갤럭시 의 원본 기사
편집 | 오데일리 플래닛 데일리 골렘( @web3_golem )
편집자 주: 갤럭시는 7월 31일 2024년 비트코인 채굴 중간 보고서를 발표했습니다. 이 보고서는 현재 채굴 경제 상황(채굴 비용 및 거래 수수료 변동 포함), 인공 지능 및 고성능 컴퓨팅이 미치는 영향을 주로 논의합니다. 핵심 사항 전력수요에 따른 광산업체의 장점과 신사업 성장포인트, 향후 해시레이트 예측은 아래와 같습니다. 또한 비트코인 채굴에 인공지능(AI)과 고성능컴퓨팅(HPC)이 접목되는 추세로 인해 단기적으로 전력에너지를 공급할 수 있는 채굴업체는 경제성이 좋지 않은 채굴업체 특유의 장점을 갖고 있다. 비용 절감으로 인해 새로운 비즈니스 방향이 제시되었으므로 편집자는 귀하의 참고를 위해 보고서의 두 번째 부분을 발췌하여 편집했습니다.
주요 시사점:
해시 가격이 사상 최저치를 기록하면서 채굴 난이도는 7월 초 최고치인 88.1T(암시 해시율 630EH)에서 반감기 후 최저치인 79.5T(암시 해시율 569EH)로 10% 감소했습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 난이도는 82.0T(암시 해시레이트 587EH)입니다.
2024년 1분기에 상장 광산 회사들은 총 18억 달러의 자기자본을 조달했는데, 이는 지난 3년 동안 한 분기 동안 조달된 금액 중 가장 높은 금액입니다.
최근 몇 달 동안 채굴자들은 주식 발행을 통해 자본을 조달해 왔지만, 가용 전력 용량의 가치가 급등함에 따라 2024년 하반기와 2025년에는 부채 자본 시장이 다시 등장할 것으로 예상됩니다.
대규모 전력 용량 승인, 장기 조달 인프라, 물 및 섬유를 확보한 채굴자들은 AI 혁명을 활용할 수 있는 가장 좋은 위치에 있습니다.
연례 보고서에서 우리는 2024년 말 해시레이트 목표 범위를 675EH에서 725EH로 추정했습니다. 이제 공개 채굴자 정보, 계절적 추세 및 수익성과 분석을 결합하여 성장을 725 EH에서 775 EH 사이로 수정합니다.
2024년 1월 1일부터 2024년 7월 23일까지 비트코인 채굴자들은 거래 수수료로 12,970 BTC(2024년 7월 23일 기준 8억 6,300만 달러 상당)를 생성했습니다. 채굴자들은 2023년에 총 수수료의 약 55%(23,400 BTC)를 벌게 됩니다.
광산 MA는 올해 현재까지 주로 현장 매각, 역합병, 회사 인수로 구분되어 4억 6천만 달러 이상의 거래를 완료했습니다. 업계의 MA 활동은 계속될 것으로 예상됩니다.
전기값이 급등하고, 광산회사는 자본의 선호를 받는다
2023년 4분기부터 가치평가가 급등하기 시작한 이후, 채굴자들은 현물 비트코인 ETF 승인에 대한 기대에 힘입어 반감기를 앞두고 급속도로 확장하기 위해 자본(주로 주식)을 지속적으로 조달해 왔습니다. 2024년 1분기 상장 광산 기업은 총 18억 달러의 자기자본을 조달해 지난 3년 동안 단일 분기 최대 조달 금액 기록을 세웠습니다.
반감기 이전에 광산 회사들은 비트코인을 빠르게 확장하고 비축하며 장비 효율성을 개선하고 현금 보유고를 구축하여 이후의 어려움에서 기회를 포착하기 위해 적극적으로 자금을 조달했습니다. 시가총액 기준 상위 3개 채굴업체(Marathon, CleanSpark, Riot)가 모금된 18억 달러의 75%를 차지했습니다. Bitmain과 MicroBT가 출시한 경쟁력 있는 가격의 차세대 채굴 기계는 다른 채굴 회사들이 가능한 한 빨리 생산 능력을 확장하고 기계에 접근하여 높은 투자 수익(ROI)을 달성해야 한다는 긴박감을 고조시켰습니다.
