原著者: Frank、PANews
ビットコインが「価値の冬」に遭遇する中、現実世界の金がブロックチェーン上の価値の鉄のカーテンを再構築している。
最近、国際金融市場の変化に伴い暗号資産市場のボラティリティはますます不確実性を高めており、ビットコイン、イーサリアム、SOLなど多くの主流暗号資産の価格動向も低迷しています。暗号通貨取引に対する市場の熱意は、楽観的から弱気な状態へと移行しつつあるようだ。これとは対照的に、国際的な金価格は上昇を続け、1オンスあたり3,240ドルを突破し、常に史上最高値を更新し、金が安全資産であることを価格面でも改めて証明しました。
暗号資産市場では、金に連動した資産の市場価値も上昇している。 4月11日、トークン化された金資産の市場価値は20億ドルを超えた。リスクヘッジの観点から見ると、金関連の暗号資産は新たなプレミアムオプションとして浮上しているようです。 PANews は、暗号通貨市場における現在の主流の金関連取引エクスポージャーを評価します。
暗号資産市場における金関連取引へのエクスポージャーは現在、TetherGold（XAUT）やPAXGold（PAXG）などのトークン化された金に分けられており、これらは本質的に物理的な金の所有権のデジタル証明書です。そして、このトークン化された金を使ってステーブルコインと取引するデリバティブ取引も行われます。取引所が提供する XAUT または PAXG スポット取引ペアや契約取引ペアなど。さらに、一部のオンライン貴金属トレーダーは、実物の金を取引する際の支払い方法として暗号通貨をサポートしています。これらの金参加方法は、リスク選好、資本の柔軟性などの点でそれぞれ異なります。
XAUTとPAXG：トークン化された金の主要プロジェクト
TetherGold (XAUT) と PAXGold (PAXG) は、時価総額で最大の 2 つの金トークンです。 XAUT は USDT の発行元である Tether によって発行されます。 1 XAUT は、特定の LBMA (ロンドン貴金属市場協会) 認定の「グッド デリバリー」金地金 1 トロイオンスの所有権に相当します。金は指定された数量で割り当てられており、保有者は公式ウェブサイトを通じて自分の住所に関連付けられた金の延べ棒の固有のシリアル番号、純度、重量を照会できる。 Tether は、その準備金が発行されたトークンを 100% 裏付けていると主張しており、XAUT は準備金内の金によって部分的に裏付けられています。 4月12日現在、XAUTの総裏付け金量は644本の金塊に分散された7,667.7kgで、XAUTトークンの時価総額は約7億9,700万ドルとなっている。
PAXG の発行者は、ニューヨーク州金融サービス局 (NYDFS) によって規制されている信託会社および保管会社である Paxos Trust Company です。 PAXG は、トークン 1 枚につき 1 トロイオンスのロンドン グッド デリバリー金塊の所有権も有します。 PAXG の月間発行量は、第三者監査会社によって報告されます。 2月28日時点の報告書によれば、同社は209,160オンス（約5,929キログラム）の金を保有しているという。
従来の金ETFや先物と比較すると、XAUTとPAXGのトークン化された金には保管手数料がなく、最低購入金額も低くなっています。
PAXG の料金体系は XAUT とは異なります。 Paxos プラットフォームを通じて直接 PAXG を作成または破棄すると、取引量に基づいて段階的な手数料が発生し、オンチェーン転送には 0.02% の Paxos 手数料が課金されます。対照的に、XAUT は保管手数料はかからないと主張していますが、直接購入/償還に対して 0.25% の手数料を請求します。つまり、小規模ユーザーにとっては、作成手数料や破棄手数料を回避するために、Paxos プラットフォームを通じて直接取引するよりも、二次取引所で PAXG を取引する方がコスト効率が高い可能性があります。頻繁なオンチェーン転送には PAXG に追加コストが発生します。
キネシスとクオリウム、自営造幣局
さらに、時価総額が1億を超える他のトークン化された金製品には、Quorium（QGLOD）やKinesisGold（KAU）などがあります。 QGLOD のビジネスモデルは比較的特殊です。同社が保有する金は、スポット金ではなく、本質的には金鉱の埋蔵量です。さらに、このプロジェクトは金の埋蔵量に関する定期的なレポートを作成していると主張しているが、PANews はこれらの Web ページが開けなくなっていることを発見した。したがって、QGLOD の埋蔵状況を知ることは不可能です。情報は曖昧で矛盾しており、第三者が独自に検証できる重要な詳細が欠けています。特に、「未活用準備金」の概念、それが流動性トークンに安定したサポートを提供する方法、そしてそれらがどのように監査され評価されるかは、いずれも未解決の問題であり、投資家に大きな不確実性とリスクをもたらします。
