지난 주에는 연준이 우려하는 대기업의 재무 보고서, GDP 데이터, 인플레이션 지표가 많았고, 투자자들은 엄청난 양의 정보 유입에 직면했고 지속적으로 자산 가격을 조정해야 했습니다. 전반적으로 주식시장은 N자형 추세를 보이며 특히 기술주에 힘입어 상승세로 마감했습니다(Microsoft와 Google은 유망한 실적을 발표했습니다). 주식시장은 4월 하락폭의 절반을 회복했습니다. 지난주 5.4% 하락한 나스닥 100은 이번 주 4% 반등했고, SP 소형주 러셀 2000은 2% 이상 올랐고, 다우만 1% 미만 상승했다.
우리는 시장의 주요 서술이 근본적으로 변하지 않았음을 발견했습니다. 경제 성장 속도가 약간 둔화되고 인플레이션 압력이 높으며 지정학적 긴장이 지속되고 금리가 약간 상승했습니다. 하지만
고용 시장 데이터는 계속해서 강세를 보이고 있습니다.
현재 시장 환경은 불황이 아닌 리플레이션의 과정에 있습니다.
글로벌 제조업 회복을 위한 확실한 기반은 아직 남아있다
최근 발표된 GDP 데이터에서 개인 소비 지출은 여전히 상대적으로 건전한 2.5% 증가세를 보이고 있습니다.
비즈니스 장비 지출은 거의 1년 만에 처음으로 증가했으며, 주거용 투자는 3년여 만에 가장 빠른 속도로 증가했습니다.
따라서 중기적으로 전반적인 환경은 여전히 위험자산 투자에 우호적일 것입니다.
차트: 모든 SP 업종은 지난 주 상승세로 마감했습니다.
Big Seven의 1분기 이익은 전년 동기 대비 47% 증가하여 SP 500의 예상 이익 성장률 2%를 쉽게 넘어설 것으로 예상됩니다. 지난 주 실적을 발표한 4개 기업 중 3개 기업(테슬라, 알파벳, 마이크로소프트)이 주가가 상승했고, 알파벳은 좋은 성과를 거두며 첫 배당을 발표했다. 그러나 이전에 강세를 보였던 Meta 주가는 회사가 인공 지능 지원을 위해 더 높은 자본 지출을 목표로 하면서 예상보다 낮은 수익 예측을 보고한 후 하락했습니다.
투자자들이 현재의 이익보다는 거대 기술 기업의 미래 투자와 지출 계획에 더 관심을 갖고 있다는 것은 메타의 추세를 보면 알 수 있습니다. 메타는 올해 AI 인프라 투자를 최대 100억 달러까지 늘리겠다고 발표했다. 이러한 대규모 지출은 투자자들을 겁에 질리게 했고 주가는 15% 폭락했다.
메타, 마이크로소프트, 테슬라, 구글의 합산 현금 잔액은 2,750억 달러로 1분기를 마감했습니다. 막대한 현금 더미를 활용하여 전략적 인수를 수행하고 즉각적인 수익을 거두는 기업은 투자자를 행복하게 만들 것입니다. 그들은 기업이 언제 이익을 낼지 모르는 프로젝트에 많은 돈을 쓰는 것을 보고 싶어하지 않습니다. 이제 투자자들은 가치가 높은 기술주에 대해 인내심이 부족하고 빠른 수익을 찾고 있는 것 같습니다.
한 에피소드는 ByteDance에 익숙한 사람들이 궁극적으로 소송에서 패할 경우 회사가 미국에서 전체 소프트웨어를 폐쇄하는 것을 선호한다고 보고했다는 것입니다. 한편으로 TikTok은 여전히 수익의 작은 부분을 차지하는 Byte에 돈을 잃고 있으며 TikTok의 폐쇄는 회사 성과에 거의 영향을 미치지 않습니다. 반면, APP의 기본 알고리즘은 Byte의 영업 비밀이므로 판매할 수 없습니다. TikTok이 결국 폐쇄된다면 가장 큰 수혜자는 분명히 Meta일 것입니다. 그러나 그러한 소식이 시장 이후 Meta가 급락하는 것을 막을 수는 없지만, 만약 그런 일이 발생한다면 Meta 점프를 보게 될 가능성이 높습니다.
중국 주식시장이 인기를 끌고 있다
최근 모건스탠리, UBS, 골드만삭스 등 해외 투자은행들이 모두 중국 주식시장 등급을 상향 조정했다. 감정.
