이 기사는 Multicoin Capital에서 제공됩니다.
편집│오데일리 플래닛 데일리( @Od a ilyCh in a )
번역가 | 아즈마 ( @azuma_eth )
이틀 전 Multicoin Capital은 Multicoin Capital: 2025 Frontier Narratives 라는 기사를 발표했는데, 이 기사는 2025년 가장 불확실하지만 가장 상상력이 풍부한 개척 이야기를 설명했습니다.
오늘 Multicoin Capital은 또 다른 기사를 발표했지만 초점은 가장 확실성이 높은 영원한 이야기에 맞춰져 있었습니다.
다음은 오데일리플래닛데일리가 편찬한 Multicoin Capital의 전문이다.
아마존 창업자인 제프 베조스(Jeff Bezos)가 남긴 유명한 말이 있습니다.
앞으로 10년 후에는 어떤 변화가 있을까요? 이것은 매우 흥미로운 질문이며 자주 묻는 질문입니다. 하지만 저는 이런 질문을 거의 받지 않습니다. 향후 10년 동안 변하지 않을 것은 무엇입니까? 제 생각에는 두 번째 질문이 실제로 더 중요합니다. 무엇이 바뀌지 않을지 안다는 것은 결정적인 사건을 중심으로 비즈니스 전략을 세울 수 있다는 뜻이기 때문입니다. 우리 소매업에서 우리는 고객들이 더 낮은 가격을 원한다는 것을 알고 있으며, 저는 그것이 10년 뒤에도 사실이 될 것임을 알고 있습니다. 그들은 더 빠른 배송을 원합니다. 물론 앞으로 몇 년이 지나도 마찬가지입니다. 사용자가 다가와서 안녕하세요, 제프, 저는 Amazon을 좋아하지만 가격이 더 높고 배송도 더 느릴 것입니다.라고 말할 것입니다. 그러므로 우리는 이러한 일에 에너지를 투자하고 이러한 일을 더 잘해야 합니다. 우리는 오늘 우리가 투자하는 에너지가 지금으로부터 10년 후에도 고객에게 여전히 긍정적인 피드백을 가져올 것임을 알고 있습니다. 어떤 것이 장기적으로 가치가 있을 것이라는 것을 알게 되면, 그것을 향해 일하는 데 많은 에너지를 투자할 수 있습니다.
이번 주 초, 우리는 Multicoin Capital 투자 팀이 2025년에 기대하고 있는 새로운 기회에 대한 일반적인 VC 기사를 게시했습니다. Bezos의 논리를 바탕으로 우리는 종종 당연하게 여기지만 여전히 진화하고 있는 트렌드를 강조하는 것도 가치가 있다고 생각합니다. 이는 우리가 계속 투자할 수 있는 안정적인 기회를 제공합니다.
변하지 않는 서사 하나: 자본 효율성에 대한 끊임없는 추구
내레이터: Kyle Samani(Multicoin Capital 공동 창업자)
DeFi는 처음부터 자본 효율성이 매우 높습니다. Uniswap의 xy=k 곡선은 자본 효율성이 떨어지는 것으로 악명이 높습니다.
지난 5년 동안 DeFi의 자본 효율성은 모든 측면에서 향상되었습니다. CLOB, 루핑/곱셈상품, 중앙집중형 유동성, USDe 기반 파생상품 거래소, 파생상품 담보를 이용한 대출, LP 포지션을 파생상품 담보로 활용 등... 시장은 끊임없이 자본 효율성을 추구하고 있습니다.
이것이 디파이의 매력이다. 허가 없는 혁신은 이러한 모든 자본 효율성 향상을 촉진합니다.
우리는 솔라나의 선도적인 파생상품 거래소인 드리프트(Drift)가 자본 효율성을 탐구하는 특정 방향에 대한 DeFi의 초점을 대표한다고 믿습니다. 논리적 끝점의 버전입니다. Spencer와 David는 2024 Multicoin Summit 프레젠테이션에서 이러한 문제를 논의했습니다.
변하지 않는 내러티브 2: 멈출 수 없는 새로운 금융 게임
내레이터: 투샤르 제인
인간은 항상 도박을 원했지만 게임은 끊임없이 변화하고 있습니다.
