원제: 비트코인 블록 공간에 대한 다가오는 수요와 채굴 수익에 미치는 영향, 저자: Matthew Kimmell
역자 주: 아마도 이전의 모든 반감기 주기와 다른 점은 BTC의 미래 가격 공간, 비트코인 생태계 발전 현황 등의 요인으로 인해 발생하는 결근 소득 구조의 변화일 것입니다.
이미지 출처: DALL-E 3을 사용하여 생성됨
주요 시사점
비트코인 반감기는 채굴자들의 주요 수입원을 감소시킬 것입니다. 이로 인해 채굴자는 보다 효율적인 기계에 투자하고 생산 손실에 대비할 수 있습니다.
비트코인 블록 공간의 비정형적 사용으로 인해 거래 수수료도 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 수수료는 채굴 수익에서 더욱 중요한 부분이 되고 있으며 블록 보상 절반으로 인한 수익 감소를 상쇄할 수도 있습니다.
최근 비화폐적 사용 사례로 인해 온체인 마켓플레이스, 수집품, 다층 플랫폼 등 비트코인 네트워크를 기반으로 구축된 프로젝트가 부활하면서 거래 수요가 급증하고 있습니다.
이러한 프로젝트는 또한 비트코인 교환 시장의 중요한 변화를 활용하는 채굴기 추출 가능 가치(MEV) 및 거래 가속기와 같은 다른 새로운 수익 전략을 위한 길을 닦고 있습니다.
다음 반감기에는 거래 수수료가 채굴자들의 주요 수입원이 될 가능성이 높습니다.
또한 다가오는 거래 수요의 증가가 반감기가 수수료 수익에 미치는 영향의 거의 절반(~43%)을 차지할 가능성이 매우 높고 합리적입니다.
소개하다
모두가 비트코인 블록 보상이 절반으로 줄어들기를 기다리고 있습니다. 지역 사회의 많은 사람들이 축하하고 있는 반면, 채굴자들은 채굴 수익이 크게 감소함에 따라 더욱 우려하고 있습니다. 그래서 흔히 이야기하듯이, 채굴자들은 생산량 감소에 적극적으로 대비해 왔습니다. 보다 효율적인 기계를 설치하고, 부채를 줄이고, 비트코인의 시장 가격이 급등하기를 낙관적으로 희망(구걸?)하세요.
하지만 채굴 수익의 다른 요소가 이번 반감기의 영향을 크게 또는 완전히 상쇄할 수 있다고 말하면 어떻게 될까요? 역사적으로 미미했던 거래 수수료가 증가할 가능성이 높습니다. 그리고 우연히도 반감기가 적용된 정확한 순간, 정확한 블록에서 증가하기 시작했습니다.
상당한 수수료 인상에 대한 나의 예측은 많은 비트코인 거래 변화의 동기에 근거합니다. 비트코인 블록 공간을 사용하는 새로운 방법으로 사용자, 개발자 및 기업의 완전히 새로운 영역이 형성되고 있으며, 그들의 비금전적 사용 사례는 수수료 시장에 더 높은 차별화를 가져오고 있습니다. 우리가 알고 있듯이 단순한 P2P 전자 현금 시스템은 더욱 복잡한 결제 형태를 취하고 있습니다. 이번이 처음은 아니지만 이러한 보조적인 사용 사례가 수수료 시장에서 실제 플레이어가 되는 시점까지 전례 없는 속도로 일어나고 있습니다.
사용자들은 비트코인을 다른 관점에서 볼 수 있게 해주는 외부 소프트웨어를 사용하기로 선택하고 있습니다. 하나는 만화경 안경을 착용하는 것과 같으며, 사용자가 실제로 동종 단위의 흐르는 바다가 아닌 고유한 조각으로 분산된 비트코인 공급을 볼 수 있도록 합니다. 또 다른 예는 거래에 첨부할 수 있는 데이터 파일을 읽어 사용자가 받은 코인과 연결된 다양한 미디어의 소유권을 주장할 수 있도록 하는 것입니다(아이디어를 얻으려면 NFT를 생각하세요). 또한 일부는 많은 거래에서 특정 표준화된 메시지를 외부 자산의 발행 또는 지출로 해석하고, 체인에서 그러한 거래를 관찰하고, 완전히 독립적인 기록 시스템에 대한 소유권 추적을 생성합니다(사이드체인 또는 메인체인 기반 L2, L3...).
이것은 파격적입니다. 이것도 꽤 논란의 여지가 있습니다. 하지만 이 기사의 내용은 그게 아닙니다. 우리는 비트코인이 옳은지 그른지, 좋은지 나쁜지 논의하지 않을 것입니다. 이 기사에서는 채굴 수익에 대해 덜 논의된 부분인 거래 수수료와 비트코인 거래에 대한 비정상적인 수요 벡터가 반감기 전후에 수익 손실을 상쇄할 수 있는 방법에 중점을 둘 것입니다.
