원제: Local Tops: 무엇이 시장을 오르락내리락하게 만드는가
원저자: MessariCrypto의 기술 이사 mikeykremer
원곡: zhouzhou, BlockBeats
다음은 원본 내용입니다(원본 내용은 읽기 쉽고 이해하기 쉽도록 편집되었습니다).
알파 데뷔: BanklessVC의 역겨운 행동은 우리가 시장의 추출적인 PvP 단계에 진입했음을 분명히 보여줍니다. 나는 이 주기가 최고조에 달했다고 생각하며 이는 우유에 대한 문제점을 찾고 있는 암호화폐 시장을 반영하는 자연스러운 조정일 뿐이지만 이러한 문제점은 한동안 지속될 가능성이 높습니다.
Virtuals, ai16z 및 heyanon과 같은 토큰은 회복 기간 동안 새로운 최고치를 기록할 수 있지만 시장 개념을 계속 재평가해야 합니다.
시장은 왜 오르나요?
물론, 앞으로는 새로운 자금이 시장에 진입하는 과정을 부 효과라는 개념으로 설명하겠습니다. 우리 모두는 암호화폐가 세상에 실질적인 가치를 창출하고 통화 확장을 통해 그 성장을 공유할 수 있기를 원합니다. 이를 달성하는 몇 가지 방법은 다음과 같습니다.
1. 혁신을 통한 부 창출(에어드롭)
에어드롭은 암호화폐 시장에서 강력한 가치 재분배 메커니즘이 되었으며, 상당한 부의 효과를 가져오고 광범위한 참가자에게 혜택을 줄 수 있습니다. 예를 들어, 2020년 9월 Uniswap 에어드롭은 400개의 UNI 토큰(발행 당시 약 1,400달러 상당)을 250,000개 이상의 주소에 배포하여 최종적으로 총 가치가 9억 달러를 초과하는 업계 표준을 설정했습니다.
2023년 12월의 Jito 에어드랍은 Solana 밈 코인 강세장의 초기 촉매제였습니다.
Jito 에어드랍은 출시 당시 1억 6,500만 달러 상당의 JTO 토큰 9천만 개를 배포했으며, 일부 사용자는 40달러 상당의 JitoSOL을 전송하는 것만으로도 최대 10,000달러의 보상을 받을 수 있습니다. Jito 에어드랍은 솔라나의 전체 잠금 가치를 증가시키고 온체인 활동을 증가시켰습니다. 이러한 부의 효과는 Uniswap의 UNI 토큰이 DeFi의 성장을 촉진한 것처럼 더 넓은 Solana 생태계의 채택과 성장을 촉진합니다.
Jupiter의 토큰 배포 방법은 에어드랍의 포괄적인 잠재력을 더욱 보여줍니다. 그들은 7억 개의 JUP 토큰을 230만 개 이상의 적격 지갑에 배포하여 암호화폐 역사상 가장 널리 배포되는 에어드랍 중 하나가 될 계획입니다. Jupiter의 에어드랍 전략은 장기적인 참여와 거버넌스 참여를 장려하여 생태계를 확장하는 것을 목표로 합니다. 이러한 에어드랍은 시장 참여 확대에 놀라운 효율성을 보여주었습니다.
부의 효과는 직접적인 금전적 이익에만 국한되지 않습니다. 이러한 에어드랍은 사용자를 이해관계자로 전환하여 거버넌스 및 프로토콜 개발에 참여할 수 있도록 합니다. 이러한 변화는 혜택을 받은 플레이어가 부를 생태계에 재투자하여 시장 확장과 혁신을 더욱 촉진하는 선순환을 창출합니다.
이러한 전략적 배분은 강력한 시장 촉매제로 입증되었으며, 해당 부문에서 더 넓은 강세 주기를 촉발했습니다. 예를 들어, Uniswap의 에어드롭은 2020년 여름 DeFi를 촉발시켰고, 그 배포는 분산 금융 분야에서 혁신의 물결을 주도했습니다. 마찬가지로 2023년 12월의 Jito 에어드랍은 솔라나 생태계의 전환점이 되어 TVL 성장을 촉진하고 전례 없는 온체인 활동을 촉발시켰습니다.
유동성과 시장 신뢰도의 이러한 급증은 후속 memecoin 폭발의 토대를 마련했으며 시장은 상당한 성장을 달성했습니다. 이러한 에어드랍은 전체 생태계에 걸쳐 효과적으로 자극 패키지로 작용하여 해당 시장의 시대를 정의하는 투자 및 혁신의 자체 강화 주기를 생성합니다.
