原作者： CHI ANH 、 JAY JO 、 YOON LEE
オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
まとめ
ネイティブ チェーンの目的: Binance や Coinbase などの取引所は、独自のブロックチェーン プラットフォームを構築してエコシステムを強化し、収益モデルを多様化することで、急速に変化する市場環境に適応します。
プロトジェネシスリンクの種類：プロトジェネシスリンクは大きく2つに分類されます。 1 つ目のカテゴリーは、Binance のエコシステムなどのトークン中心のネイティブ チェーンで、独自のトークンを通じて取引所やエコシステムの価値を高めます。 2つ目は、トークンに依存せず、ブロックチェーン技術の性能や機能に重点を置いた技術中心のネイティブチェーンです。
ネイティブ チェーンの課題: Binance と Coinbase はその大きな利点を実証しましたが、ネイティブ チェーンの開発と使用は依然として大きな課題と規制リスクに直面しています。 Huobi の HECO チェーンは、これらの困難を示す一例であり、初期ユーザーと製品を引き付けるために多大なリソースを必要とします。
1 はじめに
暗号通貨市場は、そのダイナミクスと急速な成長で知られています。市場環境が急速に変化しているにもかかわらず、集中型取引所（CEX）は重要な地位を維持しています。過去から現在に至るまで、これらの交流はその影響力を拡大し続けています。
CEX は、強力なビジネス モデルと安定した収益源により、Web3 エコシステムで重要な役割を果たしています。最近では、その役割がさらに拡大し、ブロックチェーン インフラストラクチャ プロバイダーとなっています。代表的な例としては、Binance の BNB Chain や Coinbase の BASE Chain があり、独自の Web3 エコシステムを開発することで市場への影響力を高めています。 HashKey Exchange による Ethereum Layer 2 に基づく HashKey Chain の最近の発表は、この傾向をさらに強固なものとします。
このレポートでは、CEX がネイティブ チェーンを開発する背景と目標を調査し、これらの戦略が仮想通貨市場と Web3 エコシステムに与える影響を分析します。この分析を通じて、集中型取引所の進化と Web3 市場の将来の方向性についての洞察を提供したいと考えています。
2. CEX はネイティブ チェーンを通じてどのように収入を生み出しますか?
CEX は、さまざまな戦略目標に従ってネイティブ チェーンを開発および運用します。彼らの手法は大きく 2 つのカテゴリに分類されます。 1 つ目のタイプは、トークン中心のネイティブ チェーンです。これは、CEX が独自のトークンを中心にエコシステムを構築するために最も一般的に使用される戦略です。 2 番目のカテゴリはテクノロジー中心のネイティブ チェーンで、ブロックチェーン テクノロジーのパフォーマンスと機能に焦点を当てています。
2.1. トークン中心のネイティブチェーン
出典: OKX
トークン中心のネイティブ チェーンは、集中型取引所 (CEX) で最も一般的な方法です。 Binance、OKX、Crypto.com などの取引所はこのモデルを採用しています。トークンを発行することで既存の取引モデルの価値を高め、トークン経済学に基づいたインセンティブを提供し、トークンを使用して多くのプロジェクトをエコシステムに引き込みます。この戦略により、ユーザーとエコシステム参加者の急速な拡大が可能になります。さらに、さまざまなサービスを連携させ、ユーザーに直接的かつ目に見えるメリットを提供することで、ビジネスモデルを多様化し、ユーザーを取引所に囲い込みます。
たとえば、Crypto.com の Cronos は、ステーキングとネットワーク報酬をサポートするだけでなく、ユーザーがそのトークン $CRO を使用して DeFi 機能にアクセスできるようにします。このトークンを使用すると、より高額なキャッシュバックや割引、オンライン ショッピング、限定特典を獲得できます。 OKX は取引手数料の割引を提供し、OKX Earn を通じてユーザーが安定した収入を得るのに役立ちます。 Binance は、プラットフォーム内に DeFi と GameFi のエコシステムを構築することで、トークンの価値を拡大しました。
このトークン中心のモデルは、取引所を包括的なブロックチェーン エコシステムとして効果的に位置づけ、ユーザーにより多くの価値とインセンティブを提供します。ただし、このモデルはトークンの価値の変動や規制リスクの影響を受けやすいことに注意してください。
2.2. テクノロジー中心のネイティブチェーン（非トークンモデル）
Coinbaseはテクノロジー中心のネイティブチェーンの代表格です。 Coinbase のネイティブ チェーンの開発は、特に収益モデルの多様化など、複数の戦略的利点をもたらします。このモデルの主な収入源は取引手数料です。 CoinbaseはBASEチェーンの唯一の注文者として、チェーン内のすべてのトランザクションを管理し、そこから多額の収益を引き出しています。
出典: @sealaunch
BASE は、複数のユーザーのトランザクションをイーサリアム上の単一のトランザクションにバンドルすることで収益を最大化し、コストを削減します。 L2 として、BASE はトランザクションをイーサリアム (L1) に集約する必要があり、より多くのトランザクションをバンドルすることでコストを削減できます。
たとえば、チェーン A と BASE がそれぞれトランザクションあたり 1 ドルを請求する場合、チェーン A は 50 トランザクションをバンドルすることで 50 ドルを獲得し、BASE は 100 トランザクションをバンドルすることで 100 ドルを獲得します。両方がトランザクションに対してイーサリアムに 50 ドルを支払った場合、チェーン A は損益分岐点のみですが、BASE の純利益は 50 ドルです。この効率性により、BASE はより多くのトランザクションを効果的にバンドルすることで収益を最大化できます。
