원저자: Nian Qing, ChainCatcher
최근 Grayscale은 MakerDAO 거버넌스 토큰 MKR에 초점을 맞춘 신탁 기금인 Grayscale MakerDAO Trust를 출시했습니다. 이 소식이 알려진 후 MKR은 한 시간 만에 5% 이상 상승해 지난 7일 동안 14.7% 상승한 2,100달러를 돌파했습니다.
지난 수요일, Grayscale은 Grayscale Bittensor Trust와 Grayscale Sui Trust도 출시했습니다. 전반적인 격동적인 시장 상황 속에서 TAO와 SUI 두 토큰은 거의 일주일 동안 상승세를 이어왔습니다. SUI 가격도 7일 동안 65% 이상 상승해 1달러를 넘어섰고, 며칠 연속 ChainCatcher 프로젝트 인기 검색 목록에 올랐습니다.
지난 7월 그레이스케일은 TAO, FIL, LPT, NEAR 및 RNDR을 포함한 분산형 인공지능 토큰 바구니에 투자하는 펀드인 그레이스케일 분산형 AI 펀드도 출시했습니다. 해당 소식이 알려진 후 AI 부문은 전반적으로 상승세를 보였으며, 그레이스케일 펀드의 토큰은 단기간에 5% 이상의 상승을 경험했습니다.
오랫동안 사라진 회색조 효과.
이전 비트코인 고래 픽시우(Pixiu)로서 그레이스케일은 한때 대규모 코인 축적으로 인해 전체 암호화폐 시장의 중심이 되었습니다. 지난 강세장은 회색 강세였다는 견해도 있으며, 지속적인 코인 사재기가 비트코인 가격 상승을 직접적으로 촉진했다.
그레이스케일의 영광스러운 시절은 2년 동안 지속되었습니다. 2022~2023년 FTX 붕괴로 인한 연이은 폭우로 인한 유동성 위기, GBTC 현물 ETF 전환을 둘러싸고 미국 SEC와 줄다리기를 겪은 뒤, 그레이스케일 앞날이 다가온다. 특히 조용하고 평화롭게 지내십시오.
올해 비트코인과 이더리움 현물 ETF 출시 이후 그레이스케일은 새로운 펀드 출시를 크게 가속화했습니다 . 그레이스케일 공식 홈페이지 상품 페이지에 따르면, 올해 출시된 신규 펀드를 제외하면 거의 모든 상품이 2022년 이전에 설립될 예정이다. 예로는 Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized 및 기타 암호화폐 투자 상품과 관련된 신탁이 있습니다. 또한, 그레이스케일은 그레이스케일 ETF 사업의 성장과 발전을 지원하기 위해 선임 ETF 상품 보조원을 적극적으로 모집하고 있습니다.
비트코인 및 이더리움 현물 ETF 상장이 그레이스케일에 정확히 어떤 영향을 미치나요?
비트코인 현물 ETF 상장의 중요한 발기인으로서 Grayscale과 GBTC도 더 나은 방향으로 전환했습니다. 그러나 세계 최대 디지털 화폐 자산운용사로서 자산의 가장 큰 비중을 차지하는 GBTC와 ETHE가 ETF로 전환된 이후 다른 경쟁자들로부터의 도전에도 직면하고 있다. 특히 BlackRock 및 Fidelity와 같은 전통적인 자산 관리 거대 기업입니다.
GBTC는 지난 1월 ETF로 상장된 이후 누적 유출량이 38만 BTC를 넘었고, 아직 232,792 BTC가 남아있다. 이에 비해 BlackRock은 이미 348,165 BTC를 보유하여 5월에 Grayscale을 넘어섰고 Fidelity는 176,656 BTC를 보유하여 3위를 차지했습니다.
또한, 더블록이 집계한 그레이스케일의 GBTC 및 ETHE 수익(추정) 자료에 따르면, 그레이스케일의 두 펀드 수익은 2022년 약세장 때 최저치를 기록했다가 8월 말 SEC의 소송에서 승소한 이후 반등하기 시작했다. 그러나 GBTC와 ETHE가 ETF로 전환된 이후 수익은 다시 감소하기 시작했습니다.
