자산 시장은 지난주에도 롤러코스터를 탔지만, 다양한 기술 지표(예: CBOE 풋-콜 비율이 작년 여름 이후 최고 수준으로 상승)가 극심한 매도 과열 상태를 보이면서 목요일/금요일에 멋진 반등을 보였습니다. 현재로선 새로운 관세나 지정학적 소식은 없고, 미국 정부 폐쇄 위험은 해소되었으며, 미국 주식은 극도로 매도 과열 상태에 있어 지난 금요일 시장이 2% 이상 반등하는 데 모멘텀을 제공했지만, 거래량은 여전히 낮은 수준입니다.
블룸버그에 따르면, 자동화된 거래 시스템과 엄격한 위험 관리 메커니즘의 인기로 인해 SPX 지수는 단 16일 만에 최근 최고치에서 10% 이상 하락했습니다. 기술의 발전으로 시장 조정이 점점 더 빨라지고 있습니다. 최근의 세 번의 주요 매도(2018년, 2020년, 2025년)는 기록상 가장 급격한 조정 중 하나였습니다.
반면, 시장 회복에는 더 오랜 시간이 걸리는데, 이는 현대의 펀드 관리자들이 엄격한 위험 관리 제약을 받기 때문이다. SPX가 2018년에 10% 하락하는 데 걸린 시간은 불과 2주였지만, 손실을 완전히 회복하는 데는 거의 4.5개월이 걸렸습니다. 블룸버그는 시장이 10% 이상 하락했던 지난 24차례의 경우 평균 회복 기간이 약 8개월이었다고 언급하면서, 시장이 보통 천천히 상승하다가 급락한다는 점을 반영했습니다.
JPMorgan Chase에 따르면, 지난 12차례의 미국 경기 침체 기간 동안 미국 주식은 최고치에서 최저치까지 평균 30% 하락했지만, SPX의 현재 하락률은 9.5%에 불과합니다. 간단한 계산에 따르면, 주식 시장은 현재 경기 침체 확률이 33%임을 시사하고, 상품과 미국 채권 시장은 거의 50%의 확률을 시사하며, 신용 시장은 단 10%의 경기 침체 확률을 시사합니다.
시장은 여전히 발판을 마련하기 위해 고군분투하고 있지만, 월가 경제학자들은 이미 사전에 대응했습니다. 골드만삭스는 2025년 미국 GDP 성장률에 대한 예측을 상당히 낮춘 최초의 주요 투자 은행이 되었으며, 성장률 예측을 2.4%에서 1.7%로 낮추었고, 관세의 영향이 커졌기 때문에 하향 수정의 주요 이유는 무역 정책에 대한 가정이 더욱 불리해졌기 때문이라고 지적했습니다. 한편, JPMorgan Chase는 미국 경기 침체 가능성을 40%로 높였으며, 낮은 자금 조달 금리, 높은 자본 흐름, 매력적인 달러 자산에 의존해 증가하는 재정 적자를 지탱하는 엄청난 특권이 위험에 처해 있다고 지적했습니다.
게다가 민주당이 정부 폐쇄 협상에서 트럼프에게 거의 완전히 양보함에 따라 DOGE는 적어도 9월까지 공격적인 비용 절감 캠페인을 계속할 수 있는 길이 열렸습니다.
데이터로 판단할 때, 개인 투자자들은 아직 경기 침체에 미리 대응하지 못한 것으로 보인다. 미국 주식 ETF는 2월에 시장이 정점을 찍은 이후 거의 매일 순 유입을 보였으며, 엔비디아와 같은 성장 ETF 보유량은 거의 역대 최고치로 반등했습니다.
동시에 선물에 대한 롱 포지션이 감소했지만 역사적 수준에 비해서는 여전히 높은 수준입니다. 게다가 SPX와 나스닥의 공매도 포지션은 여전히 낮은 수준으로, 시장에 공매도 능력이 부족하다는 것을 보여줍니다.
시장에서는 매도가 전체 거시경제 거래 시장을 지배하는 다중 전략 헤지펀드에서 주로 비롯됐다고 보고 있다. 월스트리트 저널은 주요 헤지펀드(밀레니엄, 포인트 72, 시타델 등)가 2월과 3월에 드물게 다중 표준 편차 하락과 손절매를 경험했다고 보도했는데, 이는 이들의 오랜 거래 역사상 극히 드문 일입니다.
화요일에도 시장 변동성은 지속되었습니다. 골드만삭스가 고객들에게 보낸 보고서에 따르면, 주식 선정 헤지펀드가 2022년 5월 이후 최악의 14일 실적을 기록했다고 합니다.
밀레니엄 펀드는 2월에 1.3%, 3월 첫 6일간 1.4% 하락했으며, 지수 재조정에 집중한 두 개의 거래팀은 올해 약 9억 달러를 손실했습니다. -- WSJ
이러한 관점을 뒷받침하는 또 다른 자료는 JPMorgan Chase Co.의 데이터입니다. 이 데이터에 따르면 주식 양적 헤지펀드의 주식 노출이 급격히 감소했고, 성장 및 모멘텀 거래에서 인기 있는 롱숏 전략이 타격을 입었으며, 헤지펀드 가운데 가장 인기 있는 주식을 추적하는 펀드는 지난달 동안 SPX보다 약 10% 낮은 성과를 보였습니다.
불행히도 시장의 고통은 공공 시장에만 국한되지 않습니다. 투자 은행도 심각한 영향을 받았으며, 관세를 둘러싼 불확실성으로 인해 합병 및 인수 활동이 20년 만에 최악의 수준으로 둔화되었습니다.