비트코인 거래 수요의 특이한 벡터
대체 가능한 토큰 표준
비트코인에 새로운 자산을 도입하려는 초기 노력은 창의적이었지만 조잡했습니다. 초기 실험은 실제로 인기 있는 이더리움 애플리케이션(및 이더리움 자체)의 기반을 마련하는 동시에 궁극적으로 비트코인 채택을 중단시키는 몇 가지 과제를 강조했습니다.
Counterparty, Colored Coins 및 Mastercoin(나중에 Omni로 개명)과 같은 프로젝트는 더 넓은 암호화폐 공간에서 중요한 혁신이었으며 ICO(초기 코인 제공) 및 DEX(분산형 거래소)를 비롯한 여러 선구자들의 탄생과 인기를 이끌었습니다. 그러나 비트코인 커뮤니티 내에서 널리 채택되고 수용되는 데는 실패했습니다. 문화적 비인기성, 확장성 및 기타 기술적 문제와 더불어 비트코인 외부에서 이러한 사용 사례의 급속한 성장으로 인한 경쟁 환경이 결합되어 성공이 제한되었습니다. 이러한 프로그램의 채택은 실제로 성공하지 못했고 심지어 모호해졌습니다.
그러나 외부 자산에 대한 수요가 다시 증가하고 있습니다. 새로운 시도는 과거에 프로젝트를 방해했던 문제를 해결하지 못하지만 오늘날의 시장 타이밍은 이를 다르게 만듭니다. 요즘에는 비트코인에 대한 인지도가 크게 높아졌고, 벤처 캐피탈 투자도 늘어났으며, 어리석게 들리겠지만 밈 코인 투기 열풍은 의심할 여지 없이 이러한 추세에 중요한 기여를 하고 있습니다.
이유가 무엇이든, 지속 가능 여부가 무엇이든, 우리는 수많은 새로운 비트코인 토큰 프로젝트에서 거래 수요가 크게 증가하는 것을 목격하고 있습니다. 예를 들어, BRC-20 자산은 2023년 3월 출시 이후 발행 및 전송 수수료로 1억 8천만 달러(4800btc) 이상을 지출했습니다. 이러한 거래는 전체 비트코인 거래의 거의 1/3(30%)을 차지하며 출시 이후 전체 비트코인 네트워크 수수료의 17%를 창출했습니다.
명확한 선불 수요와 관심 증가로 Runes라는 새로운 표준이 출시되고 있기 때문에 이는 반감기 시점의 수수료 시장과 특히 관련이 있습니다.
미래 룬 토큰에 대한 수요는 이미 전체 BRC-20 자산의 절반인 12억 달러가 넘는 시가총액을 갖고 있으며, 시장은 11월쯤부터 공개되었습니다. Runes 토큰의 발행은 비트코인을 사용하여 거래되어야 하며 BRC-20 자산이 처음 발행되었을 때 수수료 수준은 거래당 $16 이상, 하루 300 BTC 이상으로 치솟았습니다.
잠재적인 영향은 Runes 토큰이 출시되면 반감기와 동일한 블록 높이에 있게 되는 외부 자산 발행을 위한 비트코인에 대한 막대한 거래 수요가 있을 것이라는 것입니다. 동시에 Runes 출시로 다른 표준이 포기되지 않을 것이며 BRC-20, Taproot Assets 및 RGB에 대한 업데이트가 여전히 진행 중입니다.
이러한 거래 요구 사항이 BRC-20이 처음 출시되었을 때와 유사하다면 수수료는 하루에 150비트코인에 도달할 가능성이 높으며 이는 절반으로 인한 채굴 수익 감소의 3분의 1을 상쇄할 것입니다.
그러나 룬이 무역 수요를 높이는 유일한 촉매제는 아닙니다.
수집
Ordinals 프로토콜은 사용자가 사토시(0.00000001 또는 10^-8 btc와 동일)라고 하는 가장 작은 비트코인 단위에 대한 추적 시스템에 자발적으로 동의할 수 있는 방법을 게시합니다. Ordinals 프로토콜에 따라 각 장치에는 주문 번호가 할당됩니다. 이러한 표준을 채택함으로써 비트코인의 각 하위 부분은 발행된 첫 번째 사토시부터 마지막으로 발행된 사토시까지 연속된 숫자 선을 따라 라벨이 지정되고 식별됩니다. 즉, 비트코인 단위를 이런 식으로 보면 각 사토시는 대체 불가능한 개별 단위가 됩니다.
