DEX는 정말 이해가 안 가요
암호화폐 금융 시스템 전체에서 DEX는 항상 흥미로운 역할을 해왔습니다.
항상 온라인 상태인 듯합니다. 다운타임도 없고, 검열도 없고, 도망칠 필요도 없지만 오랫동안 경계에 있었습니다. 인터페이스가 복잡하고, 유동성이 부족하고, 스토리가 부족합니다. KOL 주제의 중심도 아니고 인기 있는 프로젝트가 자리 잡기 위한 첫 번째 선택지도 아닙니다. DeFi가 폭발적으로 성장했을 때, DeFi는 CEX의 대체품이었습니다. 하락장이 돌아온 후, 이는 보안과 자체 보관에 초점을 맞춘 DeFi 시대의 오래된 유산이 되었습니다 . 마치 업계가 퍼블릭 체인, AI, RWA, 기록과 같은 새로운 이야기에 더 많은 관심을 기울였을 때 DEX가 이미 존재감을 잃은 것처럼 말입니다.
하지만 시간을 늘리고 구조를 확대하면 DEX가 조용히 성장하면서 온체인 금융의 기본 논리를 흔들기 시작했다는 것을 알게 될 것입니다.
한때 인기를 끌었던 유니스왑이 단지 역사적인 노드인 것처럼, 역사적인 급류에서 파생된 커브, 밸런서, 레이듐, 벨로드롬은 단지 그 변형일 뿐입니다. 그리고 우리가 모든 AMM, 애그리게이터, L2 DEX의 진화를 볼 때, 이 모든 것을 주도하는 것은 실제로 분산 금융의 최하위 계층에서의 자체 진화 과정입니다.
그래서 저는 제품 비교와 트렌드 추적이라는 관점을 없애고 오랜 역사로 돌아가서 그 구조적 진화 논리를 설명하려고 노력했습니다.
DEX가 어떻게 도구에서 체인의 구조적 진화 논리로 진화했는가;
다양한 시대의 재정적 메커니즘과 생태적 목표를 어떻게 수용해 왔는가?
그리고 오늘날 우리가 Launch, 프로젝트 콜드 스타트, 커뮤니티 자율 조직에 대해 이야기할 때 DEX를 피할 수 없는 이유입니다.
이것은 DEX의 진화에 대한 역사이며, 분산화의 기능적 스필오버에 대한 구조적 관찰이며, 전체 역사적 경로의 전개입니다. 그래서 저는 점점 더 피하기 어려워지는 질문에 답하려고 노력합니다.
Web3에 관해 이야기할 때, 왜 모든 프로젝트가 오늘날 DEX에서 벗어날 수 없는 걸까요?
1. 지난 5년간 DEX의 간략한 역사: 주변 역할에서 내러티브 허브까지
1. DEX의 첫 번째 세대: 반중앙화의 표현(EtherDelta 시대)
2017년경, 중앙집중형 거래소가 전성기를 누리고 있을 때, 암호화폐 괴짜들로 구성된 그룹은 조용히 해당 체인에서 이상한 실험을 시작했습니다. 바로 EtherDelta입니다.
같은 시기의 바이낸스, OKEx 등 CEX와 비교했을 때, EtherDelta는 거의 재앙적인 거래 경험을 제공한다고 할 수 있습니다. 거래를 하려면 복잡한 온체인 데이터를 수동으로 입력해야 하고, 상호작용 지연 시간이 극도로 길며, 사용자 인터페이스는 지난 세기의 원시적인 웹 페이지와 비슷해서 일반 거래자는 거의 의욕을 잃을 정도입니다.
하지만 EtherDelta가 탄생한 첫날부터 단순히 사용 편의성을 높이기 위한 것만은 아니었습니다. 중앙화된 신뢰를 완전히 없애는 것이 목표였습니다. 거래 자산은 사용자 스스로가 완전히 통제하고, 주문 매칭은 중개자 보관이나 제3자의 신뢰 없이 Ethereum 체인에서 전적으로 완료됩니다. 이더리움의 창시자 비탈릭 부테린은 블록체인의 실제 적용 방향 중 하나가 온체인 분산 거래라고 믿으며 이 모델에 대한 기대감을 공개적으로 표명하기도 했습니다.
