지난주의 실망스러운 비농업 고용 데이터는 임박한 경기 침체에 대한 우려를 다시 한 번 불러일으켰고, 시장에서는 연준이 수익률 곡선보다 뒤처져 미국 주식이 2023년 3월 이후 최악의 주간 실적을 겪게 만들었다고 점점 더 믿고 있습니다. 그리고 수익률은 거의 끝났습니다. 올해 최저치.
비농업 고용은 14만2000명 증가(16만명 전망)에 그쳤고, 기존 수치도 8만9000명 하향 조정됐고 실업률은 4.22% 안팎에 머물렀다. 약한 데이터로 인해 3개월 평균 신규 일자리 수가 100,000개 미만으로 떨어졌으며, 이는 2012년 이후 가장 약한 분기별 추세입니다. 갑자기 민간 부문 성장이 10여년 만에 최저치로 떨어지고 경기 침체가 그 어느 때보다 임박해 보입니다.
미국 채권이 강세를 보이는 등 자산 가격은 예상대로 반응했습니다. 2년물 수익률은 한때 12bp 하락한 반면, 2/10 곡선은 6bp 하락한 후 마침내 플러스 영역으로 반전되었습니다. 그러나 월러 연준 총재가 표현한 입장은 예상외로 균형적이었고 그는 9월에 25bp 또는 50bp 금리 인하를 명확하게 나타내지 않았으며 이로 인해 채권 시장은 일부 상승세를 반납했습니다.
*WALLER: 적절한 경우 조기 금리 인하를 지원할 예정
*FEDS WALLER: 현재 데이터는 조치를 요구
*월러: 다음 연준 회의에서 금리 인하를 시작하는 것이 중요할 것입니다.
약한 데이터에 직면하여 숙련된 거시 관찰자들은 공황을 일으키거나 과잉 반응하지 말라고 확실히 조언할 것입니다. 따라서 현 단계에서 공무원이 너무 많이 개입하면 금리 인하로 인한 유동성 이점이 심각한 경기 침체에 대한 우려로 인해 빠르게 상쇄될 것입니다. 월러가 비농업 고용 보고서 이후 조심스러운 반응을 보이자 옐런 재무장관은 즉각 입장을 표명해 미국 경제가 여전히 건전하고 연착륙을 향해 가고 있다는 점을 분명히 했다.
옐런 총리는 오스틴에서 열린 텍사스 트리뷴 페스티벌 에서 고용과 채용 측면에서 열기가 가라앉고 있지만 큰 해고는 보이지 않고 있다면서 우리는 고용 시장의 하방 위험을 경계하고 있다고 말했다. 지금 우리가 본 것과 앞으로도 계속 보길 바라는 것은 좋고 탄탄한 경제 상황입니다.”
채권 시장은 월러와 옐런의 연설 이후 금리 선물은 9월 FOMC 회의에서 금리 인하에 대한 기대치를 25bp로 빠르게 낮췄습니다. 그러나 미국 경제의 둔화 가속화로 인해 가격이 하락했습니다. 11월과 12월 회의에서 모두 50bp 금리 인하를 반영했으며, 1bp 하락 확률은 약 80%에 달합니다.
예상대로 이는 주식과 위험자산에 나쁜 소식이다. 나스닥은 3% 하락했고 SPX는 2% 하락해 2023년 이후 최악의 주간 실적을 기록했으며, 매크로 자산이 전반적으로 하락하면서 VIX는 25로 반등했습니다.
현재 주식 시장이 하락하는 동안 미국 개인 투자자와 전문 펀드 매니저는 미국 주식을 많이 보유하고 있습니다. 관리자들은 8월 하락 이후에도 SPX 지수를 확고하게 매수했습니다.
경기 둔화, 기록적인 매수 포지셔닝, 일반적으로 9월에 부진한 주식 시장 계절성 등이 결합되어 우리는 단기적으로 시장이 어떻게 움직일지에 대해 신중한 시각을 갖게 되었습니다.
앞서 언급했듯이 암호화폐 시장의 경우 비농업 급여 데이터의 결과는 시장을 상승시키기 위해 거의 완벽해야 했습니다. 그러나 최종 결과는 상당히 나빴고 위험 심리의 변화로 인해 BTC가 하락했습니다. 약 $54K, ETH는 $2.2K로 하락했으며 지난주에는 약 6% 하락하여 최근 부진한 실적을 이어갔습니다.
ETF의 자금 흐름은 여전히 실망스럽습니다. BTC ETF는 지난 금요일에 1억 7천만 달러의 유출을 기록했으며, ETH ETF도 7월 출시 이후 8일 연속 유출을 기록했습니다. 누적 흐름은 급격히 감소하고 있으며 현재 뚜렷한 개선 조짐은 없습니다.
또한, 내재변동성과 실현변동성의 증가로 인해 현재 암호화폐의 위험-수익률이 약화되었으며, 위험 분산 특성(SPX와 높은 상관관계)이 부족하여 자본 유입을 유도하기가 어렵습니다.
Glassnode의 온체인 분석은 하향 압력이 증가하고 실현되지 않은 손실이 계속 누적되는 유사한 그림을 그립니다. 예상대로 헤지펀드들은 자산운용사의 롱 포지션에 비해 BTC와 ETH에 숏 포지션을 구축하고 있으며, BTC가 50,000달러에 가까워질수록 암호화폐 시장 심리는 계속해서 도전을 받고 청산 압력이 크게 높아질 것으로 예상됩니다.
앞으로 긍정적인 촉매제가 부족하다는 점을 감안할 때 다음 주에는 위험 노출이 추가로 감소할 것으로 예상됩니다. 이번 주의 초점은 화요일 미국 선거 토론, 집중적인 인플레이션 데이터(미국과 중국 모두), 글로벌 중앙은행 대화(ECB 결정, RBA 및 BOJ 대화)가 될 것입니다. 우리는 위험노출에 대해 주의를 기울이고 있으며 주식시장이 이번주 약세를 이어가다가 FOMC 회의까지 지속될 것으로 예상합니다.
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