원작자: Jiawei @IOSG
머리말
출처: Jon Charbonneau
dba의 공동 창립자인 존 샤보노는 작년 말에 이더리움의 북극성이라는 제목의 기사를 발표하면서, 이더리움에는 명확한 북극성 목표가 없다고 지적했습니다. 존은 이전 트윗에서 이더리움조차도 핵심 제품에 대한 합의에 도달할 수 없다고 지적했습니다.
이번 주기 이후로 커뮤니티에서는 ETH 가격의 저조한 성과에 대한 논의가 꾸준히 이어져 왔습니다. 요약하자면, ETH의 가격은 시장 심리를 반영하는 것일 뿐만 아니라, 이더리움이 커뮤니티의 비전을 통합하고, 분산화와 성능의 균형을 맞추고, 선도적인 스마트 계약 플랫폼으로서의 입지를 공고히 할 수 있는지 여부를 판단하는 핵심 요인입니다.
위의 기사에서 영감을 얻어, 이 기사에서는 제가 생각하기에 이더리움이 가지고 있는 몇 가지 문제에 대해 논의해보겠습니다.
ETH 가격 - 의미가 있습니다
이번 사이클에서 ETH/BTC 환율은 수년 만에 최저치를 기록했고 SOL/ETH는 계속해서 새로운 최고치를 기록하면서 이더리움이 커뮤니티로부터 비난을 받는 주요 요인이 되었습니다.
EF의 기술 전문가들은 커뮤니티가 ETH 가격에 불만을 품는 것을 혐오스러워하며, 이를 단기 투기자 집단으로 생각합니다. 프로토콜 설계가 가격 중심이 되어서는 안 되는 것은 사실이지만, 가격 논의를 지나치게 피하는 것도 나쁜 신호입니다. 이 섹션에서는 ETH 가격의 중요성에 대해 설명합니다.
ETH 가격은 EF 활주로와 직접 관련이 있습니다
EF의 2024년 보고서를 보면, 2024년 10월 현재 EF의 총 자산은 약 9억 7,020만 달러였으며, 이 중 7억 8,870만 달러가 암호화폐 자산(그 중 99.45%가 ETH)이고, 1억 8,150만 달러가 비암호화폐 자산이었습니다.
연간 1억 3,000만 달러의 소진율을 유지하고 ETH 가격이 안정적으로 유지된다면, 현재의 재무 상태는 약 7.5년간 지속될 수 있습니다. ETH 가격이 떨어지면 실제 활주로가 짧아지고, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
1억 3,000만 달러라는 소모율은 과장된 숫자이다. 이전에 커뮤니티는 EF가 직원 수를 줄여서(약 200명) 그 중 기술 직원은 35%에 불과하다고 비판하기도 했습니다. Aave의 창립자인 스타니 쿨레초프는 비용 지출을 3,000만 달러로 줄이고 직원 80명을 해고할 것을 제안했습니다.
프로토콜 보안
ETH의 가격은 PoS 합의에 따른 공격 비용에 직접적인 영향을 미칩니다. 물론 실제 공격도 지리적으로 분산된 검증 노드와 슬래싱 메커니즘을 고려해야 하지만, 가격은 여전히 핵심 요소입니다.
이더리움이 PoS 메커니즘을 채택한 이후, ETH의 가격은 스테이커의 수입에 직접적인 영향을 미칩니다. ETH 가격이 하락하면 실제 수익도 줄어들어 스테이킹 노드가 철수되고 네트워크 보안이 약화될 수 있습니다. 리도의 현재 TVL은 약 200억 달러로, 작년 12월 최고치인 400억 달러에 비해 약 50% 감소했습니다. 작년에 SOL/ETH 거래 쌍은 3배 이상의 최대 증가를 달성했고 SOL 스테이킹 수입은 여전히 ETH의 약 2배였습니다. 이는 많은 스테이커가
이더리움이 솔라나로 전환합니다.
생태계 참여자들의 신뢰
말할 것도 없이 가격은 생태계 참여자(개발자, 사용자, 투자자 등)가 직접 투표한 결과입니다. 이번 사이클에서는 대중 여론이 이더리움에 대해 전반적으로 비관적이며, 가격 성과가 좋지 않으면 부정적인 피드백 루프가 발생할 수 있습니다.
