原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
3 月18 日，與貝萊德貨幣市場基金BUIDL 有密切合作的Securitize 和Ethena 宣布，聯手推出EVM 相容的區塊鏈Converge，目標是為代幣化資產和機構級DeFi 生態提供一個高效、合規的基礎設施。
聽起來像是個突如其來的大動作？其實不然，這一切早在 2024 年 9 月就已經埋下了伏筆。彼時，Securitize 與Ethena 低調地開啟了他們的首次正式合作，共同開發穩定幣USDtb（與美元1: 1 錨定）。
如今，這兩家公司再次攜手，宣布推出EVM 相容的機構級DeFi 區塊鏈Converge，並計劃於今年第二季正式上線。這一系列動作不禁讓人思考：從一款穩定幣到一條全新公鏈，Securitize 與Ethena 的合作究竟是如何演變的？這一夥伴關係又將為金融市場帶來怎樣的可能性？
USDtb：合作的起點與試驗田
USDtb 雖然同樣是錨定美元的穩定幣，但其設計初衷和資產儲備都帶有自己鮮明的特色。
USDtb 的儲備組成中， 90% 投資於貝萊德（BlackRock）的USD 機構數位流動性基金（BUIDL）——這是一隻基於以太坊區塊鏈的代幣化貨幣市場基金，主要持有現金、美國短期國債和回購協議等低風險資產；剩餘10% 則由其他穩定幣（如USDC）支持關閉市場時仍能維持在傳統市場時保持穩定幣（如USDC）。
作為Ethena 生態的一部分，USDtb 與其旗艦產品USDe（一種透過加密資產和衍生性商品對沖維持錨定的合成美元）形成互補，尤其在市場波動或融資利率為負時，USDtb 可作為USDe 的穩定後盾。
2024 年12 月17 日，USDtb 正式上線，首日鎖倉價值便突破6,450 萬美元，市場熱度超乎預期。區塊鏈研發公司Delphi Labs 創辦人之一José Maria Macedo 預測USDtb 將在推出後一個月內成為最大的代幣化treasury 產品。 Ethena 成長主管Seraphim Czecker 則表示，USDtb 規模有可能擴大到1,000 億美元。誇張？或許。但依據usdtb.money官網揭露的數據，USDtb 目前的供應量已達7.92 億美元，顯示出市場對其潛力的初步認可。更重要的是，從USDtb 到Converge 的合作演進來看，這不僅是一次簡單的穩定幣嘗試，而是兩家公司深思熟慮的策略佈局。
Securitize 在USDtb 專案中扮演了關鍵角色。作為BUIDL 的代幣化服務提供商，它不僅負責USDtb 的發行流程，還憑藉其在美國證券交易委員會（SEC）註冊的身份，確保合規性。智能合約經過多方審計，託管則由Copper、Zodia Custody 等機構級服務商支援。這種分工體現了雙方優勢的結合：Securitize 帶來了傳統金融的橋樑，而Ethena 則注入了DeFi 的靈活性與創新。 USDtb 的推出，既是雙方合作的試驗田，也為後續更宏大的計畫埋下了伏筆。
Securitize 的基石：BUIDL 與多鏈佈局
要理解Securitize 在這場合作中的角色，必須回溯與貝萊德的起源。 2024 年3 月，Securitize 與全球最大的資產管理公司貝萊德合作，將BUIDL 基金引入以太坊區塊鏈。這項基金自上線以來成長迅速，截至2025 年3 月，其規模已超過10 億美元，成為代幣化資產領域的標竿項目。 BUIDL 的成功不僅為Securitize 贏得了聲譽，也為USDtb 提供了堅實的資產基礎，使其在穩定幣市場中脫穎而出。
Securitize 的實力遠不止於此。自2017 年成立以來，這家公司已累積代幣化超過20 億美元的資產，涵蓋私募股權、房地產、信貸基金等多個領域。其多鏈策略進一步增強了其影響力。除了以太坊，Securitize 還在Avalanche 上發行了ParaFi Capital 的創投代幣，以及西班牙Mancipi SA 的房地產投資信託基金；在Solana 和Polygon 上，它也部署了多種代幣化專案。這種跨鏈佈局不僅降低了交易成本和提升了效率，還展示了Securitize 對不同區塊鏈生態的適應能力。