EtherDelta 자체는 기술적, 사용자 경험적 어려움으로 인해 결국 사라졌지만 블록체인 역사에 중요한 길을 남겼습니다. DEX는 더 이상 단순한 거래 도구가 아니라 중앙집중화에 대한 반대의 실질적인 표현입니다.
당시에는 시장의 사랑을 받지 못했을지 몰라도, 이후의 Uniswap, Balancer, Raydium의 유전적 씨앗을 뿌렸습니다. 사용자가 자신의 자산을 보유하고, 주문이 체인에서 매칭되며, 보관 신탁이 필요하지 않습니다 . 바로 이러한 특징이 미래에 DEX의 지속적인 진화, 파생, 확장을 위한 기본 틀이 되었습니다.
2. 2세대 DEX: 기술 패러다임 전환(AMM의 등장)
EtherDelta가 분산형 거래의 첫 번째 원칙을 나타낸다면, Uniswap의 탄생은 이 이상이 실현 가능한 확장 가능한 경로를 가진 최초의 사례입니다.
2018년에 유니스왑은 v1을 출시하고 최초로 체인에 자동화된 시장 조작자(AMM) 메커니즘을 도입하여 기존 주문장 매칭 모델의 한계를 완전히 깨뜨렸습니다. 기본 거래 논리는 간단하면서도 혁신적입니다. x * y = k: 공식은 Uniswap의 핵심 혁신으로, 상대방이나 보류 주문이 필요 없이 유동성 풀의 가격이 자동으로 책정됩니다. 하나의 자산을 풀에 넣으면 상수곱곡선에 따라 자동으로 다른 자산을 얻을 수 있습니다. 상대방이 필요 없고, 주문을 할 필요도 없고, 매칭도 필요 없습니다. 거래 행위는 가격 책정 행위와 동일합니다.
이 모델의 획기적인 점은 초기 DEX에서 거래가 주문을 내지 않으면 이루어지지 않았던 닭과 달걀 문제를 해결할 뿐만 아니라, 체인상 거래의 유동성 소스를 완전히 바꿔 놓았다는 점입니다. 누구나 유동성 공급자(LP)가 되어 시장에 자산을 투입하고 수수료를 벌 수 있습니다.
Uniswap의 성공은 다른 AMM 메커니즘의 혁신에도 영감을 주었습니다.
Balancer는 다중 자산 + 사용자 정의 가중치 풀을 도입하여 프로젝트에서 자체 자산 가중치와 분포를 설정할 수 있도록 했습니다.
Curve는 스테이블코인의 높은 미끄러짐 문제를 해결하기 위해 최적화된 곡선을 설계하여 보다 저렴한 자산 교환을 실현했습니다.
SushiSwap은 Uniswap을 기반으로 토큰 인센티브와 거버넌스 메커니즘을 추가하여 유동성 채굴 + 커뮤니티 주권이라는 이야기를 공개했습니다.
이러한 변형은 모두 AMM DEX를 프로토콜 상품화 단계로 밀어붙입니다. 주로 개념에 의해 주도되고 대략적인 형태를 가졌던 첫 번째 세대의 DEX와 달리, 두 번째 세대의 DEX는 명확한 제품 로직과 사용자 행동의 폐쇄 루프를 보여주기 시작했습니다. 즉, 거래가 가능할 뿐만 아니라 자산 순환의 구조적 기반, 사용자가 유동성에 참여할 수 있는 진입점, 심지어 프로젝트 생태계 출시의 일부가 됩니다.
DEX는 유니스왑을 시작으로 진정한 의미에서 사용자와 자본을 처음으로 사용하고, 성장시키고, 축적할 수 있는 제품이 되었다고 할 수 있습니다. 더 이상 개념을 구현하기 위한 부속물이 아니라, 그 자체로 구조를 구축하는 존재가 되기 시작했습니다.
