關鍵指標:(四月 21 日下午四點-> 四月 28 日下午四點香港時間）
BTC 對 USD 上漲 8.2% ( 87, 500->94, 700 美元），ETH 對 USD 上漲 13.2% ( 1, 590->1, 800 美元）
上週我們看到幣價乾淨迅速地突破了 89-91 千美元的關鍵阻力位(與百日均線相符)，比我們最初的預期要快（看起來也超出市場預期）。目前我們預計幣價會稍作喘息，在 92-99 千美元的舒適區內盤整，尤其考慮到五一勞動節和亞洲當地節日即將到來。
在接下來幾週內的時間，我們預期市場會開始嘗試突破 100 千美元的阻力位，但在此之前確實要穿透很多賣單。如果跌破 89 千美元，價格可能會重新回調到 82-89 千美元，但我們預計在 91-89 千美元區間內會受到大量買盤支撐。中期我們依然保持看漲，預期會在接下來幾季內達到新高，目標價位在 115-125 千美元，在關鍵阻力位突破後目前的價格走勢看上去更加清晰。
市場主題
風險資產本週表現良好。川普和貝森特在中美關稅問題上收斂態度，暗示承認己方態度過於強硬（中國拒絕順從給出的「天價條約」），同時川普也否認短期內會罷免鮑威爾聯準會主席的報道。儘管川普態度轉變的原因難以確定，但轉變時間發生在其支持率降至任職後最低點，看起來不是巧合。也證實了川普仍然受其選民群體的影響，還是不希望把美國經濟推到衰退，尤其是在中期選舉之前。長期公債殖利率從高點迅速回落，股市也重新站穩腳跟，標普指數重回 5, 500-哪怕經過一場混戰，相較於歷史高點只跌落了 10% 。 VIX 恐慌指數在意外的長時間停留在 30 以上之後，終於也回到了 25 以下。
對數位貨幣來說，比特幣與標普指數的相關性持續減弱，但仍受到了風險資產的助力，上週末短暫突破了 95 千美元。其他小幣終於也加入了上漲，展現與風險資產更強的相關性。以太坊短暫地上探到 1800 美元，但仍缺乏進一步上漲的動力。總的來說感覺比特幣在到達 100 千美元之前仍然有相當多的阻礙，例如來自上一輪下跌前沒有及時賣掉的倉位以及希望在 75-82 千美元更低的點位重新入場的倉位。因此在沒有新的催化劑之前我們預期幣價會在此區間穩固。
BTC ATM 隱含波動率
儘管上週幣價突破了 9 萬美元，隱含波動率卻呈現下降趨勢。因為市場同時加速賣出買權和賣權，尤其伴隨著風險資產情緒恢復以及比特幣與標普的星官星開始減弱。另一方面，市場預計會在 10 萬美元前看到大量的賣單，因此願意在幣價較高時賣出看漲期權對沖現貨頭寸。同時實際波動率仍保持相當低迷，儘管變動幅度很大但價格走勢非常有序， 1 週內的高頻實際波動率基本上在 30 中幾的水平。
期限結構仍然非常陡峭。市場不願意將中期的波動率定價調到更低。如果比特幣「數位黃金」的理論真的成立且打破與標普的相關性，那麼對波動率的預期應該偏賣，因為任何回調發生都會引發更多的買入。現在像六月到期日在一個月內波動率會滾低 3-4 個點的定價還是偏高，我們認為在市場環境不發生變化的情況下長期波動率應該會繼續壓低。
BTC 偏度/峰度
短期到期日的偏度會隨著幣價每次上漲偏向看漲一側抬高，但非常短暫就會回歸。主要因為幣價抬高時實際波動率仍維持較低的水準。期限遠端偏度進一步回歸過去一年的常規水平，因為市場更有信心比特幣不會再像第一季一樣發生下跌時波動率暴漲的情況，及時標普指數或全球股價下跌。
峰度本週基本橫盤。在目前幣價的 92-99 千美元區間內，考慮到低迷的實際波動率局部價格很難漲上去，但在 88 千美元/102 千美元外考慮到技術和心理的點位存在實際波動率急劇增加的可能性。
祝大家本週交易順利！
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