Biên soạn và biên tập bởi TechFlow
Khách mời: Jordi Visser, Nhà đầu tư vĩ mô, Cựu Chủ tịch Giám đốc thông tin của Weiss Multi-Strategy Advisers (hơn 30 năm kinh nghiệm đầu tư tại Phố Wall)
Người điều phối: Anthony Pompliano, Nhà sáng lập Tổng giám đốc điều hành của Professional Capital Management
Nguồn podcast: Anthony Pompliano
Tiêu đề gốc: Trump Ném Bitcoin Cổ phiếu Vào Sự Hỗn Loạn
Ngày phát sóng: 15 tháng 3 năm 2025
Tóm tắt các điểm chính
Jordi Visser là nhà đầu tư vĩ mô có hơn 30 năm kinh nghiệm trên Phố Wall. Anh không chỉ điều hành chuyên mục đầu tư “VisserLabs” trên Substack mà còn thường xuyên đăng tải các video liên quan đến đầu tư trên YouTube. Trong cuộc phỏng vấn này, chúng ta sẽ thảo luận sâu hơn về các chính sách kinh tế của Trump, bao gồm thuế quan, đề xuất thuế, sự khác biệt giữa Trump với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, các vấn đề lạm phát, sự so sánh giữa vàng và Bitcoin, triển vọng thị trường chứng khoán, mối quan hệ giữa các cá nhân và sự bất ổn về chính sách trong chính quyền Trump.
Tóm tắt những điểm nổi bật
Bitcoin là “vàng có cánh” vì nó biến động mạnh hơn và có giá trị tăng cao hơn.
Khi Nasdaq phục hồi, Bitcoin sẽ vượt trội hơn vàng.
Thị trường chứng khoán và tiền điện tử không chỉ là công cụ đầu tư của nhiều người mà còn là hy vọng của họ.
Sức hấp dẫn của vàng tập trung nhiều hơn ở thế hệ nhà đầu tư lớn tuổi, trong khi thế hệ trẻ lại có xu hướng lựa chọn Bitcoin.
Thuế quan thực chất là một loại thuế trá hình nhằm chuyển tiền từ khu vực tư nhân sang khu vực công để giảm bớt áp lực nợ.
Chính sách thuế quan vừa là biện pháp đánh thuế thực tế vừa là công cụ đàm phán.
Tôi nghĩ đề xuất thuế thu nhập này nhằm mục đích giải quyết vấn đề phân phối của cải trong nước.
Theo quan điểm trung lập, tôi không nghĩ chính sách thuế của Trump chỉ nhằm mục đích giúp người giàu. Trên thực tế, chính sách của ông tập trung nhiều hơn vào vấn đề phân phối của cải trong nước.
Nhìn chung, mức điều chỉnh thị trường từ 20% đến 30% thường đi kèm với suy thoái và không có dấu hiệu nào cho thấy chúng ta đang tiến tới suy thoái.
Bây giờ có thể là thời điểm tốt để tìm kiếm cơ hội đầu tư trong tương lai.
Suy thoái kinh tế thường đi kèm với khủng hoảng tín dụng và quy mô hiện tại của thị trường tín dụng tư nhân không lớn so với thị trường chứng khoán.
Suy thoái kinh tế được định nghĩa là mất khoảng 1,5% việc làm, nghĩa là khoảng 2,5 triệu người thất nghiệp và sẽ không thể tìm được việc làm trong một hoặc hai năm.
Thứ nhất, khi quy mô nợ quá lớn, thị trường có thể sụp đổ rất nhanh; thứ hai, nguyên nhân gốc rễ của nhiều vấn đề nằm ở quá trình giảm đòn bẩy, việc giải phóng đòn bẩy nhanh chóng sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng hỗn loạn của thị trường.
Cả chỉ số niềm tin của người tiêu dùng và dữ liệu khảo sát của Đại học Michigan đều cho thấy các chỉ số tình cảm hiện tại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Một lý do quan trọng đằng sau hiện tượng này là sự phân phối của cải không đồng đều.