참고: 이 차트는 GBTC 및 ETHE에서 발생한 Grayscale의 총 수익을 추정합니다. 월별 총 달러 보유량에 그레이스케일 수수료를 곱하여 계산됩니다. GBTC는 신탁펀드가 되면 2%의 연간 수수료를 부과하고, ETF가 되면 1.5%로 낮아집니다. ETHE의 연간 수수료는 2.5%입니다.
이 기사에서는 Grayscale의 개발 역사를 체계적으로 정리하고 Grayscale이 우리의 세심한 관심을 받을 가치가 있는 이유를 살펴보겠습니다.
배경과 역사
그레이스케일은 2013년 Barry Silbert에 의해 설립되었습니다.
그레이스케일은 초기에 비트코인 신탁을 설립했고, 2014년에 환매 불가 조항을 결정했습니다. 2015년에 GBTC는 OTC 시장에 상장되었습니다. 2017년 이후 Grayscale은 제품을 다양화하기 시작했으며 Ethereum, Litecoin, ZCash, Solana 및 Chainlink와 같은 암호화폐 신탁을 출시했습니다.
Barry Silbert는 2012년에 개인적으로 비트코인에 투자하기 시작했으며 2013년에는 Coinbase, Bitpay, Ripple과 같은 오늘날의 암호화폐 거대 기업에 투자했습니다. 또한 Barry Silbert는 비트코인 장외 거래 플랫폼인 Genesis Trading의 초창기 사업부를 설립했습니다. 2015년 Barry Silbert는 이 두 사업을 개인 투자 사업과 통합하여 DCG(디지털 통화 그룹)를 설립했습니다.
DCG는 점차 자산관리회사, 광산회사, 대출회사, 미디어회사(CoinDesk)로 발전해 왔으며, 자회사로는 자산관리회사인 GrayScale, 미디어회사, 광산회사인 Foundry 등이 있습니다. DCG는 또한 160개 이상의 프로젝트에 직접 투자했습니다.
회색조 효과
일반적으로 이러한 강세장은 기관에 의해 주도된다고 믿어집니다. 실제로 지난 라운드부터 주목할만한 기관들의 진입이 구체화되기 시작했습니다. 2020년 8월 MicroStrategy는 비트코인 시장 진출을 발표했습니다. SEC와 감사 부서는 MicroStrategy의 대차대조표에 비트코인을 포함시키는 것을 승인했으며 이는 시장에서 중요한 풍향계가 되었습니다(지금으로부터 정확히 4년 전입니다).
Tesla, MicroStrategy 등 상장 기업의 선례에 따라 북미 지역의 상장 기업도 점점 더 많아지기 시작했습니다. 일부 전통적인 상장 기업은 비즈니스 수준과 자산 보유 수준에서 비트코인으로 전환하기 시작했습니다.
그러나 BTC와 같은 암호화폐 자산을 보유하는 전통적인 기관의 규제 프로세스는 여전히 상대적으로 복잡합니다. 따라서 Grayscale이 출시한 규정 준수 암호화폐 신탁은 제한된 기관 투자자가 BTC와 같은 자산을 구매하는 중요한 채널이 되기 시작했습니다. 그레이스케일은 BTC의 성장 모멘텀을 기관투자자들에게 직접적으로 소개했다고 할 수 있다.
2020년 하반기에는 BTC를 아낌없이 사들이고 있는 그레이스케일(Grayscale)이 주목받기 시작했다. 그레이스케일 GBTC에 추가된 신규 BTC 수는 한때 100일 생산량의 33%를 차지했으며, 일주일 만에 수만 BTC가 구매되었습니다. 들어올 수만 있고 나갈 수는 없기 때문에 그레이스케일은 언제 시장에 나올 것인가는 한때 화폐계에서 다모클레스의 검이 되었습니다. 또한 그레이스케일은 시장 벤치마크가 되었으며, 새로운 통화 신탁의 출시로 인해 관련 코인의 가격이 상승하는 경우가 많습니다. 따라서 Grayscale의 구매는 Coinbase 및 Binance와 동일한 통화 상장 효과를 갖습니다.