부의 축적(한계 구매자)
시장에 전략적 에어드롭과 같은 긍정적인 촉매제가 등장하게 되면, 이전에 기다리고 지켜봤던 참여자들이 새로운 자본과 열정으로 시장에 진입하게 될 것이며, 이러한 한계 구매자들의 유입은 시장 확장과 혁신의 선순환을 형성하게 됩니다.
에어드랍은 긍정적인 FOMO에 영감을 주어 신규 및 기존 사용자가 시장에 더욱 깊이 참여하도록 유도했습니다.
원래 방관하던 투자자들은 성공적인 에어드랍과 그에 따른 시장 모멘텀을 지켜본 후, 구경꾼에서 적극적인 참여자로 변화하면서 자본 투자를 시작했습니다. 현금에서 암호화폐로의 전환은 기존 플레이어 간의 단순한 전송이 아니라 생태계에 유입되는 진정한 새로운 돈을 나타냅니다.
대형 금융 기관들은 점점 더 이러한 변화를 촉진하고 있습니다. BlackRock, Fidelity 및 Franklin Templeton과 같은 회사는 전통적인 금융과 디지털 자산을 연결하는 제품을 출시했습니다. 이러한 기관의 참여는 시장을 합법화하는 데 도움이 되며 대기 중인 자금이 진입할 수 있도록 보다 편리한 진입을 제공합니다. 이러한 확장은 새로운 플레이어가 전체 시장 성장에 기여하는 포지티브섬 환경을 조성합니다.
제로섬 거래 환경과 달리 활동적인 신규 플레이어가 있는 시장은 유동성 확대, 개발 활동 증가, 채택 확대를 통해 실질적인 부의 효과를 창출합니다. 이 긍정적인 피드백 루프는 부업으로 더 많은 돈을 끌어들이고 생태계의 성장을 더욱 촉진합니다.
3. 레버리지(다중 확장)를 통해 부가 창출됩니다.
강세장의 마지막 단계에서는 레버리지가 가격 인상의 주요 동인이 되어 시장이 가치 창출에서 가치 증폭으로 전환됩니다. 시장이 가격 발견 단계에 진입함에 따라 거래자들은 점점 더 레버리지를 사용하여 포지션을 확대하고 자체적으로 강화되는 상승 모멘텀 사이클을 만듭니다.
비트코인이 사상 최고치 이상의 가격 발견 단계에 진입하면 거래자가 노출을 극대화하려고 노력함에 따라 레버리지 비율이 크게 확대됩니다. 이는 빌린 스테이블 코인이 추가 구매를 유도하고 가격을 인상하며 더 많은 레버리지 포지션을 장려하는 연쇄 효과를 촉발합니다. 이 승수 효과는 가격 변동을 가속화합니다.
레버리지의 인기가 높아짐에 따라 시장에 시스템적 취약점이 도입되었습니다. 특히 스테이블 코인을 빌리는 것이 더 비싸고 얻기 어려워짐에 따라 더 많은 거래자가 레버리지 포지션을 취함에 따라 체인 청산 가능성이 증가했습니다.
스테이블코인 차입 비용의 증가는 시장이 마지막 단계에 진입했음을 나타내는 주요 지표입니다. 이는 유기적 성장에서 레버리지 기반 확장으로의 전환을 의미하며, 시장은 더 이상 새로운 가치를 창출하지 않고 단순히 부채를 통해 기존 가치를 곱합니다.
이 단계에서는 레버리지에 대한 과도한 의존으로 인해 시장이 위험한 위치에 놓이게 되며, 급격한 가격 변동으로 인해 대규모 청산이 발생하여 급격한 가격 조정이 발생할 수 있습니다. 이러한 취약성은 시장이 근본적인 가치 창출보다는 차입 자금에 점점 더 의존하기 때문에 강세장이 거의 끝나가고 있다는 신호입니다.
시장이 하락하는 이유는 무엇입니까?
돈이 시장을 떠나면 시장은 당연히 하락합니다. 이는 본질적으로 부의 효과가 역전된 것입니다. 투기꾼은 시장 정서를 이용하고, 스마트 머니는 이익을 확보하기 위해 빠져나오고, 멍청한 돈은 청산으로 인해 피해를 입습니다.
부가 시장에서 추출되고 있으며 당신은 이 단계를 겪고 있습니다.
암호화폐 생태계는 열정적인 시장 참여자로부터 자금을 추출하기 위해 다양한 전략을 고안하는 숙련된 운영자와 함께 가치 추출 주기를 자주 거칩니다. 가치를 할당하는 혁신보다는 이러한 전략은 다양한 약탈적 메커니즘을 통해 체계적으로 시장에서 유동성을 빼냅니다.