Thị trường quan tâm nhiều hơn đến lạm phát trong ngắn hạn. Đánh giá từ dữ liệu khảo sát, sự khác biệt trong kỳ vọng này cũng phản ánh những khác biệt về chính trị: Đảng Dân chủ nhìn chung tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục tăng, trong khi đảng Cộng hòa tin rằng lạm phát sẽ giảm.
Kế hoạch kinh tế của chính quyền Trump là gì?
Anthony Pompliano: Chính quyền Trump đang tiến hành hàng loạt chính sách với tốc độ nhanh chóng, nhưng với nhiều người, tất cả đều có vẻ hỗn loạn và không chắc chắn. Thị trường chứng khoán đang giảm và mọi người đều háo hức muốn biết kế hoạch của họ là gì? Chính xác thì họ đang làm gì? Có lẽ chúng ta có thể bắt đầu bằng việc tìm hiểu xem họ đang cố gắng đạt được điều gì và tại sao.
Jordi Visser:
Tôi nghĩ sự nhầm lẫn lớn nhất trên thị trường hiện nay là: Liệu chính quyền Trump có thực sự có một kế hoạch rõ ràng không? Nếu vậy, kế hoạch này thực chất là gì? Họ thực hiện nó như thế nào? Sự không chắc chắn này khiến nhiều người bối rối và dẫn đến những biến động trong tâm lý thị trường. Một số cuộc khảo sát gần đây cho thấy chỉ số bất ổn đang tăng mạnh. Tuần trước, FactSet đã công bố báo cáo thay đổi thu nhập quý đầu tiên, trong đó kỳ vọng về thu nhập đã giảm đáng kể, chủ yếu là do sự không chắc chắn của thị trường về chính sách thuế quan.
Khi bạn hỏi họ có kế hoạch gì? Tôi nghĩ những ai chưa nhận ra mức độ nghiêm trọng của tình hình cần phải chuẩn bị vì việc điều chỉnh chính sách kinh tế này cần phải được thực hiện nhanh chóng. Nếu bạn chú ý đến các phương tiện truyền thông truyền thống, bạn sẽ thấy hai tiếng nói hoàn toàn khác nhau: một mặt, một số người cho rằng đây là một thảm họa và khiến nhiều người sợ hãi; mặt khác, một số người cho rằng đây là hướng đi đúng đắn và thậm chí tin chắc rằng chúng ta không quan tâm đến biến động của thị trường chứng khoán vì chúng ta đang trong một cuộc chiến kinh tế và chúng ta phải đấu tranh cho những gì chúng ta muốn.
Tổng quan và đàm phán về thuế quan
Jordi Visser: Trước hết, chúng ta cần phải thừa nhận rằng mức nợ hiện tại của Hoa Kỳ đang rất cao. Năm nay, khoản nợ 9 nghìn tỷ đô la sẽ đến hạn và cần phải được tái cấp vốn. Đồng thời, thâm hụt ngân sách liên bang dự kiến sẽ tăng thêm từ 1,8 đến 2 nghìn tỷ đô la, điều này có nghĩa là chúng ta sẽ cần phát hành thêm trái phiếu để lấp đầy khoảng trống tài trợ. Ray Dalio đã chỉ ra rằng gánh nặng nợ nần ngày càng gia tăng này sẽ tạo thành một vòng xoáy tử thần dẫn đến khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng nếu không hành động nhanh chóng. Đề xuất của ông là chính phủ cần sử dụng kết hợp nhiều biện pháp để giải quyết tình hình.
Theo quan điểm hiện nay, chính sách thuế quan là một trong những biện pháp. Thuế quan thực chất là một loại thuế trá hình nhằm chuyển tiền từ khu vực tư nhân sang khu vực công để giảm bớt áp lực nợ. Ngoài ra, chính phủ đang cố gắng cải thiện tình hình nợ thông qua chính sách thắt lưng buộc bụng, đồng thời cân bằng nền kinh tế thông qua các chính sách kích thích như cắt giảm thuế. Vì vậy, tôi nghĩ chính quyền Trump đã có một kế hoạch tổng thể. Mặc dù chúng ta có thể tranh luận liệu kế hoạch này có được thực hiện đúng hay không, nhưng nó vẫn tồn tại.
