原題: The Bull Case for Hyperliquid Hyperliquid
原作者: fmoulin 7、暗号化 Kol
オリジナルコンピレーション: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: Hyperliquid は、低料金と強力なインセンティブを通じてユーザーを惹きつけています。初年度のインセンティブは 10 億米ドル近くに達し、インフレ率は 11.65% になると推定されています。 EVMの開始後、EVMはHYPE需要の成長を促進するための新しいDeFiプロトコルにとって重要なプラットフォームになる可能性があります。このプラットフォームは、自動手数料分配とステーキング報酬、プラットフォーム運営、トークン破棄のサポートにより、取引手数料とトークンオークションを通じて利益を上げています。特にKucoinを介した資本流入の増加により、より多くの市場資金が引き寄せられれば、HYPE価格が上昇するでしょう。ただし、集中化とEVM移行のリスクはユーザーエクスペリエンスに影響を与える可能性があるため、投資家は慎重に調査を行う必要があります。
以下は元の内容です (元の内容は読みやすく、理解しやすいように編集されています)。
Hyperliquid は、独自の L1 上に構築された永久取引プロトコルであり、集中型取引プラットフォームのユーザー エクスペリエンスを再現することを目的としており、完全なオンチェーンのオーダーブックと分散型取引を提供し、スポット、デリバティブ、および開始前の市場取引をサポートします。
この記事では、Hyperliquid の市場機会と HYPE の基本的な強気ロジックに焦点を当てます。
現在、HYPEの取引価格は20ドルを超え、時価総額は75億ドル、完全希薄化評価額（FDV）は200億ドルを超え、トップ30の資産となっている。では、Hyperliquid の話題はどこから来るのでしょうか?強気のロジックとは何ですか？
次に、次のことを調べます。
取引プラットフォームの機会
EVMの生態学的機会
収益構成、評価および比較分析
リスク
1. 取引プラットフォームの機会
ハイパーリキッドは持続可能な分散型取引プラットフォームの分野で優位に立ち、先月の取引高の50％以上を占めた。
現時点では、Hyperliquid の建玉 (OI) は Binance の約 10% を占めています。
ここで注意すべき点がいくつかあります。
強気相場が深まり市場のボラティリティが高まるにつれて（仮想通貨ボラティリティ指数は現在わずか64）、建玉（OI）、取引高、資金調達率、清算は引き続き増加すると予想されます。
自動マーケットメーカー（AおよびUniswap）がスポット取引でDEXおよびCEXの成長を促進したのと同様に、永久契約の分散型取引プラットフォームと集中型取引プラットフォームの割合が増加する可能性があります。
Hyperliquid は、CEX の競合他社よりも手数料が低く、インセンティブが強力であるため、より多くのユーザーと資本を CEX から引き付ける可能性が高くなります。トークン生成イベント (TGE) と HYPE の価格の急騰は、間違いなく最強のマーケティング活動となっています。
インセンティブの仕組みに関しては、具体的な構造はまだ明らかにされていませんが、トークン供給量の 40% 以上が永久契約とスポット取引量にインセンティブが与えられている (またはすでにインセンティブが与えられている) と容易に推測できます。コミュニティの報酬のために予約されています。最初のエアドロップの詳細は次のとおりです。
予約供給量の 10% が初年度のインセンティブに使用されると仮定すると、状況は次のようになります。
現在の価格では、初年度に 10 億ドル近くのインセンティブが配布されることになりますが、これはエアドロップの開始価格である 2 ドルで配布される金額をはるかに上回ります。結果として得られるインセンティブインフレ率は約 11.65% になります (ステーキング報酬を含むため、追加の計算が必要になる場合があります)。
