ผู้เขียนต้นฉบับ: Paolo@Victory Securities Partner, Andy@VDX นักวิจัยอาวุโส
ที่มา: VWin Ventures
สรุปโดยย่อ:
Stablecoin คือการจัดทำแผนที่มูลค่าของสกุลเงิน fiat ที่เป็นพื้นฐานบนบล็อกเชน และเป็นตัวกลางในการทำธุรกรรมที่เชื่อมโยงสกุลเงิน fiat และสินทรัพย์ดิจิทัล
สถานการณ์หลักของ Stablecoins จะถูกแบ่งออกเป็นธุรกรรมและการชำระเงิน ซึ่งใช้สำหรับการชำระเงินธุรกรรมโดยไม่ต้องขออนุญาตของสินทรัพย์ทางการเงินและการค้าสินค้าโภคภัณฑ์บนเครือข่ายการหักบัญชีและการชำระเงินแบบบล็อคเชนแบบแบนทั่วโลก
สถานการณ์การซื้อขาย: ผู้เล่นชั้นนำมีความเข้มข้น และการเติบโตในอนาคตจะมาจากการจดทะเบียนสินทรัพย์ทางการเงินใหม่ในเครือข่าย ภูมิทัศน์การแข่งขันของ stablecoins ค่อย ๆ พัฒนาจากการแข่งขันในสถานการณ์การซื้อขายแบบ on-chain/exchange มาเป็นการแข่งขันในตลาดสำหรับการแสดงรายการธุรกรรมทางการเงินแบบดั้งเดิมบน chain
สถานการณ์การชำระเงิน: ปัจจุบันการชำระเงินเป็นตลาดเพิ่มขนาดใหญ่ที่สุดสำหรับ stablecoin โดยเฉพาะการโอนเงินข้ามพรมแดนและการยอมรับในท้องถิ่น มีความต้องการที่แท้จริงและมหาศาล Stablecoins กำลังกัดกร่อนแกนหลักของระบบการหักบัญชีแบบดั้งเดิมที่แสดงโดย SWIFT และองค์กรบัตร สถาบันการเงินที่ได้รับอนุญาตมอบสถานที่ซื้อขายที่เป็นไปตามกฎหมายและมีเสถียรภาพให้กับลูกค้า
ผู้เล่น stablecoin ชั้นนำอย่าง USDT และ USDC อาศัยการเชื่อมโยงช่องทางและปริมาณการรับส่งข้อมูลในช่วงเริ่มต้นเพื่อสร้างแรงผลักดัน และต่อมาได้แข่งขันกันในด้านสภาพคล่องและเครือข่ายนิเวศวิทยา ในช่วงเริ่มแรก Tether ขยายตัวตามธรรมชาติโดยอาศัยเครือข่ายกระจายของอุตสาหกรรมมืดและอุตสาหกรรมสีเทา ในขณะที่ Circle ขยายช่องทางการเงินหลักโดยอาศัยตัวตนที่สอดคล้อง
โดยพื้นฐานแล้วสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (Stablecoin) ของดอลลาร์สหรัฐนั้นจะดำเนินการ นอกภูมิศาสตร์ ของอำนาจอธิปไตยทางการเงินรอบใหม่ของดอลลาร์สหรัฐ สร้างเครือข่ายดอลลาร์สหรัฐที่สามารถหมุนเวียนได้ทั่วโลกโดยไม่ต้องผ่านธนาคารและธนาคารกลางแบบดั้งเดิม และส่งเสริมการไหลเวียนอย่างเสรีของเงินและการกระจุกตัวของหัวเงินในด้านสินทรัพย์ สหรัฐอเมริกาสามารถควบคุมการไหลของเงินดอลลาร์สหรัฐในเครือข่ายทั่วโลกจากระยะไกลได้ผ่านนโยบายด้านกฎระเบียบและการตรวจสอบ KYC ซึ่งถือเป็นรูปแบบการตั้งอาณานิคมทางดิจิทัลรูปแบบใหม่
ตรรกะพื้นฐานของ stablecoins – Shadow dollar บนเครือข่ายการหักบัญชีและการชำระเงินระดับโลกใหม่
เดิมที Stablecoins ได้แก้ไขปัญหาเสถียรภาพของมูลค่าในโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ในทางพื้นฐานแล้ว Stablecoins สามารถตอบสนองความต้องการของโลกที่มีต่อ เงินดอลลาร์ที่ไม่ได้อยู่ในธนาคาร ได้ ดอลลาร์ดิจิทัลนี้สามารถไหลเวียนได้อย่างอิสระตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ โดยไม่ถูกจำกัดจากระบบธนาคารและธนาคารกลาง และสามารถเข้าสู่ พื้นที่สีเทา ที่ธนาคารเข้าไม่ถึงได้อย่างรวดเร็ว
