オリジナル作成者: Insights 4.vc
オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
暗号資産市場は過去 10 年間で急激な成長を遂げ、一般投資家と機関投資家の両方の参加が増加しました。しかし、この成長は規制上の重大な課題も浮き彫りにしており、特に EU では断片化した規制アプローチが加盟国間での法的不確実性や不一致を招いています。統一された枠組みの欠如は市場の発展を妨げ、市場参入への障壁を生み出し、消費者保護と市場の健全性に対する懸念を引き起こします。
規制の目的
MiCA は、次のようにしてこれらの課題に対処することを目指しています。
単一の規制枠組みを確立する: すべての EU 加盟国と欧州経済領域 (EEA) に適用される包括的な一連の規則を作成します。
消費者および投資家の保護を強化する: 投資家を保護し、暗号資産に関連するリスクを軽減するための措置を導入します。
市場の健全性と金融の安定性を確保する: 市場の乱用とシステミックリスクを防止するための監督メカニズムを導入します。
イノベーションと競争力の促進: 信頼と透明性を促進する規制環境において、暗号資産とブロックチェーン技術の開発を奨励します。
MiCAの概要
範囲と適用性
MiCA は次のような用途に適しています。
暗号資産発行者:暗号資産を一般に提供する、または EU 取引プラットフォームでの取引を希望する事業体。
暗号資産サービスプロバイダー（CASP）：保管、交換、取引プラットフォームの運営など、暗号資産に関連するサービスを提供する企業。
ステーブルコイン発行者: 資産リンクトークン (ART) および電子マネートークン (EMT) を発行するエンティティ。
MiCA は以下には適用されません。
規制された暗号資産: MiFID II、EMD、PSD 2 などの既存の EU 金融サービス法でカバーされる金融商品。
中央銀行デジタル通貨 (CBDC): 中央銀行が発行するデジタル通貨 (CBDC)。
主要な定義と分類
暗号資産
暗号資産は、分散台帳技術 (DLT) または同様の技術を使用して電子的に転送および保存できる価値または権利のデジタル表現として定義されます。
暗号資産の分類
資産リンクトークン (ART):
複数の法定通貨、商品、または暗号資産に固定されることで、安定した価値を維持するように設計されています。
例: 通貨または商品のバスケットに固定されたトークン。
電子マネートークン (EMT) の定義:
単一の法定通貨への参照。
電子マネーと同様に機能し、電子マネー指令に基づいて規制されています。
例: ステーブルコインは 1:1 の比率でユーロに固定されています。
その他の暗号資産:
ART または EMT として分類されていない他のすべての暗号資産が含まれます。
ユーティリティ トークンと特定の支払いトークンが含まれます。
例: サービスまたは製品へのアクセスを提供するために使用されるトークン。
規制の枠組みの概要
暗号資産発行者の要件
ユーティリティトークン
定義: 分散台帳技術 (DLT) に基づいて、商品またはサービスへのデジタル アクセスを提供するように設計され、発行者のみが受け入れるトークン。
規制要件:
ホワイトペーパー: 発行者は、プロジェクト、権利と義務、リスク、テクノロジーに関する詳細情報を含むホワイトペーパーを起草し、発行する必要があります。
注意: ホワイトペーパーは、発行前に管轄の国内当局に提出する必要があります。
免責事項:
トークンが無料で提供される場合。
発行が加盟国あたり 150 人未満に制限される場合。
対価総額は 12 か月以内に 100 万ユーロを超えてはなりません。
資産リンクトークン (ART) の定義と規制要件
定義：複数の資産を参照することで安定した価値を維持するトークン。
規制要件:
認可: 発行者は管轄当局から認可を取得する必要があります。
ホワイトペーパー: より厳格なホワイトペーパー要件が適用され、管轄当局の承認が必要となります。
ガバナンスとコンプライアンス: ガバナンス、利益相反ポリシー、苦情処理に関する義務を強化します。
準備資産: 準備資産はトークンの発行をサポートするために必要であり、保管と投資に関する関連ルールが含まれます。
電子マネー トークン (EMT) の定義と規制要件
定義: 単一の法定通貨を参照するトークン。
規制要件:
認可: 発行者は信用機関または電子マネー機関から認可を受ける必要があります。
償還の権利: いつでも額面どおりの償還を提供する義務。
堅牢性要件: 資本要件および資本保護基準は、電子マネー指令に基づくものと同等である必要があります。
