Bài viết gốc từ Galaxy
Tổng hợp | Golem hành tinh Odaily ( @web3_golem )
Lưu ý của biên tập viên: Galaxy đã công bố Báo cáo giữa năm khai thác Bitcoin năm 2024 vào ngày 31 tháng 7, chủ yếu thảo luận về các điều kiện kinh tế khai thác hiện tại (bao gồm những biến động về chi phí khai thác và phí giao dịch), tác động của trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu suất cao đối với những điểm chính về những lợi thế và điểm tăng trưởng kinh doanh mới của các công ty khai thác theo nhu cầu điện, cũng như dự đoán về tỷ lệ băm trong tương lai, đã được liệt kê dưới đây. Ngoài ra, do xu hướng tích hợp trí tuệ nhân tạo (AI) và điện toán hiệu năng cao (HPC) với hoạt động khai thác Bitcoin, các công ty khai thác có thể cung cấp năng lượng điện trong thời gian ngắn sẽ có lợi thế đặc biệt. chi phí giảm đã đưa ra những hướng kinh doanh mới nên người biên tập đã trích và biên soạn phần thứ hai của báo cáo để các bạn tham khảo.
Những điểm chính:
Với giá băm chạm mức thấp nhất mọi thời đại, độ khó khai thác đã giảm 10% từ mức đỉnh 88,1 T (tốc độ băm ngụ ý là 630 EH) xuống mức thấp nhất sau halving là 79,5 T (tốc độ băm ngụ ý là 569 EH) vào đầu tháng 7. Theo văn bản này, độ khó là 82,0 T (tốc độ băm ngụ ý là 587 EH).
Trong quý đầu tiên của năm 2024, các công ty khai thác niêm yết đã huy động được tổng cộng 1,8 tỷ USD vốn cổ phần, số tiền huy động được trong một quý cao nhất trong ba năm qua.
Trong khi các công ty khai thác đang huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trong những tháng gần đây, chúng tôi kỳ vọng thị trường vốn nợ sẽ xuất hiện trở lại vào nửa cuối năm 2024 và sang năm 2025 khi giá trị của công suất điện sẵn có tăng lên.
Những công ty khai thác đã được phê duyệt công suất điện quy mô lớn, cơ sở hạ tầng mua sắm dài hạn cũng như nước và cáp quang đang ở vị trí tốt nhất để tận dụng cuộc cách mạng AI.
Trong báo cáo thường niên, chúng tôi ước tính phạm vi mục tiêu tỷ lệ băm của mình vào cuối năm 2024 là từ 675 EH đến 725 EH. Hiện tại, chúng tôi điều chỉnh mức tăng trưởng lên từ 725 EH đến 775 EH, kết hợp phân tích với thông tin công khai về thợ mỏ, xu hướng theo mùa và lợi nhuận.
Từ ngày 1 tháng 1 năm 2024 đến ngày 23 tháng 7 năm 2024, các công ty khai thác Bitcoin đã tạo ra 12.970 BTC (trị giá 863 triệu USD tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2024) từ phí giao dịch. Những người khai thác sẽ kiếm được khoảng 55% tổng phí vào năm 2023 (23.400 BTC).
MA khai thác mỏ đã hoàn thành hơn 460 triệu USD giao dịch trong năm nay, chủ yếu được chia thành bán địa điểm, sáp nhập ngược và mua lại công ty. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động MA trong ngành sẽ tiếp tục.
Giá điện tăng vọt, công ty khai khoáng được ưu ái về vốn
Kể từ khi định giá bắt đầu tăng vọt vào quý 4 năm 2023, các công ty khai thác đã tiếp tục huy động vốn (chủ yếu là vốn chủ sở hữu) để mở rộng nhanh chóng trước halving, do kỳ vọng về sự chấp thuận của Bitcoin ETF giao ngay. Trong quý đầu tiên của năm 2024, các công ty khai thác mỏ niêm yết đã huy động được tổng cộng 1,8 tỷ USD vốn chủ sở hữu, lập kỷ lục về số tiền huy động được trong một quý cao nhất trong ba năm qua.
Trước halving, các công ty khai thác đã tích cực huy động vốn để nhanh chóng mở rộng, tích trữ Bitcoin, nâng cao hiệu suất thiết bị và xây dựng nguồn dự trữ tiền mặt để nắm bắt cơ hội trong những khó khăn tiếp theo. Ba công ty khai thác hàng đầu theo vốn hóa thị trường (Marathon, CleanSpark và Riot) chiếm 75% trong số 1,8 tỷ USD huy động được. Thế hệ máy khai thác mới có giá cạnh tranh do Bitmain và MicroBT ra mắt đã nâng cao ý thức cấp bách đối với các công ty khai thác khác trong việc mở rộng năng lực sản xuất nhanh nhất có thể và tiếp cận các máy này để đạt được lợi tức đầu tư (ROI) cao.