さらに、QGOLD の市場データにはいくつかの警告サインが示されています。時価総額は比較的高い（約 2 億 7,000 万ドル）ものの、1 日の取引量は異常に低く（約 10 万ドル）、あまり知られていない少数の取引所に集中しています。時価総額と取引量および取引所の流動性との間のこの深刻な不一致は、透明性の欠如と相まって、QGLOD のセキュリティを説得力のないものにしています。
KinesisGold の価格は PAXG や XAUT とは異なり、各トークンは 1 グラムの金を表します。主な差別化要因は、独自の収益分配モデルにあります。単に金の価格を追跡する PAXG や XAUT などのトークンとは異なり、KAU はプラットフォームの取引手数料の一部を金 (KAU) の形で保有者に返還します。ただし、このリターンは固定またはリスクフリーではなく、その規模は Kinesis プラットフォームの全体的な取引量と手数料収入に直接依存します。さらに、Kinesis は対応する仮想カードもリリースしており、ユーザーは KAU を日常の消費に直接使用できるのも、KAU の特徴です。透明性の観点から、Kinesis は 6 か月ごとに監査を実施し、100 グラムごとに物理的な配送をサポートすることを選択しました。キネシスの公式情報によると、キネシスは5,600平方メートルの造幣局兼精錬所「キネシスミント」を運営しており、高品質の金と銀のインゴット製品を生産している。
市場流通の点では、XAUT と PAXG は依然として最も流動性の高い 2 つのトークン化された金であり、多くの主流の中央集権型取引所や DEX で取引できます。 KAUは、独自のKinesisExchangeプラットフォームのほか、BitMartやEmirexなどの中央集権型取引所でも取引できますが、流動性がやや不足しています。
スポットデリバリー決済へのエクスポージャーは大きく、金トークンはDeFiの次元の壁を破るのが難しい。
トークン化された金に加えて、多くの伝統的な貴金属ディーラーは支払いに暗号通貨もサポートしています。この金へのエクスポージャーは主にスポット取引に適用され、暗号通貨はビジネスモデルの根本的な転換ではなく、支払い方法としてのみ使用されます。さらに、このタイプの取引では通常、より高い一回限りの投資基準が必要であり、多くのプラットフォームでは金貨や金メダルなどの商品を取引します。金自体の価値に加えて、ユーザーは商品やプレミアムを識別する能力も必要になる場合があります。
PAXG や XAUT などのトークン化された金の取引に加えて、さまざまなカテゴリの金取引を提供する中央集権型取引所もいくつかあります。たとえば、Bybit は金の差金決済取引 (CFD) を提供しています。 CFD を使用すると、トレーダーは実際に資産を所有することなく、資産 (金など) の価格変動を推測できます。このタイプの取引は金融市場における指数契約取引に似ており、つまり、ユーザーは金価格の動向に従って契約注文を出すだけで、最終的にスポット金を引き渡すことはできません。主流の中央集権型取引所の中では、Bybitだけが同様の製品を提供しているようですが、FP Markets、Fusion Markets、easyMarketsなど、多くの従来のXAU/USD CFDプラットフォームも現在、暗号通貨の入金を受け入れています。この取引方法は、暗号通貨投資家よりも、金、外国為替、その他の取引に精通しているプロのトレーダーに適しています。
さらに、ゴールドトークンの特性にもかかわらず、主流のDeFi融資プラットフォームにおけるそのような商品の採用は限られているようです。 Morpho を通じてステーキング収入を得ることができる PAXG を除き、Aave や Compound などの主要なプロトコルは、ネイティブ担保としてゴールド トークンを受け入れません。これにはいくつかの要因が考えられます。まず、清算メカニズムにとって極めて重要な、信頼性が高く分散化された金価格オラクルを入手するのが困難な場合があります。第二に、潜在的な規制の不確実性。 3 つ目は、担保としての金トークンの市場需要が、ETH や主流のステーブルコインに比べて比較的低い可能性があることです。
一般的に、暗号資産市場が金資産エクスポージャーに参加するための最も主流の方法は、依然として、PAXG や XAUT などの主流かつ流動性の高い金トークンを保有することである可能性があります。さらに、類似のトークン化された金製品は数多く存在しますが、発行者の識別や透明性の問題があるため、ユーザーはこれらの資産を選択する際にセキュリティの問題を考慮する必要があるかもしれません。暗号通貨による支払いを受け入れる従来の貴金属ディーラーを通じて物理的な金を直接購入すると、最も直接的な所有権が得られますが、参入障壁が高くなり、製品プレミアムの問題が発生する可能性があります。 DeFi分野では、金資産の参加方法は依然として比較的限られており、ほとんどのRWA資産がオンチェーン金融と深く統合されることが困難になる可能性もあります。
下降サイクルにあるビットコイン保有者が本物の金に目を向け始めると、これは暗号通貨市場の成熟の脚注となるだけでなく、デジタルゴールドが現実世界に対して仕掛けた価値の反撃でもある。
