この記事はマルチコインキャピタルからのものです
総集編｜Odaily Planet Daily ( @Od a ilyCh in a )
翻訳者｜あづま（ @azuma_eth ）
編集者注: Multicoin Capital は、業界で最も物議を醸している VC の 1 つかもしれませんが、最も説得力のある実績も持っています。
2024年末、シックスマン・ベンチャーズの創設者でザ・ブロックの元創設者であるマイク・デューダスは、マルチコイン・キャピタルが2022年の市場の底以来18.6倍のリターンを達成したことを明らかにした。
別の有名なVCであるDragonfly CapitalのパートナーであるHasseb Qureshi氏も、Multicoin Capitalを高く評価しました。ハセブ氏は、マルチコイン・キャピタルの共同創設者カイル・サマニ氏を仮想通貨分野で最高の投資家であるとさえ称賛した。最高レベルに到達できる得点者はいない。」
以下では、Multicoin Capital の数人のパートナーが、市場を爆発させる可能性のある次の機会が隠されている可能性がある 2025 年の序文を自分たちの目で個人的に説明しています。
2025 年は仮想通貨業界にとって極めて重要な年となるでしょう。仮想通貨をサポートする最初の規制枠組みの差し迫った導入は、レイヤー1、DeFi、DePIN、ステーブルコインの成熟度の向上と相まって、最先端のイノベーションの次のラウンドのための肥沃な土壌を生み出します。
私たちの伝統に従い、今後 1 年に私たちを最も興奮させるアイデアや機会を共有していきます。
物語 1: DePIN ロボット、従業員ゼロの会社
推薦者: Kyle Samani (Multicoin Capital 共同創設者)
DePINロボティクス
次期トランプ政権が自動運転（AD）規制を州から全国レベルに押し上げ、自動運転企業向けの統一基準を策定しようとしているという噂が長らく流れていた。 H100 の GPU クラスターが 100,000 個を超えたことにより、インバーターベースの自動運転が現実世界に向けて準備されようとしています。この後、私はロボット工学ベースの DePIN が爆発的に普及すると予想しています。多くのスタートアップは非暗号通貨VCから資金を調達しているが、まだ本格的に商業化を開始していない。私は、これらの企業の多くが DePIN モデルを採用し、開発会社のバランスシートから世界中のロボット工学の専門家やプロシューマーにリスクを分散させるだろうと楽観しています。これらのロボット製品を早期に導入した多くの企業は、自律ロボットの開発に重要なデータを取得します。私の知る限り、この分野には Frodobots と呼ばれる企業がすでに 1 社あり、さらに多くの企業が参加することを期待しています。私たちの投資プロジェクトである Hivemapper も、明確にロボット会社ではありませんが、同様のアイデアを模索しています。
従業員ゼロ企業
従業員ゼロ企業の基盤はAIです。 OpenAI のo3やその他のより高度な思考連鎖推論モデルの助けを借りて、AI モデルは思考、計画、実行、自己修正を徐々に実現しています。これにより、AI エージェントが企業内のすべてのタスクを実行するための基盤が築かれます。 AI は必ず間違いを犯し、AI の能力を超えた状況に遭遇する可能性が高いため、従業員がゼロの会社が適切に機能するためには、人間の指導が必ず必要になります。しかし、時間の経過とともに、AIが自己修正能力を向上させ、作業シナリオを拡大し続けるにつれて、人間による指導の度合いは徐々に減少すると予想しています。私は、これらの従業員ゼロ企業のガバナンスはおそらく DAO を通じて実装されると信じており、仮想通貨資本市場がこれらの野心的な従業員ゼロ企業に自律性を与えることを期待しています。
大企業は常に制約に直面するため、スタートアップは大企業が失敗しても成功することがよくあります。私は従業員ゼロは制約ゼロに等しいと信じており、実際の事業運営において驚くべき進歩をもたらすと信じています。
トレンド 2: オンチェーン証券
推薦者: トゥシャール・ジェイン
トランプ政権が誕生し、共和党が議会を席巻する中、いよいよオンチェーン証券が力を発揮する時期が来た。
Solana のようなブロックチェーン上のトランザクションはほぼ瞬時に完了できるため、従来の金融で一般的に必要とされていた待ち時間が解消されます。資本の移動が速くなると資本効率が向上し、より効率的な価格発見につながるはずです。
ブロックチェーンにより、すべての参加者がリアルタイムの不変のトランザクション記録にアクセスできるようになります。この透明性とセキュリティは、従来の金融の不透明で、場合によってはリスクを伴う集中型データベースとは対照的です。 Solana でのステーブルコインの送金コスト (0.001 ドル) と銀行電信送金のコスト (30 ドル) を比較するとわかるように、ブロックチェーン ネットワークは従来の銀行システムよりも取引コストが大幅に低くなります。現在、Solana のトークン拡張機能により、証券のトークン化に必要な正確な粒度の制御が可能になり、発行会社は証券の保有者をホワイトリストに登録されたアドレスに制限したり、裁判所命令が発令された場合にトークンをリコールしたり、その他の証券法や転送代理店の要件に準拠したりすることができます。