การที่สหรัฐฯ อนุญาตให้สถาบันเอกชนออก stablecoin โดยปริยาย ทำให้สามารถขยายเงินดอลลาร์ไปยังพื้นที่ที่ยากต่อการครอบคลุมภายใต้การกำกับดูแลแบบดั้งเดิม ก่อให้เกิด ระบบอาณานิคมดิจิทัลของเงินดอลลาร์ ที่กระจายอำนาจแต่สามารถควบคุมได้ในทางปฏิบัติ
Stablecoin คือธุรกิจการแปลงเครดิตให้เป็นสภาพคล่อง การสร้าง stablecoin หมายความถึงการเป็น ธนาคารกลางโลก เอกชนที่มีต้นทุนการฝากเงินต่ำเป็นพิเศษและต้นทุนการขยายตัวเล็กน้อย รวมถึงการเรียนรู้ค่าธรรมเนียมการแลกคืนแบบสองทาง ดอกเบี้ยเงินฝากทุน และรูปแบบการทำกำไรหลายเท่าใต้น้ำบางส่วน ในอุตสาหกรรม Crypto ทั้งหมด Stablecoin อาจถูกเรียกว่า ชิปคาสิโน และ รถขุดขุด ที่ตอบสนองความต้องการ ที่ไม่ชัดเจน เช่น การเก็งกำไรแบบเก็งกำไรและการซื้อขายแบบใช้เลเวอเรจ Stablecoins เป็นหนึ่งในธุรกิจหลักไม่กี่แห่งในอุตสาหกรรม Crypto ที่มีมูลค่าในระยะยาวที่แท้จริง
สถานการณ์หลักของ stablecoins – การชำระเงินธุรกรรมโดยไม่ต้องขออนุญาตของสินทรัพย์ทางการเงินและการค้าสินค้าโภคภัณฑ์
ขนาดการออก stablecoin ทั้งหมดในปัจจุบันสูงเกิน 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยแบ่งออกเป็น 2 สถานการณ์หลักๆ หลักๆ คือ ธุรกรรมเทียบกับการชำระเงิน
สถานการณ์ที่ 1: ตลาดซื้อขาย (หุ้นครองตลาด เอฟเฟกต์ล้อหมุนแรง)
เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์การซื้อขาย Stablecoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและสื่อการซื้อขาย มีแนวโน้มที่จะกระจุกตัวอยู่ในอันดับสูงสุด USDT/USDC มีคูน้ำลึกและผลกระทบจากเครือข่ายที่ชัดเจน:
ตลาดที่มีอยู่: ในปัจจุบันมีการขาดแคลนสินทรัพย์คุณภาพสูงบนเครือข่ายเพื่อดึงดูดสภาพคล่องเพิ่มเติม การเติบโตของ stablecoin ในสถานการณ์การซื้อขายถูกขัดขวาง และการแข่งขันก็รุนแรง
ทิศทางการเพิ่มขึ้น: จุดเติบโตในอนาคตอยู่ที่ RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ซึ่งจะค่อย ๆ พัฒนาจากผลิตภัณฑ์มาตรฐาน (เช่น พันธบัตร) ไปเป็นสินทรัพย์หุ้นที่ไม่เป็นมาตรฐาน สร้างโอกาสใหม่ ๆ ที่คล้ายกับ Nasdaq on the chain
โอกาสสำหรับผู้เล่นใหม่: คว้าสินทรัพย์ใหม่และสถานการณ์ใหม่ - ยกตัวอย่างเช่น การผูก FDUSD เข้ากับ Binance Exchange โดยอาศัยสถานการณ์แนวตั้งที่เฉพาะเจาะจงเพื่อสร้างอุปสรรคเครือข่าย หรือ Ethena และ Usual พัฒนาผลิตภัณฑ์การจัดการความมั่งคั่งแบบตราสารหนี้บนเครือข่ายที่คล้ายกับ Yuebao เพื่อยึดครองช่องทางเข้าถึงความต้องการทางการเงินของผู้ใช้งานตามสถานการณ์
การพัฒนาในอนาคตของสถานการณ์การซื้อขายจะค่อย ๆ เปลี่ยนแปลงจากเครื่องมือการซื้อขายแบบง่าย ๆ ไปสู่การเงินของสินทรัพย์และการเชื่อมโยงหลักทรัพย์ การแข่งขันระหว่างผู้เล่นเป็นเรื่องของการบูรณาการทรัพยากรและการสร้างฉากกั้น
