Ethena와 그 주력 USDe 스테이블코인의 급속한 성장은 DeFi 공간에서 가장 주목할만한 최근 사건 중 하나입니다. 동시에 BlackRock과의 협력과 다양한 영향력으로 인해 USDe의 TVL은 불과 몇 달 만에 30억 달러를 넘어섰습니다. 스테이블코인 역사상 이 같은 성장률은 드물었습니다. Ethena는 처음에 안전하고 신뢰할 수 있으며 심각한 시장 변동을 겪은 후에도 안정성을 유지하는 고품질 스테이블 코인을 구축하는 데 중점을 두었습니다. 이제 Ethena는 암호화폐 시장의 큰형인 Tether를 표적으로 삼고 있는 것 같습니다. 1,600억 달러가 넘는 테더의 시장 점유율도 도전에 직면해 있습니다.
본 글에서 저자는 Ethena의 비즈니스 모델, USDe의 수익 메커니즘을 분석하고 Ethena와 Tether의 장단점을 비교한 후, 향후 스테이블코인 시장의 발전 동향과 Ethena, USDe 등 스테이블코인의 현황에 대해 논의할 것이다. 미래의 경쟁 환경에서의 테더.
테더의 헤게모니에 도전하는 잠재적 주식
모든 것은 Ethena의 전략에서 시작됩니다. 순수한 DeFi 기반 스테이블코인 프로젝트에서 Ethena는 더 높은 가치 제안과 향상된 유통 채널을 갖춘 포괄적인 스테이블코인 경쟁자로 변모하기를 희망합니다. 최근 발표된 USTb 출시, BlackRock과 같은 전통 금융 대기업과의 협력, 글로벌 금리 하락 추세 등 모두 Ethena에게 USDe를 지배적인 스테이블 코인으로 구축할 수 있는 기회를 제공한 것으로 보입니다. 암호화폐 분야에서. 하지만 여전히 과제는 엄청납니다. Ethena가 성공할 수 있을까요? 결과는 여러 요인에 따라 달라집니다.
현재 시장 환경으로 볼 때 밈 코인이 성행하고 투기가 지배적입니다... 투자자들은 프로젝트의 장기적인 가치와 펀더멘탈에 신경 쓰지 않고 단기 이익을 쫓는데 열중하고 있습니다. 이러한 현상을 일부 사람들은 금융 허무주의라고 부릅니다. 즉 순수한 서사 추구, 기본 무시, 심지어 경멸까지 말합니다. 이 전략은 최근 약세장에서 일부 투자자에게 상당한 또는 심지어 엄청난 수익을 가져다 주었지만 지속 가능성은 의심스럽습니다.
그러나 시장의 기본 법칙은 여전히 존재합니다. 성공적인 투기는 종종 적어도 현실의 특정 기반에 기초합니다. 밈 코인의 번영은 주로 시장의 개인 투자자들의 행동에 기인합니다. 이러한 유형의 사용자는 장기적으로 최고의 성과를 내는 고도로 유동적인 자산이 나타내는 포물선형 성장이 종종 탄탄한 펀더멘털에 기반을 두고 있다는 사실을 간과하는 경우가 많습니다. 펀더멘털이 뒷받침될 때만 소매 투자자, 헤지 펀드, 개인 거래자 및 롱 펀드를 포함한 모든 참가자 사이에서 합의가 형성될 수 있습니다.
2023년 초 $SOL의 급속한 성장이 좋은 예입니다. 당시의 성장은 개발자들의 지속적인 참여와 생태계의 번영을 바탕으로 이루어졌습니다. 비슷한 예로 Axie Infinity와 Terra Luna가 있는데, 이들 역시 단기적인 급등을 경험했지만 결국에는 본질적인 문제를 노출시켰습니다.
금융 허무주의가 현재 시장의 주류 추세이지만 제품과 시장의 적합성이 강한 프로젝트는 여전히 시장 컨센서스를 바꿀 수 있습니다.
Ethena는 잠재적인 플레이어일 수 있습니다.
고수익 스테이블코인 USDe 및 $ENA 토큰에 대한 투자 전망
시장 동향을 분석한 후 왜 Ethena의 잠재력이 거짓말인지 살펴 보겠습니다. 현재 프로젝트 측에는 가치 제안과 유통 채널이라는 두 가지 주요 트럼프 카드가 있음을 알 수 있습니다.