融資方面，Securitize 的成績同樣亮眼。截至2025 年，它已透過多輪融資募集超過1.4 億美元，投資者包括貝萊德、摩根士丹利、Blockchain Capital 等重量級機構。這些資源為Securitize 的技術開發和市場擴展提供了保障，也為其與Ethena 的合作奠定了堅實的經濟基礎。
Converge：聯手鑄就的區塊鏈新篇
如果說USDtb 是Securitize 與Ethena 合作的起點，那麼Converge 則是這夥伴關係的重要演進。 3 月18 日，雙方聯合宣布推出Converge——EVM 相容的L1 區塊鏈，計劃於今年的第二季上線。其目標明確：為代幣化資產和機構級DeFi 提供高效能、合規友善的基礎設施。 Converge 的設計融合了兩家公司的核心能力，不僅延續了USDtb 的成功經驗，也試圖解決現有公鏈的諸多痛點。
Converge 的特色之一是其原生資產設計。 Ethena 的穩定幣USDtb 和USDe 將作為網路的Gas 代幣，直接嵌入經濟模型中。這種設計不僅增強了穩定幣的實用性，也為網路提供了穩定的交易基礎。
雙方的分工在Converge 中得到了更清晰的體現。 Securitize 負責代幣化資產的發行和管理，延續其在BUIDL 和USDtb 中的角色，同時提供合規性支持，如KYC/AML 驗證和監管報告。 Ethena 則帶來了其DeFi 生態的經驗，具體來說，就是透過sENA 的形式，ENA 的持有者可以將其代幣鎖定在Converge 網路中，換取獎勵（可能是交易費分成或staking 收益），從而增強代幣的實用性和價值。這種設計將Ethena 的現有用戶基礎以及管理的約60 億美元資產直接引入Converge，加速新鏈的生態建設。
初始合作夥伴名單也相當亮眼，包括Pendle、Avara（Aave 的母公司）、Morpho 等DeFi 項目，以及RedStone 和Pyth Network 等預言機服務商，顯示出Converge 在生態建設上的雄心。
為何要自建一條鏈？這背後或許是對現有區塊鏈限制的深刻反思。以太坊雖然生態成熟，但交易成本高且速度有限；Avalanche 和Solana 雖性能優異，卻並非專為代幣化資產或機構需求設計。 Converge 的出現，可能是Securitize 和Ethena 試圖打造一個客製化平台的嘗試——一個既能滿足機構對隱私和合規的要求，又能為DeFi 用戶提供開放性與靈活性的平台。
合作前景與策略佈局思考
Securitize 與Ethena 的合作，從USDtb 到Converge，展現出一種循序漸進卻又野心勃勃的戰略佈局。傳統證券市場規模高達300 兆美元，而DeFi 的鎖倉價值僅約1,000 億美元，兩者之間的巨大差距正是這項合作試圖填補的空間。如果Converge 能夠成功上線並吸引足夠的生態參與者，它或許能成為連結傳統金融與DeFi 的重要樞紐。
然而，這種戰略佈局究竟指向何方？我們可以從幾個維度進行深入思考。
首先，Converge 的推出是否意味著Securitize 希望從服務供應商轉型為基礎設施掌控者？透過控制底層區塊鏈，它可以客製化效能、合規性和資產管理工具，直接滿足貝萊德等大客戶的需求，同時減少對第三方公鏈的依賴。這種獨立性或許是其長期競爭力的關鍵，但也伴隨著高昂的開發和推廣成本。
其次，Ethena 在合作中的角色是否預示了DeFi 的新方向？ USDtb 和USDe 的雙穩定幣策略，以及Ethena 在衍生性商品和收益資產上的經驗，可能為Converge 注入獨特的經濟模型。這種模型能否吸引更多DeFi 專案遷移至新鏈，並形成自給自足的生態，仍需時間驗證。
再者，雙方的合作是否在為更大規模的TradFi 到 DeFi 融合鋪路？貝萊德作為共同的紐帶，其對BUIDL 和USDtb 的支持可能只是開始。未來，Converge 或將成為更多傳統金融機構測試區塊鏈的試驗場，但這也帶來了監管的複雜性。全球各地對區塊鏈和代幣化資產的態度不一，如何在合規與創新之間找到平衡，將是雙方必須面對的議題。
當然，挑戰無所不在。新興公鏈如Aptos 和Sui 也在爭奪市場，Converge 必須證明其獨特價值。此外，生態建設需要時間和資源，Securitize 和Ethena 是否能協調各自的優先級，共同推動這個願景，仍是一個未知數。
