ผู้บริหารคือผู้ชนะที่แท้จริงของ IPO หรือไม่? หนังสือชี้ชวนของ Circle เปิดเผยข้อมูลอะไรบ้าง?

Circle ผู้ออก USDC ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ได้เปิดตัวแผนการจดทะเบียนอย่างเป็นทางการ และกำลังเตรียมที่จะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก เมื่อวันที่ 2 เมษายน บริษัทได้ยื่นหนังสือชี้ชวนต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ซึ่งถือเป็นก้าวแรกของการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ที่รอคอยกันมานาน การยื่นแบบฟอร์ม S-1 ไม่ได้ระบุระยะเวลาในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) แต่โดยทั่วไปแล้ว บริษัทสามารถเริ่มซื้อขายได้ภายในไม่กี่สัปดาห์หลังจากยื่นแบบฟอร์ม S-1 ตาม หนังสือชี้ชวน S-1 JPMorgan Chase และ Citigroup จะทำหน้าที่เป็นผู้รับประกันการออกหลักทรัพย์หลัก ตลาดคาดว่ามูลค่าของ Circle จะสูงถึง 5 พันล้านเหรียญสหรัฐ โดยมีรหัสหุ้น CRCL หนังสือชี้ชวนระบุว่า Circle จะออกหุ้นสามัญประเภท A จำนวนหนึ่งที่ไม่ระบุ และผู้ถือหุ้นที่มีอยู่จะลงทะเบียนเพื่อขายส่วนหนึ่งของการถือครองของตนด้วย ช่วงราคาต่อหุ้นยังไม่ได้กำหนด รายได้จากการขายหุ้นของบริษัทจะเป็นของ Circle ส่วนรายได้จากการขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิมจะไม่รวมอยู่ในบริษัท

นี่คือความพยายามครั้งที่สองของ Circle ในการเปิดตัวสู่สาธารณะ ในช่วงปลายปี 2565 บริษัทได้พยายามเข้าสู่ตลาดทุนโดยการควบรวมกิจการกับ SPAC (บริษัทเพื่อการเข้าซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) แต่สุดท้ายแผนนี้ก็ล้มเหลวเนื่องจากปัญหาทางกฎระเบียบ ส่งผลให้สูญเสียมากกว่า 44 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ตั้งแต่นั้นมา Circle ได้ปรับกลยุทธ์และค่อยๆ ขยับเข้าใกล้ศูนย์กลางทางการเงินมากขึ้น เมื่อปีที่แล้ว บริษัทได้ย้ายสำนักงานใหญ่จากบอสตันไปยังอาคารวันเวิลด์เทรดเซ็นเตอร์ในนิวยอร์ก ทำให้บริษัทบูรณาการเข้ากับศูนย์กลางการเงินระดับโลกมากยิ่งขึ้น

ครั้งนี้ Circle เลือกช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อน—หุ้นเทคโนโลยีมีความผันผวนเมื่อเร็ว ๆ นี้และดัชนี Nasdaq เพิ่งประสบไตรมาสที่แย่ที่สุดตั้งแต่ปี 2022 หากการจดทะเบียนประสบความสำเร็จ Circle จะกลายเป็นบริษัทสกุลเงินดิจิทัลที่มีน้ำหนักมากอีกแห่งที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักของสหรัฐฯ ต่อจาก Coinbase และยังเป็นบริษัทที่จดทะเบียนสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรแห่งแรกอีกด้วย

วงจรปิดทางนิเวศวิทยาพร้อมแรงกดดันกำไรอย่างต่อเนื่อง

เรื่องราวของ Circle เริ่มต้นในปี 2013 เมื่อบริษัทวางตำแหน่งเป็นบริษัทที่เน้นธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin โดยมีเป้าหมายเพื่อทำให้การใช้สกุลเงินดิจิทัลสะดวกยิ่งขึ้นผ่านเทคโนโลยี ในขณะที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง Circle จึงคว้าโอกาสใหม่ในปี 2018 ด้วยการร่วมมือกับ Coinbase เพื่อเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลเสถียรของสหรัฐฯ USDC ผ่านทาง Centre Alliance USDC เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในอัตราส่วน 1:1 โดยมีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างเสถียรภาพและความน่าเชื่อถือให้กับธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล

ในปี 2023 Centre Alliance ถูกยุบและ Circle ได้รับการควบคุม USDC เต็มรูปแบบ จากนี้ไป USDC ไม่เพียงแค่เป็นโครงการความร่วมมืออีกต่อไป แต่เป็นสินทรัพย์หลักของ Circle ณ ปี 2568 มูลค่าตลาดของ USDC ได้ถึง 60.1 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะยังคงตามหลัง USDT (มูลค่าตลาด 144.4 พันล้านดอลลาร์) ของ Tether อยู่ก็ตาม แต่โมเมนตัมการเติบโตและความโปร่งใสช่วยให้สามารถตั้งหลักในตลาดได้

USDC คือผลิตภัณฑ์ที่มีชื่อเสียงที่สุดของ Circle ซึ่งถือเป็น stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก USDC พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในรอบล่าสุดของตลาดกระทิงแห่งสกุลเงินดิจิทัล โดยมูลค่าตลาดพุ่งสูงจากต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2020 มาเป็นมากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2022 และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 60.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 คิดเป็น 26% ของตลาดสกุลเงินเสถียรทั้งหมด แม้ว่าผู้นำอย่าง Tether (USDT) จะยังคงนำหน้าอยู่มากด้วยส่วนแบ่งการตลาด 67% แต่ USDC กลับเติบโตอย่างรวดเร็วในปีนี้ โดยมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นถึง 36% ขณะที่ Tether เพิ่มขึ้นเพียง 5% เท่านั้น

แหล่งที่มาของข้อมูล: CryptoQuant

การอ่านที่เกี่ยวข้อง: Circle IPO พุ่งสูงสู่การประเมินมูลค่า 5 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ มีหุ้นคอนเซ็ปต์สำหรับ stablecoins หรือไม่ -

ต้นทุนการจัดจำหน่ายผ่านช่องทางสูงเกินไปและอัตรากำไรขั้นต้นยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

Circle ตระหนักดีว่าความสำเร็จของ USDC ไม่สามารถแยกจากการสนับสนุนทางนิเวศวิทยาได้ ในช่วงแรกนั้นได้ออก USDC ร่วมกับ Coinbase ผ่านทาง Centre Alliance แต่พันธมิตรได้ถูกยุบลงในปี 2023 และ Circle เข้ามาดูแลโดยสมบูรณ์ S-1 เปิดเผยว่าปัจจุบัน Coinbase ถือหุ้นส่วนน้อยใน Circle โดยทั้งสองฝ่ายแบ่งกำไรกันอย่างเท่าเทียมกันมากขึ้นโดยอิงจากรายได้สำรองทั้งหมด (ยังคงหารตามการถือครองของ USDC ในกระเป๋าเงินและผลิตภัณฑ์ในการดูแลของตนเอง) Circle มีรายได้ประมาณ 1.7 พันล้านเหรียญสหรัฐในปี 2024 และจ่ายเงินให้ Coinbase มากกว่า 900 ล้านเหรียญสหรัฐในฐานะพันธมิตรในการจัดจำหน่าย

ในเดือนธันวาคม 2023 Circle ได้บรรลุความร่วมมือกับ Binance ซึ่งเป็นศูนย์แลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยจ่ายค่าธรรมเนียมครั้งเดียว 60.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าธรรมเนียมเปอร์เซ็นต์หนึ่งเป็นรายเดือน เพื่อให้ USDC สามารถเข้าร่วมใน Binance Launchpool ได้ ส่งผลให้อุปทานของ USDC บนแพลตฟอร์ม Binance เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