USDe의 가치 제안은 매우 명확하게 입증되었습니다. 1달러를 예치함으로써 사용자는 담보 ETH와 매도 ETH 포지션 간에 델타 중립 포지션을 분할하고 동시에 수익을 얻습니다. 일반적인 펀딩 금리 하에서 sUSDe가 제공하는 지속 가능한 수익률(연간 수익률 10~13%)은 모든 스테이블코인 중 최고 수준입니다. Ethena를 역사상 가장 빠르게 성장하는 스테이블 코인 중 하나로 만든 것은 바로 이러한 강력한 가치 제안입니다. TVL은 7개월 만에 37억 달러로 정점을 찍고 자금 요율이 하락한 후 약 25억 달러로 안정화되었습니다. USDe는 수익률 측면에서 다른 DeFi 제품보다 훨씬 높습니다. 그러나 Tether가 여전히 지배적이라는 점은 Tether가 더 많은 채널에 접근할 수 있다는 점과 매우 높은 유동성에 있습니다.
그럼 채널 문제에 대해 이야기해보겠습니다. 유통 채널은 새로운 스테이블코인의 성공에 매우 중요합니다. USDT가 시장을 장악할 수 있는 이유는 거의 모든 중앙화 거래소의 벤치마크 통화이기 때문입니다. 이는 새로운 스테이블코인을 달성하는 데 수년이 걸릴 엄청난 경쟁 우위입니다. 그러나 Ethena는 Bybit와 같은 대규모 중앙화 거래소와의 협력을 통해 USDe를 성공적으로 시장에 출시했으며 플랫폼에 자동 소득 기능을 구축하여 사용자의 사용 문턱을 낮췄습니다. 현재 이는 다른 분산형 스테이블코인에 복제하기 어렵습니다.
현재 중앙화된 거래소는 현재 USDe 공급량의 15배에 달하는 약 386억 달러 규모의 스테이블코인을 보유하고 있습니다. 계산해 보겠습니다. 이 스테이블 코인의 20%가 USDe로 이동하면 USDe의 사용 가능한 시장은 거의 4배 증가할 것입니다. 모든 주요 CEX가 USDe를 마진 자산으로 사용했다면 그 영향은 자명할 것입니다.
Ethena가 직면한 두 가지 주요 촉매제는 첫째, 금리의 구조적 하락이고, 둘째, USTb 출시입니다.
Ethena 창립 이후 sUSDe의 수익률 프리미엄은 연준의 연방기금 금리보다 5~8% 높았습니다. 이러한 구조적 이점은 수십억 달러의 자본 유입을 유도했습니다. 그러나 연준의 금리 인하는 USDe의 수익률에 영향을 미칠 수 있습니다. 요금 인하 자체는 Ethena의 수익 흐름과 관련이 없지만 자금 조달 요율에 간접적인 영향을 미칠 수 있습니다.
USDe의 공급은 국채 대비 수익률 스프레드에 매우 민감합니다. 과거 데이터에 따르면 수익률 프리미엄이 높을수록 USDe에 대한 수요도 그에 따라 증가합니다. 그 반대. 따라서 향후 수익률 프리미엄의 복귀는 다시 한번 USDe의 성장을 견인할 수 있습니다.
USTb의 출시는 게임 체인저의 핵심으로 간주됩니다. USTb는 BlackRock과 Securitize의 토큰화 펀드 BUIDL이 100% 지원하는 스테이블 코인입니다. USDe와 통합되어 sUSDe 보유자에게 국채 수익률을 제공할 수 있습니다. 이는 Ethena 수익의 안정성에 대한 시장의 의구심을 어느 정도 해소합니다.
마지막으로 $ENA 토큰의 경제 모델을 분석해 보겠습니다. $ENA 토큰은 많은 VC 코인의 공통적인 문제에 직면해 있습니다. 즉, 초기 투자자와 팀이 토큰을 잠금 해제하면 시장에서 판매 압력이 높아질 것입니다. $ENA의 가격은 최고치 이후 약 80% 하락했습니다. 그러나 $ENA는 향후 6개월 동안 상당히 낮은 인플레이션을 경험할 예정이므로 매도 압력이 줄어들 수 있습니다. 현재 $ENA 가격은 바닥을 쳤습니다.
스테이블코인의 미래 경쟁 환경
Ethena는 이제 USDe를 수백억 달러, 심지어 수천억 달러까지 확장하겠다는 장기 목표를 세웠습니다. 국제 크로스보더 결제를 위한 스테이블코인 수요 증가를 고려하면, 1조 달러 시가총액이 완전히 불가능한 것은 아니다. Ethena가 이 목표를 달성할 수 있다면 $ENA 토큰의 가치도 크게 높아질 것입니다.
하지만 저는 이것이 여전히 도전과 불확실성으로 가득 찬 여정이라고 믿습니다. Ethena가 스테이블코인 지배력을 놓고 Tether와 경쟁할 수 있는지 여부는 아직 알 수 없습니다.
