2025년 1월 20일 트럼프는 워싱턴 D.C.로 돌아왔다. 그는 단 며칠 만에 여러 개의 행정명령을 내렸을 뿐만 아니라 트럼프와 패밀리코인의 조합도 내놓았습니다. 전례 없는 세계 금융 위기는 극적인 변화와 충격을 촉발했을 뿐만 아니라, 사람들이 FOMO(두려움에 대한 두려움)에 빠져 밤새 잠을 이루지 못하게 만들었습니다. 솔라나는 순식간에 역대 최고치에 도달했고, 밈은 당연히 가장 큰 관심의 대상이 되었습니다.
이익과 손실, 감정을 제쳐두고, 문제는 이것이 시작점인가, 아니면 끝점인가?입니다.
트럼프가 무엇을 하든, 이전 글 < 트럼프 승리 후 상황의 극적인 변화 >에서 언급했듯이 트럼프는 단지 암호화폐의 추세를 빌려서 역사적 노드에서 자신에게 유리한 결정을 내리고 있을 뿐이지만, $트럼프 코인의 시장 가치 가격은 여러 사이클에 걸쳐 암호화폐 시장에서 내러티브를 통해 가치 기대치를 역으로 구성하여 형성된 글로벌 합의 축적 습관에 기반을 두고 있다고 할 수 있습니다. 간단히 말해서, 그는 밈과 서사적 합의 수익화의 정점에 도달했습니다.
1월말 현재 밈 열풍은 지속되고 있지만, 고위험 PVP게임에서 대량의 단일코인의 가치밴드와 드릴링타임이 꾸준히 단축되고 있습니다. 저를 포함한 장기 투자자와 전문 금융 실무자의 양적 경험이 gmgn과 tgbot 앞에서 완전히 뒤집혔다고 할 수 있습니다. 하지만 본질적인 추세는 여전히 매우 명확합니다. 정점은 항상 이전 단계의 합의를 요약하고 보관하는 것이며, 암호화폐 성장의 첫 번째 곡선은 끝나려고 합니다.
요약
1. 제로섬 게임과 테이블 위의 7명의 거인들
2. Crypto의 첫 번째 성장 곡선의 의미와 그 종결
3. 마지막 사이클의 네거티브섬 게임과 VC 코인의 딜레마
4. RYA/RWA 추세와 PayFi의 증가
5. 캐즘을 넘어서: 암호화폐 성장의 두 번째 곡선
6. 각국의 암호화폐 개발 패턴 및 규정 준수 문제 현황
7. 극적인 변화 속 2025년의 기회와 도전
1. 제로섬 게임과 테이블 위의 7명의 거인들
16년 동안 4번의 주기를 거친 후, 암호화폐는 부를 창출하는 속도가 확연히 느려졌으며, 가장 중요한 징후는 3조 달러의 저주에서 벗어날 수 없다는 것입니다. 2024년부터 ETF가 통과되면서 개인과 기관의 BTC 보유고를 둘러싼 경쟁이 국가적으로 치열해졌지만, 순 유출이 많은 순 유입을 상쇄했고, 1차 곡선의 성장 배당금은 점차 양의 합 게임에서 제로섬 게임으로 전환되었습니다.
작년에 저는 싱가포르의 토큰 2049를 포커 테이블 위의 일곱 거인에 비유한 적이 있습니다. 텍사스 홀덤 테이블에는 흥미로운 상황이 있습니다. 오늘 협상 테이블에 앉아 누구를 속일지 모른다면, 오늘 당신은 속임을 당하게 될 것입니다. 이것은 제로섬 게임입니다.
암호화폐 시장이 점차 제로섬 게임으로 옮겨가면서 7대 거대 기업이 등장하기 시작했습니다. 1위는 거래소, 2위는 금융 기관(대출 계약 및 보관 기관 등), 3위는 시장 조성자, 4위는 프로젝트 당사자, 5위는 고래 투자자, 6위는 VC, 7위는 개인 투자자입니다. 이전 사이클에서는 강세장과 약세장이 번갈아 나타난 것은 1차 곡선의 빠른 성장 추세와 증가 자금의 양이 많았기 때문에, 전반적인 상황은 사이클을 넘나드는 양의 합 게임이었고, 7대 거물 간의 어색한 관계는 명확하지 않았습니다. 2021년에 들어서면서 1차 곡선이 상당히 둔화되고, 자금 순증가율도 크게 감소했으며, 테이블은 빠르게 제로섬 게임 또는 심지어 마이너스섬 게임으로 접어들었습니다. 6위가 7위를 어색하게 바라보고 있을 때, 1위는 입술과 이가 차갑다는 업계의 위험을 분명히 느꼈고, 4위와 3위에게 더 높은 보안 수수료를 부과하며 기준을 높이기 시작했습니다. 4위는 5위와 6위를 잘 섬길 수밖에 없었지만, 게임 규칙이 변경되면서 5위와 6위에게 불리하게 게임을 하게 되었습니다. 시간이 지나면서 분노가 쌓였고 게임을 유지하기가 어려워졌습니다.
