원작자: 이매튜
최근 BlackRock은 잠재적인 협력을 논의하기 위해 Jane Street 및 Jump Trading과 같은 최고의 마켓 메이커를 찾고 있으며 향후 비트코인 현물 ETF가 승인된 후 BlackRock이 시장을 만들 수 있도록 돕고자 하는 것으로 밝혀졌습니다. 시장 조성자와 BlackRock 간의 잠재적인 협력 가능성은 다시 한번 시장 회복에 대한 대중의 신뢰를 불러일으켰습니다. 특히 지난해 FTX의 파산과 올해 암호화폐 은행 시그니처(Signiture)와 시버게이트(Sivergate)의 몰락 이후 시장 유동성은 계속해서 고갈됐다.
올해 6월 암호화폐에 대한 규제 조사가 시작된 이후 시장은 점점 취약해졌습니다. 점점 더 많은 사람들이 규제 불확실성을 지적하기 시작했으며 이로 인해 Jump Trading 및 Jane Street와 같은 시장 조성자들이 점차 암호화폐 시장에서 철수하게 되었고 그 결과 유동성이 건조해졌습니다.업계 거대 코인베이스(Coinbase)도 최근 재무 보고서에서 마켓 메이커의 철수로 인해 대량의 거래량이 손실되었다고 밝혔습니다.。
Source：Coinbase Q3 Earnings
카이코(KaiKo) 자료에 따르면 7월 초부터 8월 중순까지1% 시장 깊이는 약 15% 감소합니다., 시장에 대한 시장 조성자의 중요성은 자명합니다.
* 1% 시장깊이란 거래량이 일정량에 도달하면 자산가격을 1% 상승시킬 수 있다는 의미로, 아래 그림과 같이 7월 초에는 가격을 1% 상승시키는데 4억 달러가 소요되지만, 8월 중순에는 3억 2천만 달러가 필요합니다.
Source: Kaiko Research
시장 심도가 점차 약화됨에 따라 모든 교란은 자산 가격의 급격한 변동으로 이어질 것입니다. 예를 들어 8월 Evergrande가 파산 보호를 발표했고 Tesla가 지난 분기에 일정량의 비트코인을 청산했으며 기타 사소한 부정적인 소식으로 인해 BTC 가격이 급등했습니다. 16.7% 이상 하락했습니다. 10월에는 비트코인 현물 ETF가 통과한 가짜 뉴스로 인해 전체 시장이 순식간에 17% 가까이 상승할 수도 있었습니다.비합리적인 급등이나 급락의 주요 원인은 시장 조성자의 유동성 철수입니다.。
따라서 BlackRock뿐만 아니라 모든 ETF 운용사는 대규모 ETF 거래나 집중적인 거래 주문이 단기간에 ETF 가격에 미치는 영향을 줄이기 위해 적극적으로 마켓메이커를 고용할 것입니다. 특히 덜 활성화된 ETF의 경우 특정일에 다른 투자자가 이를 구매하려고 하지 않으며, 시장조성자가 개입하지 않으면 슬리피지가 크게 증가하여 최근 시장가격의 10% 수준에서만 거래가 완료될 수 있습니다. 이로 인해 ETF 주식 가격이 약 90% 하락할 수 있습니다.
유동성 제공 외에도 시장 조성자의 가장 중요한 의미에는 다음 두 가지 사항도 포함됩니다.
자산가격의 변동폭이 큰 경우시장 조성자들은 ETF 안정성을 제공하기 위해 반대 조치를 취합니다.。
시장 조성자는 특정 디지털 자산에 대해 천만 달러의 유동성을 제공하고, 자산 가격이 10% 상승하면 시장 조성자는 800만 달러 상당의 매수 포지션을 보유합니다. 자산이 8%까지 계속 상승할 수 있지만 시장 조성자는 위험 관리상의 이유로 매도 주문을 늘리고 매수 주문을 5%로 줄이기 시작할 수 있습니다. (이렇게 하지 않으면 시장 조성자가 여전히 8%에 800만 달러의 포지션을 갖고 있다고 가정하면 주가가 조정되기 시작하고 시장의 거래자들은 주식을 매도하기 시작하며 시장 조성자는 매수만 할 수 있게 됩니다. 포지션은 10M으로 돌진할 것입니다. 위의 결과로 인해 시장 조성자는 보유 포지션을 청산할 수 없게 됩니다.) 이러한 역방향 작업은 가격 변동 속도를 늦추는 데 도움이 됩니다.
