原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
MakerDAO，作為去中心化金融（DeFi）領域的早期奠基者之一，近期悄悄啟動了一場深刻的代幣經濟模型改革。從品牌更名為Sky Protocol，到治理代幣MKR 逐步被SKY 取代。可惜，這場精心排練的轉型大戲，居然在市場上連個水花都沒濺起來。
早在2022 年，創辦人Rune Christensen 就提出了「Endgame Plan」（終局計畫），旨在透過整合現實世界資產（RWA）、優化經濟機制和品牌重塑，應對日益複雜的治理挑戰和激烈的市場競爭。然而，這項計畫的推行並非一帆風順。部分資方對策略方向存疑，陸續減持 MKR；社區內部也因治理分歧而觀點分化，使得這場變革顯得低調，甚至未被市場充分關注。
這場轉型不僅是MakerDAO 既有模式的革新，更是對其未來定位的重塑。
Sky Protocol 的推出標誌著Maker 從單一穩定幣協議向多元化DeFi 生態的轉變，而其背後與傳統金融的深度合作則進一步凸顯了這一戰略的雄心。 Rune 的願景是將Maker 打造為連結鏈上與鏈下的橋樑，透過引入RWA 和優化代幣經濟，增強協議的穩定性和市場吸引力。
然而，市場似乎尚未完全意識到這項變化的深遠意義：資方的減持與社群的爭議掩蓋了Sky 正在建構的新格局。本文將詳細剖析MKR 經濟模型的調整過程及其意義，並探討其與華爾街資本聯手所釋放的深層訊號。
MakerDAO 的品牌重塑與代幣轉換
MakerDAO 的品牌升級為Sky Protocol，伴隨著治理代幣從MKR 到SKY 的逐步過渡。
透過sky.money平台，用戶可按1 MKR 兌換24, 000 SKY 的固定比例自願轉換。截至2025 年3 月25 日，MKR 的總供應量已縮減至約87.4 萬枚（因歷史銷毀等因素），其中11.8% 已完成向SKY 的轉換。這比例低於預期，反映出部分持有者對新生態的觀望態度。
同時，穩定幣DAI 提供了1: 1 升級至USDS 的路徑，用戶可透過質押USDS 可獲得SKY 獎勵，這項設計顯著增強了USDS 的功能性。根據最新數據，Sky 生態的鎖倉總價值（TVL）約為4.8 億美元，而USDS 的流通量估算為15 億美元，顯示市場對其穩定幣體系的初步接受度。然而，Dai 的供應總量仍高達83 億美元，意味著82% 的Dai 未完成升級，這部分潛在流通量為USDS 的成長提供了廣闊空間。
需要指出的是，升級為Sky 生態並非強制性，Dai 和MKR 用戶可以選擇保留原始模式，但只有持有USDS 和SKY 才能解鎖Sky 協議的完整功能，例如參與治理、獲取獎勵或使用新模組。這款自願轉換的設計既保留了Maker 的彈性，也為Sky 的推廣留下了緩衝期。例如，持有Dai 的用戶若不升級，將無法享有USDS 的質押收益，而MKR 持有者若不轉換為SKY，則可能錯失對新生態的治理權。
這項轉變的意義在於，Sky 透過代幣轉換和品牌重塑，不僅統一了治理體系，為USDS 注入了新的活力，同時為後續的經濟模型優化和RWA 策略提供了堅實支撐。儘管轉換進度尚未全面覆蓋， 11.8% 的轉換率表明仍有大量MKR 持有者持觀望態度，但是 Sky 的生態雛形已初具規模。未來，隨著USDS 流通量的成長和更多功能的推出，這一比例有望進一步提升。
SKY 智慧銷毀引擎（Smart Burn Engine）
Sky 引入了「智慧銷毀引擎」（Smart Burn Engine）機制，旨在透過減少 SKY 代幣的流通供應來優化其經濟模型。
根據 Sky 聯創 Rune 在 X 平台的發文，該機制已於近期啟動，每天動用約100 萬USDS 的速率購買SKY 代幣並將其銷毀。暫時以此速度估算（可能之後會更改），每年銷毀金額約為3.65 億美元。結合MKR 當前市場價格（約1270 美元）和1: 24, 000 的兌換比例，SKY 的單價約為0.053 美元。據此計算，每年銷毀的SKY 數量約為6.89 億枚。若SKY 的初始總供應量設定為240 億枚（為方便計算假設100 萬MKR 全部轉換），年銷毀量佔總量的約2.87% ，這一比例雖不算激進，但隨時間累積將顯著影響供應結構。
資金來源是這項機制的關鍵支撐，Sky 的銷毀資金主要依賴協議盈餘，其中代幣化美債的利息收入扮演了關鍵角色。根據makerburn.com數據顯示，目前由 DAO 控制的 Treasury 財庫總盈餘為 1.39 億美元，主要來自 Dai 的借款利息和早期 RWA 收益。然而每年3.65 億美元的銷毀需求遠超當前盈餘，顯示Sky 可能依賴未來的RWA 投資收益或其他收入來源來補充資金。
