원저자: Mensh, ChainCatcher
원본 편집자: Nian Qing, ChainCatcher
10월 18일, 미국 증권거래위원회는 뉴욕증권거래소(NYSE)와 시카고옵션거래소(CBOE)의 신청을 승인했습니다. 이로써 승인된 비트코인 ETF 제공업체 11곳이 옵션 거래를 수행할 수 있게 됩니다. 현재 비트코인은 계속해서 상승하여 69,000달러가 넘는 최고치를 기록하고 있습니다.
ETF 분석가인 Seyffart는 Permissionless 컨퍼런스에서 비트코인 ETF 옵션이 연말 이전에 출시될 수 있지만 CFTC와 OCC는 엄격한 기한을 정하지 않아 더 지연될 수 있으며 1분기에 출시될 가능성이 더 높다고 말했습니다. 2025년.
동시에 SEC는 비트와이즈(Bitwise)와 그레이스케일 이더리움 ETF 옵션 승인을 연기했다. 이는 이더리움 ETF 통과 이후 자금 유입이 예상보다 적기 때문이라고 시장에서는 추측했다. SEC는 이 제안이 시장 안정성에 미치는 영향을 추가로 조사하고 11월 10일에 판결을 내릴 예정입니다.
비트코인 및 이더리움 ETF 유입 및 유출:
비트코인 ETF 옵션이 왜 중요한가요?
비트코인 옵션은 보유자에게 일정 기간 내에 미리 결정된 가격으로 비트코인을 구매하거나 판매할 수 있는 권리(의무는 아님)를 부여하는 계약입니다. 기관 투자자의 경우 이러한 옵션은 기초 자산을 소유하지 않고도 가격 변동에 대비하거나 시장 움직임에 대해 추측할 수 있는 수단을 제공합니다. 이러한 비트코인 지수 옵션은 기관 투자자와 거래자에게 비트코인에 대한 투자 노출을 확장할 수 있는 빠르고 비용 효율적인 방법을 제공하며, 세계 최대 암호화폐 노출에 대한 노출을 헤지할 수 있는 대안을 제공합니다.
비트코인 ETF 옵션의 통과가 특히 중요한 이유는 무엇입니까? 시장에는 많은 암호화폐 옵션 상품이 있지만 대부분 감독이 부족하여 규정 준수 요구 사항으로 인해 기관 투자자가 참여를 꺼립니다. 또한 시중에는 규정을 준수하고 유동성을 갖춘 옵션 제품이 없습니다.
가장 유동성이 높은 옵션 상품은 세계 최대의 비트코인 옵션 거래소인 Deribit에서 출시됩니다. Deribit은 비트코인 및 이더리움 옵션의 연중무휴 24시간 거래를 지원합니다. 옵션은 유럽 스타일이며 물리적 기반 암호화폐에 정착됩니다. 그러나 암호화폐 전용이기 때문에 Deribit 사용자는 ETF 및 주식과 같은 전통적인 포트폴리오의 자산으로 마진을 넘을 수 없습니다. 그리고 미국을 포함한 많은 국가에서는 합법적이지 않습니다. 청산기관의 승인 없이는 거래상대방 리스크가 제대로 해결될 수 없습니다.
CME 그룹의 비트코인 선물 옵션과 CFTC가 규제하는 암호화폐 옵션 거래소인 LedgerX의 비트코인 옵션 간의 매도-매도 스프레드는 매우 큽니다. 기능은 제한되어 있습니다. 예를 들어 LedgerX에는 마진 메커니즘이 없습니다. LedgerX의 모든 콜 옵션은 화폐(기본 비트코인 소유)로 판매되어야 하며, 모든 풋 옵션은 현금(행사 가격의 현금 가치 소유)으로 판매되어야 하므로 거래 비용이 더 높아집니다.
MicroStrategy 옵션이나 BITO 옵션과 같은 비트코인 관련 자산의 옵션에는 큰 추적 오류가 있습니다.
연초 이후 MSTR 주가의 급격한 상승은 비트코인 헤징 거래에 대한 시장의 수요를 간접적으로 보여줄 수도 있습니다. 비트코인 ETF 옵션이 시장에 제공할 수 있는 것은 규정을 준수하고 거래에 있어 심층적인 옵션 상품입니다. 블룸버그 연구원 제프 박은 “비트코인 옵션을 통해 투자자들은 이제 성숙도 기반 포트폴리오 배분, 특히 장기 투자를 할 수 있다”고 지적했습니다.
변동성을 높이거나 낮추나요?
논쟁의 양측은 비트코인 ETF 옵션의 상장이 비트코인 변동성에 어떤 영향을 미칠지에 대해 서로 다른 의견을 가지고 있습니다.