กลยุทธ์ ใช้เงินเพื่อซื้อการเติบโต นี้ช่วยเพิ่มการหมุนเวียนและการรับรู้ของ USDC ในตลาดได้อย่างมาก แต่ก็ทำให้ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน Circle ได้สร้างเครือข่ายการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่งผ่านความร่วมมือกับบริษัทยักษ์ใหญ่ เช่น Coinbase, Binance และ BlackRock เพื่อให้มั่นใจถึงการแทรกซึมของ USDC ในระบบนิเวศสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลก

เครือข่ายสถาบันกลายเป็นคูน้ำหลัก

รูปแบบธุรกิจของ Circle สามารถอธิบายได้ว่าเป็น Stablecoin + การขยายตัวทางนิเวศ ไม่เพียงแต่เป็นผู้ออก stablecoin เท่านั้น แต่ยังพยายามสร้างระบบนิเวศที่ครอบคลุมการชำระเงินด้วย crypto เทคโนโลยีข้ามสายโซ่ และแม้แต่โซลูชันระดับองค์กร ผ่านผลิตภัณฑ์และบริการชุดหนึ่ง

การออกและการหมุนเวียน USDC ถือเป็นธุรกิจหลักของ Circle และเป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญที่สุด สำหรับทุกๆ USDC ที่ออก Circle จะฝากเงินจำนวนเทียบเท่ากับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ หรือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงไว้ในธนาคารเป็นเงินสำรองเพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของมูลค่า ผู้ใช้สามารถใช้ USDC สำหรับธุรกรรม การชำระเงิน หรือการจัดเก็บ และ Circle จะได้รับรายได้จากการจัดการสินทรัพย์สำรองเหล่านี้ เพื่อขยายการหมุนเวียนของ USDC, Circle ได้สร้างความร่วมมือกับยักษ์ใหญ่ทางการเงินและสกุลเงินดิจิทัล เช่น Coinbase, Binance และ BlackRock ตัวอย่างเช่น ในข้อตกลงกับ Coinbase นั้น Circle จะกำหนดฐานการชำระเงินตามรายได้สุทธิรายวันจากสำรอง USDC และทั้งสองฝ่ายจะแบ่งกำไรตามสัดส่วนหลังจากหักค่าธรรมเนียมการจัดการแล้ว ณ ปี 2024 การหมุนเวียนของ USDC ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้าน DeFi และการชำระเงินข้ามพรมแดน

ในแง่ของการชำระเงินและบริการองค์กร Circle ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างโลกของสกุลเงินดิจิทัลและธุรกิจแบบดั้งเดิม มีชุด API การชำระเงินที่สมบูรณ์และเครื่องมือระดับองค์กรที่ทำให้ผู้ค้าสามารถรับการชำระเงิน USDC ได้อย่างง่ายดายและแปลงเป็นสกุลเงิน fiat โดยอัตโนมัติ รูปแบบการบริการนี้คล้ายคลึงกับ PayPal ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม แต่ได้รับการปรับปรุงให้เหมาะสมกับเศรษฐกิจแบบคริปโต ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซสามารถบูรณาการบริการ Checkout ของ Circle ได้ หลังจากผู้บริโภคชำระเงินด้วย USDC แล้ว Circle จะแปลงสกุลเงินดิจิทัลเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐแบบเรียลไทม์ และชำระให้กับร้านค้า ทำให้เกณฑ์ที่บริษัทต่างๆ จะต้องมีส่วนร่วมในการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลลดลงเป็นอย่างมาก

