原文作者：念青，ChainCatcher
去年8 月，Jump Trading 一場急促而巨額的拋售將加密市場推向深淵，進一步引發「 805 暴跌」。彼時，關於Jump 「這個大傢伙」要倒下的傳聞愈演愈烈。
在這之後的半年裡，關於Jump 為數不多的幾條新聞幾乎都圍繞著其內部和外部的訴訟和官司。
近日，CoinDesk 引述知情人士報導，Jump 目前正全面恢復其加密貨幣業務。 Jump Trading 官網顯示，Jump 正為其芝加哥、雪梨、新加坡和倫敦的辦公室招募一群加密貨幣工程師。此外，另一位知情人士也補充到，Jump 計劃在適當的時候開始補充美國政策和政府聯絡職位。
Jump 曾被稱為交易世界的「絕對王者」。憑藉超低延遲的交易系統和複雜的演算法設計，Jump 在傳統金融關鍵的流動性提供者之一，隨著加密市場的規模不斷擴大，Jump 開始為加密貨幣做市，並投資加密項目，後在2021 年正式成立了加密業務部門Jump Crypto。
然而伴隨Jump Crypto 誕生的一場賭局也在那時為其後來的悲劇埋下隱患。
Jump Trading 興衰錄：隱密巨頭的加密賭局
早期，交易員們在交易大廳透過喊叫、手勢和跳動來公開喊價。這也是Jump Trading 命名的靈感。
Jump Trading 總部位於芝加哥，由兩位前芝加哥商品交易所（CME）場內交易員Bill DiSomma 和Paul Gurinas 在1999 年創立，Jump 很快就發展成為全球最大的高頻交易公司之一，活躍於世界各地的期貨、期權和證券交易所，同時也是美國國債和加密貨幣的主要交易商。
出於對交易策略的保護，Jump 始終保持低調，再加上做市商本就一直隱藏在幕後，其身上總是會圍繞著一層神秘面紗。 Jump 鮮少公佈其財務數據，創辦人對其營運狀況一直守口如瓶。自2020 年後，或許出於減少曝光的目的，Jump 調整策略和業務重組後不再需要向SEC 提交的13 F 文件，轉而由其母公司Jump Financial LLC 繼續提交。根據後者提交的最新13 F 文件顯示，Jump Financial 的資管規模超76 億美元，在職員工數約1,600 人。此外，Jump Trading 在美國、歐洲、澳洲和亞洲均設有辦事處。
Jump Trading 還有兩個子業務部門，分別是Jump Capital 和Jump Crypto。
Jump Capital
Jump Capital 總部位於芝加哥，成立於2012 年，儘管Jump 的加密部門於2021 年才正式成立，但Jump Capital 很早就參與了加密領域的投資。其合夥人兼加密策略負責人之一Peter Johnson 透露，該公司多年來一直在秘密部署加密策略。
根據相關的RootData 頁面顯示，Jump Capital 的加密投資組合已超80 個，主要投資於DeFi、基礎設施和CeFi，投資過loTeX、Sei、Galxe、Mantle、Phantom 等項目。
2021 年7 月份，Jump 推出了成立以來最大的基金，總資本承諾為3.5 億美元，吸引了167 名投資者，這是Jump Capital 的第7 支創投基金。
Jump Crypto
2021 年，Jump 完成第七支投資基金募款的同時，宣布組成了加密投資部門Jump Crypto，並將第七支投資基金的40% 投向加密貨幣領域，關注DeFi、金融應用、區塊鏈基礎設施和Web 3.0 的股票和代幣等方向。
僅26 歲的Kanav Kariya 於2021 年擔任Jump Crypto 的首任總裁。 Kariya 在2017 年初加入Jump Trading，他被公司指派去建立早期的加密貨幣交易基礎設施。
2021 年5 月，Terra 的演算法穩定幣UST 首次出現脫錨，在接下來的一周內，Jump 秘密購買了大量的UST，以製造需求繁榮假象，並將UST 的價值拉回1 美元。這筆交易讓Jump 賺了10 億美元，而其方案提出者Kariya 則在四個月後迅速晉升為Jump Crypto 的總裁。
