原創｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者 ｜CryptoLeo（ @LeoAndCrypto ）
加密高峰會後，市場行情再次進入地獄模式，除了 Hyperliquid 上隔三差五刀尖上表演的 50 倍槓桿的巨鯨大哥外，似乎無人在贏，短期無利好，山寨季也是遙遙無期。在此期間，用戶最重要的是保證自己的資產不縮水的情況下追求收益，例如，參與交易所打新、定投潛力幣、擼毛和理財。
近期，Odaily星球日報發現一款合成美元穩定幣協議 Falcon Finance，其中最吸引人的就是該協議可提供 22.6% 的APY。
Falcon Finance 並非籍籍無名，該協議由 DWF Labs 合夥人Andrei Grachev 推出，此前於 1 月份，Andrei Grachev 曾表示將推出合成美元穩定幣協議Falcon Finance，很快，其測試版 App 就於 2 月份上線。其官方文件顯示，Falcon 是一個將合成美元轉化為永續收益機會的平台，專注於為用戶和機構探索加密資產的真正收益潛力。
高波動行情下的穩定 APY，Falcon Finance 的收益策略與雙幣系統
Falcon 的運作機制也很順應目前的波動行情，其採用全面、可持續的方法來產生收益，而不僅僅是 delta 中性策略和正資金費率套利。
1.不只穩定幣，接納更多的潛力代幣作為抵押品
Falcon Finance 不僅支持 USDT， USDC， FDUSD 等穩定幣作為抵押，還接受市場上其他的主流資產和潛力代幣，其官方 App 顯示，現 Falcon Finance 支持 BTC、ETH、XRP、SOL、TRX、POL、NEAR、DEXE、TON 等 13 種非穩定幣，
2、收益探索，資金費率套利與跨交易所價差套利的組合策略
有了更多元化的抵押品支持，Falcon Finance 現主要的收益來自資金費率套利（類似 Ethena，做多現貨做空合約和賣出現貨做多合約，在資金費率正/負不同的情況下空/多頭會收到資金費）和跨交易所價差套利。
一是透過對穩定幣的正資金費率套利和質押，加上對山寨幣的負資金費率套利和短期質押來確保不同製度下的收益穩定性。
Falcon Finance 採用的另一種機構收益產生策略是跨交易所價差套利，其機構級的基礎設施可以有效地執行 CEX-to-CEX 和 DEX-to-CEX 套利等策略。
如上圖，圖為 23 年至 25 年的 ETH 正資金費率套利和其他收益策略的數據對比（橙色為 Falcon 所採用的組合策略預期， 包括針對山寨幣和穩定幣的不同策略），分別為資金費率套利、交易所價差套利（幣安）和質押收益。可以很清楚的看出該策略收益在各種行情下的潛在表現。
3.超額抵押穩定幣 USDf 和生息幣 sUSDf 的雙幣系統
Falcon Finance 兩個最重要的代幣是 USDf 和 sUSDf，USDf 是一種由用戶存入抵押品後產生的超額抵押穩定幣，支持存入的穩定幣 1: 1 mint 為 USDf，對於非穩定幣存款，會採用超額抵押比率來確保每個被創建的 USDf 都有充分的抵押品支持。
此外，在贖回資產時，如果抵押品市價低於或等於其初始價格，用戶可以贖回所有超額抵押部分（Overcollateralized Buffer）的初始抵押品，但抵押品的贖回市價高於其初始價格，用戶只能贖回相當於初始價格總價值的超額抵押部分。 （代幣價格下跌，可以全部贖回超額抵押部分；價格上漲只能贖回超額抵押部分初始價值等同的代幣。）
mint USDf 後，使用者就可以將其質押以獲 sUSDf，採用 ERC-4626 vault 標準進行收益分配以確保透明高效，但質押 USDf 後收到的 sUSDf 數量數量並不是相同的，其質押後的數量是根據當前 sUSDf-to-USDfule 計算得出的總收益。具體如下圖
