원작자: 모미르
출처: IOSG Ventures
요약
2021년에는 Web3 비전에 대한 열정이 식었고, 이더리움은 심각한 어려움에 직면해 있습니다. 시장에서 Web3.0에 대한 인식이 변화하고 있을 뿐만 아니라, Ethereum은 Solana와 같은 새로운 플랫폼과 나머지 시장 점유율을 놓고 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 2계층 파편화, 가치 소유권 침식, 생태계 통제력 약화, 리더십 부족 등의 핵심 문제로 인해 이더리움의 사용자 경험과 경제적 가치가 더욱 약화되었으며, 2계층 네트워크의 목소리가 커지면서 이더리움의 영향력이 흔들렸습니다. 이러한 요소들은 결국 ETH 역사상 가장 극적인 가격 하락 중 하나로 이어졌습니다.
하지만 희망은 있습니다. L2 상호 운용성을 추진하고, ETH 코어 인프라 개선을 우선시하며, 결단력 있고 성과 지향적인 리더십 접근 방식을 취한다면 이더리움은 여전히 영광의 시절을 되찾을 기회가 있습니다. 이더리움의 견고한 기본 아키텍처와 활발한 개발자 생태계는 여전히 이더리움의 지속적인 장점으로 남아 있지만, ETH의 우위를 회복하기 위해서는 신속하게 전략적 조치를 취해야 합니다.
Web3.0 유토피아에서 잔혹한 현실로의 인지적 변화로 인해 시장은 이더리움의 핵심 가치 제안을 재검토해야 했습니다. 한때 많은 기대를 모았던 사용자 자율 분산 인터넷이라는 이상은 이제 좀 더 아이러니한 이야기로 대체되었습니다. 즉, 암호화폐 분야는 비트코인 가치 저장소 게임이거나 디지털 카지노라는 것입니다. 이러한 감정의 반전은 이더리움에 특히 두드러졌습니다. 이더리움은 새로운 인터넷 패러다임의 초석이라고 주장하면서 점점 더 회의적인 시각에 직면하게 되었습니다.
더욱 심각한 점은 이더리움이 더 이상 웹 3.0 비전을 대표하는 유일한 존재가 아니라는 것입니다. 업계의 미래에 대해 낙관적이든 비관적이든, Solana와 같은 플랫폼이 암호화폐 소비자 활동의 새로운 허브가 되어가고 있다는 것은 쉽게 알 수 있습니다. 이러한 배경에서 본 글은 이더리움이 직면한 가장 시급한 전략적 과제를 분석하고, 변화하는 환경에서 이더리움이 우위를 되찾는 데 도움이 되는 실질적인 솔루션을 제안하는 것을 목표로 합니다.
핵심 과제
이더리움은 많은 과제에 직면해 있지만, 이 분석에서는 가장 시급한 네 가지 문제에 초점을 맞춥니다. L2 네트워크 단편화, 가치 포착 능력 감소, 생태계 통제 약화, 전략적 리더십 부족입니다.
L2 네트워크 단편화 및 단편화된 사용자 경험
가장 심각한 위기는 2계층 네트워크 단편화입니다. 여러 개의 경쟁 실행 계층이 도입되면서 사용자 경험과 체인상 유동성이 저하되었고, 한때 이더리움 메인넷이 자랑했던 구성 가능성 이점이 침식되었는데, 이는 솔라나와 같은 단일 블록체인에서 여전히 명확히 드러납니다.
사용자 입장에서는 다양한 프로토콜, 표준, 크로스체인 브릿지의 불일치를 처리해야 하며, 이로 인해 이더리움이 원래 약속했던 원활한 상호작용을 달성하기 어려워집니다. 개발자는 여러 L2에서 여러 버전의 프로토콜을 유지 관리해야 하는 부담을 지고, 기업가 팀은 분산된 생태계에서 제한된 리소스를 할당해야 하기 때문에 복잡한 시장 진입 전략에 직면하게 됩니다. 그 결과, 많은 소비자 대상 애플리케이션이 Solana로 이전하는 것을 선택하고 있습니다. Solana에서는 사용자와 기업가가 분산된 인프라에 대해 걱정하지 않고 즐거움과 혁신에 집중할 수 있습니다.