이를 선택하면 사용자는 데이터 파일을 모든 단위에 첨부하여 식별 가능한 사토시에 추가 고유성을 포함하도록 선택할 수도 있습니다. 이러한 문서를 비문이라고 합니다. 사용자는 일반 BTC와 유사하게 비트코인 네트워크에서 수정된 사토시를 전송하고 저장할 수 있는 기능을 유지하면서 자신이 소유한 사토시와 비문을 혼합할 수 있습니다.
결과적으로 비트코인의 많은 작은 단위는 이제 이미지, 텍스트 및 심지어 완전한 비디오 게임 파일로 지정되어 서로 고유하게 다르며 투자자에게 대체 가능한 비트코인 단위를 평가하는 이유를 다른 방식으로 볼 수 있는 방법을 제공합니다.
특정 사토시의 수집 가치는 수치적 중요성이나 관련 비문으로 인해 공개 시장에서 검증되었습니다.
우리가 아는 한, 사토시의 최고 경매 가격은 240,000달러입니다. 비문은 창세기 고양이라고 불리며 문화적, 정치적 중요성을 지닌 1/1 예술 작품으로 평가됩니다. 비트코인 프로토콜에서 이전에 제거된 기능의 복원을 상징하고 지원하기 위한 유사한 비문입니다. 비문이 부착되지 않은 또 다른 사토시는 165,100달러에 판매되었으며 비트코인의 첫 번째 어려움 기간으로 거슬러 올라가는 출처로 인해 희귀한 공급 단위로 광고되었습니다.
이러한 판매의 증거는 값비싼 사토시를 찾는 사람들에게 고무적입니다. 비트코인 단위가 일반 시장 가격보다 훨씬 높은 가격으로 2차 시장에서 손을 바꾸는 목적은 특정 사용자가 거래 수수료를 지불하는 경향을 바꾸는 것입니다. 사토시를 모으는 구매력은 수십만 달러에 달할 수 있으며, 이로 인해 대부분의 P2P 거래보다 수수료 입찰이 훨씬 높아질 수 있다고 해도 과언이 아닙니다.
비트코인 역사상 반감기가 완전히 예측 가능하고 희소한 사건이라는 점을 감안할 때, 사토시를 모으고 첫 번째 블록을 새기는 데는 경쟁이 있을 수밖에 없습니다. 절반으로 줄인 후 첫 번째 주조된 사토시에 대한 수요는 매우 귀중할 것으로 예상되므로 Foundry USA 채굴 풀은 운이 좋게 블록을 획득할 경우 채굴자들과 수익금을 공유할 계획도 있습니다. 단기적일 수 있지만 이러한 치열한 경쟁으로 인해 수수료가 치솟을 가능성이 거의 확실합니다.
개인정보 거래
비정형적인 요구에 대한 또 다른 가능성은 거래 촉진자입니다. Marathon은 2월 말 Slipstream이라는 제품을 출시하여 사용자에게 MARA 풀과 직접 통신하고 거래 비용을 지불할 수 있는 옵션을 제공함으로써 비트코인의 멤풀(기본 거래 대기실)을 피할 수 있는 방법을 만들었습니다. 이 제품은 다른 마이닝 풀에 비해 수수료 수입 측면에서 지속 가능한 이점을 제공하지는 않지만 몇 가지 성공적인 사례가 있습니다.
슬립스트림(Slipstream)과 같은 액셀러레이터는 널리 인기가 있지는 않지만 수요가 충분하다면 간접적인 방식으로 수수료를 인상할 가능성이 있습니다. 거래가 채굴 풀에 직접 제출되면 다른 비트코인 사용자에게 미리 알려지지 않습니다. 결과적으로 사용자는 풀에 직접 제출된 트랜잭션이 은밀하게 포함되어 있기 때문에 다음 처리될 트랜잭션이 실제로 계속 기다려야 한다는 것을 알 수 있습니다. 이로 인해 소비자는 신속한 거래 처리를 위해서는 정확한 처리수수료를 얼마만큼 첨부해야 하는지 혼란스러워질 수 있습니다. 이러한 액셀러레이터로 충분한 거래가 유입됨에 따라 비트코인 프로토콜의 일부인 공개 시장과 비공개 수수료의 다면적인 시장이 등장합니다.
극단적인 긴급 상황이 발생하는 경우 사용자는 공개 시장에서 실제로 예상되는 것보다 훨씬 더 많은 비용을 지불하도록 선택할 수 있습니다. 이러한 혼란스러운 수수료 시장은 수수료 증가로 이어질 수 있습니다. 우리는 이것이 의미 있는 규모로 실제로 일어나는 것을 보지 못하지만 확실히 지켜볼 가치가 있습니다.
