원제: 스테이블코인과 머니마켓펀드와의 유사점
@artichokecap의 창립자 @shawnwlim의 원문 기사
원문 번역: zhouzhou, BlockBeats
편집자 주: 스테이블코인을 둘러싼 규제 분쟁은 반세기 전 MMF(자금 시장 펀드)가 경험했던 것과 유사합니다. MMF는 원래 기업의 현금 관리 서비스를 제공했지만 예금 보험이 부족하고 예금 인출 사태가 발생하기 쉽다는 비판을 받아 왔으며, 이는 은행 안정성과 통화 정책에 영향을 미칩니다. 이러한 상황에도 불구하고 MMF 자산은 현재 7조 2,000억 달러를 넘어섰습니다. 2008년 금융 위기로 인해 준비금이 붕괴되었고, 2023년에도 SEC는 MMF 규제 개혁을 계속 추진하고 있습니다. MMF의 역사를 살펴보면 스테이블코인도 비슷한 규제 문제를 겪을 수 있지만 궁극적으로는 금융 시스템의 중요한 부분이 될 수 있음을 알 수 있습니다.
다음은 원래 내용입니다. (더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다.)
스테이블코인은 흥미로운 기술이며, 미국에서 곧 시행될 스테이블코인 관련 법안은 기존 금융 시스템을 업그레이드할 수 있는 천재일우의 기회를 제공합니다. 금융 역사를 공부하는 학생들은 이것이 약 반세기 전에 발명되고 개발된 금융 시장 펀드의 발명 및 개발과 유사하다는 것을 알게 될 것입니다.
금융시장 펀드는 1970년대에 주로 기업을 위한 현금 관리 솔루션으로 발명되었습니다. 당시 미국의 은행은 당좌예금 잔액에 대한 이자를 지급하는 것이 금지되어 있었고, 기업은 일반적으로 저축예금 계좌를 유지할 수 없었습니다. 기업이 유휴자금에 대한 이자를 벌고 싶다면, 미국 국채를 매수하고, 재매수 계약을 체결하고, 상업 수표나 양도성 예금증서에 투자해야 합니다. 현금을 관리하려면 전체 과정이 번거롭고 많은 작업이 필요합니다.
금융시장 펀드는 주식당 1달러로 고정된 고정된 주식 가치를 유지하도록 구성되어 있습니다. Reserve Fund, Inc.는 최초의 통화시장 펀드였습니다. 이 상품은 1971년에 국채, 상업 수표, 은행 인수 어음 또는 예금증서와 같은 금융 시장 상품에 투자되는 일시적 현금 잔액을 직접 투자하기 위한 편리한 대안으로 출시되었으며 초기 자산 기준은 100만 달러입니다.
곧 다른 투자 대기업들도 뒤를 따랐습니다. 드레이퍼스(현 BNYglobal), 피델리티, 뱅가드 그룹 등이 그 뒤를 따랐습니다. 1980년대 Vanguard의 전설적인 뮤추얼펀드 사업의 성장 중 거의 절반은 자금시장 펀드 덕분이었습니다.
폴 볼커는 연방준비제도이사회 의장(1979~1987) 재임 당시 자금시장펀드(MMF)를 강력히 비판했습니다. 그는 2011년에도 계속해서 통화시장 펀드에 대한 비판을 이어갔습니다.
오늘날 스테이블코인에 반대하는 정책 입안자들이 제기하는 비판 중 상당수는 반세기 전 머니마켓펀드에 가해진 비판과 유사하다.
시스템적 위험과 은행 안전 문제: 통화 시장 펀드는 예금 보험이 없고, 보험이 있는 은행과 달리 최후의 대출자 메커니즘이 없습니다. 이로 인해 통화시장 펀드에서 급격한 자금 유출이 발생하기 쉽고, 이는 금융 불안정성을 심화시키고 전염을 촉발할 수 있습니다. 또한, 보험은행에서 자금시장 펀드로 예금이 흘러들어 은행이 저렴하고 안정적인 예금 기반을 잃으면서 은행 부문이 약화될 것이라는 우려도 있습니다.
불공정한 규제 차익 거래: 금융 시장 펀드는 은행과 같은 서비스를 제공하여 안정적으로 1달러의 주식을 유지하지만, 엄격한 규제 조사나 자본 요건은 없습니다.
통화 정책 전달 메커니즘 약화: 통화 시장 펀드는 연방준비제도의 통화 정책 도구를 약화시킬 수 있습니다. 은행의 준비금 요건과 같은 전통적인 통화 정책 도구의 효과가 은행에서 빠져나와 통화 시장 펀드로 흘러들면서 떨어지기 때문입니다.
오늘날, 금융시장 펀드는 7조 2,000억 달러가 넘는 금융자산을 보유하고 있습니다. 참고로 M2(금융시장 펀드 자산을 대체로 제외)는 21조 7,000억 달러입니다.
1990년대 후반에 운용 중인 자금시장 펀드 자산이 급속히 성장한 것은 금융 규제 완화(그램-리치-블라일리 법으로 글래스스티걸 법이 폐지되고 금융 혁신의 물결이 촉발됨)와, 보다 나은 전자 및 온라인 거래 시스템을 촉진한 인터넷 붐으로 인해 자금이 자금시장 펀드로 유입되는 속도가 증가한 데 따른 결과였습니다.
어떤 패턴이 보이시나요? (반세기가 지난 지금도 머니마켓펀드에 대한 규제 전쟁은 끝나지 않았다는 점을 지적하고 싶습니다. SEC는 2023년에 머니마켓펀드 개혁안을 통과시켰는데, 그 중에는 최소 유동성 요건을 높이고 펀드 매니저가 투자자 환매를 제한할 수 있는 권리를 없앤 것도 있습니다.)
불행히도, 2008년 금융 위기 이후 준비금은 종료되었습니다. 이 펀드는 일부 리먼 브라더스 채무 증권을 보유하고 있었는데, 이 증권이 0으로 평가절하되어 펀드의 분리 현상이 발생하고 많은 수의 환매가 이루어졌습니다.