Anthony Pompliano:
Tôi nghĩ điều mọi người chưa hiểu rõ là thâm hụt của chúng ta đang tăng lên hàng năm. Trước đây thâm hụt một nghìn tỷ đô la một năm, sau đó tăng lên 1,5 nghìn tỷ đô la, và bây giờ là khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu mới nhất cho thấy con số này có thể lên tới 2,75 nghìn tỷ và mức thâm hụt đang ngày càng lớn hơn. Như bạn đã nói, chúng ta đã có một khoản nợ khổng lồ cần phải liên tục tái cấp vốn. Nói một cách dễ hiểu, nó giống như việc trả hết số dư trên thẻ tín dụng đầu tiên của bạn bằng thẻ tín dụng thứ hai có hạn mức cao hơn. Mỗi lần bạn làm điều này, bạn cần tìm một “chủ nợ” sẵn sàng trả một số tiền cao hơn.
Với tư cách là chính phủ, họ nhận ra đây là một vấn đề lớn và họ cần phải giải quyết nó. Giống như việc tiếp quản một công ty đang gặp khó khăn, chính phủ cần phải thay đổi tình hình hiện tại: duy trì các chính sách tốt, loại bỏ các chương trình kém hiệu quả, cắt giảm chi tiêu không cần thiết và thu thêm thuế từ khách hàng công chúng.
Chính sách thuế quan là một phần của cải cách này. Nhiều người coi thuế quan là cách để chính phủ tăng doanh thu thuế, nhưng những người khác lại coi đó là trò chơi giữa các nhà lãnh đạo các nước khác. Ví dụ, tỉnh Ontario của Canada áp dụng mức thuế 25% đối với điện, trong khi Hoa Kỳ áp dụng mức thuế 50% đối với thép và nhôm; Châu Âu áp dụng mức thuế 50% đối với rượu whisky của Mỹ, trong khi Hoa Kỳ áp dụng mức thuế 200% đối với rượu vang và rượu mạnh. Liệu những mức thuế này có nhằm mục đích tăng doanh thu hay là một chiến thuật đàm phán?
Jordi Visser:
Không còn nghi ngờ gì nữa, chính sách thuế quan vừa là biện pháp đánh thuế thực tế vừa là công cụ đàm phán. Trump đã theo đuổi chính sách thuế quan một cách rõ ràng trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình và tự gọi mình là tổng thống thuế quan. Thuế quan là có thật và không thể tránh khỏi.
Khi bạn nói thị trường chứng khoán giảm vì thuế quan, tôi nghĩ mọi người phải nhận ra rằng nhiều loại thuế quan này thực chất là nhằm theo đuổi nguyên tắc có đi có lại trong thương mại. Các ông đang áp thuế đối với ô tô của chúng tôi, tại sao chúng tôi lại không thể áp thuế đối với ô tô của các ông? Theo cách này, chính phủ tìm cách cân bằng lại quan hệ thương mại đồng thời chuyển một số tiền về nước để cải thiện tình hình tài chính.
Phong cách đàm phán của Trump có thể bắt nguồn từ cuốn sách Nghệ thuật đàm phán của ông. Anh ấy rất giỏi trong việc tạo áp lực và sử dụng đòn bẩy để đạt được mục tiêu của mình. Ví dụ, khi Hoa Kỳ công bố mức thuế 200% đối với rượu vang, bản thân tin tức này đã gây ra phản ứng trên thị trường. Đây là chiến thuật đàm phán được thiết kế để buộc bên kia phải nhượng bộ.
Tôi nghĩ có một mục đích lớn hơn ở đây, có thể liên quan đến việc cắt giảm thuế, tránh đóng cửa chính phủ, và ông ấy đang cố gắng gây áp lực lên mọi người. Như Ray Dalio đã nói, các chính phủ phải hành động nhanh chóng, đặc biệt là trong bối cảnh nợ nần và thâm hụt ngày càng gia tăng hiện nay. Thuế quan làm tăng chi tiêu của người tiêu dùng, nhưng một phần tiền sẽ được chuyển cho chính phủ để giúp giảm bớt áp lực nợ.