위 차트에서 볼 수 있듯이 타인자본은 2022년 중반 이후 시장에서 크게 사라졌습니다. 이전에는 채굴자들이 이용할 수 있는 부채 조달 옵션이 주로 ASIC 스테이킹을 중심으로 구성되었습니다. ASIC 담보 자금 조달의 문제점은 ASIC 가격의 변동성, 담보의 급격한 가치 하락, 많은 계약에서 마진 콜 요구 사항의 부족 등입니다. 채굴 조건이 악화되면 기계에서 생성되는 현금 흐름이 감소할 뿐만 아니라 그 가치도 하락하여 LTV(담보 대출 가치 비율)가 상승하고 채굴자가 미결제 부채를 상환할 수 없게 되어 대출 기관이 위험에 빠지게 됩니다.
그러나 가용 전력 용량 가치가 급등하면서 2024년 하반기와 2025년에는 대출기관들이 시장에 재진입할 것으로 예상된다 . 비트코인 채굴자와 하이퍼스케일 컴퓨팅 센터(예: 확장 가능한 클라우드 인프라를 갖춘 대규모 데이터 센터)의 전력 용량에 대한 거의 만족할 수 없는 수요는 사용 가능한 에너지 용량의 가치를 높입니다. 대출 기관의 관점에서 볼 때, 주요 지역에서 대규모 전력 용량을 확보한 광산 회사의 부채를 인수하면 광산 경제가 악화될 경우 대출 상환을 어느 정도 보장받을 수 있습니다. 또한, 2022년과 2023년 동안 채굴자들은 미지급 부채를 줄이고 비용 구조를 보다 적게 만들어 대차대조표를 강화할 것입니다. 그 결과, 우리는 이제 업계가 미래 성장을 위해 주식 발행에만 의존하기보다는 부채 조달에 유리한 위치에 있다고 믿습니다.
전력 자산은 아직 가격 발견 기간에 있습니다. 최근 자산 매매가격은 메가와트당 변동이 있으나 전반적인 추세는 상승세를 보이고 있다. 광산 회사의 관점에서 볼 때, 주요 자본 소스로서 지분을 계속 희석하는 것보다 프로젝트 수준에서 광산의 가치 상승을 활용하는 것이 매력적일 수 있습니다. 잉여 현금 흐름을 생성하고 린 구조를 만드는 데 중점을 두는 동시에 부채를 현금 흐름 지불금에 맞춰 조정하면 광부들이 높은 자본 효율성으로 성장할 수 있습니다. 광산 회사가 AI, HPC로 사업을 확장하면 순수 광산 회사가 얻을 수 없는 새로운 부채 자본 소스를 얻을 수도 있습니다.
부채 조달이 현실화됨에도 불구하고 채굴 확장을 위한 군비 경쟁은 계속되고 있으며 2024년 하반기에는 상당한 자기자본 조달 활동이 예상됩니다. 야심찬 성장 목표, 향후 비트코인 가격 인상에 대한 기대, AI/HPC 이야기에 힘입어 상장 채굴업체의 가치가 상승했습니다. 이러한 증가된 가치 평가는 광부들이 주식 발행으로 인한 주주 희석을 줄이는 데 도움이 됩니다. 대규모 공개 거래 광부들이 야심찬 성장 목표를 발표하면서 해시 가격이 사상 최저치에 접근하더라도 확장 및 자본 조달 활동이 둔화되지 않는 것으로 보입니다.
차세대 글로벌 데이터 센터를 구축하시겠습니까?