但這筆秘密交易，也為Jump 的墜落神壇埋下伏筆。
隨著2022 年Terra UST 穩定幣的徹底崩盤，Jump 因與Terra 合作操縱UST 幣價而面臨刑事訴訟指控。同年，Jump 與FTX 和Solana 生態的深度綁定，導致在FTX 破產中損失慘重。
FTX 事件後，美國收緊對加密市場的監管，Jump Trading 傳出正被迫縮減業務並逐漸退出美國加密市場。例如，Robinhood 於FTX 事件後停止了與Jump 的合作關係，Jump Crypto 的子公司Tai Mo Shan 曾是Robinhood 的最大市場做市商之一，曾負責處理Robinhood 每日數十億美元的交易量。但自2022 年第四季以來，Robinhood 的財務報告就不再提及Tai Mo Shan，Robinhood 轉而與B2C 2 等做市商合作。
此外，為了縮減其加密貨幣業務， 2023 年11 月，Jump Crypto 正式將Wormhole 拆分出去，Wormhole 執行長和營運長等人從Jump Crypto 離職。 Jump Crypto 團隊人數在此期間也幾乎減半。
Jump Crypto 在2023 年後的投資出手次數也明顯減少。根據相關的RootData 頁面顯示，Jump Crypto 的加密投資組合已超90 個，主要投資於基礎設施和DeFi，投資過Aptos、Sui、Celestia、Injective、NEAR、Kucoin 等項目。但其「過去一年的參投輪次」只有個位數。
2024 年6 月20 日，根據《財富》報道，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正在調查Jump Crypto。幾天后，在Jump Trading 任職長達六年之久的Kanav Kariya 宣布辭職。
一個月後，Jump Crypto 開啟了大規模的ETH 拋售。 10 天內，Jump Crypto 累計拋售的ETH 價值已超過3 億美元，恐慌情緒直接導致了2024 年8 月5 日的市場下跌，其中以太坊單日最大跌幅超25% 。社群猜測，Jump Crypto 對ETH 的拋售或許是出於CFTC 調查的壓力，換取穩定幣隨時退出加密貨幣業務。 Jump Crypto 一度被傳「這個大傢伙要倒下了」。
2024 年12 月，Jump Crypto 的子公司Tai Mo Shan 同意支付約1.23 億美元與美國SEC 和解。根據後來的SEC 指控文件顯示，當年參與Terra 的UST 做市的正是Tai Mo Shan。據悉，Tai Mo Shan 註冊地為開曼群島，其設立是為了處理特定的市場做市和加密貨幣交易業務。
Jump 與Terra 的事件在經歷了三年多的痛苦糾纏後似乎終於塵埃落定。
Jump 全面恢復加密業務：王者歸來還是難返？
Jump 為什麼選擇此時全面恢復加密業務？
除了Jump 在Terra 事件上的司法了結，一個更關鍵的原因是川普政府對加密貨幣的友好態度。
就在前兩天， 3 月5 日，Jump 在芝加哥的老對手DRW 的加密部門Cumberland DRW 與美國證券交易委員會（SEC）簽署聯合申請，擬撤銷SEC 對其提起的訴訟。該協議於2 月20 日經雙方原則上達成一致，目前正等待SEC 委員會批准。 SEC 於去年10 月起訴Cumberland DRW，指控其作為未註冊證券交易商運營，並出售超過20 億美元的未註冊證券。
SEC 新領導班子對加密企業採取了更寬容的放行政策，這種態度讓Jump 看到了東山再起的希望。此外，Solana 等山寨幣現貨ETF 在今年獲準的可能性，使得深度參與Solana 生態的Jump Crypto 想在其中分一杯羹。
2023 年底，Jump 曾與貝萊德就「為比特幣現貨ETF 做市」進行談判，但或許出於監管問題，Jump Crypto 最終沒有參與到比特幣乃至後來的以太坊現貨ETF 的做市中。
Jump 仍具備東山再起的實力
