2025年1月20日、トランプ氏はワシントンD.C.に戻った。わずか数日間で、彼は複数の大統領令を出しただけでなく、$Trump と FamilyCoin の組み合わせも実現しました。前例のない世界的な金融の洗礼は、劇的な変化と衝撃を引き起こしただけでなく、人々がFOMOで一晩中眠れない状況に陥ることにもなりました。 Solana は瞬く間に史上最高値に達し、当然のことながら Meme が最大の注目を集めました。
損益や感情を脇に置いて、これが出発点なのか、それとも終点なのかという疑問が残ります。
以前の記事「トランプ勝利後の状況の劇的な変化」でも述べたように、トランプ氏が何をしようとも、歴史的ノードで仮想通貨のトレンドを借りて自分に有利な決定を下しているに過ぎませんが、$Trumpコインの市場価値価格は、数サイクルにわたって仮想通貨市場におけるナラティブを通じて価値期待を逆算構築することで形成された世界的なコンセンサス蓄積習慣に基づいていると言えます。簡単に言えば、彼はミームと物語の合意による収益化の頂点に達したのです。
1月末時点でミームブームは継続しているものの、ハイリスクなPVPゲーム下では、多数の単一コインの価値帯と掘削時間が継続的に短縮されています。私を含めた長期投資家やプロの金融実務家の定量的な経験は、gmgnとtgbotによって完全に覆されたと言えるでしょう。しかし、本質的な傾向は依然として非常に明確です。ピークは常に前の段階のコンセンサスの要約とアーカイブであり、暗号通貨の成長の最初の曲線は終了しようとしています。
要約
1. ゼロサムゲームとテーブル上の7人の巨人
2. 暗号通貨の最初の成長曲線とその最後の息切れの意味
3. マイナスサムゲームと「最後のサイクル」におけるVCコインのジレンマ
4. RYA/RWAのトレンドとPayFiの台頭
5. キャズムを超える：暗号通貨の成長の第二のカーブ
6. コンプライアンス問題を抱える各国の暗号通貨開発パターンと状況
7. 劇的な変化の中での2025年の機会と課題
1. ゼロサムゲームとテーブル上の7人の巨人
16年間で4サイクルを経て、暗号通貨は明らかに富の創出を鈍化させており、最も重要な兆候は3兆の呪いから逃れられないことです。 2024年からのETFの成立により、BTC準備金の争奪戦は個人や機関から国内へと移行しましたが、純流出額が多額の純流入額を相殺し、第一曲線の成長配当は徐々にプラスサムゲームからゼロサムゲームに移行しました。
昨年、私はシンガポールのトークン2049をポーカーテーブルの上の7人の巨人に例えました。テキサス ホールデム テーブルでは興味深い状況が起こります。今日テーブルに着いて、誰を騙すか分からなかったら、今日騙されることになるだろう。これはゼロサムゲームです。
暗号通貨市場が徐々にゼロサムゲームへと向かうにつれ、7つの巨人が徐々に台頭してきます。第1位は取引所、第2位は金融機関（貸付契約や保管人など）、第3位はマーケットメーカー、第4位はプロジェクト関係者、第5位はクジラ、第6位はベンチャーキャピタル、第7位は個人投資家です。以前のサイクルでは、強気相場と弱気相場の交代は、第一曲線の急速な成長傾向と多額の資金増加によるものであり、全体的な状況はサイクル間のプラスサムゲームであり、7つの巨人の間のぎこちない関係は明らかではありませんでした。 2021年に入ってから、最初の曲線は大幅に減速し、資金の純増加率が大幅に低下し、テーブルはすぐにゼロサムゲーム、さらにはマイナスサムゲームに入りました。ポジション6がポジション7をぎこちなく見つめているとき、ポジション1は明らかに「唇と歯が冷たい」という業界リスクを感じ、ポジション4と3に閾値を上げ、より高いセキュリティ料金を請求し始めました。ポジション4はポジション5と6にうまくサービスを提供するしか選択肢がありませんでしたが、ゲームのルールの変更により、ポジション4はポジション5と6に対抗する方向に転じなければなりませんでした。時間が経つにつれて恨みが蓄積し、ゲームを維持することが困難になりました。