Meme 토큰은 차세대 도박 게임입니다. Meme 토큰은 변동성이 높기 때문에 전통적인 카지노나 스포츠 베팅보다 더 흥미롭습니다. Meme 토큰은 다른 형태의 도박보다 높은 최고 수익을 제공하며, 극도의 불안정성은 기존 카지노 게임이나 스포츠 베팅을 능가하는 수준의 흥분과 위험을 가져오며, 기존 형태의 도박은 극도로 높은 수익을 올릴 수 있습니다. 위험에 대한 내성이 더 큰 사람들에게 매력적입니다. Meme 토큰의 본질적인 예측 불가능성과 결합하여 엄청난 이익을 얻을 수 있는 이러한 잠재력은 기존 도박과 비교할 수 없는 경험을 만들어냅니다.
밈 토큰은 또한 독특한 사회적 차원을 가지고 있습니다. 인터넷 문화를 Meme 토큰으로 추상화하면 다른 형태의 도박에는 부족한 사회적 속성이 제공됩니다. 이들은 종종 온라인 문화 및 온라인 커뮤니티와 연관되어 도박꾼들 사이에서 합의를 촉진합니다. 이러한 사회적 속성은 Meme 토큰 거래를 개인이 공유된 관심과 경험을 통해 유대감을 형성할 수 있는 그룹 활동으로 전환시킵니다. 이는 다른 형태의 도박에서는 볼 수 없는 소속감과 공유 정체성을 형성합니다.
밈 토큰은 도박, 온라인 문화, 사회적 상호작용의 융합을 나타냅니다. 그들은 스릴을 추구하는 인간의 본성에 호소하는 동시에 온라인 커뮤니티의 사회적, 집단적 특성을 활용하는 고위험, 고보상 경험을 제공합니다. 인터넷 문화가 계속 진화함에 따라 Meme 토큰은 계속해서 도박 산업의 중요한 부분이 되어 위험을 감수하려는 사람들에게 독특하고 매력적인 경험을 제공할 가능성이 높습니다.
도박에 대한 인간의 충동은 변함이 없지만 우리가 하는 게임은 끊임없이 변화하고 있습니다. Meme 토큰은 이 진화의 다음 단계이지만 마지막 단계는 아닙니다.
변하지 않는 이야기 3: 금융 시장 투명성
내레이터: 스펜서 애플바움
TradFi 거래 시장에서 브로커는 Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading 및 기타 고주파 거래(HFT) 회사가 이러한 주문을 실행하기 위해 입찰함에 따라 개인 투자자에게 수수료 없는 거래 서비스를 제공할 수 있습니다. 이를 PFOF(Pay for Order Flow)라고 합니다.
이들 회사는 중간 가격 또는 그 부근에서 대규모 주문에 기꺼이 입찰할 의향이 있습니다. PFOF가 왜 악이 아닌 세상에 좋은지에 대한 방대한 문헌이 있습니다(종종 부정적인 의미에도 불구하고).
주문 흐름에 대한 Robinhood 및 E-Trade 유형 지불의 문제점은 그것이 불투명하고 입찰이 브로커와 협력하는 마켓 메이커로 제한된다는 것입니다. 또한 청산소, 거래소, 브로커 등 여러 계층의 중개자가 있으며 모두 최종 사용자에게 숨겨진 수수료를 부과하며 이러한 수수료는 스프레드에 포함되는 경우가 많습니다.
PFOF의 불투명성과 관련하여 한 연구 기사는 다음과 같이 지적했습니다. Robinhood와 도매업자와의 계약으로 인해 미끄러짐을 희생하면서 PFOF가 증가했습니다. 이는 SEC 회장 Gensler가 걱정하는 이해 상충 문제입니다. 소비자가 실행의 차이를 쉽게 알 수 있다면. 브로커 간의 품질 문제라면 그 자체로는 문제가 되지 않겠지만, 현재 공시 체제에서는 이러한 차이를 추론할 수 없습니다.”
DeFi의 장점은 결제, 교환, 보관 및 실행을 단일 API로 압축하고 모든 것이 투명하다는 것입니다. 시장은 항상 투명성을 중시하기 때문에 이는 DeFi에 자연스러운 이점을 가져옵니다.