瘦死的駱駝比馬大。 Jump Trading 仍持有約6.77 億美元的鏈上資產，其中Solana 代幣持股佔比接近一半為47% ，持有217.5 萬枚SOL。其次是穩定幣佔比約為30% 。
來源：ARKHAM
Jump Trading 的鏈上資金持股規模仍是幾家加密做市商中最大的。截止至2025 年3 月8 日，Jump 與其他做市商的持倉資金對比，由高到低排序為：
1.Jump Trading： 6.77 億美元
2.Wintermute： 5.94 億美元
3.QCP Capital： 1.28 億美元
4.GSR Markets： 9,600 萬美元
5.B2C 2 集團： 8,200 萬美元
6.Cumberland DRW： 6,500 萬美元
7.Amber Group： 2000 萬美元
8.DWF Labs： 1000 萬美元
此外，除了資金體積，Jump 還有一系列技術上的優勢。以深度參與Solana 生態為例，Jump 目前透過技術開發（開發Firedancer 驗證客戶端、為Pyth Network、Wormhole 提供技術支援）、投資（Jump 投資了多個Solana 的生態專案）、市場做市等多種形式參與Solana 生態。 Jump 為Solana 生態系建設提供的樣本或許能為其帶來更多合作。
但要換個角度，Solana 的去中心化被Jump 的主導地位削弱了。
黑歷史纏身，Jump 怕積重難返
Jump 有光環，但黑歷史也有不少。
Terra 的UST 事件不難看出Jump Crypto 在加密市場的做市風格極為野蠻。儘管做市商明面上的入帳是從交易中賺差價，但和專案方合謀拉盤換取選擇權等巨額收入在加密產業中並不罕見。
在傳統金融業中，做市是一項受到嚴格管制的業務，監管需要確保其中沒有利益衝突。做市商並不是直接與發行股票的公司合作，而是在監管機構的監督下與交易所合作，做市和風險投資等不同的業務通常會進行實體分割，以避免任何內幕交易或市場操縱的可能性。
有研究員曾指控Jump 與Alameda 合作推高Serum 的完全稀釋估值來割韭菜，但這件事很快不了了之。此外，去年10 月，電玩開發商FractureLabs 在美國芝加哥聯邦法院對Jump Trading 提起訴訟，指控其透過操縱DIO 代幣價格進行欺詐和欺騙。 FractureLabs 原計劃於2021 年在火幣（現更名為HTX）交易所首次發行DIO 代幣籌集資金。公司聘請Jump Trading 為DIO 的做市商，並向其子公司借出1,000 萬枚代幣，同時向HTX 發送600 萬枚用於發售。但Jump Trading 系統性清算了DIO 持倉，導致代幣價格跌至約0.5 美分，並將數百萬美元收益收入囊中。隨後，Jump 以大幅折價重新購入約5.3 萬美元的代幣並歸還給FractureLabs，之後終止了做市商協議，目前，這一訴訟暫時還沒有下文。
儘管Jump Crypto 和Jump Trading 等部門在表面獨立，但在實際運作中，這些部門之間的業務存在明顯的利益牽扯。無法區分做市商創投業務和交易業務之間的界限，和加密行業缺乏明確監管直接相關，某種程度上說，這並非是某個具體做市商的風格，而是行業中普遍做市商的風格，例如曾經的Alameda 和今天的DWF。在傳統金融中，做市受到嚴格管控，做市商並不直接與發行股票的公司合作，而是在監管機構的監督下與交易所合作。為避免內線交易或市場操縱，做市和創投等不同的業務通常會進行實體分割。
昨日，GPS 代幣做市商在交易所添加單邊流動性導致代幣價格暴跌，做市商的做市風格和道德底線再次被拿出來討論。 @Mirror Tang 認為，做市商與專案方共同構成影子銀行體系。專案方通常會透過無抵押貸款授信額度向做市商提供資金，做市商利用這筆資金加槓桿做市，從而增強市場流動性。在多頭時期，這套體係能創造巨大利潤，而在熊市中則容易引發流動性危機。
目前暫不確定Jump 是否會恢復加密貨幣的做市業務。但如果加密社群還有記憶，或許應該對Jump 新的做市計畫保持警覺。