광산 회사는 비트코인과 AI/HPC라는 두 가지 주요 성장 추세의 교차점에 있습니다. 운영 비용과 비트코인 가격 사이의 비선형 상관관계를 고려할 때 채굴자들은 여전히 약간의 수익성을 보이고 있으며 비트코인 가격의 지속적인 강세장에서 이익을 얻을 수 있습니다. 한편, 생성 AI는 역사상 가장 빠르게 채택되는 기술 중 하나입니다. 예를 들어, ChatGPT는 출시 후 첫 2개월 만에 사용자 1억 명에 도달하여 역사상 가장 빠르게 성장하는 애플리케이션이 되었습니다. AI 모델 훈련 및 추론에는 기존 데이터 센터에서 사용하는 것보다 훨씬 더 많은 전력이 필요하다는 사실(ChatGPT 쿼리에는 Google 검색에 비해 10배의 전력이 필요함)이 결합되어 AI 군비 경쟁이 필요해졌습니다. 안정적인 전력이 엄청나게 필요합니다.
2030년까지 글로벌 데이터 센터 전력 수요는 160% 증가할 것으로 예상됩니다. 미국의 데이터센터 수요는 현재 21기가와트(“GW”) 로 추산되며 2030년까지 35GW 로 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 미국의 발전 설비 용량은 약 370GW 증가할 것으로 예상된다. 그러나 위 차트에서 볼 수 있듯이 미국 에너지정보청(EIA)은 급전이 가능한 발전원(석탄, 천연가스, 원자력 등)의 순감소를 예상하고 있는데, 이는 급전이 불가능한 간헐적 발전원(풍력, 태양광 등)이 등)이 예상되는 수급 격차를 크게 메울 것입니다. 따라서 이를 테라와트시(TWh)로 환산하면 총 발전량은 240TWh 증가하는 반면, 새로운 데이터 센터 부하(가동 시간 99.995% 가정)는 123TWh(14GW/1000 * 8,760) 증가할 것으로 예상됩니다. 시간/년* 99.995%).
간헐적 발전의 증가는 데이터센터 부하로 인한 수요 증가와 일치하지만, 전기차, 국내 산업제조 등 타 산업의 부하도 증가할 것으로 예상되면서 전력망 혼잡, 송전 제약, 공급 부족 등을 초래할 수도 있다. 이로 인해 그리드 운영자가 빠르게 증가하는 미국 전력 수요와 발전 성장 간의 관계를 평가함에 따라 부하 상호 연결 연구, 승인된 단계 계획 및 시설 계약이 더욱 지연될 수 있습니다.
최근 Dwarkesh Podcast와의 인터뷰에서 Mark Zuckerberg는 현재 기가와트급 데이터 센터가 없으며 이제 핵심은 에너지를 확보하는 것 이며 이는 AI 슈퍼컴퓨터 경쟁에서 가장 큰 병목 현상이라고 지적했습니다. 이는 전력 용량을 위한 군비 경쟁이며, 대규모 전력, 인접한 토지, 물 및 광섬유 연결을 갖춘 비트코인 채굴자는 이러한 메가트렌드를 활용하는 데 가장 적합한 위치에 있습니다.
비트코인 채굴과 AI 데이터 센터 사이에는 많은 차이점이 있지만, 시장 출시 시점의 관점에서 보면 채굴 회사는 AI/HPC 데이터 센터 시장에 진입하기에 가장 좋은 위치에 있습니다. 고전압 변전소 구성 요소부터 다운스트림 저압 및 중전압 배전 시스템에 이르기까지 전력 인프라는 기존 데이터 센터에서 사용되는 것과 유사합니다. 주 전력 변압기 및 가스 회로 차단기를 포함한 일부 전기 부품의 리드 타임은 매우 길며 이미 이러한 자산을 조달한 채굴자는 조달 기간이 3~4년인 신규 진입자에 비해 경쟁 우위를 갖습니다.
광산 회사는 세계 최대 규모의 차세대 데이터 센터를 구축하는 데 필요한 토지 및 전력 인프라를 소유하고 있습니다 . 데이터 센터 개발자와 대규모 컴퓨팅 센터는 대규모 전력에 대한 신속한 접근을 보장하기 위해 이러한 단지에 대한 입찰을 시작할 수 있습니다. 이러한 추세는 이제 막 시작되었으며 CoreWeave가 Core Scientific을 10억 달러에 인수한 것은 초기 신호입니다. 전통적인 데이터 센터 시장과 코로케이션 제공업체가 점점 더 포화됨에 따라 대규모 컴퓨팅 센터는 그린필드 개발을 위한 2차 및 3차 시장으로 진출해야 할 것입니다.