สถานการณ์ที่ 2: ตลาดการชำระเงิน (แหล่งการเติบโตของ stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน)
เมื่อเปรียบเทียบกับสถานการณ์การทำธุรกรรมแล้ว Stablecoin ในด้านการชำระเงินจะมีศักยภาพที่สูงกว่า ซึ่งมาจากการแปลงหุ้นของตลาดการชำระเงินแบบดั้งเดิม:
ความต้องการการชำระเงินข้ามพรมแดน: โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศกำลังพัฒนาที่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมอ่อนแอ Stablecoin มีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนที่ชัดเจนและมีความต้องการมหาศาล Stablecoins ส่งผลกระทบอย่างร้ายแรงต่อตำแหน่งผูกขาดของระบบธนาคารแบบดั้งเดิม
ปัจจัยการแข่งขันหลักในสถานการณ์การชำระเงิน: ในสถานการณ์การชำระเงินแบบ stablecoin การรับรองเครดิตและการสนับสนุนสภาพคล่องเป็นพื้นฐาน และแกนหลักของการแข่งขันนั้นอยู่ที่การสร้างเครือข่ายช่องทาง แม้ว่ารูปแบบธุรกิจจะค่อนข้างเป็นเนื้อเดียวกัน แต่ในตลาดมหาสมุทรสีน้ำเงินในระยะเริ่มต้น โดยการขยายไปทั้งต้นน้ำและปลายน้ำ ยังคงสามารถคว้าเงินปันผลจากด้านสินทรัพย์หรือการจราจรและสร้างผลกระทบจากเครือข่ายทวิภาคีได้
เส้นทางการเล่น:
จากบนลงล่าง: Circle ได้รับใบอนุญาตปฏิบัติตามกฎระเบียบทั่วโลก โดยใช้เครดิตอย่างเป็นทางการและข้อได้เปรียบในการเป็นผู้นำในการส่งเสริมให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมยอมรับ USDC
จากล่างขึ้นบน: เป็นตัวแทนโดย USDT ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วผ่านสถาบันการเงินที่ไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดในพื้นที่และช่องทาง OTC โดยครองส่วนแบ่งการตลาดได้อย่างรวดเร็ว แต่ก็มีความเสี่ยงในการปฏิบัติตามข้อกำหนดในระยะยาว
หากเปรียบเทียบกับผู้ให้บริการ stablecoin (ผู้ออก) ผู้จัดจำหน่ายช่องทาง (เช่น บริษัทชำระเงิน นายหน้า ฯลฯ) ยังสามารถขยายตลาดและรับผลประโยชน์จากลูกค้าได้ มุ่งเน้นไปที่การสร้างช่องทางปลายน้ำ สร้างเครือข่ายการจำหน่ายระดับภูมิภาค จับเงินปันผลจากตลาดส่วนเพิ่ม และมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงในช่วงเริ่มต้น แต่ข้อจำกัดทางการตลาดของพวกเขาจะอ่อนแอกว่าผลกระทบจากเครือข่ายของผู้ออก
เส้นทางการพัฒนาของ stablecoins ชั้นนำ – การเพิ่มขึ้นขึ้นอยู่กับปริมาณการใช้งาน และความสำเร็จหรือความล้มเหลวของห่วงโซ่อุปทาน
องค์ประกอบหลักของการแข่งขัน Stablecoin มีดังนี้: 1. การรับรองสินเชื่อ 2. การสนับสนุนสภาพคล่อง 3. ช่องทางและความสามารถในการเข้าถึงลูกค้า ภูมิทัศน์การแข่งขันของ stablecoin ชั้นนำมีวิวัฒนาการจากการแข่งขันในสถานการณ์การซื้อขายแบบ on-chain/exchange ไปสู่การแข่งขันในตลาดและช่องทางในสถานการณ์ที่ไม่ใช่ crypto เช่น การชำระเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดน
Tether (ผู้ออก USDT ที่มีปริมาณการออกมากกว่า 140 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 60%):