暗号資産サービスプロバイダー (CASP)
義務とライセンス
サービス範囲:
暗号資産の保管・資産管理。
取引プラットフォームの運営。
暗号資産と法定通貨間の交換サービス。
暗号資産間でサービスを交換します。
顧客に代わって注文を実行します。
暗号資産への投資。
注文の受信と送信。
暗号資産に関するアドバイスを提供します。
暗号資産のポートフォリオ管理。
暗号資産サービスプロバイダー (CASP) の認可プロセス
認可プロセス:
申請: 事業計画、ガバナンス取り決め、内部統制などの詳細を提出します。
資本要件: 最低資本要件は、提供されるサービスに応じて、50,000 ユーロから 150,000 ユーロです。
適合性と誠実性: 経営陣と主要株主の適合性を評価します。
パスポートの権利: 認可されると、CASP はパスポートの権利を使用して EU 全体にサービスを提供できます。
暗号資産サービスプロバイダー (CASP) の運用要件
動作要件:
組織構造: 明確な組織構造と効果的な運営手順を含む、健全なガバナンスの枠組み。
顧客資産の保護: 資産の分離やセキュリティプロトコルなど、顧客の暗号資産を保護するための措置。
苦情処理: 顧客の苦情を迅速かつ公平に処理するための手順を確立します。
利益相反ポリシー: 潜在的な利益相反を特定し、管理します。
アウトソーシング: アウトソーシングの取り決めによって、内部統制の品質やコンプライアンス監視機能に対する規制当局の義務が損なわれないようにします。
2023 年 6 月 9 日: MiCA が発効します。
2024 年 6 月 30 日: ステーブルコイン (ART および EMT) に関連するルールが適用され始めます。
2024 年 12 月 30 日: MiCA が他の暗号資産および CASP に完全に適用可能になります。
経過規定:
祖父条項: 現在の州法に基づいてサービスをすでに提供している CASP は、2025 年 12 月 31 日または MiCA 認可を取得するまでのいずれか早い方まで運営を継続できます。
国家によるオプトアウト: 加盟国は祖父条項をオプトアウトできるため、早期の遵守が求められます。
スイスのWeb3企業への影響
EU 内に拠点を置いていませんが、スイス企業は欧州市場と頻繁に交流しています。スイスの Web3 企業にとって、継続的な市場アクセスとコンプライアンスを確保するには、MiCA の影響を理解することが重要です。
使用例 1: ユーティリティ トークンの発行
シナリオ: スイスの企業が財団を設立し、スイスの法律でユーティリティ トークンとして分類されることを目標に、自社のエコシステム内での使用を目的としたユーティリティ トークンを発行します。
MiCA の影響:
トークンの分類: MiCA では、例外が適用されない限り、これらのトークンはホワイトペーパーを必要とする暗号資産として分類される場合があります。
ホワイトペーパーの要件
コンテンツ: 発行者、プロジェクト、トークンに付随する権利、リスク、基盤となるテクノロジーに関する包括的な情報が含まれている必要があります。
通知: 提供が EU 居住者を対象としている場合、EU の管轄当局にホワイトペーパーを通知する必要があります。
逆リクエスト制限
MiCA は、逆要求に依存する機能を制限します。 EU 居住者に対する積極的なマーケティングは、コンプライアンス義務を引き起こすことになります。
戦略的考慮事項
積極的なマーケティングを避ける: MiCA 要件の発動を避けるために、EU 内でのマーケティング活動を制限します。
EU での存在感を確立する: コンプライアンスを促進するために、EU 内に子会社を設立することを検討してください。
法的アドバイス: EU の法律顧問に依頼して、規制上の義務を回避してもらいます。
ユースケース2：保管・取引サービスの提供
シナリオ: スイスの企業は、EU の顧客を対象に、デジタル資産の保管および取引サービスを提供しています。
MiCA の影響:
CASP として承認された場合:
企業が EU 内でサービスを提供するには、EU 加盟国の管轄当局から認可を受ける必要があります。
EU での存在感を確立する:
法人は EU 内に設立され、MiCA の認可プロセスに従う必要があります。
動作要件:
MiCA に従って、堅牢なガバナンス、リスク管理、コンプライアンスのフレームワークを導入します。
税金に関する考慮事項:
物質要件: EU 企業が規制および税金関連の義務を満たすのに十分な物質を持っていることを確認します。
国境を越えた課税: 国境を越えた事業から発生する可能性のある納税義務に対処します。
