원본 편집자: Wu Shuo Blockchain
Griffin Ardern은 BloFin Academy의 연구 책임자입니다. 다음은 현재 암호화폐 시장 상황에 대한 그의 분석입니다. 일부 내용은 AI로 번역되어 편차가 있을 수 있습니다.
이더리움 ETF 승인 진행상황과 중요성
비트코인 ETF, 특히 이더리움 선물을 기반으로 하는 ETF에 비해 이더리움 ETF는 규모와 거래량 측면에서 상대적으로 작습니다. 가장 큰 이더리움 선물 ETF는 관리 대상 자산(AUM)이 1억 달러 미만으로 일부 비트코인 ETF에 비해 상당히 작습니다. 그러나 이는 이더리움 선물 ETF 중 가장 큰 AUM을 나타내며, 다른 AUM은 훨씬 더 낮고 중요하지 않은 것으로 간주될 수 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
이더리움 현물 ETF의 승인은 미국 주식 시장의 투자, 자금 조달 및 유동성 증가로 이어져 이더리움 가격을 지탱할 수 있습니다. 이는 외부 유동성으로 인해 가격이 크게 상승하여 상대적으로 짧은 시간 내에 사상 최고치를 경신했던 비트코인의 영향을 모방할 수 있습니다. 그러나 이더리움 ETF 승인에 관한 과제와 불확실성은 여전히 남아 있습니다.
이더리움 ETF가 승인되면 다른 암호화폐에 대한 새로운 표준을 설정하고 자체 ETF, 특히 현물 ETF 출시를 모색하는 사람들에게 자체 ETF를 신청할 수 있는 사례를 제공할 수 있습니다. 이러한 암호화폐는 지분 증명 및 스테이킹 메커니즘과 같은 이더리움과 유사한 기능을 공유합니다.
BlackRock과 같은 기업이 이더리움 ETF를 승인하면 다른 암호화폐를 포괄하는 ETF의 길을 열어 규제 금융 상품을 통해 투자자가 사용할 수 있는 암호화폐 자산의 범위를 확대할 수 있습니다. 반대로, 이더리움 ETF가 거부되면 보유금 증명 등 비트코인과 동일한 기준을 준수하는 암호화폐만 ETF로 고려된다는 의미일 수 있습니다. 이는 지분 증명(PoS) 기반 암호화폐를 ETF 고려 대상에서 제외합니다.
전체적으로 이더리움 ETF의 승인은 암호화폐 ETF의 미래를 위한 중요하고 잠재적으로 변혁적인 단계로 간주됩니다. 이는 이더리움에 도움이 될 뿐만 아니라 다른 PoS 기반 암호화폐가 어떻게 주류 금융 상품에 통합될 수 있는지에 대한 선례를 세울 것입니다. 암호화폐 커뮤니티는 이러한 발전이 유동성, 투자 및 암호화폐의 폭넓은 수용에 중대한 영향을 미칠 수 있기 때문에 간절히 기대하고 있습니다.
현재 환경과 규제 환경을 고려할 때 이더리움 ETF 승인은 특히 증권거래위원회(SEC)의 관점에서 볼 때 몇 가지 중요한 과제에 직면해 있습니다. Gary Gensler 회장의 지휘 하에 SEC는 비트코인과 유사한 표준을 따르는 암호화폐에 대한 선호를 표명했습니다. 이는 보안 및 증권화 위험으로 인해 Ethereum에 특별한 문제를 야기합니다. (SEC는 최근 이더리움이 POS로 전환한 이후 이더리움 재단에 대한 조사에 착수한 것으로 알려졌다)
2014년 이더리움의 ICO(초기화폐공개)와 자산 분산 방식은 중앙화 및 보안 라벨링에 대한 우려를 불러일으켰습니다. ICO 기간 동안 많은 양의 이더리움이 판매되었으며, 여전히 이더리움 재단과 초기 투자자들이 상당 부분을 보유하고 있습니다. 이러한 보유 집중은 비트코인과 같은 암호화폐의 특징인 분산형 특성에서 벗어난 것으로 볼 수 있습니다.
또한 이더리움이 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 전환되면서 또 다른 복잡성 계층이 도입되었습니다. 이러한 변화는 이더리움의 분류를 변경하여 상품 범주에서 증권에 더 가까운 범주로 이동할 수 있습니다. 왜냐하면 스테이킹 메커니즘과 생성되는 보상이 주식 배당금과 유사하기 때문입니다.