เส้นทางการพัฒนาจะคล้ายคลึงกับสามขั้นตอนของการพัฒนาเงินดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับ Tron ที่ทนทานต่อการเซ็นเซอร์แล้ว มันจะอาศัยการขยายตัวตามธรรมชาติของเครือข่ายกระจายของอุตสาหกรรมมืดและมืด ซึ่งก่อให้เกิดเอฟเฟกต์ของเครือข่ายที่แข็งแกร่ง
Circle (ผู้ออก USDC ที่มีปริมาณการออกมากกว่า 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 25%):
การแลกเปลี่ยนแบบผูกมัดล่วงหน้าและการเริ่มต้นแบบเย็นของเครือข่ายสาธารณะ (Coinbase Base, Solana, Binance Launchpool)
การขอใบอนุญาตให้ปฏิบัติตามกฎระเบียบทั่วโลกได้ก่อให้เกิดอุปสรรค และยังคงมีอยู่จนกระทั่งคู่แข่งถอนตัว (BUSD ได้รับการอนุมัติจากสหรัฐอเมริกา MiCA Europe ถอน USDT) กลายเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ใหญ่ที่สุดในตลาดทุน
ใช้การรับรองการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อขยายช่องทางทางการเงินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบต่อไป (การแลกเปลี่ยน บริษัทการชำระเงิน ธนาคาร) และยึดครองสถานการณ์เพิ่มขึ้นทั่วโลก (การชำระเงิน RWA และธุรกรรมสินทรัพย์ใหม่ๆ อื่นๆ)
Circle ได้ยื่นคำขอ IPO อย่างเป็นทางการต่อสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2568 และคาดว่าจะกลายเป็นเป้าหมายของ Stablecoin ตัวแรกในตลาดหุ้นสหรัฐฯ สถานการณ์การเติบโตหลักสำหรับ Stablecoin ในอนาคตจะมาจากการค้าข้ามพรมแดนและเครือข่ายการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก และตลาดที่สอดคล้องจะเป็นแหล่งการเติบโตที่ใหญ่กว่า USDC เป็นผู้นำด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ได้รับความนิยมจากสถาบันหลักของสหรัฐฯ และคาดว่าจะครองส่วนแบ่งทางการตลาดได้ส่วนใหญ่ คาดว่า Circle จะบรรลุการเติบโตพื้นฐานที่สำคัญในระยะยาว
ความท้าทายในอนาคต
Tether สามารถ รับสมัคร ได้ตามกฎระเบียบหรือไม่? ในระดับหนึ่ง Tether ได้ช่วยขยายค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และกลายเป็นหนึ่งในสถาบันการลงทุนหนี้ของสหรัฐฯ 20 อันดับแรกของโลก และยังมีความสัมพันธ์อันลึกซึ้งกับบริษัทจัดการสินทรัพย์ของอดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ลุตนิคอีกด้วย
วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว และรายได้ดอกเบี้ยของผู้ออกตราสารก็ลดลง เราจะปรับปรุงผลกำไรที่หลากหลายได้อย่างไร
ท่ามกลางสถานการณ์ของการยกเลิกกฎระเบียบ ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม (ธนาคาร บริษัทชำระเงิน ฯลฯ) จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังเข้าสู่การแข่งขันด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ตำแหน่งผู้นำด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Circle จะคงอยู่ได้นานเพียงใด?
