원저자: Wolfgang Münchau , DLNews
원곡: 펠릭스, PANews
금값은 온스당 2,500달러로 사상 최고치를 기록했다. 인플레이션을 감안하면 아직 금 가격이 1980년 1월에 거래되었던 위치에 근접하지 않았습니다. 하지만 점점 그 수준에 가까워지고 있습니다.
투자자들이 미국 금리 인하, 달러 약세, 기술주 붕괴에 대비하면서 금 가격은 상승했습니다. 그렇다면 비트코인은 왜 이번 랠리에 참여하지 않는 걸까요?
물론 비트코인 가격은 2022년 말보다 훨씬 높습니다. 그러나 2000년 이후 꾸준히 금값이 오르는 것과 비트코인 가격이 급등하는 것에는 차이가 있다.
차이점은 투자자들이 금융 불안정을 걱정하면 금으로 눈을 돌릴 것이라는 점입니다. 비트코인은 궁극적인 위험 기반 투자이며 기술 자산의 특성을 가지고 있습니다.
감가상각 위험회피 수단이 아님
저자가 이전 칼럼 에서 지적한 것처럼, 비트코인은 평가절하에 대한 헤지도 아니고, 기술 버블에 대한 헤지도 아닙니다.
워렌 버핏(Warren Buffett)과 조지 소로스(George Soros)를 포함한 몇몇 최고 투자자들은 최근 하이테크 산업의 특정 영역에서 철수했다고 발표했습니다.
헤지펀드 엘리엇은 AI 열풍이 과대광고라고 경고했고, 특히 엔비디아의 주가는 말 그대로 AI가 버블존에 진입했다고 경고했다. 저자는 대체로 이 판단에 동의한다.
그 이유는 이 혁명이 서구 전역의 생산성 증가의 장기적인 하락을 막지 못할 것이기 때문입니다. 미국은 생산성 증가 둔화를 역전시키는 데 성공했지만, 기술 부문을 제외하면 미국은 캐나다나 유럽과 크게 다르지 않습니다.
기술 산업의 생산성 기적은 산업에 값싼 자본을 제공하는 주식 시장과 관련이 있습니다. 이러한 자금 흐름이 끝나면 미국과 유럽의 생산성 격차는 줄어들 것으로 예상된다.
생산성 증가율이 둔화된다면 왜 기업 이익 증가율은 높게 유지되어야 합니까? 현재 가치 평가로 판단하면 그렇게 생각합니다. 장기적으로 보면 둘 다 동일할 것으로 예상됩니다.
국내총생산(GDP)을 보는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 그것을 생각하는 한 가지 방법은 모든 이윤과 모든 임금의 합이라고 생각합니다.
금세기의 대부분 동안 이윤 증가율은 GDP 증가율을 앞섰고, 따라서 정치와 인구통계가 기업 이윤을 선호함에 따라 임금 증가율도 높아졌습니다.
이것은 지금 변하고 있습니다. 지난 세기까지 SP 500의 주가수익비율은 10에서 20 사이에서 변동했습니다. 비교적 생산적인 시기였습니다.
현재 P/E 비율은 26입니다. 나스닥은 40이다. 장기적인 생산성 증가율이 하락한다면 이러한 가치 평가가 어떻게 지속될 수 있을지 상상하기 어렵습니다.
고평가된 기술주
기술주와 암호화폐 자산의 높은 가치 평가는 미래 수익 성장에 대한 극도로 낙관적인 가정에 기초하고 있습니다.
암호화폐는 금융 혁신을 약속하지만 거시경제적으로 관련성이 있게 되기까지는 10~20년이 걸릴 수 있습니다.
인공지능은 의심할 여지 없이 사람들의 삶에 영향을 미칠 것이다. 하지만 그것이 아름다운 상상이든, 인공지능에 대한 무서운 이야기이든 모두 너무 과장된 것이다.