ユーザーが増えると、より多くの取引量、収益、バーンおよび買い戻しがもたらされるため、この場合のインセンティブによるトークン所有者への実際の希薄化コストは 11.65% 未満になります。
チームは、より多くのユーザーを引き付けるために、より高いインフレ率とインセンティブ レベルを選択することもできます。これはまさにblknoiz 06 が HYPE の完全希薄化評価 (FDV) ダイナミクスの違いについて言及したことと同じです。
無期契約セクターの簡単な概要:
成長市場（景気循環 + DEX による CEX の徐々に優勢）
ハイパーリキッドの市場シェアは拡大すると予想される（インセンティブに応じて）
また：
スポット市場も引き続き成長するとみられ、ハイパーリキッドは短期的にはスポット DEX のトップ 3 になると予想されています。昨日の取引高は約 5 億米ドルで、Hyperliquid をチェーン全体で第 5 位のスポット DEX にするのに十分な額でした。
EVMの追加により、ユーティリティトークンの新規発行や、ネイティブUSDCやSOL/ETH/BTCスポット取引ペアなどのネイティブ資産など、より興味深い資産が取引のためにスポット市場に参入する可能性があります。
Hyperliquid のオープン インフラストラクチャとビルダー コードに基づいて、より多くの取引ツールが開発されています。現在、InsilicoTrading、KatoshiAI、pvp dot trade などのチームが多くの優れたアプリケーションをリリースしており、ユーザー エクスペリエンスを向上させるために、今後さらに多くの製品がリリースされる予定です。取引プラットフォームへのトラフィック。
上記の要因だけでも、大きな強気の可能性があります。
取引プラットフォームとステーブルコインは、暗号通貨分野で最も収益性が高く価値のあるビジネスの一部です。無期限契約やスポット取引に関して主流のプレーヤー（Binance、Coinbase、Bybit、OKX）と直接競合することは本質的に強気です。
最も楽観的なシナリオは次のとおりです。
1. 主要な取引プラットフォームは分散型バックエンドとして Hyperliquid を使用しています。
2. 取引プラットフォームは、貸借対照表に HYPE を組み込むことでヘッジを実行します ( ThinkingUSD 提案を参照)。
短期的に両方を達成する可能性は不明だが、トランプ氏がENAドルを購入すると誰が予想しただろうか。すべてが可能です。
2. EVMの生態学的機会
HyperEVMとは何ですか?
hyperdrivedefi の説明: 「Hyperliquid スタックは、Hyperliquid L1 と HyperEVM (EVM) という 2 つのチェーンで構成されています。これら 2 つのチェーンは、統一された状態として同じコンセンサス メカニズムの下に存在しますが、独立した実行環境で実行されます。
L1 は、無期限契約やスポット注文帳などのネイティブ コンポーネントを実行する許可チェーンであり、これらのネイティブ コンポーネントの実行に必要な高パフォーマンス要件を満たすように設計されています。 L1 は API のプログラマビリティを提供し、この API を通じて送信される操作は、EVM チェーンに送信されるトランザクションと同様に署名される必要があります。
EVM は、イーサリアムの一般的なツールをサポートするユニバーサル EVM 互換チェーンです。 EVM はパーミッションレスであり、誰でもスマート コントラクトを導入でき、オンチェーンの永久コントラクトに直接アクセスして L1 上の流動性を特定することもできます。 」
HyperEVM は今後数か月以内にリリースされる予定であり、多くのチームがすでにその準備を進めています。なぜこれが強気なのでしょうか？
DeFiの新たな拠点?