戦略的考慮事項
管轄区域の選択: 友好的な規制環境を持つ EU 加盟国を選択します (リヒテンシュタイン、フランス、ドイツなど)。
既存のフレームワークを活用する: 既存のコンプライアンス フレームワークを活用して、承認プロセスを合理化します。
規制当局との対話: 選択した加盟国の規制当局との早期のコミュニケーションは、よりスムーズな認可を達成するのに役立ちます。
コンプライアンスに関する戦略的考慮事項
逆勧誘規制への対応
定義: 逆勧誘とは、サービスプロバイダーによるいかなる勧誘や広告も行わず、顧客の自主的な主導でサービスを提供することを意味します。
MiCA の制限:
規制要件を回避するためにリバースリクエストへの依存を制限します。
EU の顧客に向けた積極的なマーケティングや行動は、MiCA のコンプライアンス義務を引き起こすことになります。
提案：
マーケティング慣行: マーケティング戦略を確認および調整して、コンプライアンスを確保します。
文書化: 逆要求に基づいて提供されたサービスが顧客によって開始されたことを証明する明確な記録を維持します。
EUでの存在感を確立する
利点：
MiCA 規制への準拠に役立ちます。
パスポート権による EU 単一市場へのアクセス。
考慮すべき点:
管轄区域の選択: 規制環境、コスト、規制当局の準備状況を評価します。
実質的な要件: EU 主体が管轄区域内で実際の運営、管理、および制御能力を備えていることを確認します。
税金への影響: 潜在的な税務上の居住地および国境を越えた税金の問題に対処します。
特定の EU 加盟国の規制上の利点を活用する
有効な管轄区域:
フランス: 暗号通貨規制の早期導入と金融規制当局との統合。
リヒテンシュタイン: ステーキングと NFT の規定を含む、MiCA と一致する包括的な法律。
ドイツ：暗号資産の枠組みを確立し、MiCAと連携する予定。
利点:
規制の明確さ: 明確なガイドラインと協力的な規制当局。
高速認証: 認証プロセスが高速化される可能性があります。
提案：
規制当局との対話: 規制当局と対話を開始し、規制当局の期待を理解します。
地元のパートナーシップ: 規制環境で豊富な経験を持つ地元企業と提携することを検討してください。
税への影響分析
国境を越えた税金に関する考慮事項
税務上の居住地: 税務上の居住地は、EU 法人の管理と統制に基づいて決定されます。
恒久的施設: EU 内に恒久的施設を設立するリスクにより、利益に課税されることになります。
移転価格: スイス企業と EU 法人間の取引に関する移転価格規制に準拠します。 物質と接続の要件
経済的実質: 税務当局を満足させるために、管轄区域内での真の経済活動を実証します。
機能とリスクの割り当て: 事業体間の機能、資産、リスクを明確に描写します。
文書化: 税務上の立場をサポートし、コンプライアンス義務を満たすために堅牢な文書を維持します。
政策と規制の展開
EU加盟国の執行環境
法執行機関の違い:
一部の規制当局は、より厳格な執行措置を採用する可能性があります (例: ドイツの BaFin)。
他の規制当局の準備が整っていない可能性があり、その結果、執行が一貫性を持たなくなる可能性があります。
業界の反応:
企業は規制当局の期待に関する不確実性に直面する可能性があります。
規制の動向を監視し、それに応じて調整することの重要性。
既存の規制（例：MiFID II）との関係
MiCA および MiFID II:
MiCA は、MiFID II で金融商品として分類されていない暗号資産を対象としています。
再分類: 重複を避け、明確性を確保するための国内法の調整。
監督範囲：
その活動が MiCA、MiFID II、またはその他の規制の範囲内に該当するかどうかを評価する必要があります。
提案：
包括的な法的分析を実施して、適用される規制を決定します。
MiCA に関連する国内法の改正を常に把握してください。
国際連携と比較研究
世界的な規制環境:
英国: 微妙なアプローチをとり、独自の規制枠組みを開発中。
米国: 規制環境は細分化されており、政策に関する議論が続いています。
アジア太平洋地域: 集中型の中間規制をリードしていますが、分散型規制にはさまざまなアプローチを採用しています。
スイス企業への影響:
国境を越えたコンプライアンス: 国際的に事業を展開する場合、対処しなければならない規制制度が複数あります。
規制上の裁定取引のリスク: さまざまな基準と執行慣行に注意を払う必要があります。
提案：
政策議論や業界団体に参加して、世界的な力関係に影響を与え、認識を維持します。
社内ポリシーを国際的なベストプラクティスと整合させることを検討してください。
