원제: Weekly: Chaotic Crossroads
원저자: David Han(기관연구분석가)
출시 날짜: 2024년 4월 19일
주요 시사점
주말 동안 중동 지역의 갈등이 심화되고 비트코인 반감기가 다가옴에도 불구하고 계속 하락하면서 급격한 하락으로 인해 해당 분야에서 많은 레버리지가 사라졌습니다.
BTC 무기한 계약 펀딩 비율은 2023년 10월 이후 처음으로 잠시 마이너스로 돌아섰고, 이후 0에 가까운 수준을 유지하고 있습니다.
지금까지 2024 BTC는 16%와 27%로 가장 작은 감소세를 보였으며 이는 2023년의 기록적인 수준보다 훨씬 낮습니다. 결과적으로 하락 여지가 더 많아질 수 있으며 거래자들은 옵션과 온체인 데이터를 기반으로 그에 따라 할당해 왔습니다.
시장
반감기가 다가오면서 레버리지는 시장에서 대부분 사라졌습니다. 지난 주말 중동 분쟁이 심화된 후 비트코인의 급락과 지난 주 계속된 하락세로 인해 BTC 무기한 선물 펀딩 비율이 2023년 10월 이후 처음으로 잠시 마이너스로 전환되었습니다. 그 이후로 자금 조달 요율은 거의 0에 가깝게 유지되었으며 최근 며칠 동안 여러 번 0을 넘었습니다. 우리는 이것이 일시적인 약세를 나타낼 수 있지만 대규모 패닉 효과는 없다고 믿습니다. 우리는 이러한 방향성 불확실성이 비트코인의 위험 자산이자 안전자산으로서의 이중 역할에 대한 우리의 견해를 보여준다고 믿습니다. 한계 판매자는 주로 위험을 줄이는 것으로 보이지만 $60,000에서 $62,000 사이에는 강력한 매수세도 있습니다.
그러나 이것이 시장이 하락할 가능성이 없다는 것을 의미하지는 않습니다. 최대 하락률 관점에서 볼 때 2023년은 암호화폐에 있어서 가장 좋은 해이며, BTC와 ETH의 최대 하락률은 각각 20%와 27.4%입니다. 이전에는 BTC의 하락폭이 가장 크고 가장 작은 해는 2016년으로 31.3%였으며, ETH의 하락폭이 가장 크고 가장 적은 해는 2021년으로 57%였습니다(표 1 참조). 2024년 현재까지의 되돌림은 2023년보다 훨씬 작으며, 연초 현재까지 실현된 변동성이 높아진 수준을 고려하면 추가 하락이 전적으로 가능합니다.
자산 클래스의 변동성은 15년 전 출시 이후 일반적으로 감소해 왔지만, 2023년 10월에 3개월 실현 변동성의 현지 최저점에 도달했습니다(그림 1 참조). 이후 변동성이 커지면서 가격은 꾸준히 상승 반전했습니다. 우리는 매파적인 위험 회피 환경이 계속된다면 비트코인을 위험 자산으로 보는 사람들은 비트코인을 안전 자산으로 보는 사람들과 균형을 이룰 때까지 계속해서 매도할 수 있다고 믿습니다.
실제로 Deribit의 단기 트레이더들은 단기적으로 추가적인 하락 역학을 예상하는 것으로 보이므로 행사가보다 낮은 옵션의 내재 변동성 프리미엄을 헤지하고 있습니다. 그러나 흥미롭게도 이러한 프리미엄은 2024년 6월 이후에 만료되는 장기 옵션의 경우 상승 방향으로 치우쳐 있습니다. 우리는 이것이 보다 광범위한 경기 순환 심리를 반영한다고 믿으며 경기 순환 정점에 도달하기는 아직 멀었지만 단기적으로 추가 하락할 위험이 있습니다.