SEC는 또한 특히 스테이킹 계약에 관련된 주요 보유자와 프로토콜이 네트워크에 미칠 수 있는 영향력을 고려할 때 이더리움 생태계 내 잠재적인 시장 조작에 대한 우려를 표명했습니다. 디플레이션 메커니즘에도 불구하고 이더리움의 무제한 공급은 공급 제한이 있거나 명시적인 디플레이션 정책이 있는 자산을 선호한다는 점에서 SEC가 주저하게 만들 수도 있습니다.
이러한 고려 사항을 바탕으로 SEC는 단기적으로 이더리움 현물 ETF를 승인할 가능성이 높습니다. 보안 분류, 중앙 집중화, 시장 조작 및 PoS로의 전환을 둘러싼 우려는 심각한 장애물을 야기합니다. 그러나 미래는 여전히 불확실합니다. 특히 이더리움의 인프라와 거버넌스가 이러한 문제를 효과적으로 해결하고 규제 관점이 진화할 수 있다면 더욱 그렇습니다. 승인 가능성은 존재하지만, 해결해야 할 중요한 규제 문제로 인해 불투명합니다.
SEC는 법원 명령에서 그레이스케일의 주장을 존중할까요?
비트코인 ETF 승인에 대한 그레이스케일의 SEC에 대한 법적 이의제기는 이더리움 ETF에 대한 유사한 신청 거부로 인해 암호화폐 규제 환경에 대한 상당한 우려를 불러일으켰습니다. 이 과제는 다양한 암호화폐와 평가 기준에 대한 SEC의 관점에서 인식된 불일치를 강조합니다.
이더리움에 대한 SEC의 우려, 특히 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로의 전환, 시장 조작 가능성, 이더리움의 전반적인 보안 분류에 대한 우려가 이더리움 승인을 주저하게 만든 핵심이었습니다. ETF. Greyscale의 주장이 사실상 SEC의 입장에 이의를 제기하고 법원이 Greyscale의 주장을 지지한다면 SEC가 자신의 입장을 재고하도록 강요할 수 있습니다.
법원이 SEC가 이더리움 ETF 신청을 처리하는 방식에 일관성이나 공정성이 부족하다는 것을 나타내는 그레이스케일의 편을 든다면 SEC는 비트코인에 비해 승인 프로세스를 더 일관되게 유지하라는 압력을 받을 수 있습니다. 여기에는 새로운 PoS 메커니즘에 따라 이더리움을 재평가하고 보안, 분산화 및 시장 조작 위험에 대한 특정 우려 사항을 해결하는 것이 포함될 수 있습니다.
그러나 SEC 승인 결정은 다양한 규제, 시장 안정성 및 투자자 보호 문제를 고려하여 복잡하고 다면적이라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. Greyscale의 도전 결과는 실제로 SEC의 접근 방식에 영향을 미칠 수 있지만 Ethereum ETF 승인에 미치는 영향의 정도는 여전히 불확실합니다.
발표 전후 가격 결정
암호화폐 옵션 시장에서 거래자들은 이더리움 ETF 승인 또는 거부에 대한 잠재적인 발표를 고려하기 시작했습니다. 이러한 기대는 이더리움 옵션, 특히 더 높은 IV를 보이는 5월과 6월에 만료되는 옵션의 내재 변동성(IV)에서 나타납니다. 이는 거래자들이 발표 기간 동안 이더리움의 더 큰 변동성과 가격 변동을 기대한다는 것을 의미합니다.
최신 데이터에 따르면 이더리움 현물 ETF가 승인되지 않거나 직접 거부될 경우 이더리움 가격은 20%~25% 이상 크게 하락할 수 있을 것으로 예상된다. 반대로, ETF가 승인되면 가격은 과거 주요 암호화폐 발표의 경우와 유사하게 긍정적인 뉴스에 대한 시장의 반응을 반영하여 비슷한 금액만큼 상승할 수 있습니다.
흥미롭게도 콜옵션과 풋옵션 가격의 불균형을 반영하는 옵션시장의 스큐는 3월, 4월 등 최근 만기되는 옵션이 음의 스큐를 갖고 있음을 보여줍니다. 이는 잠재적인 ETF 비승인으로 인한 하방 위험을 헤지하려는 시장의 경향을 보여줍니다. 더 긴 옵션의 경우 왜곡은 중립에서 약간 긍정적으로 보이며, 이는 즉각적인 발표 기간 이후의 이더리움 미래에 대해 보다 균형 잡혔거나 약간 낙관적인 견해를 나타냅니다.