Multicoin이 투자한 프로젝트인 DFlow는 조건부 유동성이라는 개념을 개척하고 있습니다. 이 개념은 매치메이커가 프런트엔드 애플리케이션에서 악의적이지 않은 것으로 인식되는 경우(또는 매치메이커가 알고리즘을 통해 시장 메이커로부터 더 나은 가격을 얻을 수 있는 경우)에만 유동성이 일치될 수 있음을 규정합니다. 마켓 메이커는 Phoenix와 같은 온체인 CLOB 또는 Orca와 같은 온체인 AMM에 유동성을 제공하고 악의적인 매치메이킹 당사자의 이용을 피하면서 소매 주문에 대해 더 나은 슬리피지 성능을 제공할 수 있습니다.
전체 스택은 개방적이고 투명하며 PFOF를 구축할 수 있는 조건부 유동성을 활용합니다. 이는 전통적인 금융과 DeFi의 최고의 기능, 즉 주문 흐름을 분할하고 소매 투자자에게 더 나은 견적을 제공하는 동시에 DeFi가 제공하는 개방성, 투명성 및 감사 가능성을 우아하게 결합합니다.
변하지 않는 내러티브 4: 가치 포착 모델은 계속해서 분할되고 번들로 묶일 것입니다.
내레이터: Shayon Sengupta
작년에 저는 가치의 주의 이론(Attention Theory of Value )에 대한 기사를 게재했습니다. 이 기사에서는 소비자 애플리케이션에 암호화폐를 도입하는 핵심 접근 방식이 임의의 인터페이스와 환경에서 무허가 구현이 되는 방법을 설명했습니다.
2024년에는 자산 발행이 몇몇 장소에 집중됩니다. 그 중 Pump.fun이 가장 두드러집니다. 이러한 장소는 자산 발행을 지배하지만 중요한 것은 자산이 Telegram 봇, DexScreener 및 Birdeye와 같은 수집기, Phantom 지갑 내에서 거래된다는 것입니다... 자산은 발행 및 거래되며 동일한 발행 플랫폼에서 수행되지 않습니다. /거래 플랫폼이지만 일련의 분산된 장소에서 수행됩니다. 암호화폐 자본 시장이 존재하는 한 자산 발행과 거래는 분리되어 왔습니다. 비트코인은 원래 metzdowd.com이라는 암호화폐 메일링 리스트에서 출시되었지만 현재는 ETF를 통해 나스닥에서 거래되고 있습니다. 2017년 ICOBench에서 출시된 토큰은 주요 CEX에서 거래됩니다.
따라서 작년에는 발행 부문에서는 펌프펀이 승리했지만, 거래 부문에서는 텔레그램 봇과 소매 통합 상품(새로운 주문 흐름 소스)이 승리했습니다. 장기적으로는 교환이나 주문 흐름을 소유할 수 있는 것이 더 수익성이 높은 사업이라고 생각합니다.
이는 발행 플랫폼/거래 플랫폼의 시작일 뿐입니다. 자산의 발행 및 거래는 수천 개의 장소에서 수천 번 분할되고 번들로 묶일 것입니다. 인터넷의 관심은 단일 애플리케이션에만 국한되지 않고 포럼, 라이브 비디오 플랫폼, 채팅 도구 및 기타 다른 플랫폼에서의 상호 작용에 존재하기 때문입니다. 인터페이스, 어디서나.
더 중요한 것은 이러한 앱이 관심을 가지면 주문 흐름을 소유할 수 있는 기회가 생기고 주문 흐름은 매우 수익성이 높은 산업이라는 점을 더욱 명확하게 깨닫기를 바랍니다. 2025년에는 더 많은 소비자 애플리케이션에 지갑 및 거래 기능이 내장되는 것을 볼 준비를 하세요.
변하지 않는 이야기 5: 자금은 수익을 추구합니다
내레이터: 엘리 첸
누구나 돈을 벌 수 있는 방법을 찾고 있으며, 가급적이면 더 간단하고 명확한 방법을 사용합니다.