Dealogic의 데이터에 따르면, 올해 첫 두 달 동안 미국의 인수 합병 활동은 20년 만에 최저 수준을 기록했습니다. 지난 금요일까지 완료된 거래는 1,172건에 불과했고, 총 가치는 2,268억 달러에 달했습니다. 작년 같은 기간과 비교했을 때 거래량과 거래 규모는 모두 3분의 1가량 줄었는데, 이는 2003년 이후 올해 초 가장 낮은 거래량이기도 합니다. -- 로이터
반면, 금 외에도 (단기) 채권은 이번 경제 성장 공포의 물결로 인해 가장 큰 수혜를 입은 상품입니다. 선물 시장은 다시 한번 가격 조정을 실시하고 있으며, 연말까지 2회 이상의 금리 인하가 예상되고 있으며, 내년 말까지 당일 금리는 약 3.5%로 떨어질 것으로 전망됩니다.
글로벌 중앙은행의 지속적인 양적 긴축과 유동성 인출, 그리고 미국의 재정 적자에 대한 시장의 우려가 겹치면서 미국 재무부 채권 시장에서 많은 수의 단기 포지션이 형성되었다는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 두 가지 모두 최근 채권 시장의 반등을 더욱 촉진했습니다.
주요 거대 자본 이외의 가치 평가는 역사적 평균에 비해 상대적으로 제한되어 있으며, 하드 경제 데이터가 급격히 악화되는 소프트 데이터보다 성과가 좋을 가능성이 있지만, 관세 불확실성을 헤쳐 나가는 동안 이는 여전히 저점 매수 시장이라는 것이 합의된 견해입니다.
암호화폐 분야에서는 시장 심리가 여전히 침체되어 있으며, BTC 가격은 실망스러운 미국 정부의 전략적 비축 계획에 따라 80,000달러 안팎으로 맴돌고 있습니다. 그러나 지난 금요일에 시장 위험 심리가 회복되면서, 솔라나(SOL), 체인링크(LINK), XRP가 모두 지난주에 약 10% 상승하면서 알트코인이 더 나은 성과를 보였습니다.
BTC ETF는 지난주에 기록적인 자금 유출을 보였으며, 시장은 단기적으로 통합 범위에 진입하고 있는 것으로 보입니다. 또한, 거래자들은 풋 옵션을 통해 하락 위험을 헤지하기 시작했습니다.
시장 심리가 영향을 받으면서 상장된 비트코인 채굴 회사들은 자본 지출에 필요한 자금 조달을 위해 채권 시장으로 눈을 돌리기 시작했습니다. 지금으로서는 자금 조달 채널이 열려 있는 한 채굴자들은 대량의 BTC를 매각하지 않고도 운영을 유지할 수 있어 시장 매도 압력을 통제할 수 있을 것입니다. 하지만 이 부분은 여전히 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다. 현재 MSTR의 NAV 프리미엄은 약 1.8배로 유지되고 있으며, 가중 평균 BTC 보유 비용은 약 67,000달러로, 현재 시장 가격과 비교했을 때 여전히 15-20%의 가격 완충 효과가 있습니다.
위험 시장의 반등에도 불구하고 ETH는 약세를 보이고 있으며, 주간 손실은 5% 더 확대되었고, 같은 기간 동안 BTC보다 약 10% 낮았습니다. BTC/ETH 비율은 0.023으로 떨어졌는데, 이는 BTC 현물 가격이 약 35,000달러에 불과했던 2021년 이후로 가장 낮은 수준입니다.
차가운 시장 심리, 손익 중단 압박, 새로운 내러티브 동인 부족, 해결되지 않은 레이어 2 가치 분배 문제와 같은 요인이 ETH 성과를 지속적으로 떨어뜨리고 있습니다. Coingecko 데이터에 따르면, 스테이블코인의 총 시가총액(2,360억 달러)이 ETH(2,260억 달러)를 넘어섰으며, 모든 ERC 20 토큰의 총 시가총액(2,550억 달러)도 마찬가지였습니다. 그뿐만 아니라, 이는 ETH 역사상 처음으로 새해 첫 3개월 동안 마이너스 수익률이 발생한 것입니다. 가격은 연초 이후 약 48% 하락했습니다. 활성 지갑 주소 중 수익성 있는 상태는 50% 미만이며 손실이 널리 퍼져 있습니다.
안타깝게도 현재 이더리움 생태계의 구조적 문제를 감안할 때 가격이 빠르게 회복될 것으로 기대하기는 어렵고, 현재로서는 이더리움 재단이 주요한 전략적 조정을 할 것이라는 징후도 없습니다.
시장에서는 사기가 고조될 때까지 계속 때려라라는 말이 있습니다. 모든 사람이 경계해야 한다는 것을 일깨워 주는 말입니다!
t.signalplus.com 에서 SignalPlus Trading Vane 기능을 사용하면 더욱 실시간으로 암호화폐 정보를 얻을 수 있습니다. 실시간으로 업데이트를 받고 싶으시다면, 저희 Twitter 계정 @SignalPlusCN을 팔로우하시거나, 저희 WeChat 그룹(WeChat 도우미를 추가하세요. 영어와 숫자 사이의 공백을 삭제해 주세요: SignalPlus 123), Telegram 그룹 및 Discord 커뮤니티에 가입하여 더 많은 친구들과 소통하고 상호 작용하세요.
SignalPlus 공식 웹사이트: https://www.signalplus.com