2. Crypto의 첫 번째 성장 곡선의 의미와 그 종결
크립토의 첫 번째 성장 곡선의 의미는 성경, 불교 경전, 코란의 선교 과정과 유사합니다. 서사를 사용하여 신념을 묘사하고 첫 번째 세대 사람들 사이에서 합의를 구축하여 이후 생산 관계에서 점진적인 변화를 촉발합니다.
하지만 오늘날의 세상은 과거와 다릅니다. 첫째, 발전 속도가 너무 빠르다. 둘째, 실제 검증 속도가 엄청나게 빠르다. 따라서 합의만을 요구하고 이를 실행하지 않는 성장은 지속될 수 없습니다. 16년 동안 4번의 주기가 이미 한계입니다. 이 단계에서는 DePIN, RWA, BTCFi이든, AI Agent, DeSci, ZK이든; 실제 수확량과 실제 적용이 없다면 베타의 배당금에 의존해 개발을 지속하기 어렵습니다. 트럼프의 승리는 서사적 합의의 마지막 연속이다. $Trump는 본질적으로 암호화폐의 첫 번째 성장 곡선의 종착점입니다.
3. 마지막 사이클의 네거티브섬 게임과 VC 코인의 딜레마
첫 번째 암호화폐 성장 곡선이 끝나면 남은 전장에서의 경쟁은 확실히 치열할 것입니다. 높은 가치 평가, 높은 FDV, 낮은 유동성, 반증하기 어려운 제품이 없는 서사, 높은 TVL, 상환하기 어려운 장기 약속, 높은 상장/MM 수수료 등의 VC 자금 조달에도 불구하고 이러한 딜레마는 매우 분명합니다.
제로섬 게임의 끝에서, 만약 우리가 첫 번째 곡선의 경계를 돌파하지 못한다면, 무에서 유를 창조하는 기적은 불가능할 뿐만 아니라, 극심한 경쟁도 일어나게 되어, 마이너스섬 게임이 형성됩니다. 많은 사람들이 예측한 마지막 주기는 바로 그런 결과입니다. 마지막 주기가 암호화폐의 끝은 아닙니다. 하지만 서술적 합의만 있고 실제 수익과 실제 적용이 없는 VC 코인 프로젝트는 지속 불가능합니다.
여기서 Meme이 특별한 메자닌 제품이라는 점을 언급할 가치가 있습니다. 서사적 합의의 관점에서 보면 아직 첫 번째 곡선에 속하지만, 전례 없는 방식으로 사람들의 금융에 대한 이해를 획기적으로 바꾸고 있습니다. 빠른 출시와 빠른 게임을 통해 VC의 높은 가치 평가 자금 조달, 높은 FDV 낮은 유동성, 높은 TVL 장기 담보 대출, 상장 및 MM 비용의 필요성 등의 문제를 획기적으로 해소했습니다. 이는 파괴적인 방식으로 1차 곡선의 종식을 위한 이정표를 확립했으며, 동시에 전 세계적으로 획기적인 방식으로 2차 곡선의 정통성을 위한 토대를 마련했습니다.
4. RYA/RWA 추세와 PayFi의 증가
2025년 1월 중순, 저는 솔트레이크시티에서 열린 LP 회의에서 나이지리아 출신의 프로젝트 창립자를 만났습니다. 데이비드는 나에게 그의 인기 있는 PayFi 상품을 보여주며, 현재 나이지리아에서 지불, 금융, 자산 관리에 암호화폐를 사용하는 비율이 50%를 넘어섰다고 말했습니다(법정 통화와 함께). 많은 사람들이 기존 금융 시스템의 KYC를 통과할 수 없기 때문에 Crypto 도구를 직접 사용합니다.
저는 2014년 베이징에서 열린 한 컨퍼런스에서 리옌홍(바이두 CEO)이 중국은 기초산업의 산업혁명과 인터넷 혁명이 동시에 일어나고 있는 곳이기 때문에 인터넷 금융과 같은 새로운 기술이 중국에서 빠르게 발전할 것이라고 말한 것을 기억합니다. 10년이 지난 지금, 보다 기본적인 산업 개발과 Web3의 결합된 혁명이 아프리카, 남아시아, 동남아시아, 중동, 남미에서도 빠른 속도로 일어나고 있다는 것은 분명합니다. 중국, 미국, 러시아를 포함한 물류, 무역, 제조 및 금융 결제 회사는 파트너의 요구 사항에 맞게 적응하고 이러한 변화에 빠르게 동참해야 했습니다.
따라서 주류 암호화폐 시장은 어떠한 조정 조건도 증명할 필요가 없습니다. 나이지리아와 인도의 데이터는 2025년까지 변화의 속도가 우리가 상상하는 것보다 더 빨라질 것이라고 이미 알려주었습니다. 실제 수익 자산, 실제 세계 애플리케이션, PayFi의 증가에 따른 암호화폐 성장의 두 번째 곡선이 바로 코앞에 다가왔습니다.
