원본 | 오데일리 플래닛 데일리( @OdailyChina )
작가│아즈마 ( @azuma_eth )
Usual이 1월 10일 USD0++/USD0 의 1:1 무조건 청산 메커니즘을 취소한다고 발표한 이후 USD0++는 계속해서 할인을 받고 있습니다.
현재 Curve의 USD0++ / USD0 최대 유동성 비율은 8.18%:91.82%로 기울어져 있으며, USD0++ 실시간 시세는 약 $0.93입니다.
USD0 및 USD0++
USD0 는 무엇입니까 ? USD0++는 무엇인가요 ? 둘 사이의 관계는 무엇입니까?
소위 USD0는 스테이블 코인 프로젝트인 Usual에서 발행한 완전 저당 스테이블 코인입니다. USD0은 다양한 미국 단기 채권(USDT 및 USDC와 유사하지만 재무부 채권은 거치지 않아도 됨)의 1:1 모기지로 뒷받침됩니다. 은행 시스템), 언제든지 1:1로 교환하여 모기지 자산을 상환할 수 있습니다. 이것이 바로 USD0++를 둘러싼 패닉이 계속되는 동안 USD0가 항상 좋은 닻을 유지해 온 이유입니다.
소위 USD0++ 는 USD0 의 약속된 버전이며 약속 기간은 4년입니다. USD0를 스테이킹한 후, 사용자는 1:1 비율로 USD0++를 유동성 증서 토큰(LST)으로 얻을 수 있습니다. 이 기간 동안 사용자는 매일 USUAL로 지급되는 서약 수입을 받게 됩니다. USD0++ 변동). 즉, USD0++는 USD0 의 4년 만기 채권으로 이해될 수 있습니다.
급격한 변화의 원인 : 퇴출률 조정
전통적인 금융시장에서는 유통시장에서 USD0++ 와 같은 다년채권의 거래가격이 1:1로 고정되지 않고 신용위험의 변화, 채권조건의 변화, 유동성 수요의 변화, 다양한 요인의 영향으로 예상 수익률이 변경됩니다.
그러나 유주얼은 초창기에는 더 많은 예금 자금을 유치하기 위해 임시 1:1 무조건 퇴출 채널을 제공했다. 이는 실제로 사용자들이 4년의 스테이킹 기간에 제약을 받지 않고 스테이킹을 즐길 수 있음을 의미합니다. 이후 많은 자금이 쏟아졌고, 많은 사용자들은 레버리지를 통해 수익을 더욱 증폭시키기 위해 Morpho에 루프 대출을 시작하기도 했습니다. .
USUAL이 온라인이 아니었던 초기에는 USD0++를 교환하고 USD0를 스테이킹한 사용자는 실제로 블라인드 마이닝이었습니다( USD0++ 의 수익률이 USUAL의 가격과 연결되었기 때문에). USUAL은 온라인이 된 후에도 계속해서 상승했습니다. 그러나 2024년 말부터 USUAL이 점차 감소하기 시작하여 USD0++ 의 수익률이 점차 감소하고 사용자의 이탈 경향이 점차 증가하기 시작했습니다.
이때 사용자는 Usual에서 제공하는 1:1 무조건 청산 채널을 통해 여전히 무손실 상환을 할 수 있으며, 이로 인해 USD0++ 의 이전 가격이 항상 좋은 기준을 유지하게 됩니다(채권이라는 용어는 정확하지는 않지만 더 좋습니다). 이해하다). 그러나 이 채널은 분명히 오랫동안 존재하지 않을 것입니다(그렇지 않으면 스테이킹은 의미가 없습니다). 실제로 출구 경향이 강한 시장 환경에서 Usual은 여전히 보조금을 통해 이 출구 채널을 강제로 유지해야 합니다.
유쥬얼은 지난 1월 10일 더 이상 1:1 무조건적인 퇴장을 지원하지 않겠다고 공식 발표하고 두 가지 새로운 퇴장 채널을 개설했습니다.
조건부 탈퇴: 1:1 상환을 계속하지만 USUAL 수익금의 일부를 몰수해야 합니다. 이 채널의 세부 정보는 이번 주에 공개될 예정입니다.
무조건 철회: 0.87:1의 하한 가격 비율로 상환하며 시간이 지남에 따라 점차적으로 1:1로 복원됩니다.
뉴스가 나오자마자 커뮤니티에 패닉이 퍼지기 시작했습니다. (아직 세부 사항이 확정되지 않은 조건부 출금 메커니즘을 무시하고) 1 USD0++를 보유하고 있었고 어제 1 USD0 로 교환할 수 있었지만 , 오늘 0.87 USD0 로 교환하세요 . 그냥 놔두면 누가 당황하지 않겠습니까?