ブロックチェーンのほぼ瞬時のファイナリティ、低い取引コスト、透明性により、時間がかかり、高価で不透明な取引システムよりも優れた決済方法が提供されることは疑いの余地がありません。唯一の本当のハードルは規制問題であり、米国証券取引委員会（SEC）がよりイノベーションに好意的になれば、証券のトークン化への扉が開かれる可能性がある。
私は、公開株式が大衆市場に採用される最初のトークン化証券になるとは思いません。おそらく、スタートアップ企業の株式など、流動性が低く不透明な一部の市場がトークン化の恩恵を受けることになるでしょう。ブロックチェーンが無料で貸借対照表を管理できるのであれば、Carta や Angelist にお金を払って貸借対照表を管理する理由はありません。さらに、最初にトークン化されるのは、長年研究を続けてきたFigureのような債券商品や、ファンドのLPエクイティである可能性もあります。
トレンド 3: 今すぐ支払う、決して支払わない、ポートフォリオの消費、ポートフォリオのマージン
推薦者: スペンサー・アップルバウム
Tushar 氏によると、すべての資産がオンチェーンでプログラムされ、取引できるようになると、興味深い新商品が登場し始めるでしょう。いくつか例を挙げてみましょう。
利子付きで支払う (今すぐ購入、支払いは不要)
Affirm と Klarna は、「利子付きで支払う」というアイデアを広めました。この機能は、Amazon や他の販売サイトで目にしたことがあるはずです。現在、オンチェーンユーザーは SOL とステーブルコインからそれぞれ約 8% と 15% を稼ぐことができます。ユーザーがサブスクリプション料金を前払いする必要がなく、代わりに販売者 (Netflix などの Web2 企業から Dune Analytics などの Web3 企業まで) にトークンを預けると、その後、一定期間にわたって入金/融資の報酬を獲得できるようになったらどうなるでしょうか。ユーザーのトークンは、支払いを保証するために一定期間ロックされます。私たちは、興味深い消費者心理ゲームが関係していると考えており、このモデルは前払いよりも消費者に受け入れられやすいようです。
ポートフォリオの消費
すべての資産がトークン化され、1 か所 (Web3 ウォレット) にまとめられると、ユーザーはポートフォリオを使用して大規模および中規模の購入の支払いを行うことができます。アリスが BTC で 10,000 ドル、収入を生み出す USDC で 10,000 ドル、TSLA 株で 10,000 ドル、金で 10,000 ドルを所有していると想像してください。現在、彼女は 4,000 ドルのソファを購入したいと考えています。USDC を法定通貨に変換して銀行を通じて支払い、その後、逆の手順で投資ポートフォリオを再構築するのではなく、チェーン上の 4 つの保有資産をそれぞれ売却する方が良い方法です。 1,000ドルを上限として、すぐに売り手に支払います。リバランスを考慮することなく、既存のポートフォリオ割り当てを維持できます。
ポートフォリオの証拠金
3〜5年以内に、仮想通貨のプライムブローカーと統一されたスーパープロトコルの出現により、ユーザーは自分の資産すべてをクロスマージンとして使用できるようになるはずです。たとえば、アリスは AAPL 株の担保を使用して BTC を空売りし、USDC をオンチェーンで借りたり、トークン化されたウイスキーを担保にしてトークン化された債券をオンチェーンで購入したりできる必要があります。私たちはすでにこの総合的なアプローチを目にし始めていますが（たとえば、オスティアムはFX取引をオンチェーンに導入しました）、スポット資産がトークン化されると、パターンはより明確になるでしょう。
トレンド 4: オンチェーンのステータスをオフチェーンで検証する
推薦者: シャヨン・セングプタ
ビットコインやソラナなどの資産台帳は、暗号通貨にとって「0 から 1」の瞬間です。これらのシステムは基本的にお金に関するものであり、許可のない方法で世界中で価値の保存と転送を容易にします。私たちは現在、これらのシステムを可能にする暗号化プリミティブが、まったく新しい市場を開拓する方法で非台帳システムと交差し始めているのを目の当たりにしています。今後 12 か月間で、暗号化は「ネットワーク証明」、「プライバシー保護データ処理」、「アイデンティティ/コンテンツの発信元の検証」という 3 つの新しい方法でデータとコンピューティングの検証レイヤーになります。これは通貨暗号と検証暗号の融合だと思います。調整層により、新しい経済プリミティブとインセンティブ構造が可能になります。