Như biểu đồ trên cho thấy, vốn nợ phần lớn đã biến mất khỏi thị trường kể từ giữa năm 2022. Trước đây, các tùy chọn tài trợ nợ dành cho thợ mỏ chủ yếu được cấu trúc xung quanh việc đặt cược ASIC. Những thách thức với việc tài trợ tài sản thế chấp bằng ASIC là sự biến động của giá ASIC, sự mất giá nhanh chóng của tài sản thế chấp và thiếu yêu cầu gọi ký quỹ trong nhiều hợp đồng. Khi điều kiện khai thác xấu đi, không chỉ dòng tiền do máy tạo ra giảm mà giá trị của chúng cũng giảm, khiến người cho vay gặp nguy hiểm khi tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) tăng lên và người khai thác không thể trả được khoản nợ tồn đọng.
Tuy nhiên, các bên cho vay dự kiến sẽ tái gia nhập thị trường vào nửa cuối năm 2024 và 2025 khi giá trị công suất điện sẵn có tăng vọt . Nhu cầu gần như vô độ về công suất năng lượng từ các công ty khai thác Bitcoin và trung tâm điện toán siêu quy mô (tức là các trung tâm dữ liệu lớn với cơ sở hạ tầng đám mây có thể mở rộng) đã thúc đẩy giá trị của công suất năng lượng sẵn có. Từ quan điểm của người cho vay, việc bảo lãnh nợ cho các công ty khai thác mỏ đã mua được công suất điện quy mô lớn ở những vị trí đắc địa có thể mang lại sự đảm bảo nhất định cho việc hoàn trả khoản vay nếu nền kinh tế khai thác mỏ xấu đi. Ngoài ra, trong năm 2022 và 2023, các công ty khai thác sẽ củng cố bảng cân đối kế toán của mình bằng cách giảm nợ tồn đọng và tạo ra cơ cấu chi phí gọn gàng hơn. Do đó, chúng tôi tin rằng ngành này hiện có vị thế tốt để tài trợ cho nợ thay vì chỉ dựa vào phát hành cổ phiếu để tăng trưởng trong tương lai.
Tài sản điện vẫn đang trong giai đoạn khám phá giá. Giá bán tài sản gần đây thay đổi trên mỗi megawatt, nhưng xu hướng chung là tăng lên. Từ quan điểm của một công ty khai thác mỏ, việc tận dụng giá trị gia tăng của các mỏ ở cấp độ dự án có thể hấp dẫn hơn là tiếp tục pha loãng cổ phiếu làm nguồn vốn chính của họ. Việc tập trung vào việc tạo ra dòng tiền tự do và tạo ra một cấu trúc tinh gọn, đồng thời điều chỉnh nợ với các khoản thanh toán bằng dòng tiền, có thể cho phép các công ty khai thác phát triển với hiệu quả sử dụng vốn cao. Khi các công ty khai thác mở rộng kinh doanh sang AI và HPC, họ cũng có thể có được nguồn vốn nợ mới mà các công ty khai thác thuần túy không thể có được.
Ngay cả khi việc tài trợ bằng nợ trở thành hiện thực, “cuộc chạy đua vũ trang” để mở rộng khai thác vẫn tiếp tục, với hoạt động tài trợ vốn cổ phần đáng kể dự kiến vào nửa cuối năm 2024. Định giá của các công ty khai thác được niêm yết đã tăng lên nhờ các mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng, kỳ vọng về việc tăng giá Bitcoin trong tương lai và câu chuyện về AI/HPC. Việc định giá tăng lên này giúp các công ty khai thác giảm bớt tình trạng pha loãng cổ đông từ việc phát hành cổ phiếu. Với việc các công ty khai thác giao dịch công khai lớn công bố các mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng, hoạt động mở rộng và huy động vốn dường như không chậm lại ngay cả khi giá băm đạt mức thấp nhất mọi thời đại.
Xây dựng thế hệ trung tâm dữ liệu toàn cầu tiếp theo?
Các công ty khai thác đang ở điểm giao nhau của hai xu hướng tăng trưởng chính: Bitcoin và AI/HPC. Do mối tương quan phi tuyến tính giữa chi phí vận hành và giá Bitcoin, các công ty khai thác vẫn có lãi đôi chút và có thể được hưởng lợi từ đợt tăng giá Bitcoin đang diễn ra. Trong khi đó, Generative AI là một trong những công nghệ được áp dụng nhanh nhất trong lịch sử. Ví dụ: ChatGPT đã đạt 100 triệu người dùng trong vòng hai tháng đầu tiên phát hành, khiến nó trở thành ứng dụng phát triển nhanh nhất trong lịch sử. Cùng với thực tế là việc đào tạo và suy luận mô hình AI đòi hỏi sức mạnh lớn hơn mức sử dụng của trung tâm dữ liệu truyền thống (truy vấn ChatGPT yêu cầu sức mạnh gấp 10 lần so với tìm kiếm trên Google), cuộc chạy đua vũ trang AI tạo ra nhu cầu nhu cầu rất lớn về nguồn điện đáng tin cậy.
