Miles Jennings , Scott Duke Kominers 및 Eddy Lazzarin 의 원본 기사
원래 번역: TechFlow
토큰 기반 네트워크 모델에서 활동과 혁신이 계속 증가함에 따라 빌더들은 다양한 유형의 토큰을 구별하는 방법과 어떤 토큰이 자사 비즈니스에 가장 적합한 선택일지 궁금해하고 있습니다. 한편, 소비자와 정책 입안자들은 자신의 애플리케이션에서 블록체인 토큰의 역할과 위험을 더 잘 이해하기 위해 노력하고 있습니다.
대화를 구성하는 데 도움이 되도록, 우리는 기업가들이 가장 일반적으로 사용하는 7가지 토큰 범주, 즉 네트워크 토큰, 보안 토큰, 회사 지원 토큰, 유틸리티 토큰, 수집형 토큰, 자산 지원 토큰, 미메코인을 이해하는 데 도움이 되는 정의, 예, 프레임워크를 제공했습니다. 아래에서 이에 대해 더 자세히 설명하겠습니다.
빠른 검토: 토큰과 그 특성
근본적으로 토큰은 진정한 디지털 소유권을 가능하게 합니다.
더 정확히 말하면, 블록체인은 공유 원장을 유지하는 개별 컴퓨터 네트워크로 구성된 분산형 컴퓨터입니다. 사실상 공중의 컴퓨터 입니다. 토큰은 이러한 원장의 데이터 기록으로, 수량, 권한 및 기타 메타데이터를 추적합니다. 가장 중요한 점은 이러한 데이터 기록은 블록체인에 인코딩된 규칙에 따라서만 변경될 수 있으며, 이를 사용하여 집행 가능한 권리를 부여할 수 있다는 것입니다.
이러한 정밀성 아래에는 디자인, 기능, 가치, 위험에 영향을 미치는 많은 세부 사항이 있습니다. 토큰은 소프트웨어에 내장되어 있으므로 거의 모든 것을 나타내도록 프로그래밍할 수 있습니다. 모든 디지털 형태나 재산 기록입니다. 즉, 토큰은 비트코인과 같은 디지털 가치 저장소, 이더리움과 같은 생산적이고 소비 가능한 자산, 디지털 트레이딩 카드 및 게임 아이템과 같은 수집품, USDC와 같은 지불 스테이블코인, 심지어 디지털화된 주식으로 설계될 수 있습니다.
일부 토큰은 보유자에게 다양한 권리(예: 투표권이나 경제적 권리)를 제공하는 반면, 다른 토큰은 단순히 제품이나 네트워크 서비스에 대한 접근을 허용합니다. 일부 토큰은 사용자 간에 양도할 수 있고, 다른 토큰은 양도할 수 없습니다. 일부 토큰은 대체 가능합니다. 즉, 모든 단위가 동등합니다(예: 달러 지폐). 반면 다른 토큰은 대체 불가능합니다. 즉, 고유한 개별 자산을 나타냅니다(트레이딩 카드나 모나리자와 같이 유일무이함).
이러한 설계 선택은 토큰이 가치 저장소 또는 교환 매체로 적합한지 여부를 결정하기 때문에 중요합니다. 또한 본질적인 기능성 및/또는 경제적 가치를 지닌 생산적 자산 인지, 아니면 본질적으로 가치가 없는지 여부를 결정합니다. 특정 토큰의 특성에 따라 해당 법률에 따라 어떻게 처리될지도 결정됩니다.
따라서 블록체인 기반 프로젝트를 구축하든, 토큰에 투자하든, 단순히 소비자로서 토큰을 사용하든, 무엇을 찾아야 할지 아는 것이 중요합니다. Memecoin을 네트워크 토큰과 혼동하지 않는 것이 중요합니다. 이 기사의 나머지 부분은 이런 혼란을 해소하는 데 도움이 되도록 작성되었습니다.