2023年8月にBASEチェーンを立ち上げて以来、BASEは約6,510万ドルの手数料を生み出しました。この金額のうち、1,600 万ドルがイーサリアム ネットワークに支払われ、4,910 万ドルが利益として Coinbase に送られました。ただし、BASE は Optimism (基盤となる OP Stack テクノロジーの開発者) と収益分配契約を結んでいます。この合意に基づき、CoinbaseはBASEの収益の2.5％または純利益の15％のいずれか大きい方をOptimism DAOと共有する必要がある。さらに、BASE の発注者の将来の分散化により、利益がさらに制限される可能性があります。
もう 1 つの重要な収益戦略は、チェーン内でステーブルコインを発行することです。 Coinbaseは、ステーブルコイン発行会社Circleと提携してBASEベースのUSDCを発行し、USDCの背後にあるUSD担保の利息から収益を生み出しています。 2024 年の第 1 四半期だけで、このコラボレーションは Coinbase に 1 億 9,732 万ドルをもたらし、同四半期の総収益の 12% を占めました。 BASEにはすでに30億ドルのUSDCがあることを考えると、CoinbaseとCircleは、BASEが発行するUSDCに関して有利な合意を結んでいる可能性があります。これにより、多額の利息収入が発生する可能性があり、取引手数料からの収入を超える可能性もあります。
CoinbaseにとってのBASEのメリットは金銭的な利益だけではありません。 BASEはCoinbaseのブランドイメージを強化し、業界イノベーションにおける取引所のリーダーシップを実証し、エコシステムにおける独自の地位を確固たるものとします。また、BASEを事業拡大の基盤として、Coinbaseはブロックチェーン技術をベースに様々な業界へ事業を拡大していきます。
3. プロトジェネシスは魅力的なオプションですか、それともバブルですか?
集中型取引所 (CEX) がネイティブ チェーンを確立するための戦略は、各取引所の目標と環境によって異なります。このアプローチには、テクノロジーの選択にとどまらず、複雑な現実世界のシナリオやさまざまなリスクを考慮した多面的な意思決定プロセスが含まれます。
アドバンテージ：
柔軟なカスタマイズ: 取引所とそのユーザーのニーズを満たす最適化されたインフラストラクチャを構築する機能。
収益の多様化: 独自のブロックチェーンを運用することで、新しい収益源を創出します。
エコシステムの拡大：独自のエコシステムの構築による事業領域の拡大。
短所:
高い開発コスト: ブロックチェーンの開発と保守には多くのリソースが必要です。
熾烈な競争: 初期ユーザーを惹きつけてネットワーク効果を達成するという課題は、他のブロックチェーンと同様です。
規制リスク: 暗号資産オペレーターは、複雑な規制環境に対処する必要があります。
ネイティブ チェーンの構築は間違いなく魅力的な選択肢ですが、多くのリスクと課題も伴います。たとえば、Binance の BNB Chain や Coinbase の BASE などの成功事例は、新たな収益源の創出やユーザー ベースの拡大など、さまざまなメリットを実証しています。
それどころか、Huobi の HECO Chain のような失敗例は、成功が保証されていないことを示しています。競争の激しいブロックチェーン市場でネットワーク効果を達成し、有意義なユーザーベースを確保することは困難な作業です。
規制リスクも重要な考慮事項です。たとえば、BASEのネイティブトークンを発行しないというCoinbaseの決定は、SECなどの規制当局からの潜在的な反応の影響を受ける可能性があります。これは、取引所がネイティブチェーン戦略を開発する際に規制環境を慎重に考慮する必要があることを示しています。
ネイティブチェーンの構築は取引所にとって魅力的な選択肢かもしれませんが、これは複雑な戦略的決定であり、単純にトレンドやバブルとして無視することはできません。各取引所は、その強み、対象市場、規制環境、技術的能力を十分に評価し、この戦略の適合性を判断する必要があります。
4 結論
最近、暗号通貨業界内でネイティブ チェーンの開発に対する集中型取引所 (CEX) への関心が急速に高まっています。香港の HashKey Exchange は、Ethereum Layer 2 に基づく HashKey Chain の開始を発表しました。韓国の仮想通貨取引所Korbitも、CoinbaseのBASEを参考にしてブロックチェーンプラットフォームの開発に着手した。これは、技術インフラストラクチャを中心としたブロックチェーン設計が大きな利益の可能性を秘めていると考えられていることを示しています。
特に、取引所上場に既得権益を持つトークンに対する韓国の仮想資産ユーザー保護法の制限を考慮すると、取引手数料モデルだけでも十分な収益が得られるという事実が、Korbitの決定の理由かもしれない。
ブロックチェーンインフラストラクチャは主に西側諸国で開発されてきましたが、アジアの取引所もチェーン開発分野に参入し始めており、世界的なインフラストラクチャをめぐる競争が激化しています。アジアの取引所は比較的豊富な資本と安定性を備えており、その参加によりブロックチェーンエコシステムの多様性と革新性が高まることが期待されています。
最終的に、これらのプロジェクトの成功は、ユーザーに具体的な価値を提供し、広範な採用を達成し、ブロックチェーン業界の技術進歩を大きく推進することが期待されます。取引所のビジネスモデルの拡大に加えて、これらの取り組みはブロックチェーンエコシステム全体のイノベーションと成長を促進します。これらの発展が仮想通貨市場と Web3 エコシステムの将来をどのように形作るかに注目し続けることが重要です。