이더리움 생태계의 초기 개발자이자 EIP-1559의 공동 저자인 Eric.eth도 다음과 같이 적었습니다. Vitalik이 사라지면서 EF는 점차 커뮤니티에서 분리되고 불투명성이 커집니다. 솔라나와 EF의 반경쟁 태도와 같은 경쟁자들의 확장에 직면하여 그는 초기 이더리움 개발자들로부터 왜 이 생태계에 머물러야 합니까?라는 많은 질문을 받았습니다.
ETH의 가격은 EF의 거울과 같으므로 주의 깊게 살펴보고 평가해야 합니다.
분산화는 스펙트럼이며 경쟁도 마찬가지입니다.
사람마다, 관점이 다르면 필연적으로 분권화에 대한 이해도 다를 것입니다. 솔라나의 Memecoin 거래자는 국가적 공격에 저항할 수 있는 블록체인이 필요하지 않습니다. Memecoin의 칩 배포, 개발 실행 및 내부자 거래 주소가 체인에서 볼 수 있다는 사실만으로도 충분합니다.
출처: dba
마찬가지로 경쟁과 비경쟁도 상대적인 관계입니다. 저자는 이더리움이 두 가지 주요 경쟁 유형에 직면해 있다고 생각합니다.
가치 저장소 자산으로서
이전 이더리움 스테이킹 보고서에서 저는 ETH가 각 프로토콜의 DAO 금고에서 준비 자산으로, CeFi와 DeFi의 담보로, NFT 거래의 계산 단위이자 교환 매체, MEV 가격 책정, 토큰 거래 쌍으로 사용되고 그 가치가 시간과 공간에 따라 지속되므로 가치 저장 자산으로 사용해야 한다고 언급했습니다.
하지만 이는 이더리움 생태계 내에서만 적용됩니다. 넓은 의미에서 생태계를 넘어 볼 때, ETH의 가치 저장 속성은 여전히 비트코인에 비해 상당히 약합니다.
예를 들어, 포지셔닝 관점에서 비트코인이 탄생한 이래로 사람들은 디지털 골드와 인플레이션에 저항하는 희소 자산을 중심으로 그 이야기를 구축하기 시작했습니다. 비트코인의 핵심 기능은 가치 저장소로 명확하게 정의되어 있으며, 이는 주류 시장과 일반 대중이 이해하기가 더 쉽습니다.
스마트 계약 플랫폼으로서 이더리움의 가치원으로는 가스, 스테이킹 수입, 체인 기반으로 구축된 생태적 애플리케이션 등이 있습니다. 이러한 복잡성으로 인해 가치 저장 속성이 희석되었고, 대중은 이를 순수한 가치 저장 도구라기보다는 기술 토큰이나 유틸리티 토큰으로 보는 경향이 더 큽니다.
공급 관점에서 비트코인의 총량은 2,100만개로 고정되어 있으며, 반감기 메커니즘을 통해 인플레이션율은 점차 0%로 감소하게 됩니다. EIP-1559와 PoS를 구현한 후 ETH의 공급량은 실제로 Bitcoin보다 인플레이션율이 낮을 수 있습니다. 그러나 최근 인터넷 활동의 침체로 인해 점차 인플레이션 수준으로 회귀했으며 인터넷 변동에 따라 계속 변화하고 있습니다.
비트코인과 비교해 이더리움의 복잡한 기능과 메커니즘은 더 높은 인지적 한계를 요구합니다. 또한 기관 투자자(MicroStrategy, Tesla 등)는 공개적으로 비트코인을 준비자산으로 보유하고 있는데, 이를 통해 비트코인의 가치 저장의 합법성이 강화됩니다.
따라서 현재로서는 ETH의 가치 저장 특성이 비트코인과 경쟁하기 어렵습니다. 이더리움의 핵심 포지셔닝은 스마트 계약 플랫폼입니다.
