원문 기사 출처: Bitcoin Magazine Pro
원문 번역: Vernacular Blockchain
2025년은 많은 사람이 비트코인에 기대했던 만큼 폭발적인 시작을 보이지 못했습니다. 가격이 10만 달러를 돌파한 후 급격한 하락세가 나타났고, 투자자와 분석가들은 비트코인의 전반적인 사이클에서 현재 어느 지점에 있는지 의문을 품기 시작했습니다.
이 글에서는 시장의 잡음을 걸러내고 일련의 주요 온체인 데이터와 거시경제 지표를 심층적으로 분석하여 비트코인의 강세장이 여전히 유지되고 있는지 아니면 더 큰 폭의 조정에 직면해 있는지 평가합니다.
건강한 교정인가, 아니면 주기의 끝인가?
좋은 시작점은 MVRV-Z 점수입니다. 이는 시장 가치와 실현 가치를 비교하는 오랫동안 사용된 평가 지표입니다. MVRV-Z 점수는 3.36에서 정점을 찍은 후 1.43으로 떨어졌는데, 이는 비트코인이 10만 달러에서 7만 5천 달러로 떨어진 것과 맞물립니다. 언뜻 보기에 이 30% 폭락은 심각한 것처럼 보입니다.
그림 1: MVRV Z-점수는 최근 2025년 최저치인 1.43에서 회복되었습니다.
역사적으로 현재 MVRV-Z 점수 수준과 비슷한 기간은 정점보다는 지역적 바닥을 나타내는 경향이 있습니다. 2017년과 2021년을 포함한 이전 주기에서도 비슷한 폭락 후 가격 상승이 재개되는 현상이 나타났습니다. 간단히 말해, 하락세로 인해 투자자 신뢰가 흔들렸지만, 이는 강세장 동안의 역사적인 하락세와 일치합니다.
똑똑한 돈을 따르세요
또 다른 주요 지표는 VDD(Value Days Destroyed) 배수입니다. 이 지표는 비트코인의 움직임 속도를 측정하며, 코인을 보유한 기간에 따라 가중치가 부여됩니다. VDD 배수의 최고점은 일반적으로 숙련된 투자자의 이익 실현을 나타내지만, 낮은 수준은 축적을 시사합니다.
현재 이 지표는 하락장 후반이나 회복 초기 단계 수준과 비슷한 낮은 녹색 영역에 있습니다. 10만 달러 이상에서 가격이 급격히 반전된 것을 고려하면, 장기적 축적의 징후가 다시 나타나며 가격 상승에 대한 기대감을 나타내면서, 이익 실현의 물결이 끝나가는 것을 목격하고 있을 수 있습니다.
그림 2: 현재 VDD 배수는 장기 보유자가 축적 단계에 있음을 시사합니다.
온체인 데이터에서 가장 통찰력 있는 차트 중 하나는 비트코인 사이클 자본 흐름 차트로, 코인 연령별로 자본 흐름을 분석합니다. 자본 이동을 관찰하기 위해 신규 시장 참여자(1개월 미만 보유)와 중기 보유자(1~2년 보유) 등의 다양한 그룹을 구분합니다. 비트코인 가격이 106,000달러에 정점을 찍었을 때, 빨간색 밴드(신규 보유자)에서 활동이 급증했는데, 이는 FOMO에 빠진 매수자가 정상 부근에 몰려들었음을 나타냅니다. 그 이후로 이 그룹의 활동은 상당히 식었고, 초기에서 중기까지의 강세장과 같은 수준으로 돌아갔습니다.
반대로, 1~2년 보유자 그룹(일반적으로 거시경제를 인식하는 누적 투자자)은 다시 상승세를 보이고 있습니다. 이러한 역상관관계가 핵심입니다. 장기 보유자는 시장 최저가에서 매수하는 반면, 신규 참여자는 최저가에서 항복하거나 빠져나갑니다. 이러한 역학은 특히 2020년과 2021년의 이전 강세 주기의 축적-분포 패턴과 유사합니다.
그림 3: 비트코인 사이클 자본 흐름 차트는 비트코인이 더 경험이 많은 보유자에게 흘러가는 모습을 보여줍니다.
우리는 지금 어떤 단계에 있는가?
거시적 관점에서 우리는 비트코인 시장 주기를 세 가지 핵심 단계로 구분합니다.
약세장 단계: 심각한 조정(70-90%)
회복 단계: 이전 최고치 회복
강세/지수적 단계: 이전 고점을 돌파한 후 포물선형 상승
2015년과 2018년의 하락장은 약 13~14개월 동안 지속되었습니다. 가장 최근의 하락장 주기도 14개월 동안 지속되었습니다. 지난 주기의 회복 단계는 약 23~26개월 동안 지속되었으며, 현재 주기는 이 기간 내에 해당합니다.
그림 4: 과거 주기 추세를 사용하여 잠재적인 강세장 정점 추정
하지만 이러한 강세장 단계는 다소 특이합니다. 역대 최고치를 돌파한 후, 가격은 즉시 급등하지 않고 대신 조정을 겪었습니다. 이는 지수적 단계의 더 가파른 부분에 진입하기 전에 단순히 더 높은 저점을 형성하고 있음을 나타낼 수 있습니다. 지난 주기의 9개월과 11개월 지수 상승 국면의 평균을 구하면, 상승 국면이 재개된다면 2025년 9월경에 상승장이 정점을 찍을 것으로 예상됩니다.
거시경제 위험
긍정적인 온체인 데이터에도 불구하고 거시경제적 역풍은 여전히 존재합니다. SP 500과 비트코인 상관관계 차트 분석에 따르면 비트코인과 미국 주식 시장은 여전히 높은 상관관계를 가지고 있는 것으로 나타났습니다. 세계 경기 침체에 대한 우려가 커지면서 기존 시장의 약세가 지속되면 단기적으로 비트코인의 상승세가 제한될 수 있습니다.
그림 5: 비트코인과 미국 주식 시장의 상관관계
요약
분석에서 볼 수 있듯이 MVRV Z-점수, 파괴된 가치 일수, 비트코인 사이클 자본 흐름과 같은 주요 온체인 지표는 건전하고 사이클에 일관된 행동을 보이며 장기 보유자에 의한 축적 징후도 보입니다. 그러나 시장에는 여전히 상당한 거시적 불확실성이 남아 있으며, 이는 모니터링이 필요한 주요 위험입니다.
이번 주기는 지난 주기보다 느리고 고르지 않지만 역사적 구조를 깨뜨리지는 않았습니다. 기존 시장의 추가적인 하락을 피할 수 있다면 비트코인은 다음 단계로 상승할 가능성이 높아 보이며, 잠재적으로는 3분기 또는 4분기 초에 정점을 찍을 가능성이 있습니다.
