帶來的需求導致鏈上收益率飆升，也放大了一些有趣的 DeFi 策略。
本文將深入探討在不同借貸市場中循環使用 sUSDe 的策略，如何使用計算器估算實際回報，以及代幣 JLP 如何運作等。
Kamino Finance（Odaily星球日報註：為原文贊助者）
Kamino Finance是原文的贊助商。 Kamino 的各項指標（例如TVL 和費用）保持上升趨勢，且該協議目前提供一些資產（如 SOL、SOL LST 和穩定幣）中最高的收益。這些收益可以透過將資產存入借貸市場來輕鬆獲得，包括：
USDC 的年化報酬率為 18.3% ；
PYUSD（Ethena 市場）的年化報酬率為 27% ；
USDS 的年化報酬率為 15% ；
SOL 的年化報酬率為 9% ；
Kamino 的更複雜的收益策略包括他們的 Multiply 產品，允許在 SOL LSTs 上進行槓桿操作（有效地獲得 SOL 質押收益的槓桿敞口），以及 JLP。目前，結合 JLP 年化殖利率和 USDC 借貸年化殖利率，JLP 槓桿部位的年化報酬率超過 100% 。
如想 Kamino Multiply 金庫如何運作以及如何設計以降低清算風險，可以閱讀完整指南： 使用Kamino Multiply 最大化Solana 的收益。
Ethena 的 sUSDe 循環交易策略
自 11 月初選舉以來，BTC 和 ETH 等資產在交易所上的資金費率大幅上升：
Ethena 的收入和持有 sUSDe 所賺取的年化收益率（APY）與這些資金費率呈正相關，因為該協議通過做空期貨合約來對沖底層資產的現貨敞口。因此，sUSDe 的 APY 在過去幾週內顯著上升，目前約為 21% 。以下是幾種利用這項收益的方式：
Aave
取得 sUSDe 高收益的方式有幾種，其中一種較新的策略是透過 Aave 整合 sUSDe。具體做法是：
在 Aave 上將 sUSDe 作為抵押品；
抵押借用如 USDC 等穩定幣；
將 USDC 兌換為 sUSDe；
重複步驟 1......
透過這種方式，您可以有效地獲得 sUSDe 收益的槓桿敞口，實際回報是 sUSDe 收益減去 USDC 借款利率再乘以應用的槓桿倍數。
Aave sUSDe 市場
(注意：目前存款上限已達到，但預計在幾天內將提高，因此如果您希望存款，請密切關注再開放的官方宣發。)
由於Aave 上應用 E-Mode 的最大貸款價值比（LTV）為 90% ，存款人最多可利用 10 倍槓桿。以下表格展示了此策略在每次循環中基於 21% 的 sUSDe APY 和 12.5% 的 USDC 借款利率的回報。在此實例中，將價值10, 000 美元的 sUSDe 作為抵押品，借入9, 000 美元USDC 並將其轉換為 sUSDe，然後再次作為抵押品抵押。總抵押品餘額現在為19, 000 美元，借入了8, 100 美元的USDC，總借款金額為 17, 100 美元。此過程最多可重複 100 次，或直到策略 LTV 達到 90% （0.9）。從表格中可以看到，循環次數越多，策略的 APY 越高。
Aave sUSDe 循環貸
請記住，手動執行此操作需要一些努力，且多次循環會產生較高的 Gas，因此只有策略執行規模較大時，這種方式才更具意義。
而對於能自動化且消耗較少 Gas 的方式，我們可以利用Fluid。
Fluid
Fluid 最近因為其 DEX 整合而引起了廣泛關注，該整合引入了智慧債務和智慧抵押品。在 Fluid 上，使用者可以自動進行槓桿和去槓桿操作，使流程更快、更便宜。
Fluid 上的 sUSDe<>USDC 或 USDT 市場的最大 LTV 也是 90% ，允許最多 10 倍槓桿。但與 Aave 3% 的清算罰款相比，Fluid 的清算罰款僅為 2% ，且清算風險顯著較低。 Fluid 使用智能合約定價作為 sUSDe 的預言機，因此，即使 sUSDe 由於流動性緊縮而短期脫鉤，乘數部位也不會因價格下降而被清算。部位只有在藉款利率長期高企且用戶未註意時，或 sUSDe 合約被攻擊時，才會被清算。
Fluid DEX 和智慧債務的引入使得用戶可以將USDC/USDT 流動性池頭寸作為抵押品借入sUSDe ，從而獲得交易費用。債務將是 USDT 和 USDC 的混合物，借款成本由於這些資產賺取的正向交易費用而降低。如下所示的例子中，使用者實際支付的借款年利率（APY）為 8.56% -4.77% = 3.79% ，而不是 8% 到 9% 之間的借款成本。
這就形成了更高的年化收益率（APY），只要 USDT 和 USDC 的借款利率低於 sUSDe 的 APY。根據上面推文中顯示的當前利率，當槓桿倍數達到 90% 時，策略的 APY 為 101.1% 。
Fluid sUSDe 循環貸款（點擊此處可存取即時計算表格）
請記住，sUSDe<>USDC/USDT 的資金池目前已達最大容量，但預計很快就會增加。同時，使用者可以存取標準的sUSDe<>USDT或sUSDe<>USDC資金池，這些資金池也提供自動槓桿和去槓桿功能。
總體來說，在使用這些策略時，建議密切注意借款利率，因為它們可能會有較大的波動，並可能導致策略變得不再獲利。還要注意，在 DeFi 世界沒有什麼是無風險的，智能合約的風險可能導致資金損失，特別是當漏洞攻擊發生時。
附註- 如何計算實際的 sUSDe 年化報酬率（APY）
Ethena 根據前一周賺取的費用，將獎勵分配給 sUSDe 合約。因此，Ethena 使用者介面上顯示的 APY 通常與實際即時 APY 不同。這個差異很重要，因為幾個百分點的變動可能會影響一個循環交易是獲利還是虧損。
要計算實際的 APY，可以查看發送到 sUSDe 合約的獎勵資訊。獎勵每 8 小時發送一次。將過去三筆交易（過去 24 小時的獎勵）相加，並除以總的 USDe 供應量（可點擊此處查看），然後再乘以 365 天，你就可以得出實時的 sUSDe APY。
請記住，sUSDe 的收益是透過 sUSDe 價格上漲獲得的，而不是透過可以領取的收益。
JLP
JLP 先前已經被多次討論過。我們在今年稍早深入探討了其基礎設計，得出結論：從波動性調整的角度來看，JLP 表現跑贏了大多主流加密資產。
以年初至今的表現，JLP 上漲了 87% ，而 BTC 上漲了 90% ，ETH 上漲了 65% ，SOL 上漲了 104% 。 （數據截止 12 月 4 日）
從波動性調整的角度來看，我們計算了 Sharpe 比率，這個比率考慮了波動性和「鏈上無風險利率」（此案例中設定為每年 7% ）。如圖所示，JLP 在考慮波動性後，其表現超過了 BTC 和其他主要資產超過 2 倍。
JLP 之所以繼續超越其他資產，主要是由於 Jupiter 上的永續交易員支付了大量的費用，如下圖所示。在Gauntlet儀表板上找到更多關於 JLP 的資訊。
結論
在本文中我們介紹了兩種受益較高的流動性挖礦策略。但是，仍有其他高收益的策略可供選擇，例如 Pendle 的高固定收益、YT 代幣、基差交易等。這些策略包含了不同程度的風險和潛在回報，未來我們將詳細介紹。