토큰 유형
네트워크 토큰
네트워크 토큰은 본질적으로 블록체인이나 스마트 계약 프로토콜의 프로그래밍된 기능에 연결되어 있으며, 이로부터 가치를 얻습니다.
네트워크 토큰에는 종종 유틸리티가 내장되어 있어, 네트워크를 운영하고, 합의를 달성하고, 프로토콜 업그레이드를 조정하거나, 네트워크 활동에 대한 인센티브를 제공하는 데 사용할 수 있습니다. 이러한 토큰이 연결된 네트워크는 일반적으로(대부분의 경우) 토큰의 가치를 결정하는 경제적 메커니즘을 포함하고 있어야 합니다. 여기에는 네트워크에 서비스를 제공하기 위해 인플레이션 및 디플레이션 압력을 도입하기 위한 토큰 생성(수도꼭지) 또는 파괴(싱크)를 통한 총 토큰 공급에 대한 프로그램적 환매, 배당금 및 기타 변경이 포함됩니다.
네트워크 토큰은 상품과 증권과 유사한 신뢰 종속성을 가질 수 있습니다. 이를 인식하고 SEC의 2019년 프레임워크 와 FIT21은 기반 네트워크의 분산화를 통해 이러한 신탁 종속성이 완화될 경우 네트워크 토큰이 미국 증권법에서 제외된다고 규정합니다. 분산화의 핵심은 시스템이 인간(개인, 회사, 경영팀)의 통제 없이도 작동할 수 있다는 것입니다.
네트워크 토큰은 새로운 네트워크 생성을 위한 부트스트래핑, 네트워크의 소유권이나 통제권을 사용자에게 분배하는 데 가장 적합하며, 네트워크가 지속적이고 안전한 운영을 위해 자체 자금을 조달할 수 있도록 하는 데 가장 적합합니다. 네트워크 토큰의 예로는 DOGE, 비트코인의 BTC, 이더리움의 ETH, 솔라나의 SOL, 유니스왑의 UNI 등이 있습니다. Uniswap 및 Aave와 같은 스마트 계약 프로토콜의 맥락에서 네트워크 토큰은 때때로 프로토콜 토큰 또는 애플리케이션 토큰이라고도 합니다.
보안 토큰
보안 토큰은 증권 의 디지털 형태를 나타내며 전통적인 형태(회사 주식이나 기업 채권 등)일 수도 있고 유한 책임 회사 의 이익에 대한 이익 제공, 운동 선수의 미래 수입에 대한 지분 제공 또는 심지어 미래 소송 합의금 지급에 대한 증권화된 권리 제공과 같은 특수 기능을 가질 수도 있습니다.
증권은 일반적으로 보유자에게 특정한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하며, 발행인은 일반적으로 자산의 위험에 영향을 미치거나 구조화할 수 있는 일방적인 권한을 갖습니다. SEC가 온체인 거래를 허용하기 위해 증권법을 현대화할 것으로 예상됨에 따라 토큰화되는 증권의 수와 유형이 증가할 가능성이 높으며, 이를 통해 증권 시장의 효율성과 유동성이 향상될 수 있습니다. 그러나 범주가 성장하더라도 디지털 증권은 여전히 미국 증권법의 적용을 받습니다.
증권 토큰은 상업적 기업의 자본을 조달하는 데 사용되었습니다. 보안 토큰의 예로는 Etherfuse Stablebonds 와 St. Regis Aspen Resort의 부분 소유권 지분인 Aspen Coin 이 있습니다.
회사 지원 토큰
회사 지원 토큰은 회사(또는 다른 중앙 집중형 조직)가 운영하는 오프체인 애플리케이션, 제품 또는 서비스에 본질적으로 연결되어 있으며, 여기에서 가치를 얻습니다.