3. DEX의 3세대: 도구에서 허브로, 기능 확장 및 생태적 통합
2021년에 들어서면서 DEX의 진화는 단일 거래 시나리오에서 벗어나 기능적 파급 효과와 생태적 통합이 병행하여 진행되는 융합 단계로 접어들었습니다. 이 단계에서 DEX는 더 이상 단순히 코인을 교환하는 장소에 그치지 않고 점차 온체인 금융 시스템의 유동성 핵심, 프로젝트 콜드 스타트의 진입점, 심지어 생태계 구조의 스케줄러로 성장했습니다.
이 기간 동안 가장 대표적인 패러다임 변화 중 하나는 레이듐의 등장이었습니다.
Raydium은 Solana 체인에서 탄생했으며, AMM 메커니즘을 온체인 주문장과 긴밀하게 통합하려는 최초의 DEX입니다. 이는 고정 상품을 기반으로 한 유동성 풀을 제공할 뿐만 아니라, Serum의 온체인 주문장과 거래를 동기화하여 자동 시장 조성 + 수동 주문이 공존하는 유동성 구조를 형성합니다. 이 모델은 AMM의 단순성과 주문장의 가시적인 가격 수준을 결합하여, 체인상의 자율성을 유지하면서 자본 효율성과 유동성 활용을 크게 향상시킵니다.
Raydium의 구조적 중요성은 단순히 AMM 최적화가 아니라 DEX가 체인에서 CEX 경험의 분산 재구성을 도입하려는 첫 번째 시도라는 점입니다. 솔라나 생태계의 새로운 프로젝트에 대해 Raydium은 거래 장소일 뿐만 아니라 출시 장소이기도 합니다. 초기 유동성부터 토큰 배포, 주문 깊이, 프로젝트 노출까지 1차 발행과 2차 거래를 연결하는 허브 역할을 합니다.
이 단계에서는 기능 폭발이 Raydium을 훨씬 넘어 확대됩니다.
SushiSwap은 Uniswap 모델에 거래 마이닝, 거버넌스 토큰, 커뮤니티 거버넌스, Onsen 인큐베이션 풀을 추가하여 거버넌스 기반 DEX 생태계를 형성했습니다.
PancakeSwap은 블록체인 게임, NFT 마켓, 온체인 복권을 결합하여 BNB 체인에서 DEX 플랫폼 운영을 완료합니다.
Velodrome(Optimism)은 veToken 모델을 기반으로 프로토콜 간 유동성 스케줄링을 도입하여 DEX가 단순히 사용자에게 서비스를 제공하는 것이 아니라 프로토콜 간의 조정자 역할을 할 수 있도록 했습니다.
솔라나 생태계에서 주피터는 경로 집계기 역할을 통해 여러 DEX와 자산 경로를 연결하여 진정한 온체인 크로스 프로토콜 집계기가 되었습니다.
이 단계의 공통적인 특징은 DEX가 더 이상 프로토콜의 종료점이 아니라 자산, 프로젝트, 사용자 및 프로토콜을 연결하는 릴레이 네트워크라는 것입니다.
사용자 거래의 터미널 상호작용을 담당해야 할 뿐만 아니라 프로젝트 발행의 초기 트래픽도 내장해야 합니다. 동시에 거버넌스, 인센티브, 가격 책정, 집계 등 온체인 행동 시스템의 전체 세트에 연결해야 합니다.
DEX는 그 이후로 섬 프로토콜이라는 정체성에서 벗어나 DeFi 세계의 허브 기본이 되었으며, 매우 적응성이 뛰어나고 구성 가능성이 높은 온체인 합의 구성 요소가 되었습니다.
4. DEX의 4세대: 멀티체인 토런트의 변형된 성장은 집계, L2 및 크로스체인에 대한 테스트입니다.
DEX의 처음 두 세대가 기술 패러다임의 변형이었고, 세 번째 단계인 Raydium이 기능 모듈을 결합하려는 시도였다면, 2021년부터 DEX는 분류하기 더 어려운 단계에 접어들었습니다. 더 이상 특정 팀이 버전 업그레이드를 주도하는 것이 아니라, 온체인 구조 전체가 적응적 변형을 강요합니다.
이러한 변화를 가장 먼저 느끼는 것은 레이어 2에 배치된 DEX입니다.
