แม้ว่าเรื่องราวจะคึกคัก แต่ตลาดกลับเงียบสงบ การจดทะเบียนหุ้นสหรัฐฯ บนบล็อคเชนจะเป็นทางรอดของตลาดคริปโตหรือไม่

ผู้เขียนต้นฉบับ: แฟรงค์, PANews

การจดทะเบียนหุ้นสหรัฐฯ บนบล็อกเชนกลายเป็นหัวข้อร้อนแรงในตลาดที่เงียบเหงาเมื่อเร็วๆ นี้

เมื่อวันที่ 8 มีนาคม บริษัท Backed ซึ่งเป็นผู้ให้บริการโทเค็นสัญชาติสวิสได้เปิดตัวโทเค็นหุ้น Coinbase ชื่อ wbCOIN บนเครือข่าย Base ผู้ใช้สามารถซื้อขายโทเค็นนี้กับ USDC ผ่าน CoWSwap และอ้างว่าโทเค็นนี้ได้รับการผูกโยงกับมูลค่าหุ้น $COIN ในอัตราส่วน 1:1 และมีสิทธิทางกฎหมาย แม้ว่า Backed จะเน้นย้ำว่าไม่มีความเชื่อมโยงอย่างเป็นทางการกับ Coinbase แต่การเคลื่อนไหวครั้งนี้ได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดในชุมชน: การสร้างโทเค็นในหุ้นของสหรัฐฯ จะนำไปสู่วัฏจักรการเติบโตรอบใหม่หรือไม่ ในขณะที่ตลาดยังคงซบเซา การสร้างโทเค็นหุ้นหรือ “ไวน์เก่าในขวดใหม่” นี้ สามารถกลายมาเป็นเรื่องราวใหม่ในการสร้างฐานได้หรือไม่

เรื่องเล่ามาก่อน มูลค่ามาทีหลัง: ความแตกต่างร้อนแรงและเย็นชาของการสร้างโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ

เมื่อรัฐบาลทรัมป์ซึ่งสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลขึ้นสู่อำนาจ ความสัมพันธ์ในการดำเนินคดีระหว่าง SEC ของสหรัฐฯ กับ Coinbase ก็สิ้นสุดลงเช่นกัน ในช่วงต้นปี 2568 เจสซี โพลแล็ก หัวหน้าโปรโตคอลของ Base กล่าวที่งาน X ว่า Coinbase กำลังพิจารณาเปิดตัวการแบ่งปัน $COIN ในรูปแบบโทเค็นให้กับเครือข่าย Base สำหรับผู้ใช้ในสหรัฐฯ แต่ Coinbase จะต้องใช้เวลาสักระยะในการเปิดตัวธุรกิจนี้ให้เป็นไปตามกฎระเบียบ

การกระทำอันรวดเร็วของแบ็คด์ทำให้เขาได้ก้าวไปข้างหน้าอีกหนึ่งก้าว ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ Backed ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 และได้รับการสนับสนุนด้านการลงทุนจากสถาบันต่างๆ เช่น Gnosis และ Semantic สำนักงานใหญ่และการดำเนินงานของ Backed มุ่งเป้าไปที่ตลาดโลกเป็นหลัก ผลิตภัณฑ์ของบริษัทออกภายใต้กรอบการกำกับดูแลของสหภาพยุโรป ปฏิบัติตามข้อกำหนดการปฏิบัติตาม MiFID II และผ่านหนังสือชี้ชวนของสหภาพยุโรปแล้ว

