최근, 암호화폐 시장은 호황기를 누린 뒤 유동성이 감소하고 투자자들 사이에서 위험 선호도가 바뀌는 조짐을 보이기 시작했습니다. 온체인 데이터와 파생상품 시장의 주요 지표는 시장이 높은 변동성과 높은 투기 상태에서 보다 신중하고 유동성이 낮은 단계로 전환되고 있음을 시사합니다. 비트코인과 이더리움의 온체인 활동은 핫 공급이 크게 감소하고 거래소로의 유입이 눈에 띄게 감소한 모습을 보여줍니다.
현재 시장은 전환점에 있는가? 황소가 되돌아오는 건가요, 아니면 끝에 다다른 건가요? 유동성이 감소하고 위험 감수성이 끊임없이 조절되는 상황에서 투자자는 어떻게 기회를 잡을 수 있을까? 본 기사의 목적은 비트코인과 이더리움의 온체인 활동, 거래소 자금 흐름, 시장 역학 데이터를 기반으로 현재 시장 환경을 분석하는 것입니다.
전반적인 유동성이 긴축되고 시장 활동이 감소하고 있습니다.
Glassnode의 데이터에 따르면 비트코인의 온체인 활동은 수개월 만에 최저 수준으로 떨어졌으며, 거래 수도 눈에 띄게 감소했습니다. 이는 종종 높은 변동성을 보인 이후의 조정 기간을 알리는 현상입니다. 비트코인의 Hot Supply는 시장의 활성 자본, 즉 1주일 미만 동안 보유된 비트코인의 용량을 측정하고 정량화하는 지표입니다. 이 지표는 지난 3개월 동안 5.9%에서 2.8%로 하락하여 50% 이상 하락한 것으로 나타났습니다. 이는 유동성 수축 현상을 더욱 확인시켜 줍니다.
온체인 거래 건수만 놓고 볼 때, 비트코인의 온체인 활동도 몇 달 만에 최저 수준으로 떨어졌는데, 이는 시장이 냉각기에 접어들었거나 단기 이자율이 하락하고 있음을 나타냅니다. 거래 건수의 감소는 투기 활동의 감소를 나타내는 것으로도 보입니다. 장기 보유자가 매도하지 않고 새로운 펀드 유입이 제한적일 경우, 시장은 축적 단계로 접어들 수 있습니다.
한편, 비트코인 채굴자의 온체인 거래량 점유율은 2022년 11월 이후 최저 수준인 4.23%로 떨어졌습니다. 이 데이터는 체인상 거래 활동에 대한 채굴자 참여가 크게 감소했음을 보여줍니다. 거래 점유율이 낮다는 것은 채굴자들이 코인 매도 행동을 줄이고 있으며, 시장 변동에 대처하기 위해 코인을 보유할 가능성이 더 높다는 것을 나타낼 수 있으며, 따라서 채굴자들의 매도로 인해 발생하는 시장 매도 압력이 줄어들 수 있습니다.
채굴자 거래량의 상대적 감소는 시장의 다른 참여자(장기 보유자 또는 기관 투자자 등)가 더 활발해지고 전반적인 온체인 거래 구조가 변경되었음을 의미할 수도 있습니다. 변화하는 시장 상황과 감소하는 채굴 수익에 따라 채굴자들은 전략을 조정하고, 빈번한 온체인 거래를 줄이고, 리소스를 집중하여 수익 구조를 최적화할 수 있습니다.
선물 시장에서 총 미결제 약정은 ATH에서 570억 달러에서 370억 달러로 약 35% 감소하여 시장에서 헤지 및 투기 활동이 상당히 감소했음을 나타냅니다.
동시에 2024년 미국 현물 ETF 출시 이후 기관들은 현금 차익거래(롱 ETF+숏 선물)를 통해 상승장에서 차익거래 수익을 획득했습니다. 그러나 시장의 신뢰가 약해지고 롱사이드 차익거래가 정리되면서 차익거래 거래가 점차 철수되었고, 이로 인해 ETF에서 자본이 유출되어 현물시장에 하락 압력이 더욱 가해졌습니다.
이더리움 거래소 공급량 10년 만에 최저치로 하락
암호화폐 시장 분석 기관 Santiment의 데이터에 따르면, DeFi 프로토콜과 스테이킹 상품에 대한 인기로 인해 거래소에서 이용 가능한 ETH 공급량이 897만개(현재 가격으로 약 178억 달러, 이더리움의 현재 시장 가치의 7.5% 미만)로 감소했습니다. 이는 거의 10년 만에 최저 수준입니다(이전 최저치는 2015년 11월이었습니다). 단 7주 전에 비해 거래소에서의 ETH 거래량이 16.4% 감소했습니다.