也就是說最初的 sUSDf 可能是全部透過 USDf 質押而來，但隨著質押產生的 USDf 獎勵的增加，sUSDf-to-USDf Vaule 就會大於 1 ，這時候 sUSDf 的價值就會隨著時間流逝水漲船高。而協議會將組合策略的收益分給質押池，然後按照用戶質押的 USDf 和總質押的 USDf 比例來分配給用戶。
sUSDf 也支持代幣再質押，再質押 sUSDf 後，系統會根據 sUSDf 的數量和鎖倉期生成一個 ERC-721 NFT，鎖倉越久收益越高，同理，銷毀 sUSDf 換回 USDf 的機制與質押 USDf 為 sUSDf 是一樣的（倒推倒推）。
雙層監控系統、審計報告和保險基金，確保協議透明安全
在安全性上，Falcon Finance 還採用了雙層監控系統和人工監督相結合的方法來監測和管理頭寸，並在市場波動期間利用其先進的交易基礎設施來應對風險。此外，該協議透過多種方式保護用戶的資產安全，包括離線儲存、多方運算和多重簽章方案等。同時，該協議提供了即時的資產狀態資訊和全面的儲備信息，包括 Total Value Locked （TVL）、發行和抵押的 sUSDf 數量以及 USDf 數量。
此外，Falcon Finance 也會公佈由獨立的三方公司進行的季度和年度審計。季度審計涵蓋了詳細的儲備證明（POR），它整合了鏈上和鏈下數據，包括來自 DEX、CEX 和錢包的匯總指標。
此外，每月利潤中，除了分給用戶外，還有一部分將被分配到其設定的保險基金中，並隨著協議採用和 TVL 的增長而增加，保險基金可以緩解零收益或負收益的特殊市場時期，如果市場 Falcon Finance 可能會增加儲備以確保協議的穩定性。
這部分保險基金由穩定幣組成，用於補償不可預見的風險並減輕潛在損失，該基金由 Falcon Finance 內部成員和外部貢獻者組成的多重簽名地址持有。
如何參與 Falcon Finance
目前，Falcon Finance 仍處於 Beta 測試版本，TVL 等數據暫無顯示，目前 USDf 供應量為 6,418 萬，sUSDf 供應量為 3,928 萬。
其玩法也很簡單：
-申請其 Beta 版資格，需填寫信箱、推特、TG 等相關資訊， 一鍵直達；
-完成KYC 驗證後，選擇鍊和資產（前文提及的 16 種代幣）並存入；
- 確認存入相關資產後，選擇 Mint 為 USDf（例如，存入 1 枚 NEAR， 0.2 枚 NEAR 作超額抵押部分），也可選擇 Mint 並質押為 sUSDf；
-質押 USDf 分為基礎質押（隨時解質押）和鎖倉質押（USDf 和 sUSDf） Boosted Yield，分別為 3 個月、 6 個月和 1 年，時間越長 APY 越高（APY 為根據每週協議收益進行計算的估值），當前基礎質押 APY 為 22.6 % ，無論市場波動多大，都能吃到低保。
對於目前的Beta 版本，USDf 已在以太坊上部署，而在前文中也提到過，Falcon Finance 從 Andrei Grachev 提到推出協議到早期測試版本僅用不到一個月時間，未來 USDf 的多鏈部署和界面數據動態顯示也將很快完成。
此外，現在的山寨市場行情和高波動性也很適合 Falcon Finance 的負資金費率套利和跨交易所價差套利策略。下圖為高波動性市場下幣安與其他 CEX 的跨交易所現貨、合約價差和資金費率比較：
整體來看，Falcon Finance 合理地利用了市場的波動性並將其轉化為收益，透過動態頭寸管理、資金費率策略、跨交易所套利和保險基金，為用戶提供更高的 APY （且鎖倉有低保）和安全性，對 Falcon Finance 的定位可以參考 Ethena Labs，或者可以看成是 Ethena Labs 進階版。其穩定的收益策略和雙幣機制，也確保了無論是牛市還是熊市，Falcon Finance 都能實現很好的發展。