Arbitrum과 Optimism 메인넷이 출시된 이후, 이더리움 거래의 높은 가스 비용은 더 이상 유일한 옵션이 아니게 되었고, Rollup 구조는 차세대 DEX의 성장을 위한 토양이 되기 시작했습니다. GMX는 Arbitrum의 오라클 가격 + 영구 계약 모델을 채택하여 AMM만으로는 깊이 문제를 해결할 수 없다는 문제에 최소한의 경로와 LP 풀이 없는 구조로 대응합니다. Optimism에서 Velodrome은 veToken 모델을 사용하여 프로토콜 간 유동성 인센티브에 대한 거버넌스 조정 메커니즘을 구축하려고 시도합니다. 이러한 DEX는 더 이상 보편성을 추구하지 않고, 생태 지원 시설의 형태로 특정 체인에 뿌리를 두고 있습니다.
동시에 또 다른 유형의 구조적 패치도 형성되고 있었습니다. 즉, 집계자입니다.
DEX의 수가 증가함에 따라 유동성 분산 문제가 빠르게 확대되고, 체인 상의 사용자에게 어디에서 거래할 것인가가 점차 새로운 의사 결정 부담이 됩니다. 2020년에 출시된 1inch부터 이후의 Matcha와 Jupiter에 이르기까지 애그리게이터는 새로운 역할을 맡았습니다. 즉, DEX가 아니지만 모든 DEX의 유동성 경로를 조정합니다. 특히 Jupiter는 경로 심도, 자산 점프, 거래 경험의 격차를 정확하게 메우기 때문에 Solana 체인에서 빠르게 상승했습니다.
하지만 DEX의 구조적 진화는 온체인 적응에서 멈추지 않습니다. 2021년 이후 ThorChain, Router Protocol 등의 프로젝트가 잇따라 출시되면서 더욱 급진적인 질문이 제기되었습니다. 거래 당사자 두 명이 동일한 체인에 있지 않더라도 교환을 완료할 수 있을까요? 이러한 유형의 크로스체인 DEX는 자체 검증 계층, 메시지 릴레이 또는 가상 유동성 풀을 구축하여 체인 간 자산 순환 문제를 해결하려고 시도하기 시작했습니다. 프로토콜 구조는 단일 체인 DEX보다 훨씬 복잡하지만, DEX의 등장은 신호를 보냅니다. DEX의 진화 경로가 특정 퍼블릭 체인에서 벗어나 체인 간 프로토콜 협업 시대로 이동하고 있다는 것입니다.
이 단계에서는 DEX를 유형별로 분류하기 어렵습니다. 유동성 진입(1inch), 프로토콜 코디네이터(Velodrome) 또는 심지어 체인 간 스왑 메커니즘(ThorChain)일 수 있습니다. 이 제품은 이전 세대에 비해 디자인에 내장된 느낌이 덜하고 구조에 의해 밀려난 느낌이 더 강합니다.
이 시점에서 DEX는 단순한 도구가 아니라 환경적 대응이기도 합니다. 즉, 네트워크 구조의 변화, 크로스체인 자산 전송, 프로토콜 간 인센티브 게임을 수행하는 데 사용되는 적응형 제품입니다. 이는 더 이상 단순한 제품 업데이트가 아니라 구조적 진화의 표현입니다.
2. 가격 책정, 유동성 및 내러티브가 교차할 때: DEX가 출시에 진입하는 방식
DEX의 처음 4세대의 개발 경로를 되돌아보면 한 가지 사실을 발견하는 것은 어렵지 않습니다. 이들이 지속적으로 진화하는 이유는 특정 기능이 더욱 영리하게 설계되었기 때문이 아니라, 매칭, 마켓 메이킹, 집계, 크로스체인 등 체인의 실제적 요구에 끊임없이 대응하고 있기 때문입니다. DEX의 모든 변화는 구조적 격차를 자연스럽게 메우는 것입니다.
이 단계에서 DEX는 더 이상 체인의 기능 지점이 아니라 체인 구조가 변경된 후의 기본 적응 계층과 같습니다. 인센티브를 제공하려는 프로젝트이든, 트래픽을 유치하려는 프로토콜이든, 집계를 원하는 크로스체인이든 DEX는 스케줄링과 조정에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다.