스마트 계약 플랫폼으로서
스마트 계약 플랫폼인 이더리움은 솔라나, 수이 등 1계층 플랫폼과의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 데이터 관점에서 볼 때, 이더리움은 스테이블코인 발행과 TVL에서 절대적인 우위를 점하고 있지만, 일일 거래량, 평균 일일 활성 주소, 거래 수와 같은 주요 데이터는 모두 하락 추세를 보이고 있습니다.
출처: 아르테미스
작년 한 해 동안의 자본 흐름을 판단해보면 Base, Solana, Sui와 같은 프로토콜에 많은 자금이 유입된 반면, Ethereum에서는 약 80억 달러가 유출되었습니다. 이더리움 생태계의 거래는 대부분 Base와 Arbitrum에 집중되어 있습니다. 이는 Rollup 중심 로드맵의 기대와 일치하지만 L1의 부진한 활동은 ETH의 시장 가격에 어느 정도 영향을 미칠 것입니다.
출처: IOSG
위의 피드백 루프 메커니즘은 기본적으로 플랫폼, 개발자, 애플리케이션, 사용자 사이에 형성됩니다. 좋은 플랫폼은 우수한 개발자들을 끌어들이고, 개발자들은 좋은 애플리케이션을 만들고, 애플리케이션은 사용자를 끌어들이고, 사용자는 플랫폼의 번영과 성장을 촉진합니다.
이더리움과 솔라나의 기술 개발 경로가 다르기 때문에 개발자는 종종 두 플랫폼 중 하나를 선택해야 합니다. 그러므로 스마트 계약 플랫폼 차원에서 보면 둘은 확실히 경쟁 관계에 있습니다.
solanaroadmap.com 웹페이지는 너무 간결해서 IBRL이라는 약어로 4개의 단어로만 구성되어 있습니다. 하지만 솔라나는 이 시점에서 단순히 고성능에만 국한되지 않습니다. 기술적인 IBRL 외에도 솔라나의 문화와 관심 끌기는 차별화된 경쟁력을 가지고 있습니다.
저자는 X에서 왜 이더리움 L2에서 미메코인을 출시하지 않나요?라는 질문을 한 적이 있습니다. L2 역시 비용이 낮고 처리량이 높은 특성을 가지고 있기 때문입니다. 답은 문화였습니다. 전반적인 사용자 프로필을 살펴보면, 이더리움 사용자는 DeFi에서 채굴하는 오래된 자본을 더 많이 보유하는 반면, 솔라나는 신선한 피와 자본의 빠른 흐름과 재분배를 나타낸다는 의견이 일반적입니다.
새로운 것은 오래된 것보다 관심을 더 잘 끄는 경향이 있습니다. 이 사이클에서 제가 만난 많은 창업자들은 Solana에서 소비자 애플리케이션을 구축하기로 했습니다. 기술적 이유 외에도 그들이 가장 많이 언급한 단어는 관심이었습니다. 이 사이클에서 더 많은 사용자가 Solana에 집중하고 있습니다.
시장에 수많은 프로젝트가 있고 관심이 극히 부족한 이 시기에 창업자들은 자신의 프로젝트를 더 많이 노출시키고 시장에 자신의 제품을 알리기 위해 온갖 수단을 다할 것입니다. 솔라나는 더 많은 핫머니와 더 매끄러운 사용자 경험을 제공합니다. 다른 사람들이 귀하의 제품을 사용하기를 원할 때 모든 추가 단계가 마찰과 장애물이 되기 때문입니다.
이더리움 재단의 선택
경쟁이 치열한 환경에서 이더리움의 자유방임 정책이 적합할까요?
커뮤니티는 아야가 이더리움 재단 회장으로 자리를 옮긴 것에 대해 의견이 엇갈린다. 비판론자들은 아야가 재임한 7년 동안 이더리움 개발이 느리게 진행되고, 개발자 지원이 부족하고, 토큰 가격이 약세를 보인 등의 문제가 그의 경영 방식과 직접적으로 관련이 있다고 지적한다. 그가 감산 철학과 분산형 거버넌스를 옹호한 것은 자유방임주의로 비판을 받았으며, 이로 인해 EF가 생태적 자원을 적극적으로 조정하지 못하게 되었고, 이는 솔라나 재단의 효율적인 운영과 극명한 대조를 이룬다.