네트워크 토큰과 마찬가지로 회사 지원 토큰도 블록체인과 스마트 계약을 사용할 수 있습니다(예: 지불을 원활하게 하기 위해). 하지만 네트워크 소유권보다는 오프체인 운영과 주로 연관되기 때문에 기업은 발행, 유용성, 가치를 단독으로 통제할 수 있습니다. 유틸리티 토큰(아래 설명)과 마찬가지로 회사 지원 토큰은 종종 자체적인 유틸리티를 내장하고 있습니다. 유틸리티 토큰과 달리 회사 지원 토큰은 투기적입니다.
이러한 특성을 감안할 때(회사 지원 토큰은 보유자에게 기존 증권에 대한 명확한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하지 않지만) 증권과 유사한 신뢰 의존성을 갖습니다. 즉, 그 가치는 본질적으로 개인, 회사 또는 경영팀이 통제하는 시스템에 따라 달라집니다. 따라서 회사 지원 토큰 자체는 증권이 아니지만 회사 지원 토큰에 투자가 유치되면 해당 토큰 거래가 미국 증권법의 적용을 받을 수 있습니다.
회사가 지원하는 토큰이 합법적인 범주가 될 수 있습니다. 그러나 역사적으로 이러한 방법은 주로 미국에서 증권법을 불법적으로 우회하는 데 사용되어 왔습니다. 즉, 회사가 통제하는 애플리케이션, 제품 또는 서비스에 대한 투자를 유치하여 해당 회사의 자본 또는 이익에 대한 대리인 역할을 할 가능성이 있습니다. 기업 지원 토큰의 예로는 FTX 거래소의 수익 이자로 작용하는 FTT나, 보유자가 클라우드 서비스에 액세스하고 해당 서비스에서 발생하는 온체인 수익의 일부를 받을 수 있도록 하는 토큰을 발행하는 가상의 클라우드 서비스 제공업체가 있습니다. BNB는 바이낸스 스마트 체인 출시와 함께 네트워크 토큰으로 진화한 기업 지원 토큰의 한 예입니다. 회사 지원 토큰은 때때로 스타트업 토큰이라고도 불리며, 오프체인 애플리케이션과의 연결을 고려하면 앱 토큰이라고도 불립니다.
네트워크 토큰과 회사 지원 토큰(FTT 포함)의 차이점에 대한 자세한 내용은 네트워크 토큰 대 회사 지원 토큰 을 읽어보세요.
유틸리티 토큰
유틸리티 토큰은 시스템 내에서 유용성을 제공하며, 투자 목적으로 의도된 것이 아닙니다. 유틸리티 토큰은 종종 디지털 경제에서 화폐로 사용됩니다. 예로는 게임 내 디지털 골드, 멤버십 프로그램의 로열티 포인트, 디지털 제품 및 서비스로 교환할 수 있는 포인트 등이 있습니다.
중요한 점은 유틸리티 토큰이 보안 토큰, 네트워크 토큰, 회사 지원 토큰과 다른 점은 투기를 억제하도록 특별히 설계되었다는 것입니다. 예를 들어, 이러한 토큰은 공급에 제한이 없을 수 있으며(즉, 무제한으로 발행될 수 있음) 양도성이 제한될 수 있습니다. 사용되지 않으면 만료되거나 가치가 하락할 수 있으며, 이를 발행한 시스템에서만 금전적 가치와 유용성을 가질 수 있습니다. 가장 중요한 점은 이들이 금전적 이익을 제공하거나 약속하거나 암시하지 않는다는 것입니다. 유틸리티 토큰은 투자 상품으로 적합하지 않기 때문에 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다.