เทคโนโลยีแบบครอสเชนและโครงสร้างพื้นฐานของบล็อคเชนเป็นอุปสรรคสำคัญอีกประการหนึ่งที่ Circle สร้างขึ้น สะพานข้ามสายโซ่ที่พัฒนาโดยบริษัทช่วยให้ USDC ไหลได้อย่างอิสระระหว่างบล็อคเชนต่างๆ เช่น Ethereum และ Solana ช่วยปรับปรุงการใช้งานของ Stablecoin ให้ดีขึ้นอย่างมาก นอกจากนี้ เอกสารชี้ชวนยังเผยอีกว่า Circle กำลังพัฒนาโซลูชั่นเลเยอร์ 2 ที่มุ่งลดต้นทุนธุรกรรมและปรับปรุงประสิทธิภาพ รวมไปถึงการวางโครงสร้างพื้นฐานการเข้ารหัส

เพื่อให้เข้าถึงผู้ใช้ปลายทางได้โดยตรงมากขึ้น Circle ยังได้เปิดตัวบริการกระเป๋าเงินดิจิทัลอีกด้วย แม้ในปัจจุบันขนาดจะจำกัด แต่ก็เห็นได้ว่าธุรกิจกำลังขยายจาก B-end ไปสู่ C-end

โดยสรุปแล้ว รูปแบบธุรกิจของ Circle นั้นเปรียบเสมือน วงจรปิดทางนิเวศที่ขับเคลื่อนด้วย Stablecoin โดยมี USDC เป็นแกนหลัก ซึ่งช่วยขยายศักยภาพของสกุลเงินดิจิทัลสู่โลกแห่งความเป็นจริงผ่านการชำระเงิน เทคโนโลยี และบริการผู้ใช้ ความทะเยอทะยานของบริษัทไม่เล็กเลย ครอบคลุมแทบทุกสาขาของการเข้ารหัส ยกเว้น CEX

รายได้ 1.68 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ เมื่อปีที่แล้วมาจากไหน?

ตามหนังสือชี้ชวน ข้อมูลทางการเงินที่เปิดเผยในครั้งนี้แสดงให้เห็นผลการดำเนินงานของ Circle ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาอย่างครบถ้วนเป็นครั้งแรก

รายรับรวมและกำไรสำรองสำหรับปีงบประมาณ 2023 (สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม) อยู่ที่ 1.68 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบเป็นรายปี เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก 1.45 พันล้านดอลลาร์ในปี 2022 และ 772 ล้านดอลลาร์ในปี 2021 รายได้ในปี 2024 ส่วนใหญ่จะมาจากรายได้ดอกเบี้ยจากสินทรัพย์สำรองที่สนับสนุน USDC

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมในปี 2024 อยู่ที่ 491.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยค่าใช้จ่ายเงินเดือน (263.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ค่าใช้จ่ายด้านการบริหาร (137.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานไอที (27.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) คิดเป็นส่วนใหญ่ กำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 156.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า 271.5 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 แต่ปรับปรุงดีขึ้นอย่างมากจากการขาดทุน 761.8 ล้านดอลลาร์ในปี 2022 EBITDA ที่ปรับแล้วสำหรับปี 2024 อยู่ที่ 284.9 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ บริษัทบันทึกค่าเสื่อมราคาสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่า 4.3 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในปีนั้น ในขณะที่มีรายได้อื่นๆ จากกำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักมูลค่า 54.4 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หนังสือชี้ชวนยังไม่ได้สรุปข้อมูลจำนวนหุ้นที่ออกและชำระแล้วเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและข้อมูลกำไรต่อหุ้น

ตามแผนดังกล่าว Circle ตั้งใจที่จะใช้เงินทุนที่ระดมทุนได้จากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) เพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปขององค์กร เช่น การวิจัยและพัฒนาผลิตภัณฑ์ เงินทุนดำเนินงาน การขยายขนาด และการเข้าซื้อกิจการที่อาจเกิดขึ้น ยังไม่มีการประกาศกำหนดราคาที่ชัดเจนและแผนการแจกจ่ายหุ้น