또한 꼬리 위험 가격 책정에 대한 통찰력을 제공하는 Butterfly Index는 Ethereum의 지수가 Bitcoin의 지수보다 훨씬 높다는 것을 보여줍니다. 이는 지수의 연간 평균을 초과할 수도 있으며, 이는 거래자, 투자자 및 시장 조성자가 이더리움의 더 높은 꼬리 위험에 가격을 책정하고 있음을 나타냅니다. 이렇게 높아진 우려는 ETF 승인을 둘러싼 불확실성과 이것이 이더리움 가격에 미칠 수 있는 영향과 관련이 있을 수 있습니다.
일본은행의 금리조정은 어떤 영향을 미칠까?
일본은행(BoJ)의 금리 조정은 특히 글로벌 금융에서 인기 있는 전략인 엔캐리 트레이드를 고려하면 의미가 크다. 엔캐리 트레이드는 역사적으로 낮은 금리로 엔화를 빌려 다른 곳의 고수익 자산(종종 미국 달러로 표시됨)에 투자하는 것을 의미합니다. 이 전략은 두 통화 간의 이자율 차이와 투자 자산의 잠재적 가치 상승으로부터 이익을 얻습니다.
일본 은행이 금리를 인상하기 전에 투자자들은 저렴한 엔화를 빌려 미국이나 다른 시장의 고수익 자산에 투자할 수 있었으며 엔화가 달러 대비 약세를 유지하는 한 이익을 얻을 수 있었습니다. 담보로 사용되는 일본 국채(JGB)는 가치를 유지하여 거래를 촉진합니다.
그러나 일본은행이 금리를 인상하기로 결정하면 이 거래의 역학은 극적으로 바뀔 수 있습니다. 일본의 금리가 높아지면 달러 대비 엔화가 강세를 보여 엔캐리 트레이드의 매력이 떨어질 수 있습니다. 더욱이 일본은행이 장기 금리를 목표 수준으로 유지하는 것을 목표로 하는 수익률곡선통제(YCC) 정책을 종료할 경우 JGB의 수익률은 상승하고 가격은 하락하여 담보 가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 차익 거래에 참여.
높은 이자율과 YCC 종료 가능성으로 인해 투자자는 엔화 표시 차입금을 상환하기 위해 미국 달러 표시 투자를 청산해야 할 수도 있습니다. 이는 미국 주식, 암호화폐, 금, 은과 같은 귀금속, 석유 및 기타 상품을 포함한 다양한 자산에 대한 매도 압력으로 이어질 수 있습니다. 본질적으로, 저렴한 엔화 유입으로 이익을 얻는 자산은 수요 감소와 가격 하락을 겪을 가능성이 높습니다.
일본은행의 금리 조정이 미치는 영향은 캐리 트레이드 자체를 넘어서는 것입니다. 이는 일본의 통화정책 기조 변화를 의미하며 엔화 강세로 이어질 수 있습니다. 엔화 강세는 엔화 표시 자산을 더욱 매력적으로 만들고 달러 표시 자산에서 엔화 표시 자산으로의 자금 흐름을 역전시켜 글로벌 자산 가격에 영향을 미치고 잠재적으로 글로벌 금융 시장의 위험 재평가로 이어질 수 있습니다.
현재 암호화폐 시장에 대해 토론하기
암호화폐 시장의 변동성은 급격한 가격 하락을 가져왔고, 적시에 부채 의무를 이행할 수 없는 사람들은 마진 콜이나 심지어 청산에 직면하게 되었습니다. 부채 상환을 위해 자산을 매각해야 하는 이러한 상황은 엔화나 니케이 225 등 저평가된 자산에 투자할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 엔화 강세는 엔화 표시 자산의 성과 개선을 의미하며, 투자자들이 미국 달러 표시 자산에서 엔화 표시 자산으로 전환하도록 장려하여 엔화 표시 자산의 유동성과 가치에 영향을 미칩니다.
비트코인은 미국 주식과 암호화폐 시장을 포함해 보다 다양한 유동성 소스로부터 혜택을 받아 이러한 조건에서 더 나은 성과를 보이는 것으로 보입니다. 또한 암호화폐 시장 유동성에 더 의존하고 유사한 지원이 부족하여 잠재적으로 더 큰 가격 변동을 초래할 수 있는 이더리움과 달리 비트코인의 가격은 시장 하락 중에 시장 조성자의 헤징 활동에 의해 뒷받침되었습니다.
온체인 데이터를 관찰한 결과, 최근 가격 인상에도 불구하고 대규모 이더리움 보유자("고래")이 계속해서 매도하고 있어 이더리움의 단기 가격 안정성에 대한 신뢰가 부족함을 나타냅니다. 이러한 매도 압력은 가격 하락 중에 패닉 매도로 인해 더욱 악화됩니다. 이더리움과 비트코인 간의 환율 하락은 비트코인에 비해 이더리움의 성과가 저조할 것이라는 투자자들의 기대를 반영합니다.