สถานการณ์การชำระเงินจะกลายเป็นสนามรบหลักสำหรับการแข่งขันใน stablecoin ในอนาคต การชำระเงินข้ามพรมแดนแบบออนเชนมีช่องว่างในการเติบโตอีกมาก
ในปี 2024 ปริมาณธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพทั่วโลกได้ทะลุถึง 15.6 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ แซงหน้าขนาดเครือข่ายการชำระเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมอย่าง Visa และ Mastercard ในช่วงเวลาเดียวกัน และกลายเป็นเครือข่ายถ่ายทอดมูลค่าที่สำคัญที่สุดแห่งหนึ่งของโลก มีการประมาณกันอย่างรอบคอบว่ามากกว่าครึ่งหนึ่งของปริมาณมาจากสถานการณ์การชำระเงินข้ามพรมแดน
สถานการณ์การชำระเงินแบบดั้งเดิมมีกระบวนการที่ยาวนานและเกี่ยวข้องกับลิงก์กลางจำนวนมาก และสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพก็มีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในการชำระเงินข้ามพรมแดน การชำระเงินแบบ Stablecoin มีสองสถานการณ์ทางธุรกิจหลัก:
สถานการณ์ที่ 1: สู่ธุรกิจ B
B นั้นเป็นเหมือนธุรกิจบนเว็บ 2.5 มากกว่า ซึ่งเพิ่มกระบวนการ “สกุลเงินเฟียตที่มีเสถียรภาพ” (ซึ่งเป็นแหล่งกำไรหลักด้วย) ให้กับเครือข่ายการชำระเงินเดิม เมื่อเปรียบเทียบกับระบบการปฏิบัติตามกฎแล้ว ระบบนี้จะช่วยลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ ทำให้เกิดการตัดสินใจตามกฎระเบียบในพื้นที่ที่มีปัญหาในการแลกเปลี่ยนหรือมีมาตรการคว่ำบาตร และแก้ไขความต้องการที่แท้จริง
สำหรับลูกค้า B มีปริมาณธุรกิจที่มาก มีกระแสเงินสดที่มั่นคง และมีสถานการณ์ทางธุรกิจที่เป็นจริง รวมถึงลูกค้าบริการเสมือนจริง (เช่น แชทด้วยเสียง การพนันออนไลน์ เป็นต้น) และลูกค้าการค้าสินค้าแบบดั้งเดิม:
ลูกค้า บริการเสมือนจริง ส่วนใหญ่มีความต้องการ Stablecoin แบบทางเดียว เช่น ด้านรายได้คือ Crypto และด้านรายจ่าย (การลงทุน การจ่ายเงินเดือน ฯลฯ) คือสกุลเงินทั่วไป สถานการณ์นี้มีความสม่ำเสมอสูงและอิ่มตัวทีละน้อย และให้ความสำคัญอย่างมากกับความสามารถในการปฏิบัติการและการขาย
ความต้องการของลูกค้า ที่ทำธุรกิจขนส่งสินค้าแบบดั้งเดิม โดยทั่วไปจะเกี่ยวข้องกับกระบวนการชำระเงินข้ามพรมแดนทั้งหมด ได้แก่ การจัดหาในประเทศ การยอมรับในประเทศ การโอนข้ามพรมแดน การแลกเปลี่ยนเงินตรา การชำระเงินแทนผู้อื่น และบางส่วนยังรวมถึงความต้องการ เช่น การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการคืนภาษีอีกด้วย ในประเทศเล็กหางยาว มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า และการแข่งขันอยู่ในช่องทางการไหลของเงินทุนที่มั่นคง การสร้างเครือข่ายช่องทาง และความสามารถในการดำเนินงานในพื้นที่ เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว โซ่จะยาวกว่าและมีการเชื่อมโยงที่ไม่มีประสิทธิภาพมากขึ้นในโซ่การชำระเงินแบบดั้งเดิมที่ได้รับการแทนที่และรวมเข้าด้วยกัน โดยมีการเพิ่มประสิทธิภาพโซ่มูลค่าที่สูงขึ้นและพื้นที่ในการปรับปรุงผลกำไร
เมื่อธุรกิจ To B ขยายไปถึงระดับหนึ่ง ก็จะเกิดแรงกดดันให้ปฏิบัติตาม และใบอนุญาต เช่น MSO ของฮ่องกง/MPI ของสิงคโปร์ก็จะกลายมาเป็นต้นทุนการปฏิบัติตามที่จำเป็นหลังจากขยายขนาดแล้ว
สถานการณ์ที่ 2: สู่ธุรกิจ C
รูปแบบธุรกิจทั่วไปของธุรกิจ To C คือผู้ให้บริการบัตร U ซึ่งให้บริการลูกค้าปลายทางที่ไม่ได้อยู่ในธนาคารเป็นหลัก ซึ่งไม่ได้รับบริการจากธนาคารอย่างเต็มรูปแบบ ในปัจจุบันธุรกิจโดยรวมมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ ลิงค์ธุรกิจมีดังนี้:
ลูกค้าระดับ C – ผู้ให้บริการบัตรระดับที่สอง [ยอมรับการยอมรับจากบุคคลที่สาม] – ผู้ให้บริการบัตรระดับที่หนึ่ง (เช่น ธนาคารพาณิชย์ บริษัทชำระเงิน ฯลฯ) – องค์กรบัตร (Visa, Mastercard)
เนื่องจากเกณฑ์สำหรับการขยายธุรกิจจากผู้ให้บริการบัตรชั้นหนึ่งไปสู่ระดับต้นนั้นค่อนข้างสูง บัตรที่เข้ารหัสอย่างแท้จริงจึงเป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงมากกว่าผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม สามารถใช้เป็นช่องทางในการหาลูกค้าและเป็นเครื่องมือระบายเพื่อขยายการบริหารสินทรัพย์และธุรกิจอื่น ๆ โดยการดูดซับเงินฝาก นอกจากนี้พวกเขายังได้กลายเป็นตัวเลือกตามธรรมชาติสำหรับตลาดหลักทรัพย์สำคัญที่จะขยายธุรกิจของพวกเขา
ไม่ว่าจะเป็นผู้ใช้ระดับ B-end หรือ C-end ที่ทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การปฏิบัติตามกฎระเบียบและความปลอดภัยถือเป็นปัญหาที่สำคัญที่สุดในตลาดมาโดยตลอด ขณะที่ตลาดกำลังเคลื่อนตัวไปสู่การเป็นสถาบันและการเข้าสู่กระแสหลัก สถาบันทางการเงินที่ได้รับใบอนุญาตได้กลายมาเป็นช่องทางการซื้อขายที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบและปลอดภัยที่สุด เช่น ตลาดหลักทรัพย์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบของฮ่องกงและบริษัทนายหน้าจดทะเบียนอย่าง Victory Securities ซึ่งมอบตัวเลือกการซื้อขายที่ปลอดภัยและเชื่อถือได้ให้กับลูกค้า
แนวโน้มการพัฒนาในอนาคตของ Stablecoins: การต่อสู้ของการปฏิบัติตาม
ในปัจจุบันการชำระเงินด้วย Stablecoin นั้นอยู่ในพื้นที่สีเทาค่อนข้างมาก และสถานการณ์การชำระเงินด้วย Stablecoin ที่เป็นไปตามกฎเกณฑ์จะมีศักยภาพในการเติบโตอย่างมาก เนื่องจาก Stablecoin ถือเป็นสถานการณ์การชำระเงินที่ต้นทางที่สุด จึงสามารถปรับปรุงอุปสรรคทางธุรกิจได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยการผูกเข้ากับช่องทางหลัก
เส้นทางการพัฒนาการปฏิบัติตามข้อกำหนดปัจจุบันของตลาด Stablecoin มีความยากลำบาก เนื่องจากระบบการเงินแบบดั้งเดิมมีความขัดแย้งทางผลประโยชน์สูงและมีเกณฑ์การปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สูง แต่ในระยะยาว เส้นทางการปฏิบัติตามจะมีคุณค่าเชิงกลยุทธ์มากกว่า:
ในบริบทของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และการลงโทษทางการเงิน บริษัทการค้าจำเป็นต้องมีโซลูชันที่สอดคล้อง ปลอดภัย ตรวจสอบได้ และสอดคล้องกับผลประโยชน์
สถาบันกระแสหลักต่างๆ เข้ามาในตลาด (Fidelity, Wyoming State, World Liberty Finance ฯลฯ) เพื่อแข่งขันในการเปลี่ยนแปลงของตลาดการชำระเงินแบบดั้งเดิมที่มีอยู่และการลงรายการสินทรัพย์คุณภาพสูงบนบล็อกเชน
การปกป้องในพื้นที่และการเกิดขึ้นของผู้เล่นชั้นนำในพื้นที่ เช่น การเกิดขึ้นของ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎหมายในยุโรปและฮ่องกง ผู้เล่นรายใหม่ได้แก่ธนาคารในพื้นที่ บริษัทชำระเงิน และบริษัทอินเทอร์เน็ต ใบอนุญาตถือเป็นก้าวสำคัญ และแกนหลักของการแข่งขันคือการยึดและสร้างทรัพยากรช่องทางหลักและเครือข่ายการแลกเปลี่ยน
ภายใต้กระแสการลดการใช้เงินดอลลาร์ในการค้าระหว่างประเทศ เช่น ในสถานการณ์การค้าหนึ่งแถบหนึ่งเส้นทาง โอกาสของการใช้เงินหยวนในต่างประเทศได้รับการส่งเสริม
การแข่งขันเชิงกลยุทธ์: Stablecoin จะช่วยให้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งออกอำนาจทางการเงินได้หรือไม่?