เมตริกการดำเนินงานและการเงิน

Circle สร้างรายได้จากการจัดการสินทรัพย์สำรองของ USDC สำรองเหล่านี้ได้แก่เงินสดและหลักทรัพย์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น ซึ่งสร้างรายได้ดอกเบี้ยที่สำคัญในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง แผนภูมิ S-1 แสดงให้เห็นว่ารายได้รวมของ Circle ในปี 2024 จะอยู่ที่ 1.68 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่ง 99% (ประมาณ 1.665 พันล้านเหรียญสหรัฐ) จะมาจากรายได้สำรอง และแหล่งอื่นๆ (เช่น บริการการชำระเงินและเทคโนโลยีข้ามเครือข่าย) จะมีส่วนสนับสนุนเพียง 15 ล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น ซึ่งหมายความว่า Circle แทบจะขึ้นอยู่กับแหล่งรายได้เดียวเพียงอย่างเดียวและอยู่ภายใต้นโยบายอัตราดอกเบี้ยของรัฐบาล เอกสารดังกล่าวประมาณการว่าหากอัตราดอกเบี้ยลดลง 1% รายได้สำรองจะลดลง 441 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม Circle เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำอาจกระตุ้นการเติบโตของการหมุนเวียนของ USDC แต่ความสัมพันธ์นี้ยังคง “ซับซ้อน ไม่แน่นอน และยังพิสูจน์ไม่ได้”

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2024 USDC ได้ถูกใช้สำหรับธุรกรรมบนเครือข่ายมูลค่าประมาณ 20 ล้านล้านดอลลาร์ ตารางต่อไปนี้แสดงตัวชี้วัดการดำเนินงานและการเงินที่สำคัญสำหรับช่วงเวลาที่นำเสนอ พร้อมด้วยมาตรการ GAAP ที่เกี่ยวข้อง:

การหมุนเวียนของ USDC และอัตราการหมุนเวียนของ USDC โดยเฉลี่ยเป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนรายได้สำรองของ Circle และยังเป็นตัวบ่งชี้ความกว้างของระบบนิเวศ stablecoin ของ Circle อีกด้วย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2024 วันที่ 31 ธันวาคม 2023 และวันที่ 31 ธันวาคม 2022 บริษัทถือ USDC จำนวน 294.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 275.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 5.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ

อัตราผลตอบแทนสำรองหมายถึงอัตราผลตอบแทนที่สร้างขึ้นจากสินทรัพย์สำรอง และเป็นตัวกำหนดหลักของรายได้สำรอง คำนวณได้โดยการหารรายได้สำรองด้วยยอดคงเหลือเฉลี่ยของเงินสำรองพิเศษของผู้ถือ Circle stablecoin ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2567 วันที่ 31 ธันวาคม 2566 และวันที่ 31 ธันวาคม 2565 ผลตอบแทนจากสำรองของบริษัทอยู่ที่ 5.0%, 4.7% และ 1.5% ตามลำดับ

ส่วนแบ่งการตลาดของ Stablecoin หมายถึงสัดส่วนของ Circle stablecoin ที่หมุนเวียนเมื่อเทียบกับการหมุนเวียนทั้งหมดของ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดย fiat ทั้งหมด (นั่นคือสินทรัพย์ดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับมูลค่าของสกุลเงิน fiat) ตัวบ่งชี้นี้สะท้อนถึงส่วนแบ่งของ Circle Stablecoin ในตลาด Stablecoin ทั้งหมด และตำแหน่งในภูมิทัศน์การแข่งขัน ตั้งแต่ปี 2021 Circle ได้เป็นผู้จัดทำ Stablecoin รายใหญ่เป็นอันดับสองของโลกตามการหมุนเวียน ตามข้อมูลของ CoinMarketCap ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2024 ส่วนแบ่งการตลาดของ Stablecoin ของ Circle อยู่ที่ 24%