2. 暗号通貨の最初の成長曲線とその最後の息切れの意味
Crypto の最初の成長曲線の重要性は、聖書、仏典、コーランの伝道プロセスに似ています。物語を使用して信念を描写し、最初の波の人々の間で合意を形成して、その後の生産関係の段階的な変化を引き起こします。
しかし、今日の世界は過去とは異なります。まず、発展が速すぎること、そして、実用検証のスピードが極めて速いことです。したがって、合意を求めるだけでそれを実行しない成長は持続できません。 16年間で4サイクルというのはすでに限界です。この段階では、DePIN、RWA、BTCFi であっても、AI Agent、DeSci、ZK であっても、実際の収益と実際の応用がなければ、開発のためにベータの配当に依存し続けることは困難です。トランプ氏の勝利は、物語上の合意の最後の継続である。 $Trump は本質的に暗号通貨の最初の成長曲線の終点です。
3. マイナスサムゲームと「最後のサイクル」におけるVCコインのジレンマ
最初の暗号通貨の成長曲線の終わりに、残された戦場での競争は確かに熾烈です。 VC による高い評価額での資金調達、高い FDV と低い流動性、反証しにくい製品のない物語、高い TVL と償還が難しい長期の誓約、および高い上場 / MM 手数料にもかかわらず、ジレンマは非常に明白です。
ゼロサムゲームの最後に、最初のカーブの境界を突破しなければ、無から奇跡が生まれることは不可能になるだけでなく、悪質な競争も発生し、マイナスサムゲームを形成することになります。多くの人が予想した「最後のサイクル」とはまさにこのような結果です。 「最後のサイクル」が暗号通貨の終わりであることは間違いありませんが、物語上の合意だけで実際の収益と実際の応用がない VC コイン プロジェクトは持続不可能です。
ここで注目すべきは、Meme が特別な中二階製品であるということです。物語のコンセンサスの観点から見ると、これはまだ最初のカーブに属しますが、前例のない方法で人々の金融に対する理解を打ち破っています。迅速な立ち上げと迅速なゲームを通じて、VC の高評価額資金調達、高 FDV 低流動性、高 TVL 長期担保、上場および MM コストの必要性などの問題を一気に打破しました。それは破壊的な方法で第一カーブの終焉に向けた画期的な出来事を打ち立て、同時に世界的に画期的な方法で第二カーブの正当性の基礎を築いた。
4. RYA/RWAのトレンドとPayFiの台頭
2025年1月中旬、ソルトレイクシティでのLPミーティングでナイジェリア出身のプロジェクト創設者に会いました。デビッドは私に彼の人気のPayFi製品のデモを見せ、現在ナイジェリアでは支払い、金融、資産における暗号通貨の使用が（法定通貨と合わせて）50%を超えていると教えてくれました。多くの人々は従来の金融システムの KYC を通過する資格がないため、暗号ツールを直接使用します。
2014年に北京で開催された会議で、百度CEOの李延宏氏が「中国は基幹産業の産業革命とインターネットが同時に起こっている場所なので、インターネット金融のような新しいものが中国で急速に起こるだろう」と発言したのを覚えています。 10年以上経った今、アフリカ、南アジア、東南アジア、中東、南米でも、より基礎的な産業の発展とWeb3の融合革命が急速に起こっていることは明らかです。中国、米国、ロシアを含む物流、貿易、製造、金融決済の企業は、パートナーのニーズに適応し、この変化に迅速に関与することを余儀なくされています。
したがって、主流の暗号通貨市場では、調整条件を証明する必要はありません。ナイジェリアとインドのデータは、2025年までにもたらされる変化のスピードが私たちの想像以上に速くなることをすでに示しています。リアルイールドアセット、リアルワールドアプリケーション、PayFi の台頭による暗号通貨の成長の第 2 カーブが間近に迫っています。