하지만 DEX가 점점 더 많은 역할을 맡게 되면서, DEX는 오랫동안 존재했지만 항상 존재하지 않았던 또 다른 구조적 딜레마에 필연적으로 직면하게 됩니다.
CEX에 참여하려면 코인을 상장하고, 리소스에 대한 협상을 하고, 커뮤니티를 구축해야 합니다. 체인에서 온라인으로 전환하려면 풀을 구축하고 유동성을 찾고 현물 순환을 시작해야 합니다. 겉보기에 분산되어 있는 이러한 문제들은 결국 하나의 핵심 문제로 수렴됩니다. 새로운 프로젝트를 콜드 스타트할 때, 누가 프로젝트의 시작 구조를 제공할 것인가?
초기 암호화폐 시장에서는 Launch가 중앙화된 거래소가 주도하는 리소스 운영인 경우가 많다는 점을 알아야 합니다. 상장 리듬, 가격 안내, 사용자 분포, 홍보 노드는 모두 플랫폼에서 제어됩니다. 이 모델은 매우 효율적이지만, 높은 진입 장벽, 투명성 부족, 과도한 중앙집중화와 같은 문제도 안고 있습니다.
DEX가 점차 가격 책정, 유동성, 사용자 동원 및 커뮤니티 메커니즘을 터득하면서 Launch에 필요한 모든 요소를 수행할 수 있는 구조적 능력을 갖추게 되었습니다. 이 모든 것은 DEX가 Launch가 되고 싶어서가 아니라 기능과 생태계가 진화하면서 자연스럽게 Launch의 형태로 성장했기 때문입니다.
DEX는 1차 시장 자금 조달 시나리오에 진입할 것이라고 발표한 적은 없지만, 역사적으로 특정 단계에서 DEX는 자연스럽게 프로젝트의 콜드 스타트에 필수적인 세 가지 핵심 구조인 유동성, 가격 책정, 커뮤니티를 담당하게 되었습니다.
이는 제품 전략이 아니라 구조적 논리의 넘치는 결과입니다.
Uniswap이 AMM을 도입한 이후, 우리는 처음으로 주문이나 매치메이커가 필요 없는 가격 발견 메커니즘을 보았습니다. 즉, DEX는 시장 합의를 온체인 기능으로 전환하고, 가격 형성은 더 이상 매칭에 의존하지 않고 자산 풀의 수요와 공급 관계에 의해 직접적으로 결정됩니다. 이러한 가격 구조는 프로젝트를 콜드 스타트할 때 해결하기 가장 어려운 문제 중 하나입니다. 토큰이 출시된 지 얼마 안 되어 유동성이 없고 2차 거래 깊이도 없는 경우, 가장 필요한 것은 자동적이고 허가가 필요 없는 가격 발견 메커니즘입니다.
이후, 유동성 풀은 초기 인센티브를 위한 배포 채널이 되었습니다. 이 프로젝트는 풀의 깊이를 활용하여 초기 가격 안정을 지원하는 동시에 거래 수수료와 유동성 마이닝을 통해 사용자가 유동성 공급에 참여하도록 유도하면서 토큰과 주류 자산(예: ETH, USDC)을 풀에 주입합니다. 사용자는 투자자가 아니라 참가자입니다. 프로젝트는 코인 발행이 아닌 풀 방출을 의미합니다.
레이듐을 예로 들면, DEX는 출시 플랫폼이라는 논리는 특히 직접적이다. 이는 Solana의 유동성 프로토콜일 뿐만 아니라 AcceleRaytor 모듈도 내장하여 프로젝트가 유동성 풀 + 최초 공개를 통해 온체인 콜드 스타트를 수행할 수 있도록 합니다. 복잡한 검토 절차도 없고, 코인 상장 속도를 제어하는 중개 플랫폼도 없으며, 의무적인 KYC 임계값도 없습니다. 누구나 Raydium을 통해 사전에 주식을 매수하고, 거래 내용을 직접 확인하고, 1차 가격 변동에 베팅할 수 있습니다.