จากมุมมองที่สูงขึ้นของการแข่งขันเชิงกลยุทธ์ระดับโลก สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพของดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นผลผลิต นอกภูมิศาสตร์ ของอำนาจอธิปไตยทางการเงินของดอลลาร์สหรัฐฯ รอบใหม่ Stablecoins จับคู่ดอลลาร์สหรัฐกับบล็อคเชน ซึ่งเป็นเครือข่ายการหักบัญชีทั่วโลกโดยไม่ต้องขออนุญาต ช่วยให้เงินทุนและสภาพคล่องหมุนเวียนได้ราบรื่นยิ่งขึ้นทั่วโลกในด้านการจัดหาเงินทุน และทำให้ ผลกระทบแบบแมทธิวของโลกาภิวัตน์ รุนแรงขึ้น และการกระจุกตัวของหัวในด้านสินทรัพย์
Stablecoins ช่วยลดอุปสรรคต่อการไหลเวียนเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลกได้อย่างมาก โดยหลีกเลี่ยงระบบธนาคารและธนาคารกลาง และให้บริการแก่ผู้ใช้ทั่วโลกได้โดยตรง ในอดีต การผูกขาดของดอลลาร์จะต้องอาศัยธนาคารกลางในการชำระการค้า ในปัจจุบัน ในหลายตลาด โดยเฉพาะในประเทศกำลังพัฒนา ผู้คนมักใช้ Stablecoin เป็นวิธีการชำระเงินและเก็บรักษาเงิน Stablecoins ช่วยให้สามารถไหลเวียนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้อย่างเสรีข้ามพรมแดนของประเทศต่างๆ ทำให้การดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกมาลงทุนในหนี้ของสหรัฐฯ หุ้นของสหรัฐฯ และสินทรัพย์อื่นๆ ที่เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ง่ายขึ้น ขณะเดียวกันยังช่วยอำนวยความสะดวกในการเก็บเกี่ยวสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ผ่านทางกระแสเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อีกด้วย
ซึ่งทำให้ธนาคารกลางในประเทศกำลังพัฒนาอยู่ในสถานะไม่รับผลกระทบ อำนาจสูงสุดของดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงขยายผ่านสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพทั้งในด้านการปฏิบัติตามกฎหมายและพื้นที่สีเทา:
การขยายตัวของสีเทา: USDT เป็นตัวอย่างทั่วไป ด้วยการสนับสนุนจากความต้องการในการตัดสินโดยกฎเกณฑ์ควบคุม จึงถูกใช้กันอย่างแพร่หลายในสถานการณ์ที่ไม่ชัดเจน เช่น การเก็งกำไร การพนัน และการหลีกเลี่ยงการกำกับดูแลทางการเงิน มีการใช้กันอย่างแพร่หลายในภูมิภาคควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เช่น เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ละตินอเมริกา และแอฟริกา โดยขยายฐานผู้ใช้และการเจาะตลาดอย่างรวดเร็ว
การขยายการปฏิบัติตาม: แสดงโดย USDC ได้รับการสนับสนุนจากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ และค่อยๆ ได้รับการนำมาใช้โดยสถาบันทางการเงินหลัก การสร้างเครือข่ายการหักบัญชีและการชำระเงินดอลลาร์สหรัฐแบบออนเชนที่ปฏิบัติตามนั้นมีมูลค่าในระยะยาวมหาศาล อย่างไรก็ตาม เนื่องมาจากความขัดแย้งทางผลประโยชน์บางประการกับระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิม การเติบโตในปัจจุบันจึงค่อนข้างช้า และเส้นทางการพัฒนาจะขึ้นอยู่กับการกำกับดูแลอย่างเป็นทางการและการรับรองจากสถาบันมากขึ้น
กลยุทธ์การกำกับดูแลของสหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นในการยอมรับการเติบโตอย่างรวดเร็วของพื้นที่สีเทา (USDT) ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนการพัฒนาสถานการณ์ที่สอดคล้อง (USDC) อย่างแข็งขัน ทั้งสองร่วมกันสร้างคูน้ำเชิงกลยุทธ์สำหรับดอลลาร์สหรัฐบนห่วงโซ่อุปทาน และสร้างเอฟเฟกต์การดูดกลืนต่อสภาพคล่องทางการเงินทั่วโลก