5. キャズムを超える：暗号通貨の成長の第二のカーブ
明らかに、暗号通貨の成長の 2 番目の曲線は、実質利回りと実質アプリケーションの適用です。
『Crossing the Chasm』という本には、新しいものの開発と普及には、1. イノベーター、2. アーリーアダプター、3. アーリーマジョリティ、4. レイトマジョリティ、5. ラガードの 5 つの段階があると書かれています。
ステージ 2 から 3 では、大きなギャップが生じ、ほとんどの製品にとってそれを超えるのは困難、または超えるのに長い時間がかかります。 Crypto にとって、3 兆の呪いはギャップそのものであることは明らかです。アーリーアダプターは物語を受け入れる人々のグループであり、アーリーマジョリティは実際の着陸アプリケーションが経済効果を生み出すのを見なければならない人々のグループです。
実質的な収益と実際の応用が達成されると、暗号通貨の成長の第 2 カーブは急速に拡大し、世界の主流の経済、金融、資産、支払いの取引と決済の基盤となるでしょう。
この時点で、トランプは魔法のように画期的な役割を果たします。それは終わりであり、また始まりでもあります。さらに、トランプ氏自身も、暗号通貨規制を緩和するという選挙公約を徐々に実現しつつある。 SAB 121 の撤回などの措置も、第 2 カーブの成長への道を開き、十分な正当性をもたらしました。
6. コンプライアンス問題を抱える暗号資産の開発パターンと各国（地域）の状況
このような突然の変化に直面して、ほとんどの国や地域にとって、管理のための明確な予防法を策定することは困難です。アフリカ、南アジア、東南アジア、中東、南米など、上記の多くの地域では、トランプ大統領の勝利と開放政策が、反応的な立法による暗号通貨の管理に最も快適な意思決定条件を提供しているため、急速な流行も今年加速するでしょう。
シンガポールと香港は依然として金融管理において予防的な立法に頼る傾向にあるが、トランプ大統領が政権に就き、暗号通貨関連の大統領令を発令して以降、それに応じた緩和の傾向が見られる。イーサリアム ETF と、2024 年に中国香港で発行される 1.9 のライセンス アップグレードは、どちらも将来を見据えたものであり、一定のリスク プレッシャーを伴います。この圧力は現段階では徐々に緩和されており、ステーブルコインの発行と使用は、MSOが近い将来に導入し続ける管理規制の中でさらに規制されることになるだろう。シンガポールは、既存の法案に基づいて、このプロセスをある程度延期する傾向があります。例えば、PSAに基づくDPTの規制枠組みでは、決済以外のステーブルコインの発行と使用についてはまだ詳細な合意がなされておらず、この領域は引き続き留保される可能性が高い。
要約すると、2025年1月末の時点で、トランプ大統領就任の影響を受けて、世界的なコンプライアンス監督は暗号通貨の発展に対して概ね友好的になっている。この状況は安定した状態とは言えませんが、暗号通貨の成長の第2カーブの転換に一定の時間を稼いでいます。
7. 劇的な変化の中での2025年の機会と課題
2 番目の曲線によってもたらされる転換点は双方向であり、つまり、暗号市場と TradFi の両方に質的な変化と広範囲にわたる影響を及ぼすことになります。
暗号通貨市場にとって、これはギアチェンジに似た習慣的な変化です。このプロセスにより、当初の 4 年間の半減サイクルが変化するか、少なくとも感情とコンセンサスが当初の基準での強気相場と弱気相場の変動に与える影響が変化する可能性があります。したがって、プロジェクト、資産、アプリケーションの価値に関する業界の判断基準は確実に変化するでしょう。これは世界経済、金融、資産、決済に対するより根本的な課題です。この挑戦は、ブレトンウッズ法以来の米国信用に基づくドル建ての金融信用システム、そしてケインズ主義の思想が支配する多くの経済的現実を変えることになるだろう。