유틸리티 토큰은 디지털 경제에서 통화로 사용하기에 가장 적합합니다. 발행자는 디지털 경제의 통화 정책을 통제하고(즉, 중앙 은행 역할을 함) 토큰 가치를 안정적으로 유지함으로써 경제적 이익을 얻을 수 있으며, 토큰 가치 상승으로 이익을 얻는 것보다는 유리합니다. 예로는 Blackbird 레스토랑 네트워크의 로열티 및 지불 토큰인 FLY가 있습니다. 또 다른 예로는 2019년 SEC 조치에서 면제를 받지 못한 게임 내 자산인 Pocketful of Quarters가 있습니다. Robux 와 시작 동맹 포인트는 아직 토큰화되지 않았지만, 그 외에는 유틸리티 토큰의 개념을 아주 잘 구현하고 있습니다. 유틸리티 토큰은 때때로 유틸리티 토큰, 충성도 토큰 또는 포인트 라고도 불립니다.
수집 가능한 토큰
수집 가능한 토큰은 유형 또는 무형 상품의 소유권을 기록함으로써 가치, 유용성 또는 중요성을 얻습니다. 예를 들어, 수집 가능한 토큰은 예술, 음악, 문학 작품의 디지털 시뮬레이션이나 표현일 수도 있고, 콘서트 티켓과 같은 수집품이나 상품일 수도 있으며, 클럽이나 커뮤니티의 멤버십일 수도 있고, 디지털 검이나 메타버스 땅과 같은 게임이나 메타버스 의 자산일 수도 있습니다.
이러한 토큰은 일반적으로 대체 불가능하며 종종 유용성이 있습니다. 예를 들어, 수집 가능한 토큰은 이벤트 라이선스나 티켓 역할을 할 수 있습니다. 또한 비디오 게임(예: 검)에서 사용될 수도 있고, 지적 재산권과 관련된 소유권을 제공할 수도 있습니다 . 수집 가능한 토큰은 일반적으로 완제품이나 상품에 묶여 있고 제3자의 노력에 의존하지 않으므로 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다.
수집 가능한 토큰은 유형 또는 무형 상품의 소유권을 전달하는 데 가장 적합합니다. (전부는 아니지만) 많은 NFT 제품이 이 범주에 속합니다. 예로는 디지털 아트나 기타 미디어의 소유권을 전달하는 NFT, CryptoPunks와 Bored Apes와 같은 프로필 사진(pfps) 및 기타 가상 패션과 브랜드 상품 , 게임 아이템, ENS 도메인 과 같은 계정 기록 또는 식별자가 있습니다.
일부 수집 가능한 토큰은 물리적 제품과 직접 연결되어 있어 Pudgy Penguins 장난감 및 Generative Goods 트레이딩 카드와 같이 물리적 제품 경험의 디지털 확장을 제공하거나 NFT 이벤트 티켓 및 BAXUS의 보관된 와인 NFT 와 같이 쉽게 추적 및/또는 교환할 수 있는 물리적 상품의 디지털 표현을 제공합니다.
자산 담보 토큰
자산 담보 토큰은 하나 이상의 기초 자산에 대한 청구 또는 경제적 노출로부터 가치를 얻습니다. 이러한 기초 자산에는 실제 자산(상품, 법정 통화, 증권 등)이나 디지털 자산(암호화폐 또는 유동성 풀에 대한 이권 등)이 포함될 수 있습니다.
자산 담보 토큰은 전체 또는 부분적으로 담보될 수 있으며, 가치 저장소, 헤지 수단 또는 온체인 금융 기본 요소로 사용되는 등 다양한 목적으로 사용될 수 있습니다. 수집형 토큰은 디지털 아트, 게임 아이템, 이벤트 티켓과 같은 고유한 상품의 소유에서 가치를 얻는 반면, 자산 담보 토큰은 담보, 가격 고정 또는 상환권에서 가치를 얻는 등 금융 상품과 더 유사하게 기능합니다. 그러나 자산 담보 토큰에 대한 규제 처리 방식은 토큰의 구조와 목적에 따라 달라집니다. 법정 통화 기반 스테이블코인 등 일부 토큰은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다. 특정 파생상품 토큰과 같은 기타 토큰은 투자 계약이나 선물 상품인 경우 증권이나 상품으로 규제될 수 있습니다.