กระเป๋าเงินที่มีความหมายหมายถึงจำนวนกระเป๋าเงินสินทรัพย์ดิจิทัลที่มียอดคงเหลือ USDC บนเชนเกิน 10 ดอลลาร์สหรัฐ และเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในการวัดขอบเขตของการนำ USDC มาใช้ จำนวนกระเป๋าสตางค์ที่ถูกต้องในปี 2024 จะอยู่ที่ 4.26 ล้านใบ เพิ่มขึ้น 53.24% จากสิ้นปี 2023

การแยกย่อยผลกำไร

ตารางต่อไปนี้เป็นรายงานรายได้ประจำปี 2024 ของบริษัท Cirlce ซึ่งบันทึกรายละเอียดรายได้ ค่าใช้จ่าย และตัวชี้วัดกำไรสุทธิต่างๆ ของบริษัทในปี 2024 อย่างละเอียด:

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2024 รายได้สำรองอยู่ที่ 1.676 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 230.5 ล้านดอลลาร์ (16.1%) เมื่อเทียบกับปี 2023 โดยการเติบโตประมาณ 139.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นมาจากการเพิ่มขึ้นของยอดคงเหลือเฉลี่ยรายวันของ USDC ที่หมุนเวียนอยู่ ซึ่งสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของความต้องการ USDC ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลและส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นของ Circle ในตลาดสำคัญ การเติบโต 89.9 ล้านเหรียญสหรัฐฯ มาจากการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนโดยเฉลี่ย ซึ่งได้รับผลกระทบหลักจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ รายได้อื่นๆ ลดลง 4.7 ล้านเหรียญสหรัฐ (23.6%) ในปี 2567 เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยหลักแล้วเป็นผลจากรายได้จากบริการธุรกรรมที่ลดลง 3.9 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการยุติการให้บริการบางประเภทในปี 2567

ต้นทุนการจัดจำหน่ายและการซื้อขายสำหรับปีงบประมาณ 2024 เพิ่มขึ้น 291 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (40.4%) เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2023 โดยหลักแล้วเป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการจัดจำหน่ายที่จ่ายให้กับ Coinbase จำนวน 216.6 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และการเพิ่มขึ้นของต้นทุนจูงใจการจัดจำหน่ายอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับพันธมิตรการจัดจำหน่ายเชิงกลยุทธ์ใหม่ เช่น ค่าธรรมเนียมครั้งเดียวล่วงหน้าที่จ่ายให้กับ Binance ค่าใช้จ่ายอื่นๆ ในปี 2567 ลดลง 1.4 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (17.2%) เมื่อเทียบกับปี 2566 โดยหลักแล้วเป็นผลจากการลดลงของค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง 0.9 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เนื่องจากบริษัทยุติผลิตภัณฑ์บริการธุรกรรมเดิม

กำไรประจำปีสำหรับปี 2024 อยู่ที่ 156 ล้านเหรียญสหรัฐ ลดลง 112 ล้านเหรียญสหรัฐจากรายได้สุทธิในปี 2023 แม้ว่ารายได้สำรองในปี 2024 จะเพิ่มขึ้น 230.5 ล้านเหรียญสหรัฐเมื่อเทียบปีต่อปีเมื่อเทียบกับปี 2023 แต่ต้นทุนการจัดจำหน่ายและธุรกรรมก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 291 ล้านเหรียญสหรัฐเมื่อเทียบกับสิ้นปี 2023 และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 39 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งส่งผลให้กำไรมีแนวโน้มลดลงในที่สุด

เมื่อพิจารณาจากกระแสเงินสด ในช่วง 3 ปีติดต่อกัน ตั้งแต่ปี 2565 ถึง 2567 ยอดเงินสดสำรอง USDC ที่ฝากไว้ในบัญชีธนาคารนั้นเกินขีดจำกัดประกัน FDIC ซึ่งอยู่ที่ 250,000 ดอลลาร์สหรัฐสำหรับสถาบันการเงินแต่ละแห่งเป็นอย่างมาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2567 ประมาณ 85% ของสำรอง USDC ถูกเก็บไว้ในกองทุนสำรอง Circle ส่วนที่เหลือถูกเก็บไว้ในเงินสดในบัญชีธนาคารหลายบัญชี กองทุน Circle Reserve บริหารจัดการโดย BlackRock กองทุนนี้มีไว้สำหรับ Circle เท่านั้น และ Circle เป็นผู้ถือหุ้นรายเดียวในกองทุน Circle Reserve Fund