Stablecoin ซึ่งเป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์ในการส่งเสริมอำนาจสูงสุดของดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นอาวุธของ การคว่ำบาตรทางการเงินที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ สหรัฐอเมริกาควบคุมเครือข่ายการเคลียร์แบบกระจายอำนาจนี้ สหรัฐฯ สามารถบรรลุเป้าหมายได้อย่างแม่นยำผ่านการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการอายัดสินทรัพย์ตามสัญญาอัจฉริยะ (เช่น การอายัดที่อยู่ที่เกี่ยวข้องกับ Tornado Cash ของ USDC)
สำหรับผู้กำหนดนโยบายในประเทศกำลังพัฒนาหรือที่อื่นๆ วิธีหลีกเลี่ยงการกลายเป็น “อาณานิคมดอลลาร์ดิจิทัล”:
หากเราไม่สามารถสร้างระบบการเงินบนเครือข่ายท้องถิ่นที่น่าเชื่อถือได้ เราก็จะกลายเป็นผู้ใช้งานระบบ stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะยาว
ยุคใหม่ของ การชำระบัญชีคือการมีอำนาจเหนือ: การควบคุมการไหลของการเคลียร์บนเชนก็เหมือนกับการควบคุมแหล่งน้ำทั่วโลก ซึ่งดูเหมือนจะฟรี แต่จริงๆ แล้วมีวาล์วอยู่ เป็นไปได้ที่จะพิจารณาเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเชนระดับประเทศหรือระดับภูมิภาค (เช่น Stablecoin ในพื้นที่, CBDC) เพื่อลดการพึ่งพาระบบดอลลาร์สหรัฐฯ บนเชนมากเกินไป
บทสรุป: Stablecoins อาวุธเชิงกลยุทธ์สำหรับการครองอำนาจของดอลลาร์สหรัฐในยุคใหม่ และโอกาสทางประวัติศาสตร์ในการปรับเปลี่ยนระเบียบการเงินโลก
การส่งเสริมและเผยแพร่ Stablecoin นั้นอาศัยความต้องการในการทำธุรกรรมจริงและประสิทธิภาพในการเคลียร์เพื่อสร้างเครือข่ายการไหลเวียนทุนที่มีโครงสร้างและยั่งยืนในระดับโลก
ในปัจจุบัน Stablecoins ค่อนข้างมีเสถียรภาพในสถานการณ์การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล โดยผู้เล่นชั้นนำผูกขาดส่วนแบ่งการตลาดและการเติบโตเพิ่มขึ้นที่มาจากสินทรัพย์ทางการเงินใหม่ที่ถูกเพิ่มลงในเครือข่าย ในขณะที่สถานการณ์การชำระเงิน โดยเฉพาะการชำระเงินข้ามพรมแดน ถือเป็นความก้าวหน้าเชิงโครงสร้างและการเติบโตเชิงส่วนเพิ่มที่สำคัญในปัจจุบัน
เครือข่ายการชำระเงิน การหักบัญชี และการชำระเงินแบบออนเชนที่สร้างขึ้นโดยใช้ stablecoin กำลังกัดกร่อนระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนที่ถูกครอบงำโดยธนาคารแบบดั้งเดิมและ SWIFT ส่งผลให้เกิดตลาดการชำระเงินและการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ โดยเปิดโอกาสให้สถาบันการเงินระดับโลก บริษัทการชำระเงิน และแม้แต่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับประเทศได้กำหนดบทบาทของตนใหม่
การเพิ่มขึ้นและความนิยมอย่างแพร่หลายของ stablecoin ส่งผลให้อำนาจผูกขาดของดอลลาร์สหรัฐในระบบการเงินยังคงแทรกซึมต่อไป แต่ได้รับการอัปเกรดให้เป็นเวอร์ชันออนเชนที่ซ่อนเร้น แพร่หลาย มีกลยุทธ์ และแม่นยำยิ่งขึ้น การแข่งขันในยุคของ stablecoins ไม่ใช่เป็นเกมในระดับเครื่องมือทางการเงินอีกต่อไป แต่เป็นการแข่งขันเชิงกลยุทธ์เพื่ออำนาจอธิปไตยทางการเงินระดับโลกและสิทธิในการพูดในเรื่องระเบียบทางการเงินระดับโลก