순북향 자본 유입은 지난 주 사상 최고치를 기록했으며, CSI 300 지수는 1.2% 상승했고, MXCN(MSCI 중국 컨셉 주가 지수)과 항셍 지수는 각각 8.0%, 8.8% 상승했습니다. 이는 2022년 12월 이후 최고의 주간 수익률이었습니다. . 기술 부문이 상승을 주도했습니다(+13.4%). 애널리스트들은 현재 A주 시장의 낮은 밸류에이션 매력이 점차 부각되고 있는 것으로 보고 있다. 국내 경제성장 정책이 지속되면서 A주 시장가격에 영향을 미치는 분자측면의 수익성과 분모측 유동성 요인이 더욱 커질 것으로 예상된다. 소폭 개선되고, 외국인투자 순유입 모멘텀은 더욱 높아질 수 있다.
또 다른 긍정적인 신호는 부동산 시장이다. 예를 들어, 상하이의 고급 주택 판매가 호황을 누리면서 신규 주택 가격 지수도 상승세를 보이고 있다. 중고주택 거래가 크게 늘었습니다. 2021년 초 중국 에버그란데에 처음으로 매도 등급을 부여한 애널리스트 존 램(John Lam)은 조정을 겪은 후 중국 부동산 산업이 느린 회복을 준비하고 있으며 중국 부동산 산업이 회복될 것으로 예상된다고 말했습니다. 올해 매출과 가격은 오르지 않을 것이지만 하락세는 완화될 것입니다. 그는 국내 주택 매매가 2022년 27% 감소에서 올해 7% 감소할 것으로 내다봤다. 주택착공은 2022년 39% 감소에서 7% 감소할 것으로 보인다. 집값이 안정되면 지난 3년간 부동산 가격 하락으로 인해 주택 구입이 늦어지면서 억눌렸던 수요가 다시 살아날 것입니다.
금리 측면에서는 지난주 10년 만기 국채 금리가 4.66%로 마감해 점차 5%에 가까워졌고, 2년 만기 국채 금리는 이번 주 5%로 마감했다. 1,830억 달러 규모의 신규 재무부 채권. 2년만기 국고채에 대한 수요가 강하고, 5년, 7년만기 국고채도 나쁘지 않습니다.
높은 이자율은 일반적으로 주식 시장의 강세에 도움이 되지 않습니다.
유가는 지난주 1.92% 상승하며 반등했습니다. WTI 원유는 83.64달러로 마감했고, 미국 달러는 기본적으로 106.09달러로 마감했습니다. 중동 분쟁 심화에 대한 우려가 줄어들면서 금값은 2% 하락해 $2,337에 마감했습니다. 산업금속지수는 1.2% 하락했다.
암호화폐에는 새로운 촉매제가 부족합니다.
자체적인 새로운 촉매제가 부족하여 우호적인 거시 시장 정서의 반등이 암호화폐를 견인하지 못했습니다. BTC 현물 ETF는 3주 연속 순유출(-3억 2,800만)을 기록했고, IBIT는 3주 연속 유입이 0을 기록했습니다. 일, 창단 이후 처음이다.
이전 이란과 이스라엘 간의 갈등이 개선되고 비트코인이 성공적으로 절반으로 줄어든 후 암호화폐 시장이 반등했고 BTC는 한때 67,000달러 이상으로 상승했습니다. 홍콩의 첫 번째 현물 ETH ETF가 화요일에 출시될 예정이기 때문에 ETH는 주말 동안 7% 이상의 상승세를 보였습니다. 또한, 이더리움 개발 회사인 Consensys는 4월 10일에 접수된 Wells 통지(SEC가 소송을 제기하기 위해 열심히 노력하고 있음을 나타냄)에 대응하기 위해 규제 과잉을 이유로 SEC를 상대로 소송을 제기했습니다. 암호화폐 회사가 규제 소송을 제기하고 승리하는 것은 이더리움이 규제 압력에 대비하는 것이기도 합니다.
버전 축소 이후 BTC 네트워크 컴퓨팅 성능은 크게 감소하지 않고 높은 수준을 유지했지만 채굴 난이도는 증가했습니다.
트럼프는 통화완화정책과 더 밀접하게 연관되어 있다
정치적으로 월스트리트 저널은 트럼프 팀이 취임 후 연준을 통제하려는 음모에 대해 폭탄 기사를 게재했습니다. 그들이 제안한 계획에는 대통령과 금리 정책을 협상하고 재무부가 연준의 규제 조치를 검토하도록 하는 것이 포함되었습니다. 트럼프 대통령은 연준 의장이 자신과 소통해 자신의 뜻에 맞는 통화정책을 추진할 수 있기를 바라고 있다. 우려에도 불구하고 트럼프 대통령이 연준에 영향력을 행사하는 데는 FOMC 의석 부족, 연준의 독립성에 대한 시장의 신뢰 부족 등 실질적인 장애물이 존재합니다. 이러한 논의와 계획은 트럼프가 재선된 후에야 추가로 고려할 가치가 있지만 트럼프의 승리 확률이 높을수록 통화정책 완화와 장기 인플레이션 상승이라는 시장의 확신을 강화할 수 있습니다.