차익거래는 ETF의 가치를 다음과 같이 허용합니다.기초자산의 실제 가격을 반영。
비트코인 거래는 연중무휴 24시간 열려있는 반면, 미국 주식시장의 ETF는 일정 기간 내에만 충분한 유동성을 갖습니다.유동성이 부족할 경우 ETF의 NAV는 BTC의 실제 자산 가격을 반영하지 못하므로 ETF의 현물 시장의 가격 차이와 시장 조성자의 차익 거래 행위는 가격 차이를 크게 줄일 수 있습니다.
시장 조성자는 ETF에 대한 중요한 유동성과 적극적인 감독을 제공할 뿐만 아니라;ETF의 생성 및 환매 과정에서 핵심적인 역할을 합니다., 매수 또는 매도 시 투자자가 지불하는 가격이 ETF의 비트코인 가치를 반영하도록 보장합니다.
주식과 마찬가지로 ETF는 주로 1차 시장과 2차 시장에서 운용됩니다. 1차 시장에서 BlackRock은 먼저 ETF 주식과 교환하여 승인된 참가자(AP라고도 함)에게 대량의 비트코인을 발행합니다. ETF 단위 자산(비트코인)을 수령한 후,승인된 참가자는 차례로 시장 조성자 역할을 합니다.ETF 단위가 2차 시장에서 거래될 수 있도록 합니다. 투자자는 주식과 마찬가지로 매 거래일마다 거래소에서 시장 조성자 또는 다른 투자자와 ETF 단위를 거래할 수 있습니다. 아래 그림과 같이:
일반 사용자가 마켓메이커와 함께 ETF 혜택에 어떻게 참여할 수 있나요?
위 그림에서 볼 수 있듯이 현물 ETF의 주요 시장 활동이 발행의 주요 부분을 차지하며 ETF 주식의 생성 및 환매 과정에 많은 기관의 참여가 필요합니다. 예를 들어,Coinbase, Bank of New York Mellon, Paxos 및 기타 기관을 기반으로 한 커스터디 사업,일반 투자자에게 디지털 자산을 보다 안전하게 보관하고 관리할 수 있는 방법을 간접적으로 제공할 수 있습니다. 일반 사용자는 보관 서비스 제공업체에 투자하여 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어 코인베이스는 3분기 순손실에도 불구하고 재무 보고서 공개 당일 여전히 8% 이상 상승했습니다.
아니면 그럴 수도 있지OKLink, Chainalytic, Elliptic 등 온체인 데이터 기업을 기반으로 한 컴플라이언스 사업, 금융 기관 및 규제 기관이 디지털 자산의 규정 준수를 식별하고 추적할 수 있도록 지원합니다. 예를 들어, 보관 회사 또는 자금 관리 회사가 디지털 자산의 출처를 확인하고 자금이 자금 세탁 방지 규정을 위반하지 않고 규제 처벌을 받지 않도록 하는 데 도움이 되는 도구가 제공됩니다.
일반 사용자는 투자 레이아웃을 위해 ETF의 업스트림 산업에 참여할 수 있을 뿐만 아니라 OKLink 브라우저 기능과 같은 온체인 데이터 회사가 제공하는 도구를 사용하여 공개적으로 사용 가능한 ETF의 거래 및 자본 흐름을 탐색하고 모니터링할 수 있습니다. 관련 지갑 주소 등 기초 자산의 자본 역학을 관찰하여 디지털 자산 시장과 블록체인 생태계에 대한 보다 명확한 이해와 참여를 보장하고 위험을 더 잘 관리하며 투자 결정의 합리성을 향상시키는 것이 좋습니다. .
마지막에 쓰세요
마켓 메이커는 암호화폐 분야에서 중요한 역할을 하며, 새로운 프로젝트의 개발 및 홍보에 기여하는 동시에 거래 비용을 절감하고 거래 효율성을 향상시킵니다. 일부 신규 마켓메이커의 부적절한 행동은 시장 공정성을 훼손하는 북메이커로 간주되는 마켓메이커에 대한 시장의 저항을 불러일으켰습니다. 이를 바탕으로 시장 조성자는 시장의 지지와 규정 준수를 확보하기 위해 산업 및 규제 규범을 준수하고 평판을 유지해야 합니다.
인용하다
Jump Trading 13 F annual report，
https://wallmine.com/fund/3mg/jump-trading-llc#google_vignette
Management of ProShares Trust，
미국 주식 시장의 시장조성자가 주가에 영향을 미치나요?
https://www.gelonghui.com/p/46676
Proshare Trust Registration Statement,
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1174610/000168386321004445/f9424d1.htm