ChatGPT는 기술적인 작업, 특히 프로그래밍에는 유용하지만 저널리즘에는 도움이 되지 않는 것 같습니다.
2017년에 모두가 지금쯤 자율주행차가 나올 것이라고 예측했던 것을 기억하시나요? 우리는 그 유토피아에서 아직 수년이나 떨어져 있습니다.
운이 좋다면 10년 안에 고속도로에서 스스로 운전하는 자동차를 갖게 될 수도 있습니다.
비트코인 붐?
그렇다면 시장이 붕괴되면 비트코인은 어떻게 될까요? 물론 비트코인은 금만큼은 아니더라도 인플레이션에 대한 저항력이 있습니다.
금에는 공급 위험이 있습니다. 중앙은행은 대량의 금 보유고를 시장에 방출할 수 있습니다. 아니면 새로운 금이 발견될 수도 있습니다. 그러나 새로운 비트코인은 발견되지 않을 것이며, 공급 충격의 가능성도 없습니다.
불행하게도 이 방법으로는 문제가 해결되지 않습니다. 현재 비트코인의 운명은 기술 산업의 운명과 얽혀 있습니다. 많은 투자자들은 암호화폐를 기술 포트폴리오의 일부로 간주합니다.
암호화폐 자산, 특히 비트코인은 거래소, 스테이블 코인, 현물 ETF를 통해 수년에 걸쳐 전통적인 투자의 속성을 획득했습니다.
금은 포트폴리오의 반대쪽 끝, 즉 안전하고 지루한 부분에 있습니다.
사람들은 일반적으로 많은 돈을 벌기 위해 금에 투자하지 않습니다. 금 투자자들은 컬트처럼 행동합니다. 저자는 왜 그렇게 많은 나이든 금 애호가들이 나비넥타이를 착용하는지 항상 궁금해했습니다. 이것은 이상한 사람들의 그룹입니다.
암호화폐 세계에는 이상한 사람들이 꽤 많지만, 금만큼은 아닙니다.
이는 거품이 터지는 데 두 사람이 반응하는 방식에도 적용됩니다. 이 경우 시스템에서 유동성이 유출됩니다. 거래자들은 마진콜을 충족시키기 위해 서두르게 될 것입니다.
금융계는 2008년만큼 취약하지 않습니다. 그러나 저자들은 예상되는 규모의 기술 붕괴가 금융 불안정의 원인이 될 것이라고 주장합니다.
따라서 시장이 붕괴되면 비트코인도 함께 붕괴할 것으로 예상됩니다. 그러나 비트코인과 기타 암호화폐 자산은 현재 급등하는 기술주 중 일부(전부는 아님)와 마찬가지로 결국 회복될 것입니다.
저자는 암호화폐가 금과 한 가지 중요한 공통점을 갖고 있기 때문에 장기적으로 낙관하고 있습니다. 희소성은 암호화폐를 안전한 장기 투자로 만든다는 것입니다.
현재 대부분의 투자자가 비트코인을 그런 식으로 보지 않더라도 사실입니다.
몇 년 전만 해도 저자는 희소성에 내재적 가치가 있다는 생각을 받아들이지 않았으며, 희소성이 산업적 용도, 미적 가치, 또는 금의 경우 오랜 세월에 걸쳐 검증된 합의와 같은 다른 것과 연결될 필요가 있다고 느꼈습니다. 그것은 그 자체로 올바른 가치를 지닌 본질적인 가치를 갖고 있었습니다.
이제 저자는 이 점에 대해 생각을 바꾸었습니다. 중앙은행이 무분별하게 대차대조표를 확대하고 정부가 통화를 지정학적 무기로 전환하여 희소성 자체가 가치를 갖는 세상에서.
그러나 이것은 장기적이다. 만약 내년이나 2년 내에 거품이 터지면 비트코인도 함께 붕괴할 것이라고 믿습니다. 금은 그렇지 않습니다.