스태그플레이션의 조짐
미국의 1분기 실질 국내총생산(GDP)은 전분기 대비 연율 1.6% 증가해 시장 전망 2.5%에 크게 못 미쳤고, 지난 4분기 3.4%보다 크게 둔화됐다. 년도. 그러나 1분기 GDP 가중 물가지수는 3.1%로 예상치 3.0%보다 높았고, 4분기 1.6%보다 두 배 가까이 높았다.
개인소비지출(PCE) 연율 분기 대비 성장률은 2.5%로 이전 수치인 3.3%보다 크게 낮았고, 식품과 에너지를 제외한 핵심 PCE 물가지수 전망치 3%에도 미치지 못했다. 분기 대비 3.7% 증가한 3.4% 예측은 이전 수치인 2%의 거의 두 배로 1년 만에 처음으로 분기별 증가를 기록했습니다. 이는 근원 인플레이션이 여전히 완고하다는 것을 보여줍니다.
스태그플레이션 징후는 목요일 시장 급락의 핵심이었습니다.
적당한 부채 발행 계획은 낙관론을 가져올 수 있습니다
현재 미국 재무부의 현금 수준은 이전 전망치의 상한선을 훨씬 초과하고 있다. 재무부는 어제 현재 일반회계에 약 9,550억 달러의 현금을 보유하고 있는데 이는 예상보다 2,050억 달러 더 많은 수치입니다. 재무부의 현금 수준은 주로 4월 15일 자본 이득세 수입이 예상치 못하게 높아졌기 때문에 크게 증가했습니다.
여분의 식량을 보유하고 있는 상황에서 재무부는 긴급하게 단기 청구서를 발행할 필요가 없어 RRP 잔액이 0에 가깝게 떨어졌습니다. 즉, 미국의 시스템적 유동성은 더 이상 단기적으로 시장 패닉을 촉발할 수준으로 떨어지지 않을 것입니다.
미국 재무부는 지난 1년 동안 국채 발행 속도를 가속화해 왔지만 현재는 그 추진력이 정체된 것으로 보입니다. 2023회계연도에 비해 2024회계연도에 연방 예산 적자가 축소되었는데, 이는 주로 강력한 수입 성장과 본질적으로 균일한 지출로 인해 발생했습니다.
따라서 부채발행에 대한 기대치가 낮아지면 시장 위험자산에 전반적으로 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
2024년 미국 대통령 선거가 7개월도 채 남지 않은 상황에서 미국 재정 정책은 큰 변화를 겪을 가능성이 높습니다. 조만간 재무부는 향후 적자 수요를 충족하기 위해 경매 규모를 다시 늘려야 할 수도 있고 시장도 조정해야 할 수도 있습니다.
혼란스러운 작은 은행
금요일 시장이 마감된 후 언론에서는 미국의 Republic First Bank가 FDIC에 인수되었다고 보도했습니다. 그러나 FDIC 데이터를 자세히 살펴보면 Republic First가 약 60억 달러의 자산과 40억 달러의 예금을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 1월에는 레이의 실리콘밸리 은행이 2000억 달러, 시그니처 은행이 1100억 달러, 퍼스트 리퍼블릭 은행(아주 유사한 이름을 가진)이 2300억 달러의 자산을 보유하고 있어 비교 불가하다. 작년 교환. 따라서 작년과 같이 디지털 통화에 대한 시장의 폭발적인 견인력을 유발하지 못했습니다.
현금 흐름
EPFR 수준의 중국 컨셉 펀드는 북향 펀드의 기록적인 유입과 대조적으로 7주 연속 유출을 경험했습니다.
골드만삭스 펀더멘털 롱숏 전략 펀드의 순노출은 1년 만에 97%로 55%까지 올랐고, 총 레버리지 비율도 5년 만에 최고치를 기록했다.
헤지펀드는 2주 연속 급격하게 미국 주식을 순매수했는데, 이는 주로 7:1 비율의 장기 매수와 단기 매도에 힘입어 5개월 만에 가장 빠른 수치입니다. 주로 정보기술 및 헬스케어 산업을 중심으로 소비재, 에너지 등을 판매하였습니다.
반도체주에 대한 자금배분은 5년 만에 최고 수준을 기록했다.