Bankless 이야기에서 가장 역겨운 부분은 그들이 단지 2 SOL을 위해 생태계에서 수천 개의 SOL을 빨아들였다는 것입니다.
최근 Aiccelerate DAO 출시는 이러한 현상의 진화를 더욱 잘 보여줍니다. Bankless 창립자 및 업계 베테랑과 같은 유명 고문의 지원에도 불구하고 토큰을 얻은 내부자가 잠금 기간 없이 매각되기 시작하면서 프로젝트는 출시와 동시에 비판에 직면했습니다. 잘 알려진 프로젝트라도 신속한 가치 추출을 위한 수단이 될 수 있습니다.
스타 토큰은 또한 이러한 약탈 행위의 대표적인 예입니다. 이러한 프로젝트는 악의적인 스마트 계약과 조직적인 매도를 통해 소매 구매자로부터 내부자에게 부를 이전함으로써 밈코인 강세 주기를 종식시킵니다. 이러한 가치 추출 사고는 시장 신뢰를 심각하게 훼손하고 규정을 준수하는 플레이어의 진입을 방해합니다.
이러한 행위는 지속 가능한 생태계 구축에 실패할 뿐만 아니라 전체 암호화폐 생태계의 성숙을 방해하는 불신의 악순환을 만들어냅니다.
이러한 프로그램은 수익을 생태계 성장에 재투자하는 대신 체계적으로 시장에서 유동성을 배출합니다. 인출된 자금은 종종 암호화폐 생태계를 완전히 떠나 합법적인 프로젝트와 혁신에 사용할 수 있는 총 자본량이 감소합니다.
명백한 사기부터 평판이 좋은 기관이 지원하는 정교한 작업에 이르기까지 이러한 추세는 놀랍습니다. 유명 기관들이 신속한 가치 추출에 참여하면 시장 참여자들이 합법적인 프로젝트와 정교한 사기를 구별하는 것이 점점 더 어려워집니다.
2. 판매자만
BAYC가 3개월 만에 최고치를 기록했다는 사실이 놀랍나요?
시장이 하락하기 시작하자 베테랑 플레이어와 소매 참여자 사이에 분명한 비대칭성이 나타났습니다. 전자는 시장 변화를 빠르게 감지할 수 있는 반면, 후자는 여전히 낙관적인 이야기에 빠져 있습니다. 이 단계의 특징은 새로운 자본의 유입이 아니라 숙련된 거래자들의 질서 있는 유동성 회수입니다.
전문 거래자와 투자 회사는 낙관적인 태도를 유지하면서 노출을 줄이고 있습니다. 벤처캐피털 회사들은 장외거래와 전략적 출구를 통해 조용히 현금화를 진행해 시장을 교란하지 않고 자본을 보존했다. 이 작업은 많은 양의 돈이 조용히 시스템에서 빠져 나가더라도 시장이 안정된다는 환상을 만듭니다.
스마트 머니도 DeFi 프로토콜과 거래 플랫폼에서 유동성을 인출하기 시작했습니다. 이러한 미묘하지만 지속적인 자금 인출은 시장 상황을 점점 더 취약하게 만들었지만, 그 영향은 일반 관찰자에게는 즉각적으로 드러나지 않습니다.
일부 현명한 돈이 시장에서 빠져나가는 것처럼 보이며 거부의 심리학도 있습니다. 베테랑 플레이어가 수익을 확보하는 동안 개인 투자자는 종종 하락세가 일시적인 구매 기회일 뿐이라고 확신합니다.
이러한 인지 부조화는 다음에 의해 강화됩니다.
소셜 미디어 반향실은 낙관적인 내러티브를 유지합니다.
강세장에서 실현되지 않은 이익에 대한 의존도
다이아몬드 손 사고방식에 대한 잘못된 해석
대부분의 개인 투자자는 종료하기에 가장 좋은 시기를 놓치고 일반적으로 자신의 결정을 정당화하기 위해 초기 하락세를 유지합니다. 하락 추세가 뚜렷해지면 많은 가치가 손실되고 패닉이 확산되면서 매도 압력이 강화됩니다.
전문 자본의 지속적인 철수로 인해 시장 상황이 악화되었으며, 이후의 각 매도 주문이 가격에 미치는 영향이 점점 더 분명해졌습니다. 이러한 시장 깊이의 악화는 대규모 가격 변동으로 인해 시스템적 취약점이 노출될 때까지 눈에 띄지 않는 경우가 많습니다.
새로운 자금이 유입되는 강세장의 포지티브섬 환경과 달리, 이 단계는 자본이 체계적으로 암호화폐 생태계에서 빠져나가고 나머지 참여자들이 막대한 손실을 감수해야 하는 순수한 가치 파괴를 나타냅니다.