최근까지 대부분의 수익원은 기존 시장 참여자와 투자자에게만 제공되었습니다. 예를 들어, Bank of America의 저축 계좌에 돈을 입금하면 0.01% APR을 얻게 됩니다(그리고 Bank of America는 10%로 돈을 돌려드립니다!). 머니마켓 펀드를 구매해야만 보다 합리적인 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 수익률에 대한 필요성은 여전히 남아 있으며, ETF(개별 주식 선택을 추상화함) 및 로보어드바이저(전체 포트폴리오를 관리할 수 있음)와 같은 상품을 사용하면 경험이 없는 시장 참가자가 이전에 차단된 수익률에 더 쉽게 접근할 수 있습니다.
상황은 암호화폐와 유사합니다. 스테이킹이나 대출을 통해 수익을 얻는 것은 쉽지 않으며 사용자 측에서 어느 정도의 전문 지식이 필요합니다. 소득 획득 방법을 단순화하는 상품이 계속해서 등장하여 개인 투자자를 소극적으로 만드는 지식 차익거래 상황이 종식될 것입니다. 요즘은 간단한 클릭 몇 번만으로 암호화폐로 지갑이나 앱에 로그인하고, 별다른 지식 없이도 스테이킹이나 대출 혜택을 받을 수 있습니다. Fuse Wallet, StakeKit 등이 모두 이 작업을 수행할 수 있습니다. 앞으로 지갑과 DeFi 애플리케이션은 검증자, 대출 프로토콜 및 유동성 풀 간에 자산을 자동으로 할당하고 재조정하여 사용자에게 24시간 내내 최고의 수익을 제공할 것입니다.
끊임없는 이야기 6: 혁신을 활용하여 은행 업계의 비용 절감
내레이터: 비샬 칸카니
메디치 가문은 14세기 현대 은행업의 발전을 주도했습니다. 당시의 은행 업무는 느리고 물리적이며 비용이 많이 들었고 많은 신뢰가 필요했습니다. 시간이 지남에 따라 금융 서비스 이용 비용은 급격히 감소했습니다. 블록체인을 사용하면 연중무휴, 글로벌, 비용이 0인 은행 업무를 명확하게 볼 수 있습니다.
금융상품이 아무리 발전하더라도 은행 서비스에 대한 필요성은 항상 남아 있습니다. BaaS(Banking as a Service)의 기원은 애플리케이션 계층이 아무리 혁신적이라도 TradFi 트랙에 기본 금융 빌딩 블록을 구축하기가 어렵다는 것입니다. 이는 자연스럽게 소프트웨어에 모듈성을 구현하여 프런트-체인을 분리합니다. 엔드와 백엔드. 오늘날 백엔드는 BaaS라고 불립니다.
BaaS 제공업체는 핀테크 기업에 인프라 라이선스를 부여하여 기업이 최소한의 시간과 비용으로 디지털 뱅킹, 명함 및 대출 상품을 출시할 수 있도록 합니다. BaaS 서비스 제공업체는 API를 통해 이러한 서비스를 제공함으로써 기술 회사가 고객 경험과 제품에 집중할 수 있도록 하고, BaaS는 규정 준수, 위험 관리, 자본 흐름을 포함하여 지루하지만 중요한 백엔드 비즈니스를 처리하는 역할을 담당합니다.
블록체인 이전 시대의 BaaS 스택에는 은행 인프라, KYC/AML 준수, 결제 처리, 카드 발급 및 데이터 집계가 포함되었습니다. 시스템은 작동하지만 여전히 1970년대에 구축된 전통적인 은행 인프라(SWIFT/ACH)에 뿌리를 두고 있고, 비용이 많이 들고, 연중무휴 24시간 운영되지 않고, 자본 비효율적이며, 글로벌하지 않기 때문에 복잡하고 비효율적입니다.
블록체인은 변화와 혁신을 상징하기 때문에 블록체인은 현대 BaaS를 전복시킬 것입니다. 블록체인 기반 자산과 프로토콜을 사용함으로써 우리는 더 간단하고, 저렴하고, 더 빠르고, 더 글로벌하고, 더 투명한 새로운 BaaS 모델을 구축할 수 있습니다.