อย่างไรก็ตาม wbCOIN ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์โทเค็นหุ้นตัวแรกของ Backed ในเดือนกรกฎาคม 2024 Backed ได้เปิดตัวการซื้อขายหุ้นแบบโทเค็นของ NVIDIA ร่วมกับ INX นอกจากนี้ Backed ยังเปิดตัวผลิตภัณฑ์โทเค็นสำหรับสินทรัพย์หุ้นต่างๆ เช่น SP 500 และ Tesla อีกด้วย เพียงแต่เมื่อผลิตภัณฑ์เหล่านี้เปิดตัว ตลาดไม่ได้มุ่งเน้นไปที่หัวข้อโทเค็นหลักทรัพย์อีกต่อไป แต่ตลาดในปัจจุบันต้องการเรื่องเล่าที่สมเหตุสมผลเพื่อสร้างความเชื่อมั่นขึ้นมาใหม่อย่างเร่งด่วน

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่แค่เพราะผลิตภัณฑ์ของ Backed ไม่มีจำหน่ายในตลาดสหรัฐฯ หรือเพราะตลาดซบเซาเท่านั้น ความนิยมในการซื้อขาย wbCOIN หลังจากเปิดตัวนั้นเห็นได้ชัดว่าไม่ได้สูงเท่ากับความนิยมของหัวข้อนั้น ณ วันที่ 11 มีนาคม TVL ของ wbCOIN อยู่ที่ประมาณ 4.42 ล้านดอลลาร์

ข้อมูลของสนามบินแสดงให้เห็นว่าปริมาณการซื้อขายอยู่ที่เพียง 3,352 เหรียญสหรัฐ มันไม่ได้เป็นที่นิยมเท่ากับเหรียญ MEME ที่เพิ่งออกใหม่

ประสิทธิภาพการทำงานที่ซบเซานี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพียงเพราะ wbCOIN ออนไลน์ได้ไม่นานเท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะผลิตภัณฑ์อีกตัวที่เปิดตัวก่อนหน้านี้อย่าง BNVDA มีปริมาณการซื้อขายเพียง 113 ดอลลาร์สหรัฐฯ เท่านั้น และก็ไม่ถูกนับรวมด้วย

แม้ว่าแนวคิดนี้จะได้รับความนิยม แต่ตลาดโทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ ในปัจจุบันยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นโดยมีขนาดและกิจกรรมที่จำกัดมาก บางทีผลิตภัณฑ์โทเค็นจาก Coinbase อาจกระตุ้นให้เกิดการซื้อขายที่คึกคักมากขึ้น

หุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็น: ไวน์เก่าในขวดใหม่ การปฏิบัติตามคืออุปสรรคแรก

ในความเป็นจริงการย้ายหุ้นสหรัฐฯ ไปสู่ระบบบล็อคเชนไม่ใช่แนวคิดใหม่ ก่อนความพยายามครั้งล่าสุดนี้ อุตสาหกรรมคริปโตและสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมได้สำรวจสิ่งนี้แล้ว แต่ส่วนใหญ่มักจะล้มเหลว

ตลาดแลกเปลี่ยน FTX ซึ่งเคยได้รับความนิยมครั้งหนึ่งยังให้บริการซื้อขายโทเค็นสำหรับหุ้นของสหรัฐฯ รวมถึง Tesla, GameStop และอื่นๆ ระหว่างปี 2020 ถึง 2022 อีกด้วย อย่างไรก็ตาม การล่มสลายอันน่าตื่นตะลึงของ FTX ในปี 2022 ทำให้ธุรกิจนี้ต้องยุติลงอย่างกะทันหัน หลังจากนั้น มีข่าวลือออกมาตั้งคำถามว่าหุ้นโทเค็นของ FTX มีหุ้นเพียงพอหรือไม่ ซึ่งยิ่งทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดในการออกหุ้นโทเค็นของการแลกเปลี่ยนลดน้อยลง

