原文作者： Nico
編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
譯者｜Ethan（ @ethanzhang_web3 ）
我已在加密貨幣交易領域的戰壕中深潛多時，而此刻恰逢X 上許多加密人士宣稱這個領域已經死亡。
目前交易Memecoin 產生的交易量已不及數月前的水平，TRUMP 確實在Memecoin 心智佔有率、交易量和流動性吸引方面達到了局部頂峰。但彼時 SOL 價格高達 290 美元，BTC 突破 10 萬美元大關，整個牛市正如火如荼。隨後 BTC 回調至 74-88 K 區間，SOL 更是在 95 美元處形成局部低點。但如今 SOL 已強勢反彈至 140 美元上方（15 天內漲幅達 46% ），BTC 也重回 9 萬美元關口，是時候重新評估當前局勢了。
儘管 SOL 價格走低、市場情緒普遍看跌且充滿倦怠，但數據卻呈現出另一番景象。讓我們透過四月至今的統計數據來觀察：
pump.fun 平台迄今已產生約 6.5 億美元交易量，四月日均交易量在 100 萬至 270 萬美元區間波動，平均處於 150-200 萬美元高點。
在 SOL 高價時期和TRUMP 熱潮後的交易量下滑後，四月交易量已顯著回升。隨著 PumpSwap 的推出和近乎無縫的遷移機制，圍繞代幣遷移事件的交易體驗得到優化，這體現在平台週交易量的持續攀升。
至今已有 970 萬種代幣被創建，四月日均發行量 2-4 萬枚，每日有 100-350 枚代幣完成畢業，畢業率維持在 0.4-0.8% 。
畢業率隨時間遞減的現象與用戶和交易量下滑相關，表明當前戰壕中更多是小型團體在新代幣發行時抱團囤積籌碼，隨後相互砸盤。當無法吸引足夠流動性來維持代幣價格時，這些團體往往會選擇提前撤資。
活躍用戶分析
2024 年 12 月至 2025 年 2 月高峰期間，每日有 20-40 萬用戶透過 pump.fun 交易Memecoin 。此後用戶量持續下滑，過去兩個月始終低於 20 萬。目前每日活躍錢包數穩定在 15 萬左右，新舊用戶比例均衡。要注意的是，多數戰壕交易者使用多錢包策略，並會定期更換活躍錢包。
交易機器人數據一覽
眾所周知，Memecoin 交易活動高度集中於前五名交易終端：
@AxiomExchange
@tradewithPhoton
@gmgnai
@TrojanOnSolana
以下是關鍵指標對比（日維度）：
這些平台合計貢獻超過 10 萬日活用戶和 1 億美元日交易量，與市場觀察相符。
平台累計費用與資產管理規模（AUM）計算（SOL 按140 美元）
Bullx：累計費用 1.86 億美元｜AUM 21.5 萬 SOL（約 3,000 萬美元）
Axiom：累計費用 3,900 萬美元｜AUM 預估與 Bullx 相當（可能略低）
Photon：累計費用 3.82 億美元｜AUM 53.9 萬 SOL（約 8,260 萬美元）
GMGN：累計費用 6,600 萬美元｜AUM 預估至少為 Bullx 半數
據估算，Memecoin 領域流通的 SOL 流動性總價值超過 2 億美元。下篇文章將深入探討所有流動性池（LP）和代幣的總價值。
PumpSwap 生態觀察
PumpSwap 目前日交易量達 3-4.8 億美元，佔 Solana 鏈上 DEX 交易量 9-19% 的市佔率。值得注意的是，由於所有新 pump.fun 代幣都在 PumpSwap 發行交易，這表明仍有大量交易發生在透過 Raydium/Meteora 交易的舊代幣上。
PumpSwap 收取 0.25% 的交易費用，其中：
0.20% 分配給流動性提供者（LP）
0.05% 歸協議所有
上線首月即產生約 2,500 萬美元費用（日均 10-24 萬美元），流動性提供者獲得 2,000 萬美元，協議收入 500 萬美元。隨著 PumpSwap 市場份額的持續擴大（目前呈現穩定成長趨勢），預計該數據將繼續攀升，這也印證了交易者更傾向於選擇新代幣而非舊幣種的趨勢。
洞見
新代幣的優先交易模式與我對Memecoin 領域發展的預判完全契合。近期戰壕生存難度升級已是公開秘密，留存玩家多為歷經 SOL 低價、交易量萎縮和用戶流失等寒冬考驗的老兵。
Memecoin 領域的生命力取決於新流動性的注入，初期來自受困於主流山寨幣虧損的資深加密投資者轉向尋求快速獲利機會。隨著領域擴張，散戶也開始涉足這個高風險高回報的深水區。
相較於需要精細操作和深厚協議理解力的 DeFi 代幣，Memecoin 憑藉其低門檻、高不對稱收益（即低投入高回報可能性）、以及萬物皆可代幣化（人物/內容/事件/梗圖等）的無限創意空間，始終是投機活動的首選載體。 Solana 則穩坐加密賭場莊家寶座。
若問我對其他領域的潛在機會？除Memecoin 外，Hyperliquid 及其生態，以及fartcoin（因「熱度」總是上升）或存機會。但若有人認為戰壕已死－任務尚未完成，一切才剛啟幕。