생태학적 통제의 희석: 증가하는 위협
더욱 심각한 점은 이더리움이 확장 로드맵을 L2에 아웃소싱했다는 점인데, 이러한 결정으로 인해 이더리움의 자체 생태계에 대한 통제력이 지속적으로 약화되고 있습니다. 범용 L2 롤업은 각각의 생태계를 구축할 때 강력한 네트워크 효과를 창출하고 점차적으로 극복할 수 없는 해자로 진화할 것입니다. 시간이 지남에 따라 이러한 실행 계층은 이더리움 결제 계층에 비해 점점 더 많은 발언권을 갖게 되고, 커뮤니티는 점차 메인넷 결제 계층의 중요성을 무시하게 될 수도 있습니다. 자산이 실행 계층에 기본적으로 존재하게 되면 이더리움의 가치 포착 및 영향력은 크게 줄어들고, 결제 계층은 결국 상품화된 서비스가 될 것입니다.
가치 귀속의 침식: 구조적 과제
L2의 증가는 ETH의 가치 획득에 상당한 영향을 미쳤습니다. 이러한 플랫폼은 MEV와 거래 수수료 수입을 점점 더 많이 차지하면서 이더리움 메인넷으로 돌아가는 가치가 크게 줄었습니다. 이러한 변화로 인해 경제적 혜택이 ETH 보유자에서 L2 토큰 보유자에게 돌아가고, 투자 자산으로서 ETH를 보유하려는 내재적 동기가 약화됩니다. 이러한 추세는 모듈형 이더리움이든 일체형 통합 체인이든 모든 레이어 1 토큰에 불가피한 과제이지만, 이더리움은 L2 중앙 집중식 경로를 최초로 실행했기 때문에 이러한 현상을 더 일찍, 더 분명하게 경험했습니다.
애플리케이션 계층이 MEV 캡처를 주도하고 표준이 되면 단일 블록체인이 비슷한 어려움에 직면하게 될 뿐만 아니라 L2 자체도 가치 캡처 위기에 직면하게 될 것으로 예상할 수 있습니다. 이는 이더리움에만 국한된 딜레마는 아니지만, 이러한 구조적 과제를 해결하기 위한 정교한 전략을 수립하는 방법은 시급히 해결해야 할 핵심 문제로 남아 있습니다.
리더십 위기: 이상주의의 딜레마
이더리움은 또한 위에서 설명한 과제에 대응하면서 심각한 전략적 리더십 부족을 드러냈습니다. 지역사회는 오랫동안 효율성 목표와 평등주의적 가치 사이의 반복적인 상충에 시달려 왔으며, 이로 인해 주요 진전이 지연되었습니다. 동시에, 신뢰할 수 있는 중립성 거버넌스에 대한 공약은 원래 규제와 국가 단속의 위험을 줄이기 위한 것이었지만, 종종 전략적 의사 결정에 방해가 됩니다. 게다가 ETH 보유자는 주요 전략적 결정에 직접적으로 영향을 미칠 수 있는 메커니즘이 부족하며, 불만을 표출하는 유일한 방법은 종종 토큰을 판매하는 것입니다.
돌이켜보면, 이러한 문제는 정의하기 쉽지만, 거버넌스와 리더십에 대한 통찰력 부족보다는 규제 압력과 국가 수준의 위험에 대한 고려에서 부분적으로 비롯되었을 가능성이 있습니다.
전략적 대응: 과제와 해결책
L2 네트워크 단편화: 자체 수정 메커니즘
L2 단편화 위기를 해결하는 두 가지 방법:
첫째, 시장 메커니즘(자연선택)에 의존하여 생태계의 유기적 통합을 이루고, 결국 절대적인 활동 수준을 차지하는 2~3개의 일반 L2 지배 시장을 형성합니다. 나머지 프로젝트는 경쟁에서 철수했거나 수직적 시나리오에 대한 롤업 서비스 제공자로 전환되었습니다.
둘째, 강력하게 구속력 있는 상호 운용성 표준을 확립함으로써 Rollup 생태계 내부 마찰을 제거하고 단일 실행 계층이 독점적 우위를 점하는 것을 방지할 수 있습니다.