多くの DeFi チームが EVM を使用してオンライン化する準備をしています。 「よく知られている」DeFi プロトコル タイプ（AMM、融資、流動性ステーキング、CDP）のほとんどは、EVM の開始とともにオンラインになる予定です。
これらのプロジェクトは、HYPE保有者が融資や短期金融市場契約の担保としてHYPEを使用できるようにすることで、全体的な資本効率を向上させます。
既存のプロトコルを適用して、オーダーブックの流動性をチェーンに直接置くことで、新しい DeFi プリミティブのロックが解除されるかどうかは楽しみに値します。真新しい DeFi プリミティブが最初に Hyperliquid に登場しても私は驚かないでしょう。
たとえば、ethena labs は集中取引プラットフォームへの依存を減らし、それによってシステムの回復力が向上し、Hyperliquid をヘッジプロセスに部分的に統合することでカウンターパーティリスクを分散および軽減できる可能性があります。 【参考リンク】
市場が求めているのは「実践的なプロジェクト」
Base や Solana での AI ブーム、Hyena のパフォーマンス、Hyperliquid での $HFUN や $FARM の取引量など、市場参加者は真の価値のあるプロジェクトを熱心に見ているようです。
多くのDeFiプロジェクトが立ち上げられようとしており、Hyperliquidは中期から近い将来、「実践的なプロジェクト」の台頭のためのプラットフォームとなる可能性が高い。同時に、AI16ZやZerebroなどが現在Solanaに構築しているAIインフラがHyperliquidに拡張される可能性が高い。
Hyperliquid のユニークな機能
Hyperliquid は、ボールトの作成をネイティブにサポートしています。ボールト上で実行されるこれらの戦略は、ウルトラレバレッジ口座の効率的な清算や高スループットのマーケットメイク戦略など、DEX と同じ高度な機能を利用できます。 DAO、プロトコル、機関、個人など、誰でも金庫にお金を預けて利益の分配を受け取ることができます。金庫の所有者は総利益の 10% を受け取ることができます。
このようなプリミティブは、AI エージェントが資本を呼び込むための理想的な競争シナリオを提供します。
EVM がオンラインになることが強気の兆候であるのはなぜですか?
EVMの開始により、より多くの手数料収入がもたらされ、ステーキング報酬やトークンの破壊などに使用できます。たとえば、Base では過去 30 日間に 1,500 万ドルの料金が発生しました。 HyperEVM の活動はおそらく今後数か月で Base の活動と同等になると思います。
EVM はまた、HYPE トークンのエコシステム内でより多くのユースケースを解放します。 HYPE はガス料金の支払いに必要な資産となり、融資、質入れ、ロックアップ、収入の獲得などにも使用できます。これにより、購入需要が大幅に増加します。
2024 年の SOL (Meme) と 2020 年と 2021 年の ETH (DeFi と NFT) の例を参照できます。オンチェーンのアクティビティはネイティブ資産の需要を直接促進します。
より高い市場価値とより多くのネイティブ資産ブリッジング オプション (ネイティブ USDC、スポット BTC、SOL、ETH など) を備えた実用的なプロジェクトは、スポット取引量の増加を促進し、それによってより多くの収益をもたらします。
EVMを立ち上げるチームが増えるにつれ、トークンコード（ティッカー）のオークション価格は上昇し続け、収益はさらに増加します。
さらに、EVM により、Hyperliquid はより多くの人々の心の中で「公式」L1 ネットワークとなり、そのエコシステムにより多くの注目を集めることができます。これにより、現在傍観している資本が市場に参入できるようになる可能性がある。
売上高の内訳、評価額、比較対象企業
ハイパーリキッドはどのようにして収益を上げているのでしょうか?
Hyperliquid の主な収益源には、プラットフォーム手数料とトークン コード (ティッカー) オークションが含まれます。
プラットフォーム料金:
トークンコードオークション（ティッカーオークション）：
Hyperliquid はトークン コード オークションを通じて収益を上げています。これらのオークションでは、プロジェクトは、プラットフォーム上で表示および取引するための主要な識別子である特定のトークン コード (ティッカー) を購入するために入札します。 EVMを立ち上げるプロジェクトが増えるにつれ、トークンコードオークションの競争は激化し、価格は徐々に上昇し、Hyperliquidにさらなる収益をもたらします。
料金は次のようにチェーン上を流れます。
この記事の執筆時点で、援助基金は 10,761,181.28 HYPE (流通供給量の 3% 以上) と 3,143,786.73 USDC を保有しています。保険基金には 7,071,990.99 USDC も蓄積されていますが、まだ支援基金に移されていません。現在、HYPEの買収のためにUSDCの総額1,000万ドル以上がまだ市場に出されていない。
それで、Hyperliquidはどれくらい儲かるのですか？過去 30 日間で、Hyperliquid は約 2,650 万ドルの USDC 収益を生み出しました。このうち 200 万ドルはトークンのオークションによる収益で、残りはプラットフォーム手数料によるものです。これらの収益は主に保険基金に再配分されます。
さらに、 HYPE の立ち上げ以来、約 79,600 の HYPE トークンが HYPE 建ての取引手数料によって焼かれてきました。現在の価格に換算すると、これは約 175 万ドルの追加収益に相当します。その結果、過去 30 日間の Hyperliquid の総収益は 2,800 万ドル以上となり、年間では 3 億 3,600 万ドル以上に相当します。
現在、Hyperliquid よりも多くの収益を上げているレベル 1 ブロックチェーン (L1) は、イーサリアム、ソラナ、トロンの 3 つだけであり、それらの時価総額ははるかに高くなります。実際、Hyperliquid の利回り (年換算収益/流通時価総額) ははるかに上回っており、すべての L1 および L2 プラットフォームの中で最高です。
潜在的な収益成長の可能性
次はどこへ行けるでしょうか？収益の主な要因は次のとおりです。
プラットフォーム料金
オークション
将来の収益メカニズム (EVM 手数料?)