5. 캐즘을 넘어서: 암호화폐 성장의 두 번째 곡선
분명히 암호화폐 성장의 두 번째 곡선은 실질 수익률과 실질 적용입니다.
Crossing the Chasm이라는 책에서는 새로운 것이 개발되고 대중화되는 데에는 5단계가 있다고 언급합니다. 1. 혁신자, 2. 초기 수용자, 3. 초기 다수자, 4. 후기 다수자, 5. 뒤처진 자입니다.
2~3단계에서는 엄청난 격차가 나타나는데, 대부분의 제품이 넘기 어렵거나 넘으려면 시간이 오래 걸립니다. 암호화폐의 경우, 3조 달러라는 저주가 그 격차 자체라는 것은 자명한 사실입니다. 얼리 어답터는 이야기를 받아들이는 사람들의 집단이고, 얼리 마지못해 랜딩 애플리케이션이 실제로 경제적 효과를 내는 것을 봐야 하는 사람들의 집단입니다.
실제 수익률과 실제 적용이 달성되면 암호화폐 성장의 두 번째 곡선은 폭발적으로 성장하여 전 세계 주류 경제, 금융, 자산 및 지불의 거래 및 결제 기반이 될 것입니다.
$Trump는 이 시점에서 마법처럼 중요한 역할을 합니다. 그것은 끝이기도 하고 시작이기도 합니다. 게다가 트럼프 대통령 자신도 암호화폐 제한을 완화하겠다는 선거 공약을 점차 이행해 왔습니다. SAB 121 폐지와 같은 조치는 2차 곡선의 성장을 위한 길을 열었고 충분한 정당성을 제공했습니다.
6. 규정 준수 문제와 다양한 국가(및 지역)의 상황에 따른 암호화 개발 패턴
이처럼 급격한 변화에 직면하여 대부분의 국가와 지역에서는 관리를 위한 명확하고 사전 예방적인 법률을 마련하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 아프리카, 남아시아, 동남아시아, 중동, 남미 등 위에서 언급한 여러 지역의 경우 트럼프의 승리와 개방적인 정책이 암호화폐를 반응적 입법으로 관리하는 데 가장 편안한 의사 결정 조건을 제공하기 때문에 올해도 급속한 확산이 가속화될 것입니다.
싱가포르와 홍콩은 여전히 금융 관리에 있어 선제적 입법에 의존하는 경향이 있지만, 트럼프가 집권하고 암호화폐 관련 행정 명령을 발표한 이후로는 이에 상응하는 완화 추세가 나타났습니다. 홍콩이 2024년에 발행한 이더리움 ETF와 1.9 라이선스 업그레이드는 모두 미래 지향적이며 특정 위험 압력을 수반합니다. 현 단계에서는 이러한 압박이 점차 완화되고 있으며, MSO가 가까운 미래에 지속적으로 도입할 관리 규정을 통해 스테이블코인의 발행 및 사용에 대한 규제가 더욱 강화될 것입니다. 싱가포르는 기존 법안에 따라 이 과정을 어느 정도 연기할 가능성이 있습니다. 예를 들어, PSA에 따른 DPT 규제 프레임워크는 아직 지불 이외의 스테이블코인의 발행 및 사용에 대한 세부적인 합의를 이루지 않았으며, 이 공간은 앞으로도 계속 예약될 가능성이 높습니다.
요약하자면, 2025년 1월 말 현재, 트럼프 대통령 취임의 영향으로 글로벌 컴플라이언스 감독 체계는 전반적으로 암호화폐 개발에 우호적인 방향으로 전환되었습니다. 이 상황은 안정적인 상태라고 할 수는 없지만, 암호화폐 성장의 두 번째 곡선이 변화하는 데 어느 정도 시간을 벌어주었습니다.
7. 극적인 변화 속 2025년의 기회와 도전
두 번째 곡선이 가져온 전환점은 양방향입니다. 즉, 암호화폐 시장과 TradFi 모두에 질적인 변화와 광범위한 영향을 미칠 것입니다.
암호화폐 시장의 경우 이는 기어를 바꾸는 것과 비슷한 습관적인 변화입니다. 이 과정은 원래의 4년 반감기 주기를 바꾸거나 적어도 원래 기준에 따른 강세장과 약세장 변동에 대한 감정과 합의의 영향을 바꿀 가능성이 높습니다. 따라서 이는 프로젝트, 자산 및 애플리케이션의 가치에 대한 업계의 판단 기준을 확실히 바꿀 것입니다. 이는 세계 경제, 금융, 자산 및 지불에 대한 보다 근본적인 문제입니다. 이러한 과제는 브레튼우즈 법 이후 미국 신용을 기반으로 한 달러 기반 금융 신용 시스템과 케인즈의 사상이 지배하는 많은 경제적 현실을 바꿀 것입니다.