연준의 금리 인하로 인해 이더리움의 성능이 향상되어 시장 유동성이 증가할 것으로 예상됩니다. 그러나 현재 이더리움은 다양한 유동성 소스가 부족하고 주로 USDT, USDC와 같은 스테이블코인에 의존하고 있습니다. 이와 대조적으로 비트코인은 다양한 유동성 채널의 이점을 누리고 있으며, 이는 잠재적인 시장 조정 기간이 비트코인의 경우 더 짧을 수 있는 반면 이더리움 및 기타 알트코인은 더 장기적인 침체를 경험할 수 있음을 시사합니다.
비트코인 현물 ETF의 승인 및 출시는 이러한 연결이 부족한 이더리움 및 기타 알트코인과 달리 전통 시장과 강한 유대 관계를 지닌 주요 글로벌 거시 자산으로서의 비트코인의 위상을 확고히 했습니다. 이러한 구별은 연방 준비금 감소율과 같은 시장 상황이 암호화폐 시장의 유동성 증가를 지원할 때만 알트코인이 더 나은 성능을 발휘할 수 있음을 의미합니다.
시장 유입 역학은 변화하고 있으며 GBTC와 같은 상품의 유출에도 불구하고 비트코인 자산 배분은 특히 BITO 및 BlackRock 제공과 같은 ETF에 대한 지속적인 관심을 불러일으키고 있습니다. 전반적인 시장 유출 속에서도 이러한 지속적인 유입은 비트코인의 탄력성과 지속적인 지원을 받을 것으로 예상되는 미국 주식 및 기관 부문 투자자들에게 비트코인의 매력을 강조합니다.
알트코인 대 비트코인
알트코인과 비트코인을 논의할 때 우리는 본질적으로 가장 유리한 결과를 찾고 있습니다. 그러나 외부 요인을 배제한 거부 등 보다 현실적인 시나리오에 초점을 맞추면 이더리움과 기타 알트코인의 가격 움직임은 주로 두 가지 요인에 의해 영향을 받는다는 것을 알 수 있습니다. 첫째, 암호화폐 시장에서는 유동성의 분배가 중요한 역할을 합니다. 암호화폐 시장에는 약 1조 5천억 달러가 할당되어 있으며 이더리움과 알트코인이 이 유동성을 놓고 경쟁하고 있습니다. 그러나 장기적으로 연준은 금리 인하를 시행할 것으로 예상되며, 올해 2~3차례, 내년에는 더 많은 금리 인하가 예상됩니다. 이러한 조정은 암호화폐 시장에 유동성을 다시 도입하여 이더리움 및 기타 알트코인의 가격을 뒷받침할 수 있습니다.
현재 비트코인은 전반적인 시장 상황이 낙관적이기 때문에 더 강한 성과를 낼 것으로 예상됩니다. 동시에, 제한된 유동성으로 인해 알트코인은 상대적으로 약할 수 있습니다. 이러한 상황은 덜 알려진 코인과 알트코인에 투자하는 데 중요한 역할을 하는 아시아 태평양 지역의 트레이더에게 특히 관련이 있습니다. 현재 이러한 거래자들은 비트코인 및 이더리움이나 솔라나와 같은 기타 주류 암호화폐를 더 많이 구매하는 경향이 있습니다.
암호화폐 시장은 점점 더 하위 시장으로 세분화되고 있습니다. 하나는 글로벌 거시경제 변화에 따른 투자로 비트코인과 주류 암호화폐에 초점을 맞췄습니다. 투기 시장이라고 할 수 있는 다른 하나에는 이더리움, 특정 신흥 통화 및 밈 코인이 포함됩니다. 이 부문 내에서 특히 아시아 태평양 지역의 거래자는 투기 거래에 참여하여 제한된 유동성을 활용합니다.
전반적으로 우리 모두는 최고의 투자 결과를 찾고 있지만 비트코인과 이더리움은 물론 다른 암호화폐의 성과에도 차이가 있습니다. 미래 시장 동향은 규제 결정, 기술 발전, 투자 심리 변화 등 다양한 변수에 의해 영향을 받을 것입니다. 끊임없이 변화하는 환경에서 유연성을 유지하고 시장 역학에 지속적으로 집중하는 것이 암호화폐 시장에 성공적으로 투자하는 열쇠가 될 것입니다.