これらの要因を一つ一つ分析してみましょう。
プラットフォーム料金
12月の取引高はすでに11月と同水準となった。月の後半も取引量が同様のレベルに留まる場合、これは前月比 100% の増加に相当します。
オークション
最近ではオークション価格も高騰しており、急激な上昇傾向を見せています。
オークション
より多くのプロジェクトがスポットを確保しようとするため、オークション価格は今後も上昇し続ける可能性があります（毎年利用できるスポットは 282 のみです）。
EVM手数料
Base は過去 30 日間で約 1,500 万ドルの費用を負担しました。 DeFiLlamaのデータによると、過去24時間でHyperliquidのTVLはBaseを超えており、現在の傾向を考慮すると、Hyperliquidがオンラインになった時点でEVMの経済活動はBaseと同等かそれ以上になる可能性があります。
シナリオと評価
上記に基づいて、ベースケースとブルケースのシナリオを提案できます。この記事は強気シナリオに関するものであるため、弱気シナリオはありませんが、リスクについては最後のセクションで説明します。
基本的なケース
取引量は過去30日間と比べて3分の1増加
オークション価格は安定している
EVM アクティビティは Base に似ています
強気市場シナリオ
過去 30 日間で取引量が 2 倍に増加
オークション価格は 2 倍になり、その後は横ばいになります (オークション ラウンドあたり 100 万ドル)
EVMアクティビティはBaseの2倍です
30 日間の収益は、基本ケースで 5,900 万ドル、ブルケースでは 1 億 200 万ドルです。評価額を算出するには、さまざまな株価収益率 (PE 倍率) を使用できます。これは、主要な 1 次チェーン (L1) の観察データに基づいて計算され、年間収益と組み合わせられます。
次に、収益と株価収益率 (PE 倍率) に基づいて、ベース ケースとブル ケースの両方のシナリオで時価総額を計算します。 HYPE の価格を計算するには、現在の流通供給量に、第 1 部で計算した 11.6% のインフレ率 (インセンティブと報酬のため) を加えます。
これらの条件下では、HYPE の価格範囲は 41.93 ドル (基本ケース、最低倍率) から 651.48 ドル (強気ケース、最高倍率) の範囲であることがわかります。
HYPE が相対的に未熟であり、Solana や Ethereum に比べてリスクが高いことを考慮すると、HYPE の PER が低いほうにあるのは当然です。さらに、HYPE の収益は主に分散型取引所プラットフォーム (DEX) から来ていますが、Solana と Ethereum は収益のこの部分を獲得していません。したがって、HYPEのPERがDeFiプロトコルのPERに近いのは論理的です。
そうは言っても、他のプライマリチェーン（L1）とセカンダリチェーン（L2）のPERを考慮すると、Hyperliquidの現在のPERは低い方にある可能性があります。 「合理的な」シナリオは次のようなものです。
PER 40倍
基本ケースと強気ケースの間: 年間収益 10 億ドル
これにより評価額は400億ドル（完全希薄化後1,000億ドル）となり、HYPEは100ドル強となる。
前回サイクルとの比較 時価総額 400 億ドル、完全希薄化後の評価額 1,000 億ドルは高いように思えるかもしれませんが、強気相場はさらに狂気を帯びる傾向があります。
2021 年:
BNBの時価総額は50億米ドルから1,000億米ドルに増加（20倍）
ADAの市場価値は50億米ドルから950億米ドルに増加（19倍）