변동성이 강화될 수 있다고 믿는 사람들은 옵션이 상장되면 많은 개인 투자자들이 매우 단기적인 옵션으로 돌진할 것이며 GME 및 AMC와 같은 밈 주식에서와 유사한 감마 스퀴즈가 발생할 것이라고 믿습니다. 감마 스퀴즈는 투자자들이 이러한 옵션을 구매하고 거래 상대방인 대규모 거래 플랫폼 및 시장 조성자가 지속적으로 주식을 구매하여 포지션을 헤지해야 하기 때문에 가속화되는 움직임이 발생하고 추세가 계속되는 경우입니다. 가격이 더 상승하여 더 많은 수요가 발생합니다. 통화 옵션.
하지만 비트코인은 2,100만 개밖에 없기 때문입니다. 비트코인은 절대적으로 희소하며, IBIT에서 감마 압박이 발생하면 이미 비트코인을 소유하고 더 높은 USD 가격에 거래할 의향이 있는 사람들만이 판매자가 될 것입니다. 가격을 낮추기 위한 비트코인이 더 이상 없을 것이라는 것을 모두가 알고 있기 때문에 판매자도 판매를 선택하지 않을 것입니다. 나열된 옵션 제품에는 감마 스퀴즈 현상이 없는데, 이는 이러한 우려가 불필요함을 의미할 수 있습니다.
옵션의 집중 만료는 단기적으로 시장 변동성을 유발할 수도 있습니다. Deribit CEO Luuk Strijers는 9월 말에 만료되는 비트코인 옵션 미결제약정이 Deribit 미결제 약 580억 달러로 역사상 두 번째로 큰 것이라고 말했습니다. 그는 이번에 58억 달러 이상의 옵션이 만료될 수 있으며, 이는 만료 후 상당한 시장 변동성을 유발할 수 있다고 믿습니다.
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역사적으로 옵션 만료는 시장 변동성에 영향을 미쳤습니다. 옵션 만료일이 다가옴에 따라 거래자는 옵션을 행사할 것인지, 만료되도록 할 것인지, 아니면 포지션을 조정할 것인지 결정해야 하며, 이는 거래자가 베팅을 헤지하거나 잠재적인 가격 변동을 활용하려고 시도함에 따라 거래 활동을 증가시키는 경우가 많습니다. 특히, 옵션 만료 시 비트코인 가격이 행사가격에 가까워지면 옵션 보유자가 옵션을 행사할 수 있어 시장의 매수 및 매도 압력이 더 커질 수 있습니다. 이러한 압력은 옵션이 만료된 후 가격 변동성을 유발할 수 있습니다.
변동성이 평탄화될 것이라고 믿는 사람들은 장기적인 관점에 더 가깝습니다. 옵션 가격은 내재변동성, 즉 미래 변동성에 대한 투자자의 기대를 반영하기 때문입니다. IBIT는 새로운 유동성을 제공하고 보다 구조화된 채권 발행을 유도하여 내재 변동성이 너무 높으면 이를 완화하기 위해 더 많은 옵션 상품이 시장에 출시될 것이기 때문에 기본 변동성을 낮출 수 있습니다.
더 큰 자본 풀은 더 큰 물고기로 이어집니다
옵션의 도입은 유동성을 더욱 끌어들이고, 유동성이 가져오는 거래 편리성은 유동성을 더욱 끌어당겨 유동성의 긍정적인 순환을 형성하게 됩니다. 현재 시장에서는 옵션 도입이 그 자체는 물론 추가 결과 측면에서도 유동성에 매력적인 영향을 미친다는 데 거의 합의가 이루어지고 있습니다.
옵션 시장 조성자가 역동적인 헤징 전략에 참여함에 따라 옵션은 기초 자산에 더 많은 유동성을 창출합니다. 옵션 거래자의 이러한 지속적인 구매 및 판매는 안정적인 거래 흐름을 제공하고 가격 변동을 완화하며 시장의 전반적인 유동성을 증가시켜 미끄러짐을 줄이면서 더 많은 자금 풀이 시장에 진입할 수 있도록 합니다.
IBIT 옵션의 출시는 포지션을 헤지하기 위해 정교한 도구가 필요한 경우가 많기 때문에 더 많은 기관 투자자, 특히 대규모 포트폴리오를 관리하는 투자자를 끌어들일 가능성이 높습니다. 이러한 능력은 인식된 위험 장벽을 낮추어 더 많은 자본이 시장에 유입될 수 있도록 합니다.
많은 기관 투자자는 대규모 투자 포트폴리오를 관리하며 위험 관리, 구매력 및 레버리지에 대한 매우 구체적인 요구 사항을 가지고 있습니다. 현물 ETF만으로는 문제가 해결되지 않습니다. 옵션은 매우 복잡한 구조의 상품을 만들어 더 많은 기관 자본이 비트코인에 참여할 수 있도록 해줍니다.
