原文作者：Scof，ChainCatcher
原文編輯：TB，ChainCatcher
過去一周，去中心化交易所的生存現狀引發了廣泛討論。
Hyperliquid 因50 倍槓桿鯨魚「自爆套利」 震動市場，其HLP 保險庫在承接清算單後損失近400 萬美元。
而另一邊，在Pump 時期風光無限的GMGN 也陷入了不容忽視的困境。根據Dune 的數據顯示，該平台收入已從1 月19 日的234 萬美元跌至3 月11 日的7.4 萬美元，暴跌近97% 。同時，社群回饋高昂的KOL 行銷開支、用戶流失以及CEX 入局導致競爭加劇，讓用戶對GMGN 的未來產生進一步的擔憂。
藉此，ChainCatcher 在本文盤點了七個主流DEX 近期的收益狀況，供讀者們參考。
快速解讀（不墨跡，直接看結論）
Jupiter、PancakeSwap 仍維持較高單日收益，長期收益表現穩定。
Hyperliquid 近24 小時收益領先，但較歷史高點仍有較大回落。
Raydium、Shadow Exchange 收益大幅下降，市場活躍度明顯減弱。
Aerodrome、THENA 等雖下滑嚴重，但仍有一定獲利能力。
以下是幾個主流DEX 近24 小時收益情況與歷史最高單日收益情況的比較：
註：全文資料來源Defillama，截止3 月12 日
逐一拆解，透視主流DEX 近況與趨勢
1. Shadow Exchange
✅ 背景與定位：部署在Sonic 上原生的集中流動性層與交易所。由x( 3, 3) 激勵模型提供支持，目標是提供高效、低成本的交易體驗。
📉 收益數據：歷史最高 864.44 K，近24 小時 83 K，下降 90.30% 。
📊 市場表現：在過去30 天內位列加密貨幣收入排名前十，用戶活躍度保持穩定。 x( 3, 3) 機制提升資金利用效率，MEV 保護機制優化交易體驗，流動性提供者與交易者效益可觀。 Gems 獎勵體系吸引Sonic 生態深度參與，推動協議生態擴張，展現持續成長潛力。
2. Raydium
✅ 背景與定位：Solana 生態的頭部AMM DEX，過去以低手續費和高效交易吸引大量用戶。
📉 收益數據：歷史最高3.39 M，近24 小時僅48 K，下降98.57% ，市場活躍度大幅回落。其原生代幣
📊 市場表現： 2024 Q4 一度佔據SolanaDEX 交易量的61% ，但TVL 僅為Uniswap 的39% ，顯示交易活躍但流動性相對不足。同時由於Raydium 的交易量高度來自Pump.fun 的支持，後續必須尋求擴展新的非meme 領域的佈局。
3. Jupiter
✅ 背景與定位：Solana 生態的頭部DEX 聚合器，提供最佳交易路徑最佳化，是Solana DeFi 交易量的核心支柱。
📉 收益數據：歷史最高3.13 M，近24 小時 329 K，下降 89.46% ，但相較於其他DEX，仍維持較高活躍度。
📊 市場表現：作為Solana 生態交易量最大的DEX，其深度流動性和跨平台整合度較高，用戶交易成本低。但前段時間由於Libra 事件被質疑有內線交易，目前尚未有進一步調查結果。
4. PancakeSwap
✅ 背景與定位：BSC 生態的龍頭DEX，憑藉低Gas 費、高速交易和多鏈擴展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持競爭力。
📉 收益數據：歷史最高6.4 M，近24 小時1.11 M，下降82.65% ，但在DeFi 領域仍保持較高盈利能力。
📊 市場表現：得益於BSC 生態的活躍度，PancakeSwap 擁有廣泛的DeFi 用戶基礎，並持續擴展產品功能（如NFT、質押等）。
5. Hyperliquid
✅ 背景與定位：Arbitrum 生態的去中心化衍生性商品交易平台，採用主動做市機制，與GMX 形成差異化競爭。
📉 收益數據：歷史最高4.42 M，近24 小時1.17 M，下降73.52% ，但仍在DeFi 衍生性商品市場佔據主導地位。
📊 市場表現：得益於高槓桿交易吸引的交易者，Hyperliquid 在交易量和盈利能力方面保持領先。但近期由於受到鯨魚套利事件的影響，用戶對其流動性管理機制產生懷疑，導致部分資金避險式出逃。
6. Aerodrome
✅ 背景與定位：Base 生態的核心DEX，採用ve( 3, 3) 經濟模型，以激勵流動性提供者並優化交易體驗。
📉 收益數據：歷史最高1.52 M，近24 小時290 K，下降80.91% ，市場流動性下降但仍保持一定活躍度。
📊 市場表現：在Base 生態中佔據主導地位，得益於Base 鏈近期金狗有復甦的跡象，市場表現強勁，交易量和市場資本化持續增長，社區參與度高。
7. THENA
✅ 背景與定位：BNB 生態的DEX 之一，採用ve( 3, 3) 經濟模型，旨在提高流動性激勵的可持續性。
📉 收益數據：歷史最高208.95 K，近24 小時48 K，下降77.02% ，儘管下滑，但在BSC 生態中仍有一定競爭力。
📊 市場表現：在BSC 生態中屬於二線DEX，面臨PancakeSwap 的強勢競爭，但其ve( 3, 3) 模型仍能吸引部分流動性。根據網站披露，THENA 正計劃向V3 版本遷移。這項升級將引入「鉤子」（Hooks）功能，允許在特定流動性池上部署智慧合約，以在使用者互動時執行特定邏輯。這將為高級訂單類型、複雜應用和客製化需求提供支持，進一步增強協議的靈活性和功能性。
目前，去中心化交易所整體呈現收益下滑、競爭加劇、結構分化的趨勢。主流平台的收入較歷史高點普遍回落70% -98% ，市場活躍度受到明顯影響。
Jupiter 和PancakeSwap 仍穩居龍頭，單日收益較高，長期表現相對穩定，依賴生態佈局和用戶基礎維持競爭力。 Hyperliquid 仍在衍生性商品市場佔有一席之地，但因鯨魚套利事件引發市場對其風控能力的擔憂，資金流動性受到衝擊。 Raydium、Shadow Exchange 收益大幅縮水，前者受 Pump.fun 交易量下降影響，後者則是因為整體市場活躍度減弱。 Aerodrome 和THENA 仍有一定獲利能力，但在各自生態中面臨更強競爭者的擠壓。
後續來看，DEX 仍需面對三大核心問題：
如何維持交易活躍度－市場降溫，用戶交易意願下降，DEX 如何提升用戶黏性？
如何優化流動性管理－鯨魚套利、CEX 競爭加劇，平台如何在DeFi 領域中建構更穩固的流動性系統？
如何實現永續收入－熊市週期下，高手續費模式難以長期支撐，DEX 是否需要新的獲利模式？
面對產業挑戰，DEX 未來的生存之道，或許不再只是拼交易量，而是拼流動性、風控機制與生態佈局。