SOLの時価総額は8,600万米ドルから770億米ドルに増加（900倍）
AVAX の時価総額は 2 億 8,200 万米ドルから 300 億米ドルに増加 (100 倍)
MATICの時価総額は8,500万米ドルから200億米ドルに増加（235倍）
FILの完全希薄化後の評価額は3,730億ドルに達し、現在のHYPEの評価額の16倍に達する。
資本流入
私たちは、多額の資本が Hyperliquid に流入するのを見てきました。
保有者の数は増加していますが、特にHYPEが現在Kucoinにのみ上場されていることを考慮すると、現在のHYPE保有者の数はまだ比較的少数です。
比較データ:
宣伝: 60,000 人の保有者
KMNO: 55,000 保有者
WIF: 211,000 人の保有者
BONK: 861,000 人の保有者
ロバストス氏は古いメッサーリのレポートで、ある資産の「資本流入倍率」が最大10倍になる可能性があると計算しており、これは10億ドルの純流入により資産の時価総額が100億ドル増加する可能性があることを意味している。正確に計算することはできませんが、HYPE が 3 番目にアクティブな L1 としての可能性を考えると、これは特に重要です。 HYPEがソラナの時価総額の5％、イーサリアムの時価総額の1％を流入として獲得できれば、これは100億ドルの流入に相当し、価格に大きな影響を与えることになる。
TGE から始まったこの流入の一部を見てきましたが、fiskantes 氏が述べたように、 HYPE に割り当てられる前に、HyperEVM のリリースと分散型バリデータへの移行を待っている多額の資金がまだ残っています。
リスク
この記事はHyperliquidの将来についてかなり楽観的な見通しを描いているが、リスクがないわけではない。
大きなリスクの 1 つはバリデーター セットであり、現在メインネットに完全に集中しています (東京に拠点を置くチームによって運用されている 4 つのバリデーター)。テストネットは現在稼働しており、経験豊富なバリデーター (Chorus One、ValiDAO、B Harvest、Nansen など) を含む分散型バリデーター セット (60 を超えるバリデーター) を備えていますが、移行には依然としてリスクが伴います。パフォーマンスが低下すると、ユーザー エクスペリエンスと信頼が危険にさらされます。
もう 1 つのリスクは、EVM エコシステムの未実現の性質です。エコシステムを繁栄させるには、EVM で高品質のプロジェクトを開始する必要があります。ほとんどのプロジェクトが低品質であるか、他のチェーンから単にコピーされたものである場合、それらのプロジェクトに集まる資本や活動は減少します。したがって、日和見的な開発者ではなく、質の高い開発者を引き付けることが鍵となります。
EVMの観点からは、HYPEの資本効率がますます向上する可能性があります（流動性の約束や借入など）。構築の内容とL1との相互作用によっては、既存のDeFiプロトコルには見られない新たなリスクが発生する可能性があり、HYPEや取引プラットフォーム全体に脅威をもたらす可能性があります。
規制リスクは依然として残っているが、フィスカンテス氏が述べたように（再引用）、ジオフェンシングとトランプ政権の政策によってこれらのリスクを軽減できる可能性がある。
すべての資産と同様、特に取引プラットフォームとしての HYPE のパフォーマンスは市場全体と高度に相関している必要があります。チームは市場が低迷する前に結果を出す必要がある。
仮想通貨市場は不確実で、すべてがゼロになる可能性があります。私は HYPE を支持しています。上記の内容は財務上のアドバイスではありません (DYOR)。