AMM은 유동성과 가격 책정을 제공할 뿐만 아니라 어떤 의미에서 커뮤니티 동원을 재구성합니다. DEX의 거래 논리는 자연스럽게 결합되고 참여적이며 공동 구성이 가능합니다. 이는 프로젝트가 온라인으로 처음 공개된 날부터 커뮤니티와 거래 메커니즘이 얽혀 있는 환경이었으며, 코인 발행이 사회적 해방이 되었음을 의미합니다.
따라서 DEX는 더 이상 1차 시장의 유통 채널이나 백체인 도구가 아니라, 루트 구조에서 Launch의 모든 주요 경로를 인수합니다. 이는 호스팅, 홍보 또는 권한 제어에 의존하지 않고, 프로젝트의 조기 배포를 위한 폐쇄 루프를 생성하는 메커니즘 자체에만 의존합니다.
따라서 Launch는 DEX의 기능적 모듈이 아니라 DEX에서 자연스럽게 성장하는 구조적 부산물에 가깝습니다. DEX는 분산형 거래 메커니즘이므로 프로젝트 초기 단계에 사용하면 자연스럽게 1차 시장의 도착점이 됩니다.
3. 배포에서 설계까지: 출시 메커니즘의 온체인 재작성
가장 초기의 출시 모델은 실제로 매우 간단합니다. 풀이 열려 있는 동안 토큰은 온라인 상태입니다.
유니스왑의 무료 상장 메커니즘은 최초의 IDO(Initial DEX Offering) 프로젝트를 탄생시켰습니다. 프로젝트 당사자가 토큰을 거래 쌍에 직접 주입하여 ETH 또는 USDC로 유동성 풀을 형성했으며, 사용자의 매수 쇄도 행동 자체가 주요 발행 요소입니다. 일정 관리도 없고, 자격 검토도 없고, 중앙 통제도 없습니다. 유일한 한계점은 온체인 속도와 정보 격차입니다.
이러한 메커니즘은 토큰 발행의 자유도를 크게 높여주지만, 급격한 가격 변동, 선행 로봇, 가격 고정력 부족 등의 문제도 동반합니다. 전체 과정은 실제 자금 조달 설계라기보다는 공개적인 투기적 질주에 더 가깝습니다.
문제가 발생하면서 일부 프로젝트에서는 Balancer LBP(Liquidity Bootstrapping Pool)와 같은 더 제어하기 쉬운 메커니즘을 시도하기 시작했습니다.
LBP의 핵심 논리는 출시 초기에 인위적으로 극단적인 초기 가격 가중치(예: 토큰 90%/USDC 10%)를 설정한 다음, 시간이 지남에 따라 점차 정상적인 비율로 조정하는 것입니다. 이러한 메커니즘 설계로 가격은 자동으로 낮아지며, 이는 초기 FOMO와 로봇 러시를 억제하려는 의도입니다.
이론상으로는 가격을 더 합리적으로 만들고 사용자에게 더 평등한 참여 기회를 제공합니다. 하지만 실제 운영에서는 LPB의 안티캡처 능력이 아직 제한적이고, 가격곡선 설계가 어렵고, 사용자 교육의 문턱도 낮지 않습니다. DEX 시대의 프로그래밍 로드쇼와 비슷하지만, 누가 참여해야 하는가라는 질문은 제대로 다루지 않습니다.
또 다른 유형의 솔루션은 Arbitrum에서 Camelot이 구현한 것과 같은 공정한 출시 모델입니다.
페어 론칭(Fair Launch)의 아이디어는 더 이상 가격을 미리 정하지 않고, 공개적이고 참여적인 입금 창구 기간을 활용해 자금을 모으고, 가격을 정하고, 배포하는 것입니다. 더 많은 USDC를 투자할수록 최종적으로 더 많은 토큰을 획득하게 됩니다. 누구나 참여할 수 있고, 비례적으로 분배되며, 서둘러 구매할 필요가 없으므로 더 공평하게 들립니다.
하지만 진짜 문제는 누구에게 공평하게 대하는가입니다. 개인 투자자의 경우 가격 고정 장치와 출구 메커니즘이 부족하여 참여에 대한 위험이 여전히 존재합니다. 프로젝트 소유자의 경우, 자금 조달 효율성이 불안정하고 시장 깊이를 통제할 수 없어 기존 IDO보다 나을 것이 없습니다. 공정한 출시는 구조적 효율성의 개선이라기보다는 거버넌스 철학의 표현에 가깝습니다.