EU域外の仮想通貨規制
アメリカ合衆国
米国の仮想通貨の規制環境は複雑かつ進化しており、頻繁な執行活動や継続的な法的議論が行われています。
米国は2022年に、証券取引委員会（SEC）や商品先物取引委員会（CFTC）などの規制当局が仮想通貨業界を規制できるようにする新たな枠組みを導入した。 SECは特に積極的で、リップル、コインベース、バイナンスなどの大手企業を証券法違反の疑いで訴訟を起こしている。 2023年、地方裁判所はリップルによる金融機関へのXRPの販売は有価証券の提供に当たるが、取引所での販売はそうではないとの判決を下した。さらに、2023年11月に裁判所はグレースケール・ビットコインETFに対するSECの拒否を覆し、これにより2024年初めにビットコインとイーサリアムのスポットETFが承認されることとなった。こうした展開にも関わらず、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は、ETFの承認は他の暗号証券の広範な適応とみなされるべきではないと強調した。その結果、米国の規制環境は依然として不確実かつ困難であり、企業は弁護士の助けを得て、連邦法および州法に従い、堅牢なコンプライアンス手順を確立する必要があります。
中国の仮想通貨規制
中国は仮想通貨に対して厳格な措置を講じており、関連するすべての活動を禁止している。
中国人民銀行（人民銀行）は、違法な公的融資であるとして仮想通貨ビジネスを禁止した。ビットコインのマイニングは2021年に禁止され、すべての仮想通貨取引も同年に違法と宣言された。中国との接触には重大な法的リスクが伴うため、企業は中国市場から撤退し、より有利な管轄区域に事業を移転する必要がある。
香港の仮想通貨規制
香港は、投資家を保護しながらイノベーションを促進するように設計された規制枠組みにより、仮想通貨分野の主要プレーヤーとして台頭しつつある。証券先物委員会 (SFC) は、集中型取引所および分散型取引所を含む仮想資産サービスプロバイダーのライセンスおよびコンプライアンス規制を担当しています。 2023年、香港は仮想通貨取引所向けの新しいライセンスシステムを開始し、市場の透明性と安全性を確保するために厳格なマネーロンダリング防止（AML）と顧客識別（KYC）要件を導入した。同市はセキュリティ・トークン・オファリング（STO）も受け入れており、ビットコインやイーサリアムETFなどの暗号関連商品を上場している。さらに、香港はステーブルコインやデジタル香港ドル（e-HKD）の可能性も検討しており、アジアにおけるデジタル資産の成長拠点となっている。
カナダの暗号通貨規制
カナダは、明確なガイドラインを備えた前向きな規制環境を提供しています。暗号通貨は商品とみなされ、カナダはビットコインETFを承認した最初の国でした。すべての暗号通貨企業はマネー サービス ビジネス (MSB) として分類されており、金融取引およびレポート分析センター (FINTRAC) によって規制される州の規制当局に登録する必要があります。暗号通貨の利益はキャピタルゲイン税の対象となります。カナダは準拠企業に市場機会を提供していますが、企業は厳格な登録および報告義務を遵守する必要があります。
英国の暗号通貨規制
英国は、暗号資産を既存の金融規制に統合するための包括的な規制枠組みを確立しました。 2022 年、下院は暗号資産を規制対象の金融商品として承認しました。 2023 年金融サービスおよび市場法は、すべての暗号資産を対象とする金融規制をさらに拡大します。暗号通貨デリバティブの取引は禁止されており、投資家は暗号通貨の利益に対してキャピタルゲイン税の対象となります。企業は、市場の安定性と投資家の信頼を高めるために設計された措置である顧客確認（KYC）基準やマネーロンダリング対策（AML）基準など、広範な規制要件に準拠する必要があります。
日本の仮想通貨規制
日本は、仮想通貨を金融システムに組み込むことに対する先進的な姿勢で知られています。暗号通貨は法的財産とみなされ、すべての暗号通貨取引所は金融庁 (FSA) に登録する必要があります。日本仮想通貨交換業協会（JVCEA）は自主規制機関として活動しています。取引収益は雑所得とみなされ、投資家の税務上の扱いに重要な影響を与える規定です。日本は透明性が高くビジネスに優しい規制環境を提供していますが、企業は厳しい規制要件を満たすためにコンプライアンスインフラストラクチャに投資する必要があります。
オーストラリアの暗号通貨規制