Goldman Sachs 전략가들은 인플레이션 상승과 정책 위험이 단기 주식 시장에 압력을 가할 수 있다고 믿습니다. 금리시장 조정이 끝나고 인플레이션 지표가 개선되면 주식 매수 포지션을 추가하는 것이 좋은 시기일 수 있습니다. 고품질의 미국 이외의 주식이 더 나은 성과를 낼 수 있습니다. (미국 주식의 위험이 누적됨에 따라 일부 펀드는 포트폴리오 위험의 균형을 맞추기 위해 밸류에이션이 낮고 실적이 더 견고한 고품질 주식과 펀더멘털이 개선된 비 미국 시장에 할당하기 시작합니다. 이러한 시장은 진행 중이거나 진입 중일 수 있습니다. 미국보다 빠른 완화주기)
제도적 관점
JPMorgan Chase : TSMC의 기술 혁신은 AI 시대의 핵심 엔진입니다
J.P. Morgan은 TSMC에 대해 비중확대 등급을 부여했으며 목표 주가는 NT$900입니다. 보고서는 기술 혁신과 첨단 패키징 분야에서의 TSMC의 리더십과 AI 시대에서의 핵심 역할을 강조합니다. 새로 발표된 A16 프로세스 노드의 출시, 고급 패키징 기술 SoW의 데뷔, 실리콘 포토닉스 기술의 추가 혁신을 포함한 일련의 기술 혁신을 통해. TSMC는 앞으로도 반도체 산업에서 선두 위치를 유지할 것으로 예상된다.
Société Générale: 엔화가 바닥을 치기 전에 최종적인 급격한 하락이 있을 수 있습니다.
Kit Juckes, Société Générale의 통화 전략가: 엔화가 무질서하게 하락하고 있어 바닥을 치기 전에 마지막 급락이 있을 수 있음을 시사합니다. 미국 수익률은 현재 상승하고 있는 반면, 일본 수익률은 매우 낮은 단기 금리로 인해 지지를 받고 있습니다. 이러한 낮은 단기 금리는 엔화 매도 거래에 긍정적인 수익을 제공하여 지난 몇 달 동안 레버리지 거래 커뮤니티를 낙관적으로 유지했습니다. 그러나 USD/JPY 수익률 격차는 향후 분기에 크게 줄어들 것입니다. 현재 USD/JPY PPP가 90년대 중반이라면 미국 예외주의와 일본화를 감안하더라도 적정가치는 여전히 110 수준이다.
보충: 대부분의 기관은 중앙은행이 엔화를 지원하기 위해 채권 매입을 조정함으로써 매파적인 신호를 발표할 것이라고 믿습니다. 이에 따라 일본은행은 지난주 결정에서 3월 규모를 유지하겠다고만 밝혔을 뿐 채권매입을 줄인다는 언급은 전혀 하지 않았다. BOJ는 환율을 포기한 것으로 보이며 실제로 엔화 가치는 158선 바로 아래로 하락할 것입니다.
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앞으로 투자자들은 Mag 7의 다른 멤버들의 성과에 관심을 돌릴 것입니다. 아마존은 다음주 화요일, 애플은 목요일, 엔비디아는 5월 22일에 실적을 발표할 예정이다.
미 재무부는 월요일과 수요일에 다음 분기 재무부 채권 발행 계획을 발표할 예정이다. 3분기 연속 자금 조달을 늘린 뒤 이번 분기 자금 조달과 자사주 매입 계획, 그리고 옐런 재무장관의 장기 자금 조달 전략에 대한 추가 설명에 시장이 주목하고 있다.
그러나 일련의 흥미로운 데이터에 따르면 미국 재무부가 예기치 않게 자금 조달 기대치를 낮출 수 있으며 이로 인해 채권 공매도가 줄어들 수 있습니다.
아울러 수요일 미 연준의 정책 결정과 파월 의장의 기자회견도 단기적으로 금리 인하 가능성을 가늠해 볼 필요가 있다. 시장에서는 FOMC의 회의 후 성명에 큰 변화가 없을 것으로 예상하고 있으며, 새로운 점도표 발표도 없을 것으로 예상하고 있습니다.
파월 의장은 단기적으로 현재의 통화정책 기조를 바꿀 것으로 예상되지 않는다. 그는 최근 데이터가 인플레이션이 완화될 것이라는 자신의 확신을 강화하지 못했다는 최근 발언을 반복할 것 같습니다. 최근 연방기금선물 내재금리가 올해 예상되는 금리인하가 1.3회/34bp에 불과한 점을 고려하면, 파월 의장이 훨씬 더 매파적인 발언을 하지 않을 경우 수익률은 상승하기보다는 하락할 여지가 더 많습니다.
아울러 연준이 테이퍼 QT를 따뜻하게 하기 위해 대차대조표 축소 속도를 늦추는 성명을 발표할 것인지도 주목해야 한다. 동시에 단기 금융시장의 유동성 긴축에 대비할 필요도 있다. 가능하다면 최근 급등하는 미국 채권 금리를 늦추는 것이 좋다. 명확한 대책이 나오면 시장이 급등할 가능성은 더 높아진다.