ในปี 2021 Binance ยังพยายามเปิดตัวผลิตภัณฑ์หุ้นโทเค็นที่สอดคล้องกับหุ้นสหรัฐฯ เช่น Tesla, Coinbase และ Apple โดยที่ผู้ใช้สามารถซื้อหุ้นที่แตกตัวของโทเค็นหุ้นเหล่านี้ได้ อย่างไรก็ตาม จากการที่หน่วยงานกำกับดูแลในหลายประเทศมีความเข้มงวดมากขึ้น ภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์หลังจากที่ Binance เปิดตัวโทเคนหุ้น หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินในสหราชอาณาจักรและเยอรมนีก็ได้ออกมาเตือนว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจละเมิดกฎข้อบังคับด้านหลักทรัพย์ ไม่ถึงสามเดือนต่อมา Binance ได้ประกาศถอดรายชื่อโทเคนหุ้นทั้งหมด

นอกจากนี้ Bittrex Global ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนที่เคยมีการซื้อขายหุ้นแบบโทเค็น ยังเลือกที่จะปิดแพลตฟอร์มการซื้อขายและเข้าสู่กระบวนการชำระบัญชีเพื่อการล้มละลาย หลังจากประสบกับแรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแลและการดำเนินคดีกับ SEC

จากนี้ เราจะเห็นได้ว่าในความพยายามรอบก่อนหน้านี้ อุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎถือเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้การแลกเปลี่ยนล้มเหลวในการออกหุ้นโทเค็นของสหรัฐฯ ขณะนี้ตลาดกำลังพิจารณาถึงการโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ อีกครั้ง โดยมีปัจจัยหลายประการดังนี้:

1. ด้วยการเน้นย้ำและสนับสนุนการเข้ารหัสของรัฐบาลทรัมป์ ความตึงเครียดระหว่างสกุลเงินดิจิทัลและกฎระเบียบก็คลี่คลายลงเช่นกัน

2. ตลาดได้เข้าสู่ช่วงอ่อนแอและจำเป็นต้องมีการกลับมาของเรื่องราวบางอย่างที่ได้รับการสนับสนุนโดยมูลค่าที่แท้จริง

3. โซลูชันด้านเทคโนโลยีและการปฏิบัติตามข้อกำหนดมีความครบถ้วนมากยิ่งขึ้น เมื่อเทียบกับการเติบโตอย่างรวดเร็วในครั้งก่อน ตลาดการเข้ารหัสในปัจจุบันให้ความสำคัญกับการออกแบบการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการสนับสนุนด้านเทคนิคมากขึ้น โดยยกตัวอย่าง โทเค็นแต่ละตัวจะได้รับหนังสือชี้ชวนที่ได้รับการอนุมัติจากสหภาพยุโรปก่อนการออก ซึ่งระบุสิทธิของผู้ถือโทเค็นในหุ้นอ้างอิงอย่างชัดเจน ในด้านเทคโนโลยี ประสิทธิภาพของโอราเคิลและเชนสาธารณะได้รับการปรับปรุงดีขึ้นอย่างมาก

ความคาดหวังมูลค่าหนึ่งในพันของหุ้นและล้านล้านดอลลาร์: ปัญหาที่แท้จริงของหุ้นโทเค็น

แม้ว่าอัตราการเติบโตจะน่าประทับใจ แต่ขนาดตลาดที่แท้จริงของหุ้นโทเค็นยังห่างไกลจากการคาดการณ์ของสถาบัน โดยพื้นฐานแล้ว ไม่ว่าจะเป็นการแปลงหุ้นสหรัฐฯ ให้เป็นโทเค็นหรือการแปลงผลิตภัณฑ์หลักทรัพย์อื่น ๆ ก็สามารถจำแนกเป็นประเภทสินทรัพย์ RWA ได้ทั้งหมด เพียงแค่ว่าสกุลเงินดิจิทัลและหุ้นสหรัฐฯ ต่างก็เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีความผันผวนสูงและสภาพคล่องสูง อีกทั้งขนาดการซื้อขายและปริมาณเงินทุนของหุ้นสหรัฐฯ รวมถึงปัจจัยพื้นฐานคุณภาพสูงของสินทรัพย์หุ้นสหรัฐฯ เป็นสิ่งที่โลกของสกุลเงินดิจิทัลต้องการ

