원저자: Bridgewater Associates 설립자 Ray Dalio
원문 번역: 리듬 리틀 딥
편집자 주: 본 논문은 관세의 다중적 영향 메커니즘을 체계적으로 분석한다. 기본 수준에는 재정수입, 효율성 손실, 인플레이션 차별화, 산업 보호 등 6가지 주요 효과가 포함된다. 더욱 심각한 영향은 각국의 정책 대책, 환율, 그리고 통화·재정 정책의 역동적인 조정에 따라 달라집니다. 이 기사에서는 세계적 불균형은 급격한 조정을 통해 해결해야 하며, 장기적인 효과는 시장의 신뢰와 국가 경쟁력에 달려 있다고 지적합니다. 또한 달러의 특권으로 인해 발생하는 부채 의존 문제를 구체적으로 살펴보고, 중국과 미국이 비시장적 수단을 통해 통화 합의에 도달할 경우 복잡한 정책 연쇄 반응이 촉발될 수 있다고 예측합니다.
다음은 원래 내용입니다. (더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다.)
관세는 본질적으로 특별한 유형의 세금이며, 그 영향은 주로 다음의 여섯 가지 기본 측면에 반영됩니다.
1) 수익 창출 기능: 외국 생산자와 국내 소비자가 공유(구체적인 공유 비율은 양측의 수요 탄력성에 따라 달라짐)하는 이러한 이중 과세 기반 특성은 이를 매력적인 재정 도구로 만듭니다.
2) 효율성 손실: 글로벌 생산 효율성 감소
3) 인플레이션 차별화: 이는 세계 경제에 스태그플레이션 압력을 가하고, 과세 대상 국가에 디플레이션 효과를 낳으며, 과세 대상 국가의 인플레이션을 심화시킵니다.
4) 산업 보호: 과세국 국내시장에서 기업의 경쟁력을 강화합니다. 효율성은 떨어지겠지만, 통화정책과 재정정책으로 전체 수요를 유지하면 기업의 생존율을 높일 수 있다.
5) 전략적 가치 : 대국간 경쟁시대에 국내 생산능력을 확보하는 핵심수단
6) 균형효과 : 경상수지와 자본수지 불균형을 동시에 개선하여 외국 생산능력과 자본에 대한 의존도를 낮추는 것을 의미하는데, 이는 특히 세계 지정학적 갈등 시기에 중요하다.
위 내용은 첫 번째 수준의 영향에 속합니다.
이후의 개발은 4가지 주요 변수에 따라 달라집니다.
과세국의 대응책
환율 변동
각국 중앙은행의 통화정책과 금리조정
중앙 정부의 재정 정책 대응
이는 2차 영향에 해당합니다.
구체적인 전도 경로는 다음과 같습니다.
1) 보복관세가 발동되면 경기 침체가 더욱 확대될 것
2) 디플레이션 압력을 받는 국가는 일반적으로 느슨한 통화 정책을 채택하는데, 이는 실질 이자율을 낮추고 통화 가치 하락으로 이어진다. 인플레이션 압력이 있는 국가는 정책을 강화하는 경향이 있어 실질 금리와 통화 환율이 상승합니다.
3) 재정 정책은 디플레이션 지역에는 경기 부양책을, 인플레이션 지역에는 경기 위축책을 시행해 가격 변동성 효과를 일부 상쇄하는 방향으로 추진된다.
따라서 대규모 관세의 시장 영향을 평가하려면 위에서 언급한 6가지 기본 수준을 넘어서 다양한 역동적 요소를 고려해야 하며, 2차 정책 피드백 메커니즘과 연계한 종합적 분석이 필요합니다.
항상 참인 세 가지 기본 판단은 다음과 같습니다.
1) 생산, 무역 및 자본 불균형(특히 부채)은 통화, 경제 및 지정학적 차원에서 지속 불가능하기 때문에 해결되어야 합니다. 현재의 국제 질서는 재편되어야 합니다.
2) 조정 과정에는 급진적이고 비전통적인 변화가 수반될 가능성이 높습니다(내 책 국가 파산으로 가는 길: 대순환에서 설명한 바와 같음)
3) 장기적인 통화, 정치 및 지정학적 영향은 궁극적으로 다음에 따라 달라집니다: 부채 및 자본 시장의 부 저장의 신뢰성, 다양한 국가의 생산성 수준 및 정치 시스템의 매력도
현재 미국 달러의 지위에 대한 논의는 주목할 가치가 있습니다.
주요 준비화폐로서 달러의 이점은 과도한 부채 수요를 창출한다는 것입니다(이러한 특권은 종종 과도한 부채로 이어지지만요).
달러화 강세가 이롭기는 하지만 시장 메커니즘은 필연적으로 특권 남용을 유발하고 궁극적으로 부채 의존 문제를 해결하기 위해 극단적인 조치를 취하도록 강요할 것입니다.
특히 주목할 점은 중국과 미국이 국가 원수 간 회동을 통해 위안화 평가 절상 및 기타 비시장 조정 조치에 대한 합의에 도달할 가능성이 있으며, 이는 앞서 언급한 2차 연쇄 반응을 촉발할 것입니다. 저는 상황의 발전을 계속해서 주시하고 모든 수준에서 그 영향을 시기적절하게 분석할 것입니다.