zkTLS とは、Web ページの TLS 署名にゼロ知識証明を構築し、インターネット上のあらゆるデータ単位 (Equifax のクレジット スコアや Strava のアクティビティ履歴など) を、完全に感知できず改ざん防止の方法で検証することを指します。多くのチームは、ネットワーク セッションに ZK Proof をデプロイして、不変で不正防止のアプリケーションを構築しています。 p2p.me と ZkMe への当社の投資は初期の例です。 p2p.me はインドの現金入出金プラットフォームで、ネットワーク証明を使用して地域の壊れた市場構造を回避します。 ZkMe は、KYC 資格情報の主権検証システムであり、アプリケーションがプライバシーを保護しながらユーザー ID を検証できるようにします。同じ基本原則は、不正行為が流動性の大きなボトルネックとなっている発券、予約、その他のシステムなど、数十の新しい市場に拡張できます。
第二に、完全準同型暗号化 (FHE) はまさに黄金時代を迎えようとしています。 AI システムは公開データセットでトレーニングすると利益が減少するため、プライベートまたは機密環境でのトレーニング後の微調整がさらに重要になります。これにより、特に大量の貴重な企業および消費者データがオンプレミスからクラウド システムに移行し続ける中で、アクセスできないデータ セットをモデル入力として調整するためのまったく新しい設計空間が作成されます。この層では、トークンベースのインセンティブが重要であり、この分野でのブレークスルーにより、最先端の基本モデルが新たなレベルに到達できるようになります。
第三に、ID およびコンテンツ ソースの検証システムは、ポスト AI 時代の消費者アプリケーションに定着するでしょう。コンテンツの生成コストがゼロに近づくと、合成コンテンツの急増により、コンテンツの信頼性と身元を証明することが強力な要件になります。 Worldcoin、Humanity Protocol、Humancode などの初期のシステムでは、生体認証や国家発行の資格情報に基づく暗号証明を使用して個人の身元を確立し、参加者を大規模に動員するための主要な行動喚起としてトークン インセンティブを使用していました。同様に、 C2PAなどの標準は、ハードウェア層でコンテンツにタグを付けて、実際のコンテンツと AI が生成したコンテンツを区別することによってコンテンツの発信元を特定しますが、アプリケーション層での広範な採用には、消費者の慣性を考慮すると、おそらく何らかの形式のトークン調整が必要になるでしょう。 AI が飽和した後にインターネット情報を消費するリスクを解決する上で重要な役割を果たします。
トレンド 5: ソーシャル、フルスタックのメディア企業の取引
推薦者: Eli Qian
取引がマルチプレイヤーに
経済的損得の共有や集団的投機は、非常に人間的な行為であり、非常に伝染しやすいものです。人々は株、スポーツ賭博、ミームコインなど、あらゆるものでどれだけ儲けた（または失った）かについて話すのが好きです。ただし、最も人気のある暗号通貨、株式、スポーツ賭博取引プラットフォームは、個人的な体験を目的として設計されています。 Robinhood、FanDuel、BONKBot、これらのプラットフォームはいずれも集団取引体験に焦点を当てていません。それにもかかわらず、「トランザクション + ソーシャル」の必要性は否定できません。現在、ユーザーはオンライン フォーラムやグループ チャットを通じてアドホックなソーシャル エクスペリエンスを作成しており、Crypto Twitter のコンテンツの多くはこれらのディスカッションを中心に展開しています。
暗号通貨の最大の利点の 1 つは、許可不要の流動性です。これにより、誰でも参加できる暗号資産のマルチプレイヤー取引ツールの構築への扉が開かれます。 2025 年には、誰かが「ソーシャル取引」のバイラルな性質を利用して、より良いマルチプレイヤー取引エクスペリエンスを生み出してくれるのを見てみたいと思っています。この製品を使用すると、ユーザーは簡単なクリックで取引結果を共有し、結果を競い、「参加」することができます。この種の製品の設計領域は非常に広く、Telegram ボット、Twitter Blinks、Discord ミニプログラムなどが含まれます。 2023 年と 2024 年には、BONKBot や BullX などの個人取引ツールの台頭が見られ、2025 年は取引が複数人で行われる年になるでしょう。
フルスタックメディア会社
トークンを使用してメディアやコンテンツを最適化する試みは数多く行われてきましたが、その可能性を最大限に実現しているものはほとんどありません。しかし、コンテンツ制作をエンドツーエンドで管理するメディア企業の台頭が見え始めています。これらの「フルスタック」メディア企業は、暗号通貨の基礎を次のレベルに引き上げる能力を持っています。