이런 댓글들은 짧은 시간 안에 정리하기 어렵고 이 글의 범위를 벗어나지만, 어느 정도 커뮤니티의 불만을 반영하고 억눌린 감정을 표출하는 출구 역할을 합니다.
EF의 역할은 이더리움의 모든 도메인을 통제하거나 소유하는 것이 아니었습니다. 대신, 우리의 책임, 우리의 책임성은 이더리움의 가치를 지지하는 데 있습니다. 우리의 행동과 무행동을 통해 우리는 이더리움이 네트워크로서 뿐만 아니라 사람, 아이디어, 가치의 더 광범위한 생태계로서 회복력을 유지하도록 하는 데 책임을 져야 합니다. 결코 단일 조직의 제품으로 축소되지 않습니다. —아야 미야구치
아야는 취임 당일 무한한 정원의 새로운 장이라는 제목의 기사를 게시하여 재단의 역할은 통제자라기보다는 정원사이며, 고객 다양성 촉진, RD 조정, 커뮤니티 활동 등을 통해 생태계를 지원하고, 적응적 성장과 분산형 리더십을 옹호하며, 기업 확장에 반대하며, 이더리움이 세계 컴퓨터라는 원래 비전을 유지해야 한다고 주장했습니다.
저자는 사물이 성장 주기에 있을 때는 가치와 이상에 대해 이야기하는 것이 유익하다고 생각합니다. 그러나 시스템이 침체에 빠져 점진적인 성장을 창출할 수 없을 때 그러한 큰 이야기는 창백하고 무력해 보이며 설득력이 없을 것입니다.
세계 컴퓨터가 되기 위한 전제 조건, 그리고 가치를 실천하고 발전시키는 토대는 생태계를 구축하고 이러한 가치를 따르고 증진하려는 사람들이 있다는 것입니다. 생태계의 번영은 필수 조건입니다.
한비자는 『오악(五惡)』에서 유가의 ‘문법으로 법을 어긴다’는 본질은 인의(仁義)에 대한 헛된 말일 뿐, 현실적 모순은 무시하는 데 있다고 지적했다. 자원이 한정되어 있을 때, 인의에 대한 헛된 말은 실제적인 필요에서 벗어나게 되며, “법과 기술, 힘”과 같은 실제적인 수단에 의지하지 않을 수 없습니다. 공자가 여러 나라를 여행하였지만, 경제가 발달한 위나라만이 공자의 이상주의를 잠시 수용하였고, 송, 진, 채 등 전쟁으로 피폐해진 나라에서는 물질적 토대가 부족하여 공자의 이상주의는 무시되었다.
얼마 전, 커뮤니티에서 EF가 ETH를 계속 판매하고 스테이킹과 같은 재정 관리 방법을 사용하여 활주로를 유지하지 못하는 것에 대해 의문을 제기했을 때, EF는 같은 날 소량의 ETH를 다시 판매했습니다. 이러한 조치는 지역 사회에 광범위한 불만이 확산되고 있는 시기에 이루어졌습니다. 비탈릭은 재단이 ETH를 약속하면 논란의 여지가 있는 하드 포크 사건에서 공식적인 선택을 해야 할 수도 있으며, 이는 이더리움의 분산 원칙을 위반하는 것이라고 말했습니다. 이런 지나치게 모호한 이유는 타당성이 없어 보이며, 지역사회의 핵심적 우려에 부응하지 못합니다.
위에서 논의한 바에 따르면, 스마트 계약 플랫폼 관점에서 다양한 데이터의 취약성이든, 가치 저장소 속성을 지닌 화폐로서 ETH의 가격이 부진하든, 이더리움은 어느 정도 무력해 보입니다. 현 시점에서 아무런 조치도 취하지 않는 정책을 고수하는 것이 반드시 현명한 선택은 아닐 수도 있습니다.
“이더리움은 회사가 아닌 생태계”
비탈릭은 2월 27일 중국 AMA에서 이더리움은 회사가 아니라 생태계라고 강조했습니다.