ในด้านการจัดหาเงินทุน ในปี 2567 เงินทุนที่ระดมทุนจากการจัดหาเงินทุนอยู่ที่ 19,4499 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ในปี 2566 เงินทุนที่ระดมทุนจากการจัดหาเงินทุนอยู่ที่ -20,3222 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของ USDC ที่หมุนเวียนในปี 2567 และการเปลี่ยนแปลงสุทธิในเงินฝากของผู้ถือ stablecoin เพิ่มขึ้น 19,4521 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ในปี 2023 USDC ที่หมุนเวียนลดลง และการเปลี่ยนแปลงสุทธิในเงินฝากของผู้ถือ stablecoin ลดลง 20.3222 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การใช้เงินเดือนเกินความจำเป็นเป็นที่น่าสงสัย ผู้บริหารคือผู้ชนะที่แท้จริงของ IPO หรือไม่?

การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของ Circle ไม่เพียงแต่เป็นเรื่องของอนาคตของบริษัทเท่านั้น แต่ยังเป็นงานเลี้ยงแห่งเงินทุนอีกด้วย หลังจากที่ Circle เปิดตัวต่อสาธารณะแล้ว จะมีการใช้โครงสร้างทุนสามระดับ ได้แก่ หุ้นคลาส A ที่ออกใน IPO จะมีสิทธิลงคะแนน 1 เสียงต่อหุ้น หุ้นคลาส B ที่ถือโดยผู้ก่อตั้งร่วม เจเรมี อัลแลร์ และแพทริก ชอน เนวิลล์ จะมีคะแนนเสียง 5 เสียงต่อหุ้น แต่สิทธิในการลงคะแนนเสียงทั้งหมดจะไม่เกิน 30% หุ้นคลาส C ไม่มีสิทธิออกเสียงและสามารถแปลงได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ หุ้นคลาส B จะถูกแปลงเป็นหุ้นคลาส A โดยอัตโนมัติเมื่อโอนผ่านช่องทางที่ไม่ได้รับอนุญาต

นอกจากนี้ ตามหนังสือชี้ชวน Jeremy Allaire ซึ่งเป็นซีอีโอที่ทำหน้าที่บริหารค่าตอบแทนผู้บริหาร ได้รับเงินเดือนประจำปี 900,000 ดอลลาร์สหรัฐ รางวัลหุ้น 9 ล้านดอลลาร์ และผลประโยชน์ 2 ล้านดอลลาร์ รวมเป็นค่าตอบแทนรวมกว่า 12 ล้านดอลลาร์ เงินเดือนรวมของ Jeremy Fox-Geen ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินคือ 5.2 ล้านเหรียญสหรัฐ (เงินเดือนประจำปี 500,000 เหรียญสหรัฐ + หุ้น 4 ล้านเหรียญสหรัฐ + สวัสดิการ 700,000 เหรียญสหรัฐ) ผู้บริหารรายอื่นๆ เช่น ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ Elisabeth Carpenter ประธานและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมาย Heath Tarbert และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายผลิตภัณฑ์และเทคโนโลยี Nikhil Chandhok มีเงินเดือนประจำปีอยู่ระหว่าง 4 ถึง 5 ล้านเหรียญสหรัฐ การทำงานที่ Circle นั้นเป็นงานที่ให้ผลตอบแทนดีมากอย่างชัดเจน