อุตสาหกรรมมีความหวังเป็นอย่างยิ่งเกี่ยวกับอนาคตของการแปลงหุ้นเป็นโทเค็น องค์กรที่มีอำนาจบางแห่งคาดการณ์ว่าตลาดสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นอาจสูงถึงล้านล้านดอลลาร์ในราวปี 2030 ตัวอย่างเช่น Boston Consulting Group (BCG) คาดการณ์ว่าสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นทั่วโลกอาจสูงถึง 16 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 รายงานตลาด Security Token คาดการณ์ว่าสินทรัพย์มูลค่า 30 ล้านล้านดอลลาร์จะถูกแปลงเป็นโทเค็นภายในปี 2030 โดยมีหุ้น อสังหาริมทรัพย์ พันธบัตร และทองคำเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก

ณ วันที่ 11 มีนาคม สินทรัพย์ RWA บนเครือข่ายทั่วโลกมีมูลค่ารวมอยู่ที่ประมาณ 17,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมูลค่าสินทรัพย์หุ้นทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 15.43 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นน้อยกว่าหนึ่งในพัน และปริมาณธุรกรรมตลอดทั้งเดือนอยู่ที่เพียง 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น เห็นได้ชัดว่าในเส้นทาง RWA การสร้างโทเค็นหุ้นยังถือเป็นตลาดที่ยังไม่พัฒนา

อย่างไรก็ตามเมื่อพิจารณาจากอัตราการเติบโตและความต้านทานความเสี่ยง หุ้นโทเค็นยังคงมีความสามารถในการแข่งขันอยู่บ้าง ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2567 มูลค่ารวมของหุ้นโทเค็นบนเครือข่ายอยู่ที่ประมาณ 50 ล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 3 เท่าในครึ่งปี อัตราการเติบโตดังกล่าวถือว่าสูงกว่าอัตราการเติบโตของกองทุนสินทรัพย์เลียนแบบอื่นๆ ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก

เมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดคริปโตได้ประสบกับการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง โดย Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 80,000 มูลค่าตลาดของตลาดคริปโตทั้งหมดได้ร่วงกลับไปสู่ระดับของครึ่งแรกของปี 2024 โดยลดลง 30% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม หุ้นโทเค็นมีผลการดำเนินงานดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาเดียวกันและยังคงรักษาระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ไว้ได้ จะเห็นได้ว่าความผันผวนโดยรวมของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้รับผลกระทบจากสินทรัพย์เพียงชนิดเดียวน้อยกว่าตลาดคริปโตมาก รูปแบบความผันผวนของสินทรัพย์แต่ละประเภทไม่สอดคล้องกัน ทำให้ตลาดโดยรวมดูมีเสถียรภาพมากขึ้น นอกจากนี้ ยังให้มูลค่าใหม่แก่หุ้นโทเค็นอีกด้วย

สำหรับนักลงทุนในปัจจุบัน การสร้างโทเค็นในหุ้นสหรัฐฯ ไม่ใช่ทั้งทางรอดจากตลาดหมี และไม่ใช่แนวคิดที่อยู่ได้ไม่นาน มันเหมือนกับเมล็ดพันธุ์ที่ต้องรออย่างอดทนเพื่อจะงอกออกมาจากดิน ด้วยการสนับสนุนแบบสามเส้าของการปฏิบัติตาม เทคโนโลยี และความรู้สึกของตลาด เมล็ดพันธุ์นี้จะเติบโตเป็นต้นไม้ที่สูงใหญ่ได้หรือไม่ คำตอบอาจอยู่ในนโยบายฉบับต่อไปของ SEC การดำเนินการปฏิบัติตามครั้งต่อไปของ Coinbase หรือกระแสเงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยและสถาบันต่างๆ ในตลาดกระทิงครั้งต่อไป สิ่งเดียวที่แน่นอนคือการทดลองนี้ยังไม่สิ้นสุด