이더리움은 L2에 대한 현재의 영향력을 포착하고 두 번째 솔루션의 구현을 촉진해야 합니다. 우리는 이러한 지배력이 날이 갈수록 약해지고 있다는 사실을 알아야 합니다. 우리가 행동하는 속도가 느릴수록 전략적 효과는 약해집니다. 이더리움은 통합된 L2 생태계를 구축함으로써 메인넷 시대의 결합성 이점을 되찾고 사용자 경험 측면에서 솔라나와 같은 단일 체인과 정면으로 경쟁할 것으로 예상됩니다.
하지만 시장 주도적 통합에만 의존한다면 ETH의 미래 전망은 암울해질 것입니다. 2~3개의 주요 실행 계층을 중심으로 전력 법칙 분포가 나타나면 이러한 실행 계층에 대한 Ethereum의 영향력이 상당히 약해질 수 있습니다. 이 경우 각 실행 계층은 자체 토큰의 가치를 우선시하는 경향이 있어 ETH의 가치가 떨어지고 Ethereum의 경제 모델이 약화됩니다. 이러한 상황을 피하기 위해 이더리움은 결정적으로 자체 L2 생태계를 형성하고 가치와 통제력이 항상 메인넷과 ETH에 묶여 있도록 해야 합니다.
가치 회수 메커니즘
생산적 자산이라는 이야기에만 의존하는 것은 ETH(또는 모든 레이어 1 토큰)에 대한 지속 가능한 장기 전략이 아닙니다. 1계층이 MEV 캡처를 주도할 수 있는 기간은 최대 5년 정도이며, 가치 캡처 계층이 애플리케이션 스택의 상류로 계속 이전됨에 따라 이는 확립된 추세가 되었습니다. 동시에 비트코인은 가치 저장이라는 담론을 확고히 장악했기 때문에 ETH가 이 분야에서 BTC와 경쟁하려고 시도하면, 금에 비해 은이 역사적으로 어떤 위치에 있는지와 마찬가지로 시장에서 가난한 사람의 비트코인으로 간주될 수 있습니다. ETH가 앞으로 가치 저장 측면에서 확실한 이점을 보여줄 수 있다 하더라도 이러한 변화는 적어도 10년이 걸릴 수 있으며, Ethereum은 그렇게 오랜 기간을 기다릴 여유가 없습니다. 따라서 이더리움은 시장에서의 관련성을 유지하기 위해 이 기간 동안 고유한 서사 경로를 구축해야 합니다.
ETH를 인터넷의 기본 통화이자 최고 품질의 온체인 담보로 자리매김하는 것이 향후 10년 동안 가장 유망한 방향입니다. 스테이블코인은 온체인 금융에서 지불 수단으로 지배적이지만 여전히 오프체인 원장에 의존합니다. 진정한 인터넷 기반이자 멈출 수 없는 화폐의 역할은 아직 실제로 이루어지지 않았으며, ETH는 이러한 선두주자 이점을 가지고 있습니다. 그러나 이러한 목표를 달성하려면 이더리움이 생태계의 공통 실행 계층에 대한 통제권을 되찾아야 하며, Wrapped ETH 표준의 확산을 허용하는 것보다 ETH 채택을 촉진하는 데 우선순위를 두어야 합니다.
생태계 통제권 회복
생태계 소유권을 재확립하는 것은 두 가지 주요 경로를 통해 달성할 수 있습니다. 첫째, 이더리움 L1의 성능을 중앙 집중식 체인과 비슷한 수준으로 향상시켜 소비자 애플리케이션과 분산형 금융 경험이 지연 없이 실행되도록 보장합니다. 둘째, 이더리움 기반 롤업을 출시하고 모든 사업 개발 및 도입 노력을 여기에 집중합니다. ETH가 제어하는 인프라에 생태계 활동을 집중함으로써, Ethereum은 생태계에서 ETH의 핵심적 위치를 강화할 수 있습니다. 이를 위해 이더리움은 구식 ETH 호환 패러다임에서 ETH 주도 생태 모델로 전환하여 핵심 리소스에 대한 직접적인 제어를 우선시하고 ETH의 가치 포착을 극대화해야 합니다.
그러나 생태계에 대한 통제권을 되찾고 ETH 도입을 강화하는 것은 모두 롤업과 유동성 스테이킹 제공자와 같은 주요 기여자들을 소외시킬 수 있는 까다로운 결정입니다. 이더리움은 생태계의 초석으로서 새로운 이야기를 성공적으로 확립하기 위해 강화된 통제의 필요성과 커뮤니티 분열의 위험 사이에서 신중하게 균형을 맞춰야 합니다.