시장은 즉각적으로 반응했고, 많은 수의 사용자가 즉시 2차 시장을 통해 판매하기 시작했습니다(더 빨리 달리는 사람이 더 많은 보험을 가집니다). 일부 사용자는 당황하여 레버리지를 해제해야 했고 이로 인해 USD0++ 의 판매가 더욱 강화되었습니다 . 곡선 데이터에 따르면 USD0++ / USD0는 약 0.9라는 단기 최소값에 도달했습니다.
현재의 딜레마: 가져갈 것인가 아니면 팔 것인가?
패닉이 상대적으로 진정되면서 USD0++ 의 현재 가격은 대략 $0.93 정도이며, 이는 현재 시장 게임의 결과이기도 합니다.
이 게임에는 두 가지 주요 초점이 있는데, 하나는 조건부 탈퇴 채널에서 요구하는 USUAL의 소득 몰수 비율이고, 다른 하나는 Usual이 사전에 소득 전환을 활성화할지 여부입니다 . 두 가지 주요 변수에 대한 결과는 이번 주에 공개될 예정입니다.
Odaily 참고: 소위 수익 전환을 통해 Usual은 실제 자산 및 프로토콜 운영에서 얻은 수익을 커뮤니티와 공유할 수 있습니다. Usual은 현재 상황에서 약 500만 달러의 월 수익과 50% 이상의 연간 수익률을 기대하고 있습니다.
먼저 첫 번째 주요 초점, 즉 조건부 출국에 대한 소득 몰수 비율을 살펴보자. USD0++ 의 2차 재판매가 가능한 Curve 유동성 풀이 심하게 기울어져 실패 위기에 처해 있다는 점을 고려하면, 이후 USD0++ 의 인출은 주로 Usual에서 제공하는 두 가지 주요 채널에 의존하게 되므로 이 비율이 대략적인 가격을 직접적으로 결정하게 됩니다. 단기적으로 USD0++ 의 변동 범위:
포괄 몰수 비율이 13%를 초과하면 USD0++는 계속해서 US$0.87 정도까지 하락할 것으로 예상됩니다. 즉, 무조건 탈퇴 지원 비율인 0.87:1이 적용됩니다.
포괄몰수율이 13% 미만일 경우 USD0++ 가격은 계속 등락하며 해당 몰수율 할인 수준에서 점차 안정될 것으로 예상되며 , 10%가 몰수될 경우 다시 하락하여 US$0.9 내외에서 안정될 것으로 예상된다. ; 3%가 압수되면 약 $0.97로 상승하여 조정될 것으로 예상됩니다.
장기적으로 USD0++를 효과적으로 복구할 수 있는지 여부는 두 번째 초점인 수익률 스위치 활성화에 더 달려 있습니다.
앞서 언급한 바와 같이 유통시장에서 다년만기 채권의 거래가격은 1:1로 고정되지 않고 신용위험의 변화, 채권조건의 변화, 유동성 수요의 변화, 예상 수익률의 변화.
Usual의 기본 메커니즘과 USD0 의 모기지 상태는 현재 변경되지 않았으므로 기본적으로 신용 위험에는 변화가 없습니다.
기존 퇴출률 조정에 따른 USD0++ 의 급격한 할인은 채권조건의 변화(상환비율 조정)와 유동성 수요의 변화(퇴출성향 증가, 빠른 실행, 레버리지 활용)에 기인한 것으로 판단됩니다.
남은 것은 기대수익률의 변화입니다. 수익률 스위치 개방이 USUAL의 통화 가격을 효과적으로 상승시킬 수 있다면 USD0++ 의 수익률을 높이고 공약 수급 상황을 반전시킬 것입니다. 이 경우 Curve의 USD0++ 유동성 풀은 점진적으로 균형을 이루게 되며(1:1 스테이킹에 비해 USD0++를 할인된 가격으로 얻을 수 있음) USD0++ 의 가격 성능은 더 이상 공식 출구 채널에 의존하지 않지만 계속됩니다. 평소와 같이 미래 채권은 자연스럽게 변동됩니다.
전체적으로 USD0++를 둘러싼 현재 매도 압력은 최근 출구 메커니즘의 돌연변이로 인한 패닉의 결과입니다. Usual 프로토콜 자체의 작동에는 시스템적인 오류가 없습니다(그러나 상승 모드의 가속 플라이휠은 일시적으로 작동하지 않습니다). 깨진) 현재 상황에 관해서는 구체적으로 이번 주에 결정될 두 가지 주요 변수의 결과를 지켜본 후 후속 고려를 하는 것이 좋습니다.