สำหรับบริษัทเงินทุนเสี่ยงขนาดยักษ์ นักลงทุนที่ถือหุ้นมากกว่า 5% จะได้รับผลตอบแทนมหาศาล รวมถึง General Catalyst (ผู้ถือหุ้นองค์กรรายใหญ่ที่สุด) Beijing IDG Capital, Breyer Capital, Accel, Oak Investment Partners และ Fidelity สถาบันเหล่านี้ถือหุ้นรวมกันมากกว่า 130 ล้านหุ้น และ IPO ที่มีมูลค่า 4,000-5,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ จะทำให้พวกเขามีผลตอบแทนที่น่าพอใจ

มูลค่าตลาดของ USDC เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงปีที่ผ่านมา จากประมาณ 30,000 ล้านดอลลาร์เป็น 60,000 ล้านดอลลาร์ แต่การแข่งขันในตลาดกลับรุนแรงมากขึ้นเรื่อยๆ คู่แข่งหลักอย่าง Tether (USDT) มีระยะห่างจากคู่แข่งอย่างมาก โดยมีมูลค่าทางการตลาดมากกว่า 140 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ PayPal จะเปิดตัว stablecoin ของตัวเองในปี 2023 และธนาคารยักษ์ใหญ่ เช่น JPMorgan Chase ก็กำลังสำรวจด้านบล็อคเชนเช่นกัน ในการยื่นแบบฟอร์ม S-1 บริษัท Circle ได้ระบุรายชื่อคู่แข่งเหล่านี้และยอมรับว่าสภาพแวดล้อมของตลาดมีความซับซ้อน

อย่างไรก็ตาม Circle ยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคต กระบวนการทางกฎหมายสำหรับ stablecoins ในสหรัฐฯ กำลังเร่งตัวขึ้น โดยที่ GENIUS Act และ STABLE Act ได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก ไบรอัน สไตล์ ประธานคณะอนุกรรมการสินทรัพย์ดิจิทัลของสภาผู้แทนราษฎร กล่าวว่าหลังการพิจารณาเมื่อวันที่ 2 เมษายน คาดว่าร่างกฎหมายทั้ง 2 ฉบับจะมีความเห็นสอดคล้องกันหลังจากการแก้ไข และมีแผนที่จะส่งต่อให้ประธานาธิบดีลงนามภายใน 100 วันแรกของรัฐบาลทรัมป์ การพัฒนาครั้งนี้มอบผลประโยชน์ด้านนโยบายสำหรับบริษัท stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎหมาย เช่น Circle และยังระบุด้วยว่ากรอบการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในด้านดอลลาร์ดิจิทัลนั้นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

IPO ยังคงต้องผ่านการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลและดำเนินการต่อไปตามสภาวะตลาด ขนาดเสนอขายที่เฉพาะเจาะจง การประเมินมูลค่าต่อหุ้น และรายละเอียดอื่นๆ จะได้รับการเปิดเผยผ่านเอกสารเพิ่มเติมก่อนการจดทะเบียน แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนมากมาย IPO ของ Circle ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับทิศทางในอนาคตของอุตสาหกรรม Stablecoin ในขณะที่นโยบายการกำกับดูแลระดับโลกมีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ Stablecoin กำลังมุ่งหน้าสู่ยุคของการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการมีส่วนร่วมของสถาบันที่ลึกซึ้ง Can Circle จะคว้าโอกาสนี้และใช้ประโยชน์จากกระแสเงินทุนมหาศาลที่ Wall Street นำมาสู่ตลาดคริปโตเพื่อท้าทายบัลลังก์ที่ครองมายาวนานของ Tether ได้หรือไม่? เมื่อเผชิญกับความท้าทายต่างๆ มากมายจากกฎระเบียบ การแข่งขัน และความผันผวนของตลาด Circle จะสามารถตอบสนองความคาดหวังของตลาดได้หรือไม่ ทั้งหมดนี้จะต้องใช้เวลาในการพิสูจน์