리더십 혁신
궁극적으로 이더리움 리더십은 거버넌스와 전략적 과제를 해결하기 위해 발전해야 합니다. 이더리움 리더들은 성과 지향적 사고방식, 더 큰 긴박감, 실용적인 태도를 채택하여 생태계 발전을 촉진해야 합니다. 이러한 전환은 특히 제품 로드맵과 ETH 자산 배치를 결정할 때 신뢰할 수 있는 중립성에 대한 이전의 과도한 고수를 버리는 것을 요구하며, 이는 더 결정적인 의사 결정을 요구합니다.
동시에 시장은 롤업에서 스테이킹까지 주요 인프라를 분산형 엔터티에 아웃소싱하는 이더리움의 관행에 불만을 표시했습니다. 이러한 상황을 역전시키려면 이더리움은 ETH와 일치하는 기존 모델에 작별을 고하고 ETH가 주도하는 새로운 모델로 전환하여 핵심 인프라가 단일 토큰 시스템($ETH)으로 통합되도록 해야 합니다. 이러한 움직임은 ETH의 핵심 입지를 더욱 공고히 하고 Ethereum의 전략적 방향에 대한 시장의 신뢰를 회복할 것입니다.
마케팅 과제와 내러티브 잠재력
이러한 어려움에도 불구하고 이더리움은 암호화폐 분야에서 자사의 입지를 뒷받침하는 강력한 강점을 가지고 있습니다. 하지만 이러한 강점이 종종 이더리움의 리더십에 의해 과소평가되어 부정적인 비판이 이더리움의 핵심 이야기를 모호하게 만듭니다. 이러한 장점을 체계적으로 정리하면 이더리움의 잠재력에 대한 객관적인 인지적 프레임워크를 확립하는 데 도움이 될 것입니다.
검증된 인프라
이더리움은 엄격한 주권 기관 및 대형 금융 기관의 요구 사항을 충족하는 탁월한 분산형 보안을 제공하여 비트코인과 어깨를 나란히 합니다. 합의 메커니즘이 제공하는 보안은 다른 스마트 계약 플랫폼이 제공하는 보안을 훨씬 뛰어넘어 진정한 검열 저항성을 보장합니다. 이는 수천억 달러의 가치가 있는 인프라에 꼭 필요한 기능입니다. 이더리움 DeFi 생태계는 누적적으로 약 76조 3,200억 달러의 가치(TVL×일)를 확보했으며, 주요 보안 사고는 거의 발생하지 않았고, 시간을 통해 검증된 보안 우위는 계속해서 강화되고 있습니다.
현재 이더리움에서 호스팅되는 스테이블코인의 규모는 1,200억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 자금은 규제 프레임워크가 아직 명확하지 않고 광범위한 제도적 채택이 아직 형성되지 않은 시기에 주로 축적되었습니다. 규제 환경이 더욱 명확해지고 제도적 수요가 스테이블코인의 성장을 촉진함에 따라, 이더리움에서 호스팅되는 스테이블코인의 규모가 향후 10년 내에 1조 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. 이러한 성장은 새로운 발행 수요뿐만 아니라, 시장이 해당 토큰의 보안성과 결합성에 대한 신뢰를 보이는 데서 비롯되며, 이를 통해 글로벌 금융의 초석으로서 해당 플랫폼의 입지를 공고히 할 수 있습니다.
미래 지향적인 디자인
이더리움의 아키텍처는 놀라울 정도로 미래지향적입니다. 비트코인과 비교했을 때 양자 공격에 저항할 수 있는 더욱 완벽한 전환 솔루션을 제공하며, 끊임없이 진화하는 기술 문화가 혁신을 주도합니다. $BTC가 앞으로 직면할 수 있는 보안 예산 제약과 달리, 이더리움의 유연한 통화 정책은 강력한 보안 인센티브를 유지하고 장기적인 회복력을 보장하면서 시장 상황에 적응할 수 있게 해줍니다.
비교할 수 없는 개발자 생태계
이더리움은 블록체인 분야에서 가장 크고 다양한 개발자 커뮤니티를 보유하고 있으며, 10년 가까이 축적된 지식과 모범 사례를 보유하고 있습니다. 이러한 지적 자본과 사회적 자본은 EVM 생태계를 위한 또 다른 경쟁력을 구축하여 혁신 속도와 적용 규모 면에서 계속해서 선두를 유지할 수 있도록 합니다.