此機制透過減少SKY 的流通量，逐漸提升其稀缺性，為長期持有者創造了價值成長的空間。相較於Maker 時代MKR 的緩慢銷毀（年均1% -2% ），智慧銷毀引擎的規模和自動化特性更為激進，展現了Sky 在代幣經濟設計上的創新。同時，銷毀行動依托RWA 收益，凸顯了Maker 在現實資產領域的先發優勢。從更廣的視角來看，這項策略強化了Sky 在DeFi 穩定幣市場的競爭地位，特別是在USDS 流通量逐步取代Dai 的背景下，其通縮模型可能吸引更多關注長期回報的投資者。
MKR/SKY 質押與Seal Engine
Sky 的Seal Engine 機制為用戶提供了一種新的參與方式：將MKR 或SKY 代幣鎖定，以換取質押獎勵（Seal Rewards），獎勵通常以USDS 或 Sky Star 代幣（如 SPK）形式發放。
截至目前，此機制的總鎖定價值（TVL）已達2.1 億美元，顯示出一定的吸引力。與傳統質押不同，Seal Engine 保留了一定彈性：鎖定的代幣雖不可直接取出，但用戶可透過借出USDS 取得額外資金，當前借款利率為20% ，由鏈上治理動態調整。這項設計降低了鎖倉的流動性成本，使更多用戶願意參與。然而，解鎖時需支付退出費用，初始為5% ，並隨時間遞增至最高15% 。
質押機制為持有者提供了穩定的收益來源，以USDS 作為獎勵媒介，不僅增強了其在DeFi 生態中的流通性和實用性，還透過與SKY 的綁定提升了生態的整體黏性。
策略意義：Sky 的多元化定位與產業引領
Sky 的代幣經濟模型已從MKR 時代的單一銷毀機制，演變為銷毀與質押並重的多維體系。智慧銷毀引擎透過逐步減少SKY 供應，推動其價值成長；Seal Engine 則透過鎖定代幣和獎勵機制，強化了生態黏性。 USDS 的穩定性與sUSDS 的收益屬性進一步豐富了這套體系。
RWA 的引入是這項模型的核心支柱，相較於依賴鏈上資產波動的傳統DeFi 協議，Sky 透過現實資產的收益實現了更可靠的現金流，這不僅為生態內的經濟活動提供了保障，也為其在市場低迷期的抗風險能力奠定了基礎。
另外，與Aave 和Compound 等協議相比，Sky 的獨特之處在於透過RWA 連接鏈上與鏈下資產，突破了DeFi 依賴加密原生資產的限制。 Aave 專注於提供流動性和借款服務，Compound 則深耕去中心化借貸市場，而Sky 則透過代幣化美債等資產，開闢了一條機構化與去中心化並存的新路徑。這種定位使其不僅在穩定幣領域保持領先，還在現實資產整合的賽道上搶佔先機，為業界樹立了新的標竿。
與華爾合作的信號
值得注意的是，Sky 的轉型正伴隨著與傳統金融巨頭的深度合作。 BlackRock-Securitize、Superstate 和Centrifuge 的代幣化美債產品即將獲得Sky（原MakerDAO）高達10 億美元的投資計畫撥款。
具體而言，該計劃的最終分配將由市場驅動，上限為10 億美元。若依上限分配，BlackRock-Securitize 發行的BUIDL 預計獲5 億美元，Superstate 的USTB 獲3 億美元，Centrifuge 的JTRSY 獲2 億美元。在社群治理批准後，這些資產將成為Sky 原生穩定幣USDS 及其收益對應貨幣sUSDS 的抵押品。這項合作不僅為Sky 的經濟模型提供了更堅實的資產支持，也在華爾街資方減持MKR 的背景下釋放了重要市場訊號。
在過去幾年中，部分華爾街資方（如a16z）對Maker 的策略方向存疑，逐步減持MKR，導致市場信心一度受挫。然而，與BlackRock 等頂級機構的合作可能扭轉這一敘事。 BlackRock，作為全球最大資產管理公司，管理資產超過10 兆美元，其代幣化產品BUIDL 被Sky 選中，顯示Sky 的技術和合規性已達到機構認可的標準。這項選擇不僅為USDS 和sUSDS 的穩定性注入了高流動性、低風險的現實資產，也標誌著Sky 在傳統金融領域可能重新獲得信任。
這一訊號在當前背景下尤其關鍵。 10 億美元的投資規模不僅驗證了Sky 連結DeFi 與傳統金融（TradFi）的戰略價值，也可能改變資方的觀望態度。以BlackRock 的行業影響力為背書，Sky 或將吸引更多傳統資本的關注，從而扭轉先前減持帶來的頹勢。更重要的是，這項合作直接支持了Rune 的長期願景：透過RWA 的深度整合，Sky 不僅能在DeFi 領域保持領先，還能在TradFi 的機構化浪潮中佔有一席之地。這一動向為Sky 的未來發展注入了新的動力，預示其經濟模型的潛力將在更廣泛的金融生態中逐步兌現。