동시에 Jupiter와 Velodrome과 같은 보다 급진적인 DEX에서는 프로토콜 내의 거버넌스 구조와 깊이 연결된 일부 메커니즘을 확인하기 시작했습니다.
Jupiter의 LFG 활동은 보류 임계값과 상호 작용 전제 조건을 도입하여 자격을 온체인 동작 증명으로 전환했습니다.
벨로드롬은 veNFT + 뇌물 메커니즘을 사용하여 유동성 인센티브 권리를 프로토콜 간 투표 및 협상 프로세스로 전환합니다. 프로젝트를 출시한다는 것은 단순히 코인을 발행하는 것이 아니라, 유동성 거버넌스 게임에 참여하는 것입니다.
이러한 메커니즘의 공통점은 Launch가 더 이상 발행-구매 행위가 아니라 구조적 관계의 재구성이라는 것입니다.
프로젝트 출시는 단순히 거래 시작을 알리는 신호가 아니라 DEX의 거버넌스 구조, 사용자 시스템, 유동성 분배에 대한 계층적 합의 과정이기도 합니다. 당신은 구매한 코인을 거래하는 것이 아니라, 가입하려는 네트워크 주문을 거래하는 것입니다.
하지만 이로 인해 로봇 중재, 커뮤니티 기대 조작, 블랙박스 가격 설계, 유동성 유발 공격 등 더 복잡한 위험도 발생합니다. 메커니즘이 정교해질수록 설계자는 더 많은 신의 관점을 갖게 되고, 사용자가 이해하고 제어할 수 있는 부분은 줄어듭니다.
출시는 더 이상 이벤트가 아니라 역동적인 시스템에 가깝습니다. 단순히 코인을 발행하는 방법을 알려주는 것이 아니라, 프로젝트가 어떻게 거버넌스를 구성하고, 유동성을 배분하고, 사용자의 마음을 이끄는지에 대한 기본적인 방법론도 의미합니다.
4. DEX에 대한 미래 추측: 유동성 시설에서 합의 개시자로의 반복적 진화
초기 DEX가 체인상 거래를 가능하게 하기 위해 설계되었다면, 5년간의 진화 끝에 DEX는 천천히 또 다른 질문에 접근하고 있습니다. 거래 외에 무엇을 가능하게 할 수 있을까요?
Launch 메커니즘의 자연스러운 성장으로 인해 DEX는 자산 순환을 매칭하는 플랫폼에서 프로젝트 수행, 유동성 유도, 초기 합의 재구성을 위한 허브로 변모했습니다. 하지만 이로 인해 점점 더 많은 프로젝트가 DEX에서 시작하기로 결정하면서 DEX 자체도 새로운 체계적 문제에 직면하게 되었습니다. 누가 Launch에 참여할 권리가 있어야 할까요? 실제 사용자를 선별하는 방법은? 유동성 사기를 피하는 방법은?
이런 압력 하에 더욱 세분화된 참여 메커니즘이 등장하고 있는 듯합니다.
특히 ZK(영지식증명) 기술을 기반으로 구축된 평판 메커니즘과 같은 온체인 신원 시스템이 이에 대한 가능한 답이 될 수 있습니다. 개인 정보를 공개해야 하는 기존 KYC와 달리 ZK ID는 사용자가 특정 정보 공개 없이도 특정 조건(예: 보유 기간, 온체인 상호작용 내역, 특정 프로토콜 참여)을 충족한다는 것을 증명할 수 있도록 합니다. 출시는 더 이상 단순한 획득이 아니라, 체인 상의 행동과 평판을 기반으로 한 선별 과정입니다.
이러한 구조가 확립된다면, 향후 DEX 출시는 더 이상 문을 열고 더 빠른 사람이 들어오면 된다는 방식이 아니라, 온체인 자격 증명 + 구조화된 참여 분배의 새로운 모델로 진화할 것입니다. 초기 콜드 스타트 토큰은 특정 커뮤니티 표준을 실제로 충족하는 사람에게만 발행될 수 있습니다.