“그레이스케일 효과”의 직접적인 원동력은 프리미엄(각 GBTC의 시장 유통 가치 > 내장된 비트코인의 가치)의 존재입니다.
GBTC는 미국에서 몇 안 되는 규제 상품 중 하나였기 때문에 당시 기관 투자자들에게 GBTC는 인기가 있었습니다. 그레이스케일 펀드의 2차 시장 락업 정책과 1차 시장에서 자산을 상환할 수 없는 상황으로 인해 시장은 투자자들에게 일정한 위험 프리미엄을 지불해야 했습니다. 당시 그레이스케일 펀드의 프리미엄 요율은 일반적으로 높았습니다. 20%에 도달할 수 있다. 따라서 그레이스케일의 GBTC는 전통적인 기관 외에도 많은 차익거래자를 유치했습니다.
차익거래 기계
당시 GBTC를 가장 많이 보유하고 있는 기관은 대출회사인 BlockFi, 암호화폐 헤지펀드 Three Arrows Capital, Sister Mus Ark Investment(AKR)이었습니다.
계속되는 높은 프리미엄으로 인해 GBTC는 많은 헤지펀드에게 중요한 차익거래 도구가 되었습니다. 더욱이 헤지펀드 등 대형 투자자들은 일반 트레이더들보다 낮은 가격에 GBTC 주식을 살 수 있는 수단을 갖고 있다. 그레이스케일을 통해 대규모 투자자는 BTC 현물을 GBTC 주식으로 직접 교환할 수 있습니다.
결과적으로 이러한 차익거래자는 BTC를 구매하여 그레이스케일에 예치한 후 GBTC 잠금 해제 기간이 끝난 후 더 높은 가격으로 유통 시장의 개인 투자자 및 기관에 버립니다. 또한 Three Arrows Capital은 무담보 BTC를 초저금리로 장기간 차입하여 GBTC로 전환한 후 역시 DCG 소속 대출 플랫폼인 Genesis에 담보로 제공하여 유동성을 확보합니다.
2020~2021년 강세장이 최고조에 달했을 때 GBTC 주식은 기본 비트코인보다 더 높은 가치가 있었습니다. 하지만 2021년 2월 말부터 GBTC는 마이너스 프리미엄을 보이기 시작했습니다. 프리미엄이 사라지면 회색조 효과가 만료됩니다.
이후 BlockFi와 Three Arrows Capital은 차례로 파산하여 제단에서 떨어졌습니다. Grayscale의 GBTC는 강세장 동안 가속기에서 약세장 동안 분쇄기로 빠르게 변화했습니다.
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일련의 뇌우의 영향을 받아 DCG 제국은 한때 역사상 가장 큰 딜레마에 직면했습니다. Genesis는 파산 및 개편을 선언했으며 Grayscale의 최대 신탁 GBTC는 40% 이상 할인되었으며 SEC는 ETF로의 전환 승인을 거부했으며 Grayscale은 계속해서 노력했습니다. 시장에서 GBTC를 인수하고 자금을 청산하기 위해 CoinDesk는 2억 달러에 매각했다고 보고했습니다.
현물 ETF 핵심 프로모터
2021년 10월, 많은 경쟁사로부터 비트코인 현물 ETF를 신청하라는 압력을 받아 그레이스케일은 GBTC를 비트코인 현물 ETF로 전환해 달라는 신청서를 SEC에 제출했습니다. 이후 SEC는 결정을 여러 차례 연기했고, 최종 기한인 2022년 6월에 신청이 거부됐다. Grayscale CEO Michael Sonnenshein은 즉시 SEC에 소송을 제기하겠다는 성명을 발표했습니다. 같은 해 10월, 후이두는 공식적으로 소송 서류를 법원에 제출했다.
그레이스케일은 두 차례의 성명을 통해 SEC의 판결이 자의적이고 변덕스럽다고 주장했으며 심지어 비트코인 현물 ETF와 선물 ETF 사이에 불공정한 차별을 초래했다고 주장했습니다.