Đến năm 2030, nhu cầu năng lượng cho trung tâm dữ liệu toàn cầu dự kiến sẽ tăng 160% . Tại Hoa Kỳ, nhu cầu trung tâm dữ liệu hiện được ước tính là 21 gigawatt (“GW”) và dự kiến sẽ tăng lên 35 GW vào năm 2030. Công suất lắp đặt nguồn điện của Hoa Kỳ dự kiến sẽ tăng khoảng 370 GW trong cùng thời kỳ. Tuy nhiên, như được trình bày trong biểu đồ trên, Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) dự đoán mức giảm ròng trong các nguồn phát điện có thể điều động được (than, khí đốt tự nhiên, hạt nhân, v.v.), có nghĩa là các nguồn phát điện gián đoạn không thể điều động (gió, năng lượng mặt trời) , v.v.) sẽ lấp đầy phần lớn khoảng cách cung và cầu dự kiến. Do đó, nếu quy đổi thành terawatt giờ (TWh), tổng sản lượng điện dự kiến sẽ tăng thêm 240 TWh, trong khi tải trung tâm dữ liệu mới (giả định 99,995% thời gian hoạt động) sẽ tăng thêm 123 TWh (14 GW/1000 * 8.760 giờ/năm* 99,995%).
Sự gia tăng nguồn điện không liên tục trùng hợp với nhu cầu tăng do phụ tải của trung tâm dữ liệu, nhưng cũng có thể dẫn đến tắc nghẽn lưới điện, hạn chế truyền tải và thiếu hụt nguồn cung do phụ tải từ các ngành công nghiệp khác như xe điện và sản xuất công nghiệp trong nước cũng dự kiến sẽ tăng. Điều này có thể làm trì hoãn thêm các nghiên cứu về kết nối phụ tải, các kế hoạch giai đoạn đã được phê duyệt và các thỏa thuận cơ sở khi các nhà vận hành lưới điện đánh giá mối quan hệ giữa nhu cầu điện ngày càng tăng nhanh của Hoa Kỳ và tốc độ tăng trưởng sản xuất.
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Dwarkesh Podcast, Mark Zuckerberg đã chỉ ra rằng hiện tại không có trung tâm dữ liệu gigawatt nào và chìa khóa bây giờ là đảm bảo năng lượng , vốn là điểm nghẽn lớn nhất trong cuộc cạnh tranh siêu máy tính AI. Đó là một cuộc chạy đua vũ trang về công suất điện và các công ty khai thác Bitcoin có nguồn điện quy mô lớn, các kết nối đất, nước và cáp quang liền kề sẽ có vị trí tốt nhất để tận dụng xu hướng lớn này.
Mặc dù có nhiều điểm khác biệt giữa khai thác Bitcoin và trung tâm dữ liệu AI, nhưng từ góc độ thời gian đến thị trường, các công ty khai thác có vị trí tốt nhất để tham gia vào thị trường trung tâm dữ liệu AI/HPC. Từ các bộ phận trạm biến áp cao áp đến hệ thống phân phối hạ thế và trung thế, cơ sở hạ tầng điện tương tự như cơ sở hạ tầng được sử dụng trong các trung tâm dữ liệu truyền thống. Thời gian sản xuất một số bộ phận điện, bao gồm máy biến áp điện chính và bộ ngắt mạch khí, rất dài và các thợ mỏ đã mua những tài sản này có lợi thế cạnh tranh so với những người mới tham gia phải đối mặt với thời gian mua sắm 3-4 năm.
Các công ty khai thác mỏ sở hữu cơ sở hạ tầng đất đai và năng lượng cần thiết để xây dựng thế hệ trung tâm dữ liệu lớn nhất thế giới tiếp theo . Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu và trung tâm điện toán quy mô lớn có thể bắt đầu đấu thầu các công viên này để đảm bảo khả năng tiếp cận nhanh chóng nguồn điện quy mô lớn. Xu hướng này chỉ mới bắt đầu và việc CoreWeave mua lại Core Scientific trị giá 1 tỷ USD là một dấu hiệu sớm. Khi thị trường trung tâm dữ liệu truyền thống và các nhà cung cấp dịch vụ colocation ngày càng trở nên bão hòa, các trung tâm điện toán quy mô lớn sẽ buộc phải bứt phá và thâm nhập sâu hơn vào các thị trường cấp hai và cấp ba để phát triển lĩnh vực xanh.