IBIT 옵션의 승인으로 투자자는 비트코인의 변동성에 투자할 수 있으며, 이는 비트코인 자체가 다른 자산보다 변동성이 크다는 점을 고려하면 상당한 수익을 얻을 수 있습니다.
비트코인의 연간 실현 변동성:
Bloomberg 분석가 Eric Balchunas는 옵션의 통과가 비트코인 ETF의 주요 승리라고 지적했습니다. 왜냐하면 이는 더 깊은 유동성을 가져오고 더 큰 물고기를 끌어들일 것이기 때문입니다.
한편, IBIT 옵션 승인은 규제 당국의 또 다른 명확한 성명입니다. Galaxy Digital의 CEO인 Mike Novogratz는 CNBC와의 인터뷰에서 “전통적인 비트코인 선물 ETF와 달리 이러한 옵션은 특정 시간 간격 내에서 거래를 허용하므로 비트코인의 고유한 변동성으로 인해 더 많은 관심을 끌 수 있습니다. 투자자 및 MicroStrategy의 거래량은 디지털 자산의 미래 성장을 위한 기반을 마련할 수 있는 비트코인에 대한 강력한 수요를 반영합니다.”
ETF 옵션의 승인은 또한 기존 옵션 시장에 더 큰 이익을 가져올 것입니다. Arbelos Markets의 공동 창립자인 Joshua Lim은 Unchained 팟캐스트에서 CME 옵션 모두 전통적인 투자자를 상대하고 있으며 형성된 차익 거래 기회가 두 시장 모두에서 유동성을 증가시키기 때문에 유동성 증가가 가장 분명할 것이라고 추측했습니다.
가변적인 가격 성능
옵션의 출시는 투자자에게 더욱 다양한 운영 공간을 제공할 뿐만 아니라 이전에는 상상할 수 없었던 가격 대비 성능도 제공합니다.
예를 들어 Joshua Lim은 거래 중에 많은 사람들이 선거 후 콜 옵션을 구매하고 있다는 사실을 발견했습니다. 이는 사람들이 일종의 헤징 베팅을 할 의향이 있음을 의미합니다. 즉, 11월 이후에는 암호화폐에 대한 규제 환경이 완화될 것이라고 믿고 있습니다. 5 선거. 일반적으로 이러한 옵션의 만기일을 전후하여 약간의 가격 변동이 있으며, 이러한 변동은 매우 집중되는 경우가 많습니다. 많은 사람들이 비트코인의 행사가 $65,000에서 옵션을 구매하는 경우, 거래자는 이 포지션에서 위험을 헤지하고 있기 때문에 일반적으로 가격이 $65,000 미만일 때 구매하고 가격이 이 가격보다 높을 때 판매합니다. 실행 가격으로 고정됩니다.
추세가 있는 경우 여러 가지 이유로 옵션이 만료될 때까지 지연되는 경우가 많습니다. 예를 들어 옵션은 일반적으로 매월 마지막 금요일에 만료되지만 이것이 반드시 월말과 일치하는 것은 아닙니다. 이는 헤지 펀드 성과 검토 및 주식 매매 등을 표시하므로 특히 중요합니다. 자산 클래스에 대한 자금 유입 및 구매 압력을 생성합니다. 이러한 모든 역학으로 인해 현물 시장은 옵션이 만료된 후 변동성을 경험합니다. 아마도 만료 전 많은 딜러 헤징 활동이 만료 후 가라앉기 때문일 것입니다.
옵션은 주말에 거래되지 않으며, 금요일 시장 마감 시 매우 높은 IBIT 감마로 인해 거래자는 델타를 헤지하기 위해 주말 동안 비트코인 현물을 구매해야 할 수 있습니다. IBIT는 현금 상환이므로 비트코인을 IBIT로 이전하는 데 몇 가지 위험이 있을 수 있습니다. 이러한 모든 위험은 결국 비트코인 시장으로 확산될 수 있습니다. 입찰-요청 스프레드가 확대되는 것을 볼 수 있습니다.
결론적으로
기관의 경우 비트코인 ETF 옵션은 헤징 방법을 크게 확장하고 위험과 수익을 보다 정확하게 제어하며 보다 다양한 투자 포트폴리오를 가능하게 할 수 있습니다. 소매 투자자의 경우 비트코인 ETF 옵션은 비트코인 변동성에 참여하는 방법입니다. 옵션의 다양성은 유동성이 더 많은 유동성을 낳는 전형적인 반사적 성격을 지닌 시장에서 낙관적 정서를 촉발할 수도 있습니다. 그러나 옵션이 효과적으로 자금을 유치할 수 있는지, 충분한 유동성을 보유하고 자금을 유치하기 위한 긍정적인 순환을 형성할 수 있는지는 여전히 시장에서 검증되어야 합니다.