포스트 블록체인 시대의 BaaS 스택에는 Squads와 같은 자체 호스팅 지갑, 향상된 온체인 KYC 및 zkMe와 같은 규정 준수 프로토콜, Bridge와 같은 스테이블코인 결제 인프라, 대출(Kamino) 및 거래(Drift)가 포함됩니다. DeFi 프로토콜.
블록체인 기반 모델을 향한 BaaS의 진화는 불가피합니다. 인프라가 성숙해짐에 따라 블록체인 프로토콜이 오늘날의 BaaS 스택의 모든 구성 요소를 대체하여 금융 서비스를 위한 더 간결하고 효율적이며 투명한 모델을 만드는 것을 보게 될 것입니다.
Squads는 솔라나에서 서비스형 뱅킹 프로토콜을 핵심으로 제공하는 멀티코인 기반 프로젝트로, 기업, 개인 및 개발자가 가치를 저장하고 프로그래밍 방식 거래에 사용할 수 있는 안전한 계정을 만들 수 있도록 해줍니다. Squads는 솔라나에서 처음으로 공식적으로 검증된 프로토콜이며 현재 10억 개 이상의 스테이블코인 거래를 처리하고 있습니다. Squads 프로토콜을 사용하여 확보한 자산은 기하급수적으로 증가하고 있습니다. 2025년에는 Squads가 BaaS 개발을 주도할 것으로 예측합니다.
불변의 내러티브 7: 마찰을 없애고 활용도를 높인다
비용과 마찰을 줄여 일을 더 쉽게 만들면 사람들은 자연스럽게 그것을 더 많이 사용하게 될 것입니다. 이메일은 우리가 의사소통하는 방식을 변화시켰고, 아이폰은 우리의 삶을 더 쉽게 사진을 찍고 기록할 수 있게 해줬으며, 아마존은 우리가 온라인으로 물건을 구매하는 방식을 단순화시켰고, 소셜 미디어는 콘텐츠 공유를 더 원활하게 만들었습니다.
분명히 거래와 송금을 더 쉽게 만드는 것은 동일한 결과를 가져올 것입니다. 스테이블코인은 이 시대의 가장 큰 금융 변화 중 하나일 수 있습니다. 거의 즉각적인 결제로 24시간 내내 돈을 보낼 수 있는 능력은 광범위한 결과를 가져올 것입니다. 이는 국채 경매가 할 수 없는 방식으로 달러가 새로운 시장에 침투하여 일반 사람들의 손에 들어갈 수 있게 해줄 것입니다. 야간, 주말 또는 공휴일에 더 이상 다운타임이 발생하지 않아 비즈니스 활동이 더욱 효율적으로 이루어집니다. 이는 운전 자본 요구 사항을 줄이고 국경 간 거래 비용과 시간을 크게 줄입니다. 스테이블코인의 공급량이 새로운 최고치를 기록했고, 스테이블코인 거래량이 새로운 최고치를 기록했으며, 규제가 명확해짐에 따라 스테이블코인 수용도 높아질 것입니다.
스테이블코인의 개발은 개방형 금융의 개념을 더욱 촉진할 것입니다. 거래가 쉬워지면 더 많은 거래가 발생하게 됩니다. 스테이블코인을 소유한 사람들은 이러한 자산에서 수익을 추구하고 마찰을 줄여 차용자와 대출자를 자율적으로 연결하는 Kamino 및 Drift와 같은 플랫폼에 끌릴 것입니다. 일단 체인에 연결되면 스테이블코인 보유자는 단 몇 번의 클릭만으로 머니마켓 펀드(예: Blackrock의 BUIDL) 및 분산형 거래소(예: Drift, Jupiter, Raydium 및 Uniswap)에서 수익을 얻을 수 있습니다. 온체인 자산이 계속 증가함에 따라 스테이블코인 보유자가 소유하고 참여할 수 있는 자산이 점점 더 많아질 것이라는 점은 의심할 여지가 없습니다. 스테이블코인은 더욱 포용적이고 개방적인 글로벌 금융 시스템으로 성장할 온체인 경제를 위한 트로이 목마입니다.