레버리지 폭발(청산연쇄반응)
시장 항복의 마지막 단계에서는 과도한 레버리지의 파괴적인 효과가 드러났습니다. 워렌 버핏은 다음과 같이 유명하게 말했습니다. 누가 알몸으로 수영하고 있었는지 알아내는 것은 파도가 잦아든 후에야 암호화폐 시장에서 가장 극적인 붕괴가 이를 분명히 보여줍니다. 원칙.
붕괴는 2022년 6월 3AC의 100억 달러 규모 헤지펀드가 붕괴되면서 시작됐다. LUNA의 2억 달러와 Grayscale Bitcoin Trust에 대한 상당한 노출을 포함한 레버리지 포지션은 강제 청산의 연쇄 반응을 촉발했습니다. 이 펀드의 실패로 인해 20개 이상의 기관이 채무 불이행으로 영향을 받게 되면서 상호 연결된 대출의 얽힌 그물이 드러났습니다.
FTX의 붕괴는 숨겨진 레버리지의 위험성을 더욱 보여줍니다. Alameda Research는 FTX 고객의 자금 100억 달러를 빌려 지속 불가능한 레버리지 구조를 만들어 결국 두 기관 모두의 붕괴로 이어졌습니다. 알라메다 자산 146억 달러 중 40%가 비유동 FTT 토큰에 잠겨 있다는 사실이 밝혀지면서 레버리지 포지션의 취약성이 더욱 드러났습니다.
붕괴는 광범위한 시장 전염 효과를 촉발했습니다. 3AC의 붕괴는 BlockFi, Voyager, Celsius를 포함한 여러 암호화폐 대출 플랫폼의 파산으로 이어졌습니다. 마찬가지로, FTX의 붕괴는 업계 내에서 도미노 효과를 촉발했으며, 많은 플랫폼이 인출을 중단하고 궁극적으로 파산 신청을 하게 되었습니다.
체인 청산은 시장 깊이의 진정한 모습을 드러냅니다. 레버리지 포지션이 강제 청산되면서 자산 가격이 폭락하면서 추가 청산이 발생하는 악순환이 발생했다. 이는 겉보기에 안정적인 시장 이면에는 실제 유동성보다 레버리지에 더 많이 의존하고 있음을 드러냅니다.
상황이 나아지면 자신들이 잘 알고 있다고 생각했던 많은 기관들이 실제로는 알몸으로 헤엄치고 적절한 위험 관리가 부족하고 과도한 레버리지를 받고 있었다는 사실이 드러납니다. 이러한 위치의 상호 연결된 특성은 실패가 시스템 전체의 위기를 촉발하여 전체 암호화폐 생태계의 취약성을 노출시킬 수 있음을 의미합니다.
미래를 내다보며 - 내러티브 위험
이 기사의 제목은 다소 도발적입니다. 내 직감으로는 이번 시장 조정이 약간 고통스럽기는 하지만 건전하며 시장이 반등할 것이라고 말하고 있습니다. 특히 비트코인에 대한 내 가격 목표는 여전히 높게 유지됩니다. 하지만 저는 칩을 테이블에서 치우고 비트코인 이익을 확보하여 다음 사이클에도 기꺼이 가지고 갈 것입니다. 이것이 정말로 순환의 끝이라면, 이익을 얻기 위해 파산하는 사람은 아무도 없다는 사실을 기억하십시오.
나는 시장 내러티브를 따르고 오래된 동전에 갇히지 않는 것의 중요성에 대해 여러 번(1조, 2조, 3조) 글을 썼습니다. 시장이 하락하는 기간이 길어질수록 내러티브도 더 많이 변합니다. 내일 아침 시장이 완전히 회복된다면 암호화폐, ai16z, 암호화폐가 계속해서 선두를 유지할 것으로 예상합니다. 하지만 시장 회복이 더 길어진다면 신흥 통화에 집중하고 신규 펀드의 관심을 끌기 위해 노력해야 합니다.
내가 말하고 싶은 것은, 당신이 소유한 코인에 대해 편견을 가지지 말고, 이러한 침체기 동안 코인을 보유하려고 고집하지 말라는 것입니다(당신이 정말로 강한 신념을 가지고 있지 않는 한). 새로운 최고치를 달성하더라도 적시에 새로운 코인으로 전환하지 않으면 많은 잠재적 이익을 잃을 것이라고 확신합니다.
누군가가 피보나치 차트를 게시하는 유일한 이유는 자신(및 다른 사람)이 더 높은 가격에 팔 수 있다고 확신하기 위해서입니다.