채굴자들은 2023년부터 AI/HPC에 진출하고 있지만 2024년 6월 CoreWeave와 Core Scientific 200MW 코로케이션 계약은 여전히 업계를 놀라게 했습니다. AI 붐이 일어나기 전에는 대규모 채굴 회사가 소유한 이러한 메가사이트는 비트코인 채굴 잠재력 때문에만 가치가 있었습니다. 그러나 CoreWeave 거래가 Core Scientific의 주가에 미치는 영향은 채굴자들이 AI 추세로부터 이익을 얻을 수 있음을 시사합니다. 아래 차트는 순수 채굴 전략에 초점을 맞춘 채굴자와 비교하여 하이브리드 채굴/AI 접근 방식을 채택한 채굴자의 이점을 보여줍니다.
이러한 장점은 현재까지 AI/HPC의 경제성이 강력하기 때문에 존재합니다. 이를 메가와트시당 숫자($/MWh)로 나누면 최신 세대의 비트코인 채굴 기계는 약 $125/MWh(해시 가격 $0.053/TH/day의 S 21)를 생성하며 해시 가격에 따라 변동합니다. 변동. 전기 비용이 $40/MWh라고 가정하면 MWh당 총 이익은 $85/MWh입니다. 이에 비해 Core Scientific/CoreWeave 거래에서 CoreWeave는 막대한 설비 투자 비용을 지불한 후에도 여전히 $118/MWh에 280MW의 전력 공급 비용(GPU+IT 및 기계 냉각 인프라)을 추가로 지불할 의향이 있었습니다. Core Scientific은 호스팅 서비스를 제공합니다.
시장이 AI/HPC 기회를 추구하는 채굴자에게 계속해서 보상을 하게 된다면, 특히 해시 가격이 낮게 유지될 경우 대규모 사이트를 운영하는 순수 비트코인 채굴자의 수가 줄어들 것입니다 .
7월 22일 기준으로 위 차트에 있는 회사(순수 채굴 + 하이브리드)의 시가총액 합계는 282억 달러입니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 AI로 자본이 유입되는 것과 비교하면, 입지가 좋은 채굴자들이 하이브리드로 전환하지 않는 미래는 상상하기 어렵습니다. 컴퓨팅 요구가 계속 증가함에 따라 Amazon , Microsoft( 스웨덴 스타게이트 , 위스콘신 ), Google 및 기타 기업을 포함한 대규모 컴퓨팅 센터는 향후 몇 년 동안 AI 분야에 막대한 투자 성장 계획을 발표했습니다.
일부 비트코인 채굴자들은 이미 AI 트렌드의 혜택을 받고 있습니다. 그러나 채굴자가 이러한 데이터 센터를 대규모로 구축하고 운영할 수 있음을 입증하지 않는 한 순수 데이터 센터 제공업체보다 할인된 가격으로 계속 거래할 것입니다.
결론적으로
2024년 상반기는 비트코인 채굴 산업이 중대한 경제적 도전과 획기적인 발전에 직면한 결정적인 시기입니다. 광산 경제가 역사적 최저치에 도달했지만, 역사적으로 낮은 해시 가격과 높은 전력 수요에도 불구하고 광산 산업은 놀라운 회복력과 적응성을 보여왔습니다.
AI/HPC와 비트코인 채굴의 융합은 강력하지만 관련이 없는 채굴 경제성을 활용하려는 많은 기업에게 혁신적인 노력입니다.
AI/HPC에 대한 전력 수요가 지속적으로 증가함에 따라 전력 공급이 명확한 병목 현상이 되었기 때문에 대규모 전력 공급을 갖춘 광산 회사가 유리한 위치에 있습니다. 이러한 채굴자들이 미래에도 유연성을 유지하고 주주 수익을 극대화하는 방향으로 메가와트 용량을 할당하는 것이 중요할 것입니다.