Các công ty khai thác đang tham gia vào AI/HPC bắt đầu từ năm 2023, nhưng thỏa thuận colocation 200 MW của CoreWeave và Core Scientific vào tháng 6 năm 2024 vẫn khiến ngành phải ngạc nhiên. Trước thời kỳ bùng nổ AI, những “siêu trang web” này thuộc sở hữu của các công ty khai thác lớn chỉ được định giá dựa trên tiềm năng khai thác Bitcoin của chúng. Tuy nhiên, tác động của thỏa thuận CoreWeave đối với giá cổ phiếu của Core Scientific cho thấy rằng các công ty khai thác có thể được hưởng lợi từ xu hướng AI. Biểu đồ bên dưới cho thấy lợi ích của những người khai thác áp dụng phương pháp khai thác kết hợp/AI so với những người khai thác tập trung vào chiến lược khai thác thuần túy.
Ưu điểm này tồn tại vì tính kinh tế của AI/HPC cho đến nay vẫn còn mạnh mẽ. Nếu bạn chia nhỏ số liệu này thành số liệu trên mỗi megawatt giờ ($/MWh), thì thế hệ máy khai thác Bitcoin mới nhất tạo ra khoảng 125 USD/MWh (S 21 với giá băm là 0,053 USD/TH/ngày) và dao động theo giá băm biến động. Giả sử chi phí điện là 40 USD/MWh thì lợi nhuận gộp trên mỗi MWh là 85 USD/MWh. Để so sánh, trong thỏa thuận Core Scientific/CoreWeave, ngay cả sau khi trả phần lớn khoản đầu tư vốn của mình, CoreWeave vẫn sẵn sàng trả mức giá cố định 118 USD/MWh cộng với 280 MW chi phí cung cấp điện (GPU+IT và cơ sở hạ tầng làm mát cơ học) cho Core Scientific để cung cấp dịch vụ lưu trữ.
Nếu thị trường tiếp tục khen thưởng những người khai thác theo đuổi cơ hội AI/HPC, thì sẽ có ít người khai thác Bitcoin thuần túy có trang web lớn hơn trong tương lai, đặc biệt nếu giá băm vẫn ở mức thấp .
Tính đến ngày 22 tháng 7, các công ty trong biểu đồ trên (khai thác thuần túy + lai) có tổng vốn hóa thị trường là 28,2 tỷ USD. Như biểu đồ bên dưới cho thấy, so với dòng vốn đổ vào AI, thật khó để tưởng tượng một tương lai mà các công ty khai thác có vị trí tốt sẽ không chuyển sang khai thác lai. Do nhu cầu điện toán tiếp tục tăng nên các trung tâm điện toán quy mô lớn bao gồm Amazon , Microsoft ( Stargate , Wis. , Thụy Điển ), Google và các công ty khác đã công bố kế hoạch đầu tư tăng trưởng lớn vào lĩnh vực AI trong những năm tới.
Một số công cụ khai thác Bitcoin đã được hưởng lợi từ xu hướng AI. Tuy nhiên, trừ khi các nhà khai thác chứng minh rằng họ có thể xây dựng và vận hành các trung tâm dữ liệu này trên quy mô lớn, họ sẽ tiếp tục giao dịch với mức giá chiết khấu cho các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu thuần túy.
Tóm lại là
Nửa đầu năm 2024 là giai đoạn quyết định đối với ngành khai thác Bitcoin, đối mặt với cả những thách thức kinh tế đáng kể và những bước phát triển đột phá. Mặc dù nền kinh tế khai thác đã đạt mức thấp lịch sử, ngành khai thác mỏ đã cho thấy khả năng phục hồi và thích ứng đáng chú ý khi đối mặt với giá băm thấp trong lịch sử và nhu cầu điện cao.
Sự hội tụ của khai thác AI/HPC và Bitcoin là một nỗ lực mang tính thay đổi đối với nhiều công ty đang tìm cách tận dụng nền kinh tế khai thác mạnh mẽ nhưng không liên quan.
Khi nhu cầu năng lượng cho AI/HPC tiếp tục tăng, nguồn cung cấp năng lượng rõ ràng đã trở thành một nút thắt cổ chai, do đó các công ty khai thác có nguồn cung cấp năng lượng lớn đang ở vị thế thuận lợi. Điều quan trọng đối với các công ty khai thác này là phải duy trì tính linh hoạt trong tương lai và phân bổ công suất megawatt theo hướng tối đa hóa lợi nhuận của cổ đông.