空手格闘技はその一例です。 Karate Combat は、既存の UFC ファイターを中心に製品を作成するのではなく、新しい格闘リーグをゼロから構築し、ルール、配分、選手をより細かく制御できるようにしています。 UFC ファイターのトークンの用途は限られていますが、空手コンバットでは、トークン所有者がファイターのトレーニング プラン、競技用具、その他あらゆるものについて投票することができます。これらすべてが可能になるのは、空手コンバットが両方を制御するためです。トークンのデザインはプレーヤーの契約も制御します。
将来のライブ放送、スポーツリーグ、ポッドキャスト、ゲームリアリティショーは、コンテンツ、配信、トークン、人的資本の面で深く垂直統合されることになります。私はトークンを反復して使用するメディアに喜んで投資し、消費します。
トレンド6：「アルファハンター」の台頭
推薦者: ヴィシャル・カンカニ
2024 年にいくつかの大きな出来事が起こりましたが、それらは 2025 年にいくつかの興味深いことが起こる前兆です。
まず、誰でも約 0 ドルで新しいトークンを許可なく起動できます。これにより、2024 年には驚くべき数のトークンが発行されることになります。これらの新しく発行されたトークンのほとんどは、半減期が時間単位のミーム トークンです。
第二に、2024年の市場センチメントは「流通量が多く、FDVが少なく、公平な分配」のトークン発行へと変わっており、これは2017年のICO時代を彷彿とさせます。このタイプの市場では、CEX は市場の新たなペースについていくのに苦労しています。これは 2025 年に起こると予想しています (上場プロセスのため)。これにより、人々が上位チェーンに移動し、より多くの流動性が流れるようになるでしょう。 .DEXへ。したがって、DEX は来年も CEX の市場シェアを侵食し続けるでしょう。トークンと DEX アクティビティの数が爆発的に増加するにつれ、アクティブトレーダーは、新興トークンの特定、センチメントとオンチェーン指標の分析、脆弱性の特定、リスクの軽減、取引の効率的な実行のために、より強力なツールとモデルを必要とします。リアルタイムで行われます。
これは、2024 年に起こる 3 番目の出来事、つまり AI エージェントの発生につながります。これまでのところ、AI エージェントがそれぞれのコインに注目を集めるためにソーシャル メディア上にコンテンツを作成するのを見てきました。私は、次世代の AI エージェントは、24 時間アルファの機会を探し、自律的にリアルタイムで取引する「アルファ ハンター」になると予測しています。
トレンド 7: 機関マニア
推薦者:マット・シャピロ
私たちは仮想通貨の制度化段階の始まりに入ったばかりであり、それは目まぐるしいスピードで起こるでしょう。
過去 5 年以上にわたって、暗号通貨業界は、技術の大幅な進歩、製品市場への適合、UI/UX の大幅な改善を通じて大きな進歩を遂げてきましたが、暗号通貨の制度的導入は停滞しています。規制リスクと専門的リスクの組み合わせにより、多くの金融機関がこの分野に効果的に参入したり、最も基本的な暗号商品を顧客に提供したりすることができなくなっています。米国で仮想通貨推進政府が誕生し、BTC ETF が記録的な成功を収めたことで、5 年間現状に満足してきた金融機関が、できるだけ早く巻き返しを図り、仮想通貨をサポートする方法を見つけようと躍起になっているのが目に見えています。 。
2024 年には合計 350 億ドルの BTC 購入需要が見込まれますが、これらの需要は Coinbase を通じて仮想通貨を購入できないか、購入する意思がありません。ほとんどの資産運用会社や大手証券会社がまだ完全にオープンになっていないため、2025 年には米ドルによる仮想通貨へのアクセスがさらに増えることになるでしょう。この需要に応え、活用するために多数のETFが発売されることになるでしょう。これには、SOLのような新しい暗号資産のETFだけでなく、複数の暗号資産を保有するETFや、暗号資産と金、株式、クレジットなどの従来の資産を混合したETFも含まれます。レバレッジETF、インバースETF、ボラティリティ抑制ETF、担保ETFなどもあります。基本的に、機関投資家や個人投資家向けに暗号資産をパッケージ化するために考えられるすべての組み合わせが検討されます。
大手金融会社が仮想通貨を中心とした基本的な金融商品の提供を競うようになるだろう。すべての金融機関は、顧客が暗号商品を取引できるようにする製品ラインを探索し、作成する必要があります。金融機関は、今日他の伝統的な資産に対して行っているのと同じように、暗号資産を保管し、それに対して融資を行うよう努めるべきです。ステーブルコイン発行者の大幅な増加も見られるかもしれません。預金を受け入れる銀行はステーブルコインの発行を検討する必要があります。 2024年のマルチコインサミットでのビザのクイ・シェフィールド氏との会話の中で、私はすべての企業がステーブルコイン戦略を開発する必要があると述べました。同社はこれまで「電子商取引」に注力していたが、今後はステーブルコインもこの方向に進むことになる。
これらは氷山の一角にすぎず、これは暗号通貨分野で技術的に最も野心的な部分ではありませんが、関与する配布と資金の範囲は膨大になります。