이더리움 거래소 공급량이 약 10년 만에 최저 수준으로 떨어져 시장 유동성이 크게 줄어들었음을 시사합니다. 거래소 공급량이 감소하면 시장에서 판매할 수 있는 ETH가 줄어들어 잠재적인 매도 압력이 감소하지만, 가격이 대규모 거래에 더 취약해지고 변동성이 증가합니다.
하지만 현재 상황을 보면 환전 공급량 감소로 자산 고정 효과가 커지고 있지만, 전반적인 시장 환경과 여러 요인으로 인해 여전히 가격에 하락 압력이 가해지고 있습니다. 현재 거시경제 환경의 불확실성, 시장 위험 감수성의 변화, 일부 기관의 자금 인출 등으로 인해 시장 유동성이 더욱 긴축되었습니다.
동시에 DeFi 공간의 변동과 경쟁하는 퍼블릭 체인의 개발도 이더리움의 시장 기대에 부정적인 영향을 미칩니다. 이러한 상황에서 외환 공급 감소로 잠재적 매도 압력은 줄어들었지만, 전반적인 시장 심리와 불리한 외부 환경으로 인해 여전히 가격이 하락하고 있습니다.
현재 상태를 파악하기 위해 지표를 사용해보면, IntoTheBlock 데이터에 따르면 ETH의 MVRV(시장가치 대 실현가치 비율)는 현재 약 0.8로 떨어졌습니다. 이 수준은 이더리움 역사상 흔하지 않으며 보통 하락장에서 나타납니다.
MVRV는 일반적으로 토큰의 시장 가치와 실현 가치 간의 관계를 비교하는 데 사용되며, 시장에서 토큰의 공급과 수요 관계를 반영하고 토큰의 현재 시장 가격이 어느 정도 과소평가되거나 과대평가되었는지 모니터링합니다. 또한 현재 시장에서 해당 동전의 최고가 또는 최저가를 찾는 데 사용됩니다.
요약
역사를 돌이켜보면, 비트코인은 2023년 10월 상승세가 시작되기 전에 단계적 조정을 겪었습니다. 시장이 비슷한 패턴을 반복할지는 아직 알 수 없습니다. CryptoQuant의 설립자이자 CEO인 기영주와 같은 일부 분석가는 단기적으로 강세장 주기가 끝날 수 있으며, 향후 6~12개월 동안 가격이 약세 또는 횡보 추세를 보일 가능성이 더 높다고 분석했습니다.
그러나 연방준비제도이사회(Fed)가 최근 통화정책을 완화하겠다는 신호를 보냈고, 시장에서도 양적긴축이 종료되고 양적완화가 재개될 가능성이 있다는 예상이 나오면서 일부 유동성이 도입되기도 했습니다. BitMEX의 공동 창립자인 아서 헤이즈는 파월은 약속을 이행했고, 양적 긴축(QT)은 기본적으로 4월 1일에 끝났습니다. 다음으로, 우리가 정말로 시장을 강세장으로 이끌고 싶다면, 우리는 보완 레버리지 비율(SLR) 면제 정책을 복원하거나 양적 완화(QE)를 재개해야 합니다. 77,000달러가 비트코인의 바닥일 수 있지만, 제이(파월)가 트럼프 팀으로 완전히 돌아서기 전에 주식 시장은 몇 차례 더 충격을 겪어야 할 수도 있습니다. 따라서 모든 사람이 유연하게 대처하고 현금을 준비해야 합니다.라고 트윗했습니다.
이런 환경에서는 시장 바닥과 그에 따른 반전은 여전히 변수가 많으며, 투자자들은 여전히 전반적인 시장 유동성, 온체인 자본 흐름, 기관 투자자들의 행동에서 나타나는 추가적인 변화에 주의를 기울여야 합니다. 예를 들어, IntoTheBlock은 비트코인 고래의 잔고가 지난 1년 동안 계속해서 감소했지만, 3월의 데이터는 반전의 가능성을 시사한다고 모니터링했습니다. 현재 고래의 보유량은 이번 달 초에 비해 약 62,000 BTC가 늘어나 재매입의 조짐을 보이고 있습니다.
전반적으로, 현재 시장은 고위험, 고변동성의 강세장에서 저유동성, 위험 회피 상황으로 조정 기간을 겪고 있습니다. 단기적으로 시장 심리는 비관적인 경향이 있습니다. 자본 유입 부족과 차익거래의 해소는 가격에 계속 하락 압력을 가할 것입니다. 그러나 장기 보유자의 안정성과 일부 고래의 재축적은 미래에 시장에 필요한 지원을 제공할 수 있습니다.