채굴자 추출 가능 가치(MEV)
MEV는 비트코인 블록 공간 수요의 또 다른 새로운 차원입니다. MEV는 채굴자가 블록 내의 거래 순서를 조작하여 추가 수익을 얻을 수 있는 기회를 갖는 상황을 의미합니다. 이전에 MEV는 주로 비트코인의 잠재적인 기능이었으며 보다 엄격한 특성과 단순한 거래 모델로 인해 종종 제한되었습니다. 그러나 비트코인 소프트웨어의 변화와 일부 사용자가 비트코인 거래를 수행하는 방식의 변화로 인해 이 기사에서 언급한 것처럼 MEV의 가능한 벡터가 더욱 분명해질 것입니다. 간략한 설명은 다음과 같습니다.
수집품: 특정 비문 및 사토시의 고가치 태그와 시장 기술의 비효율성으로 인해 가격이 잘못된 시장 품목을 구매하거나 저격하고 재판매하여 코인을 획득하고 더 높은 가치의 사토시 추가 비용을 추구하기 위해 수수료를 희생하게 됩니다.
**토큰화된 자산(룬, BRC-20, RBG, 탭루트 자산 및 잠재적인 기타 자산)**: 위 프로토콜은 대체 가능한 자산을 제공하므로 채굴자가 도어를 얻기 위해 프런트 로딩 및 차익 거래에 참여할 수 있는 가능성을 열어줍니다. 추가 보너스를 위해.
비트코인 플러그인: 더 많은 외부 플랫폼, 즉 소위 레이어 2가 등장하고 비트코인을 사용하여 가치를 정산함에 따라 채굴자는 초기 설계의 취약점과 추가 인센티브를 활용하여 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다.
또 다른 반감기는 블록 보상의 또 다른 감소와 채굴자에 대한 거래 수수료의 중요성이 상대적으로 증가함을 의미합니다. 이는 채굴자들이 거래 옵션과 관련된 관심을 유도하고 소득 방법을 다양화하려는 추가적인 인센티브를 제공할 수 있습니다. 경쟁이 치열한 업계의 용병으로서 우리는 MEV 전략이 적어도 시도될 것이라고 믿습니다.
거래 수수료 시장은 점점 더 채굴자와 밀접하게 연관되어 있습니다.
비트코인 거래 수요의 다양화는 채굴 경제에 회복적인 역할을 할 수 있습니다. 반감기 이벤트로 인해 블록 보상이 줄어들기 때문에 비트코인 블록 공간을 새롭게 사용하면 거래 수수료가 크게 증가할 수 있습니다. 이러한 수수료는 블록 보상의 손실을 상쇄하고 수익성을 유지하므로 이는 채굴자에게 매우 중요합니다.
앞서 언급한 바와 같이, 최근 수수료 인상은 외부 자산 발행 및 고유한 수집품 검색을 포함하여 새로운 시장 부문에서의 경쟁 증가로 인해 주도될 것입니다. 이러한 애플리케이션에는 추가 거래 수수료가 발생할 뿐만 아니라 거래 처리에 대한 보다 전략적인 접근 방식을 장려할 수도 있습니다.
궁극적으로, 더욱 복잡하고 거래 수수료에 의존하는 경제 모델로의 전환은 경쟁력을 유지하기 위해 새로운 수요 벡터를 이해하고 활용하는 것이 중요하다는 점을 강조합니다.
앞으로 현재 거래 수수료 수준은 반감기 이후 채굴 수익의 약 14%를 차지할 것으로 예상되며, 이는 이미 지난 몇 년간보다 몇 배 더 높은 수치입니다. 그러나 나는 이 비율이 더 높아져 일부 블록에서는 50%를 훨씬 넘을 것으로 예상합니다. 2023년 말까지 2개월의 기간을 되돌아보면 이는 주로 Inscription에 대한 높은 수요에 의해 주도되었으며 평균 수수료 수준은 반감기 후 채굴 수익의 30%를 차지했습니다. 이 평균(일일 193 BTC)만 반복하면 반감기 영향의 43%를 감당할 수 있습니다.
현재의 궤적을 고려할 때, 거래 수수료가 이 반감기 기간 동안 채굴자들의 주요 수익원이 될 수 있다는 것은 완벽하게 이해됩니다. 그러나 이러한 비금전적 수요 동인의 지속 가능성은 여전히 공개된 질문으로 남아 있습니다. 이들이 비트코인 거래 시장의 장기적인 변화를 주도하고 있습니까, 아니면 강세장의 일시적인 증상에 불과합니까? 확인하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.