저는 이더리움이 회사가 아니라 분산형 생태계라고 생각합니다. 이더리움이 회사가 되면 우리는 이더리움의 존재의 의미를 대부분 잃게 될 것입니다. 회사가 되는 것은 회사의 역할이다. —비탈릭 부테린
저자는 이더리움이 회사가 되어서는 안 된다는 견해에 동의한다. 기업에서 운영한다는 것은 어느 정도 이익을 목적으로 한다는 것을 의미하는데, 이는 이더리움이 오랫동안 유지해 온 포지셔닝과 상충되기 때문이다. 하지만 기업적이지 않은 운영 지향으로 인해 시스템의 효율성을 측정할 수 있는 몇 가지 지표를 확립하기 어렵고, 시스템의 목표도 특정 지점이나 방향을 위해 최적화되기보다는 제각각이다.
부끄러운 점은 EF가 이더리움을 회사로 간주하지 않음에도 불구하고 대중은 여전히 활성 주소 수, 거래량, 프로토콜 수익과 같은 지표를 참조하여 이더리움을 기업 방식으로 가격 책정하고 평가하는 경향이 있다는 것입니다. 이는 비트코인의 토템의 단순성을 달성하기 어렵습니다.
프로토콜 수익 등 일련의 기본 데이터를 판단해 볼 때, 이더리움은 더 이상 강력한 모멘텀을 보이지 않습니다. 예를 들어, L1 활동이 부진하여 ETH 파괴가 크게 감소했고, ETH는 약 2년간의 디플레이션 주기를 끝내고 인플레이션으로 돌아왔으며 연간 인플레이션율은 0.72%입니다.
아야는 기사에서 기술 개발 측면에서 다음과 같이 썼습니다. 우리는 통제하는 대신 모든 핵심 개발 호출을 관리하여 커뮤니티의 지혜를 통해 기술적 결정이 나올 수 있는 공간을 마련합니다. 지배보다는 조정이 좋은 시작점이지만, 필연적으로 너무 이상주의적이다. 조정 기반 접근 방식은 실제로 비효율성, 높은 마찰 등 많은 문제에 부딪힐 수 있습니다. 사람마다 의견이 다르고, 전체적인 결정이 없다면 결국 실행하기 어려울 것입니다.
물론 이 글은 누가 옳고 그른지 명확히 하지 않으며, EF의 접근 방식을 비판하지도 않습니다. 대신 저자의 견해와 논리를 밝히고 관련된 이해관계를 지적하려고 시도합니다. 요약하자면, 저는 EF가 현실적이어야 하고, 사실로부터 진실을 추구하고, 문제를 파악하고, 커뮤니티의 의견을 경청하고, 조치를 취해야 한다고 생각합니다.
결론
암호화폐는 주기마다 다른 주요 노선을 갖고 있습니다. 비트코인 ETF와 솔라나 미메코인 열풍이 주류를 이루는 이번 주기에서 이더리움은 명백히 시장에서 호평을 받지 못하고 있습니다. 이더리움은 훌륭한 가치와 이상주의를 가지고 있지만, 이러한 상부 구조는 실제 사용 사례와 커뮤니티의 지원이 필요합니다.
이 값을 변경하지 않고 이 단계에서 이더리움은 무엇을 할 수 있을까?
개발 진행 속도를 높이고, 용량 확장에 집중하며, L2 간 상호 운용성 문제를 해결하고, 기술 수준에서 이더리움을 충분히 사용할 수 있게 만듭니다. 장기 개발자 등을 유치합니다.
기르다. ethereum.org는 항상 여러 언어를 지원하는 데 좋은 성과를 거두었습니다. 이더리움이 정치적 로비 활동을 벌일 가능성은 낮지만, 글로벌 교육은 매우 필요합니다.
EF는 투명한 거버넌스와 지역 사회 감독을 달성하고 이상주의와 시장 요구 간의 균형을 맞추기 위해 개혁이 필요합니다.
수년 동안 이더리움을 좋아했던 사람으로서, 저는 현재 상황이 안타깝지만, 솔라나와 같은 도전자가 이더리움의 지위에 영향을 미치는 것을 기쁘게 생각합니다. 결국, 암호화폐 세계에서 후발 주자들이 기존의 승자에게 도전하는 이야기는 끊임없이 반복되고 있으며, 이 또한 마찬가지로 흥미로운 일입니다.