한 걸음 더 나아가, DEX는 어떤 종류의 온체인 YC 유형 구조를 개발할 수도 있습니다.
YC(Y Combinator)는 웹2 세계에서 초기 단계의 프로젝트를 선별하고, 투자하고, 육성하는 역할을 합니다. DEX 분야에서 가격 책정 메커니즘, 유동성 분배, 사용자 스크리닝, 인센티브 안내 등의 구성 요소가 점차 성숙해지면 DEX는 Web3 프로젝트의 콜드 스타트를 위한 통합 플랫폼이 될 가능성이 높습니다. 즉, 자금 조달 풀일 뿐만 아니라 커뮤니티 진입 및 유동성 시장이기도 합니다.
그때쯤이면 DEX는 단순한 거래 플랫폼이나 런치패드가 아니라, 온체인 프로젝트 인큐베이션 시스템 전체의 시작점, 즉 온체인 합의 런처가 될 것입니다.
물론 이 길은 쉽지 않을 것이다.
DEX가 Launch 기능을 생태계 표준 구성에 통합하면 필연적으로 새로운 레드오션 경쟁이 발생할 것입니다.
누가 최고의 프로젝트를 걸러낼 수 있을까?
가장 긴밀한 사용자 커뮤니티를 형성할 수 있는 사람은 누구일까요?
가장 효과적인 유동성 지침과 후속 지원을 제공할 수 있는 사람은 누구입니까?
Launch는 프로젝트의 초기 문제에서 DEX 자체가 반드시 답해야 하는 생사의 문제로 바뀌었습니다.
그 시점에서 우리는 다시 질문을 해야 할 수도 있습니다.
모든 DEX가 Launch 플랫폼이 되면 Launch 자체가 한때 누렸던 신뢰를 잃게 될까요?
5. 결론: 자기보관에서 금융구조 공동창조로, DEX는 자유로 돌아온다
DEX 경로를 다시 살펴보면 처음 만들어졌을 때의 모습을 잊기 쉽습니다. 실용성이 떨어지고, 활력이 떨어지고, 시장성이 떨어졌습니다. 자산 교환이 보관, 플랫폼 의존성 또는 신뢰 없이도 이루어질 수 있다는 것을 증명하기 위해 괴짜들이 주도한 작은 실험이었습니다.
오늘날 DEX가 프로젝트 콜드 스타트, 유동성 거버넌스, 크로스체인 라우팅, 출시 구조를 지원하고 심지어 사용자의 금융 인식 진입점이 될 수 있다는 것을 볼 때, 우리는 되돌아보며 명확히 깨달아야 합니다. 이 모든 것은 특정 프로젝트의 뛰어난 설계 결과가 아니라 온체인 구조 전체의 자체 진화의 산물입니다.
DEX는 적극적으로 업그레이드하지 않고, 주변 시스템의 변화에만 대응하고 구조적 격차를 계속 메울 뿐입니다. 아직 좋은 계획을 수립하지도 않았고, 명확한 경계를 설정하지도 않았지만, AMM, 애그리게이터, ZK ID, 거버넌스 바인딩을 통해 점차 생태계의 연결자이자 시작자로 변모했습니다.
이 회사는 거래에서 벗어난 적이 없지만, 오랫동안 단순한 거래 이상의 역할을 해왔습니다. 그것은 결코 중심을 떠나지 않고 천천히 구조물 속으로 후퇴했습니다.
DEX의 진화는 결코 완전한 기능적 도약이 아니었으며, 지속적인 프로토콜 재구축이었습니다.
이 과정에서 실제로 보호하는 것은 토큰도 아니고, 가스 요금도, 슬리피지도 아닌, 사용자들이 자유롭게 참여하고, 협업하고, 체인에서 자신만의 금융 질서를 형성할 수 있다는 것입니다.
그래서 우리는 다시 왜 모든 프로젝트가 DEX에서 벗어날 수 없는가?라고 질문합니다. 아마도 답은 반드시는 아닐 것입니다. 하지만 이것보다 더 나은 시작점은 없습니다.
DEX의 미래는 거래 자체에 있는 것이 아니라 협업을 재정의하는 방식에 달려 있을 수 있습니다.
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