オーストラリアは、イノベーションと消費者保護のバランスをとる明確な規制枠組みを提供しています。暗号通貨は法的資産として分類され、キャピタルゲイン税の対象となります。仮想通貨取引所はオーストラリア取引報告分析センター (AUSTRAC) に登録し、マネーロンダリング防止 (AML) およびテロ資金供与対策 (CTF) の義務を遵守する必要があります。オーストラリアは2023年に新たな規制枠組みを確立する計画を発表し、2024年に完成する予定だ。オーストラリアはイノベーションに対してオープンであり、中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開始する潜在的な計画を持っていますが、企業はコンプライアンスを確保し、市場競争力を維持するために、今後の規制変更に備える必要があります。
シンガポールの仮想通貨規制
シンガポールは、強力な規制枠組みを備えた暗号通貨に優しい管轄区域です。
シンガポール金融管理局（MAS）は決済サービス法（PSA）に基づいて取引所を規制しており、2023年にステーブルコイン発行者向けの枠組みを立ち上げた。シンガポールにはキャピタルゲイン税がないため、長期投資家にとっては魅力的です。シンガポールは明確な規制と優遇税制により理想的な市場となっていますが、企業は広告規制を克服し、ステーブルコインに必要な承認を取得する必要があります。
韓国の仮想通貨規制
韓国には、ユーザーを保護し、財務健全性を確保するために厳格な規制があります。仮想通貨取引所は韓国金融情報局（KFIU）に登録する必要があり、プライバシーコインは2021年に禁止される。 2023 年仮想資産ユーザー保護法では、金融サービス委員会 (FSC) が主要規制当局として指定されています。同社は厳しい規制要件に直面しており、コンプライアンスとユーザーのセキュリティを確保するために、実名認証のために地元銀行とのパートナーシップを確立する必要があります。
インドの仮想通貨規制
インドの仮想通貨規制に対するアプローチは慎重であり、継続的な議論と暫定措置が続いています。暗号通貨は完全に合法化も禁止もされていません。暗号投資には 30% の税金が課され、取引には 1% の源泉税控除 (TDS) が適用されます。 2022 年財政法案では、仮想デジタル資産を資産として定義し、そこから得られる収入に対する課税要件を定めています。規制の不確実性は、コンプライアンスコストの増加など、企業に経営リスクをもたらしますが、高い税金は企業の収益性に影響を与える可能性があり、企業は市場戦略の再評価を余儀なくされます。
ブラジルの仮想通貨規制
ブラジルは、仮想通貨を金融システムに統合する方向に進んでいます。ブラジルは2023年に決済手段としての仮想通貨の使用を合法化する法律を制定し、ブラジル中央銀行が規制当局に指定された。支払い方法としての暗号通貨の合法化は企業に新たな機会をもたらしますが、コンプライアンスを確保し、この新興市場を効果的に活用するには、企業はブラジル中央銀行の規制に従う必要があります。
結論は
MiCAの下での機会と課題
MiCA はスイスとヨーロッパの Web3 企業に機会と課題をもたらします。
機会と課題:
市場アクセス: 統一されたフレームワークにより EU 全体の市場へのアクセスが促進され、企業のビジネスが容易になります。
投資家の信頼: 規制監視の強化により、投資家の信頼が高まり、より多くの資本が市場に引き寄せられる可能性があります。
イノベーション環境: 明確なルールは、指定された境界内でのイノベーションを促進し、業界の発展を促進します。
チャレンジ：
コンプライアンスの負担: 規制要件を満たすには多大なリソースが必要となり、中小企業に負担がかかる可能性があります。
規制の不確実性: 施行と準備状況は加盟国によって大きく異なり、国内市場の不均衡につながる可能性があります。
競争: コンプライアンス要件の増加により参入障壁が高くなる可能性があり、その結果、新規参入者にとってより大きな課題が生じ、その結果、既存のプレーヤー間の競争が激化します。
欧州Web3企業の発展展望
Web3 企業は、変化する規制環境に対応するために戦略的なアプローチを取る必要があります。
積極的なコンプライアンス: 事前の準備と規制当局との連携により、スムーズな移行が促進されます。
コラボレーション: 業界団体や法律専門家と協力して、ポリシーに影響を与え、業界を発展させるためのベスト プラクティスを共有します。
適応性: 規制の変更に直面してもビジネス モデルと戦略を調整できるように、柔軟性を備えてください。
このレポートは、MiCA 規制とその影響を包括的に理解することを目的としています。企業は、すべての規制義務を完全に遵守するために、特定の状況に基づいて専門の法的アドバイスを求めることをお勧めします。