현재 그레이스케일은 가장 어두운 순간을 맞이하고 있다고 할 수 있으며, GBTC를 비트코인 ETF로 전환할 수 없는 경우 그레이스케일은 공개매수 등을 통해 일부 투자자 자금을 반환하려고 할 예정이다.
2023년 1월 그레이스케일은 GBTC를 비트코인 ETF로 전환하는 것을 거부한 SEC의 결정에 다시 이의를 제기하면서 다음 소송 브리핑을 제출했습니다.
2023년 8월 말, 그레이스케일이 소송에서 승리했습니다. 미국 연방 항소 법원은 그레이스케일의 검토 요청을 승인하고 SEC의 명령을 취소하여 SEC가 그레이스케일의 ETF 요청을 검토하도록 요구했습니다.
8월 29일, 그레이스케일 비트코인 신탁 기금(GBTC)의 거래량이 2022년 6월 이후 최고치를 경신했고, 이날 GBTC 주가는 18% 상승해 거의 21달러에 이르렀습니다. 소송에서 그레이스케일의 승리는 퇴폐적인 암호화 시장 전체에 희망의 빛을 가져왔고, 비트코인 가격도 7% 급등해 거의 28,000달러에 이르렀습니다. 또한 소송에서 그레이스케일의 승리는 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity)와 같은 거대 기업의 ETF 신청을 위한 길을 열었습니다.
레이아웃 가속화
미국 규정의 출시로 인해 Grayscale은 방향을 틀었지만 더 강력한 경쟁자도 등장했습니다. 위에서 언급한 바에 따르면, 1월 11일 이후 GBTC의 총 순자산 가치는 138억 7천만 달러로 감소했으며, 전통적인 자산 관리 회사의 진입으로 암호화폐 자산 관리 환경이 엄청난 변화를 겪었습니다. Grayscale은 새로운 레이아웃을 만들고 신제품 출시를 가속화해야 했습니다.
지난 3개월 동안 Grayscale은 6개의 새로운 암호화폐 신탁을 출시했습니다.
올해 출시된 신규 펀드를 제외하면 거의 모든 상품이 2022년 이전에 구축될 예정이다. 예로는 Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized 및 기타 암호화폐 투자 상품과 관련된 신탁이 있습니다. 또한, 그레이스케일은 그레이스케일 ETF 사업의 성장과 발전을 지원하기 위해 선임 ETF 상품 보조원을 적극적으로 모집하고 있습니다.
그레이스케일의 공식 웹사이트에 따르면, 그레이스케일은 현재 21개의 암호화폐 신탁과 5개의 ETF 상품을 출시했으며, 코인글래스 데이터에 따르면 그레이스케일의 총 보유액은 약 213억 5천만 달러입니다. 신탁관리수수료는 일반적으로 2.5%이며, ETF상품의 요율은 0.15%~2.5%입니다.
BTC 외에도 Grayscale이 보유한 다른 자산 목록은 다음과 같습니다.
또한 그레이스케일은 미국 이외의 국제 시장도 고려하고 있습니다. 올해 4월 그레이스케일은 암호화폐 펀드 상품을 유럽으로 확장할 계획을 공개했습니다. 회사는 유럽 지역에서 그레이스케일 제품군 출시 방법을 논의하기 위해 현지 파트너와 회의를 열고 있습니다. Grayscale은 제품 출시를 결정할 때 투자자 행동과 현지 규정의 영향을 고려할 것입니다.
전반적으로 ETF의 출시는 FTX 사건으로 큰 영향을 받은 그레이스케일의 전환점을 맞이했으며 전체 암호화폐 시장의 상승 추세를 더욱 촉진했습니다. 동시에 그레이스케일의 경우 제품 가격 측면에서 여전히 개선의 여지가 있으며, 특히 수많은 강력한 경쟁업체가 있어 더 많은 어려움을 안겨줍니다. 그러나 최근 MKR 및 SUI와 같은 토큰의 상승은 시장이 여전히 회색조 효과에 대한 비용을 지불할 의향이 있음을 보여줍니다.