온체인 레버리지 측정에도 이러한 포지셔닝이 반영됩니다. Aave의 스테이블코인 예금 금리는 3월 최고치보다 50% 이상 떨어졌지만, 2024년 1월 말 올해 최저치보다는 여전히 높습니다. 이는 트레이더가 여전히 일부 레버리지를 유지하고 있으므로(따라서 장기적으로 건설적임) 단기적인 하락세를 극복하기 위해 포지션의 위험을 어느 정도 완화했음을 의미한다고 생각합니다.
암호화폐 및 기존 금융 데이터
(4월 18일 오후 4시 기준)
출처: 블룸버그
코인베이스 거래소 및 CES Insights
주말 동안 거래량이 증가했고 일주일 내내 상승세를 유지했습니다. 토요일과 일요일에 거래자들은 지정학적 불확실성에 초점을 맞췄습니다. 제롬 파월(Jerome Powell)이 금리가 더 오랫동안 더 높게 유지될 수 있다고 제안한 후 시장에 또 다른 매도 이유가 제공되면서 그 초점은 주중에 빠르게 바뀌었습니다. 종합하면, 이러한 이벤트는 시장에서 많은 레버리지를 제거하고 BTC 및 ETH에 대한 자금 조달 요율을 0에 가깝게 만드는 데 충분했습니다. 낮은 레버리지가 시장에 건설적인 반면, 우리는 계절적으로 힘든 시기를 맞이하고 있으며 여기서 가격이 제자리를 유지할 수 있을지는 지켜봐야 합니다. 트레이딩 데스크를 보면 주류 코인과 알트코인의 유동성이 거의 같다는 것을 알 수 있습니다.
코인베이스 플랫폼 거래량(USD)
코인베이스 플랫폼 거래량(자산비율)
펀딩 이자율
주목할만한 암호화폐 뉴스
기구
Crypto VC 관심이 반등함에 따라 Web3 투자는 1분기에 55% 증가합니다(CoinTelegraph)
홍콩 현물 비트코인 ETF, 이르면 이달 출시될 수도 (The Block)
감독
Tether와 Circle은 스테이블코인 규칙에 대한 글로벌 관할권을 해결하는 방법에 동의하지 않습니다(Coindesk)
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룬은 Bitcoin DeFi가 Ethereum 및 Solana(Decrypt)와의 격차를 줄이는 데 도움이 됩니다.
코인베이스
Coinbase Derivatives는 Bitcoin Cash 및 Litecoin 선물 계약을 성공적으로 출시했으며 이번 달 말에 Dogecoin 선물 출시를 준비하고 있습니다(Coinbase 블로그)
글로벌 비전
유럽
규제 당국은 EU의 MiCA 규정이 유럽 암호화폐 시장에 거의 영향을 미치지 않을 것이라고 밝혔습니다(Coindesk).
영국은 올해 6~7월까지 스테이블코인과 암호화폐 스테이킹, 거래, 보관에 관한 새로운 법안을 제정할 예정이다(Coindesk)
독일 최대 연방은행인 바덴뷔르템베르크은행, 암호화폐 보관 서비스 제공을 위해 비트판다 거래소와 협력 개시 예정 (블룸버그)
Barclays, Citi 및 기타 은행이 영국에서 토큰화된 예금을 테스트하고 있습니다(Bloomberg)
아시아
홍콩, 암호화폐 허브가 되기 위한 첫 번째 비트코인 및 이더리움 ETF 승인(The Block)
홍콩에 본사를 둔 First Digital의 30억 달러 규모 Stablecoin, DeFi 강화를 위해 Sui Network로 이전(Coindesk)
호주중앙은행은 호주인들이 소매 CBDC의 개인정보 보호나 보안을 중요하게 여기지 않을 것이라고 밝혔습니다(Cointelegraph).
베트남 법무부 관계자는 베트남은 아직 암호화폐를 금지하지 않았으며 법적 틀(VNExpress) 확립을 요구하고 있다고 말했다.
앞으로 일주일간 빅 이벤트