자산 담보 토큰에는 다음을 포함한 다양한 사용 사례가 있습니다.
특정 화폐나 자산에 고정된 스테이블코인
기초 자산이나 재무적 포지션에 대한 합성 노출을 제공하는 파생 토큰
분산형 금융(DeFi) 프로토콜에서 풀링된 자산에 대한 청구권을 나타내는 유동성 공급자(LP) 토큰
예치증서 토큰은 지분 또는 에스크로된 자산을 나타냅니다.
예로는 USDC(법정 통화로 지원되는 스테이블코인), Compound의 C 토큰(LP 토큰), Lido의 stETH(유동성 스테이킹 토큰), OPYN의 Squeeth(ETH 가격을 추적하는 파생 토큰) 등이 있습니다.
미메코인
밈코인은 내재적 유용성이나 가치가 없는 토큰으로, 일반적으로 인터넷 밈이나 커뮤니티 중심 운동과 관련이 있으며, 네트워크, 회사 또는 애플리케이션과 근본적으로 연결되어 있지 않습니다.
Memecoin의 가격은 전적으로 투기와 관련 시장 힘에 의해 결정되므로 조작의 위험이 매우 큽니다. 밈코인의 가장 큰 특징은 내재적 목적이 없다는 것(만약 목적이 있다면 더 이상 밈코인이 아닐 것이다), 유용성이 부족하다는 것, 그리고 그로 인한 제로섬 게임적 성격과 변동성이 있다는 것이다. Memecoin 은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않지만 , 여전히 사기 방지 및 시장 조작법의 적용을 받습니다.
예를 들어, PEPE, SHIB, TRUMP.
모든 토큰이 이러한 범주 중 하나에 딱 들어맞는 것은 아닙니다. 기업가들은 새로운 모델을 정기적으로 반복하고 실험합니다. 예를 들어, 소셜 및 평판 토큰은 투자할 수 없는 경우 유틸리티 토큰과 유사할 수 있고, 중앙화된 발행자가 제어하는 경우 회사 지원 토큰과 유사할 수 있습니다. 토큰은 특성이 바뀌거나 새로운 기능이 추가됨에 따라 한 카테고리에서 다른 카테고리로 진화할 수도 있어 분류가 어려워질 수 있습니다.
하지만 이러한 범주를 나누는 결정적 특징은 가치 축적의 예상 원천입니다. 흐름도는 이를 설명하는 데 도움이 됩니다.
(참고: 이미지는 AI로 번역되었으며 원래 토큰 정의와 약간 다릅니다)
감사의 말: 도움이 되는 의견을 주신 Chris Dixon, Tim Roughgarden, Bill Hinman에게 감사드리고, 편집을 맡아주신 Tim Sullivan에게 감사드립니다.
마일스 제닝스 는 a16z crypto의 법률 고문으로, 회사와 포트폴리오 회사에 분산화, DAO, 거버넌스, NFT, 주 및 연방 증권법에 대한 자문을 담당합니다.
스콧 듀크 코미너스 는 하버드 경영대학원의 Sarofim-Rock 경영학 교수, 하버드 대학교의 경제학 부교수 이며 a16z crypto 의 연구 파트너입니다. 그는 또한 여러 회사에 웹 3 전략과 마케팅 및 인센티브 설계에 대한 조언을 제공합니다. 자세한 내용은 그의 웹사이트를 참조하세요. 그는 또한 모든 것의 토큰: NFT와 Web3가 우리의 구매, 판매, 창조 방식을 어떻게 바꿀 것인가라는 책 의 공동 저자이기도 합니다.
에디 라자린은 a16z 크립토의 CTO입니다. 그는 투자 프로세스를 지원하는 엔지니어링, 연구, 보안 팀을 관리하고 포트폴리오 기업과 협력하여 인터넷의 미래를 형성합니다.