모듈형 경로: 확장 가능한 분산 시스템을 위한 유일한 솔루션
이더리움의 모듈형 설계는 분산화, 확장성, 보안의 균형을 맞추는 데 있어 중요한 진전을 이루었습니다. 시간이 지남에 따라, 거대 규모의 기업이 글로벌 금융 규모를 달성하려면 분산화를 희생해야 한다는 점이 점점 더 분명해지고 있습니다. 이더리움의 모듈형 전략은 신뢰 최소화와 분산화를 유지하면서 지속 가능한 확장을 달성할 수 있는 유일한 실행 가능한 솔루션이며, 이러한 전략적 선택의 정확성은 시간이 지남에 따라 점점 더 두드러질 것입니다.
가장 사용자 정의 가능한 기술 스택
이더리움의 L2 생태계는 탁월한 사용자 정의 기능을 제공하여 수직 시나리오 애플리케이션과 기관 도입을 위한 선호 플랫폼이 되었습니다. 기관에서는 Ethereum L1을 기반으로 자체 L2를 구축하고 완전 동형 암호화(FHE)와 같은 기술을 사용하여 개인 정보 보호를 달성할 수 있습니다. Robinhood와 같은 회사는 순차적 권리 지불 모델을 통해 자체 L2에서 기존 금융의 주문 흐름 지불 메커니즘을 복제할 수 있습니다. 이러한 L2는 세계에서 가장 안전한 공개 원장인 이더리움 L1에 고정되어 고유한 보안 중복성을 형성합니다. L2에 장애가 발생하더라도 사용자는 신뢰할 수 없는 결제를 위해 L1로 돌아갈 수 있습니다. 이 궁극적인 안전망은 이더리움 생태계의 고유한 가치 제안입니다.
시장 신호: ETH, 역사적 과매도 범위 진입
최근 ETH의 가격 변동으로 인해 투자자들에게 인기 없는 자산이 되었고, ETH 보유자들은 이미 매도 행동을 통해 최근 동향에 대한 불신을 표명했습니다. ETH의 10년 역사상 이런 극적인 하락은 단 6번만 발생했으며, 그 중 5번은 초기 단계에 발생했습니다. 개발 10년차에 접어든 이더리움의 경우, 성숙 단계에서 이처럼 큰 가치 재평가를 받는 것은 의심할 여지 없이 전체 생태계에 무시할 수 없는 경고 신호입니다. 역사적 데이터에 따르면, 처음 5번의 유사한 폭락 사건 이후 6개월 이내에 강력한 반등이 이어졌는데, 이는 현재의 곤경에 한 줄기 희망을 불어넣습니다. 하지만 ETH가 과거 패턴을 반복할 수 있을지, 아니면 현재의 가파른 하락 궤도를 계속 유지할지는 단기적으로 Ethereum의 리더십이 내놓는 전략적 신호와 향후 12개월 동안의 전략적 실행에 달려 있습니다. 이러한 어려움에도 불구하고, 현재 상황은 돌이킬 수 없는 것이 아니며, 실질적인 전략을 개발하고 실행한다면 여전히 강력한 회복이 가능합니다.
Ethereum은 업계 리더십을 재편하고 ETH에 대한 시장의 신뢰를 회복하기 위해 다음과 같은 핵심 과제를 즉시 해결해야 합니다. 첫째, 단편화를 완화하고 메인넷에서 정의된 원활한 구성 가능성을 유지하기 위해 건전한 L2 상호 운용성 표준을 시행해야 합니다. 둘째, ETH와 일치하는 기존 모델에서 ETH 주도 생태계 모델로 전환해야 하며, L1 확장과 Ethereum 기반 롤업을 우선시하여 통제력을 재확립하고 ETH의 가치 포착을 극대화해야 합니다. 마지막으로, 리더십은 성과 중심의 의사 결정 방식으로 발전하고, 신뢰할 수 있는 중립성을 포기하고, 핵심 인프라를 $ETH 토큰 시스템으로 통합해야 합니다. 결정적인 조치 없이는 이더리움은 솔라나와 같은 경쟁자에게 시장 점유율을 빼앗기고 상품화된 결제 계층으로 전락할 위험이 있습니다.