Nhưng nói một cách thẳng thắn, thuế quan là một hình thức tăng thuế trá hình, nhưng chúng cũng có thể được coi là một công cụ phân phối lại của cải, một cách để đưa nhiều tiền hơn trở lại đất nước. Đây chắc chắn là một trong những mục tiêu cốt lõi của chính sách thuế quan.
Đề xuất thuế
Anthony Pompliano:
Về chính sách thuế, những lời chỉ trích bên ngoài đối với Trump thường tập trung vào luận điệu chính trị chỉ cắt giảm thuế cho người giàu và giúp đỡ bạn bè của ông. Nhưng đáng ngạc nhiên là những người như Howard Lutnick, Donald Trump và Scott Bessent đã đề xuất mục tiêu miễn thuế thu nhập liên bang cho những hộ gia đình có thu nhập dưới 150.000 đô la một năm.
Theo dữ liệu tôi thấy cho đến nay, có khoảng 130 triệu hộ gia đình ở Hoa Kỳ, trong số đó 85% đến 90% có thu nhập hàng năm dưới 150.000 đô la. Điều đó có nghĩa là khoảng 110 triệu hộ gia đình có thể được miễn hoàn toàn thuế thu nhập liên bang. Nếu được thực hiện, chính sách này sẽ là một trong những biện pháp mang tính chuyển đổi lớn nhất đối với các gia đình bình thường và nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là nguồn thu của chính phủ liên bang sẽ bị ảnh hưởng đáng kể. Chúng ta có thể thảo luận về những đề xuất thuế này, rõ ràng là không chỉ dành cho người giàu mà còn dành cho các gia đình có thu nhập trung bình và thấp.
Jordi Visser:
Đây chính xác là lý do tại sao tôi nghĩ chúng ta cần phải cảnh giác khi đọc tin tức hàng ngày, bởi vì dù là tin tức từ cánh tả hay cánh hữu, đều sẽ có sự thiên vị nhất định. Theo quan điểm trung lập, tôi không nghĩ chính sách thuế của Trump chỉ nhằm mục đích giúp người giàu. Trên thực tế, chính sách của ông tập trung nhiều hơn vào vấn đề phân phối của cải trong nước. Ông đã cố gắng giải quyết vấn đề này, nhưng không phải bằng cách trực tiếp tăng thuế đối với người giàu vì điều này có thể gây ra tác động tiêu cực đến sự phát triển kinh tế.
Theo quan điểm tiêu dùng, một phần lớn GDP của Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi 20% người có thu nhập cao nhất. Mức tiêu dùng của những người có thu nhập cao này chiếm tỷ trọng lớn trong GDP, điều này phản ánh sự mất cân bằng trong phân phối của cải. Do đó, việc tăng giá hàng hóa thông qua thuế quan thực chất là một cách trá hình để tăng thuế đánh vào người giàu.
Vì vậy, tôi nghĩ đề xuất thuế thu nhập này nhằm giải quyết vấn đề phân phối của cải trong nước, nhưng liệu nó có thể thực hiện được hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố phát triển.
Ngoài ra, không thể bỏ qua áp lực đàm phán trong ngắn hạn. Chính sách thuế quan hiện nay chủ yếu được sử dụng như một công cụ đàm phán để đạt được nhiều lợi ích hơn trong thương mại quốc tế. Đồng thời, chính quyền đang cố gắng kích thích nền kinh tế và tránh việc chính phủ đóng cửa bằng cách cắt giảm thuế. Mục tiêu cốt lõi của chính sách hiện tại là cân bằng giữa nhu cầu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế một mặt và bổ sung doanh thu tài chính thông qua các biện pháp như thuế quan mặt khác. Đặc biệt là trước những tin tức tiêu cực liên tục, tôi coi những biện pháp này vừa là nỗ lực ổn định thị trường chứng khoán vừa xoa dịu nỗi lo lắng của công chúng về nền kinh tế.
Anthony Pompliano:
Cho dù đó là chính sách thuế quan, cải cách thuế, chính sách kinh tế hay đàm phán địa chính trị, thậm chí là cố gắng làm trung gian cho lệnh ngừng bắn giữa Nga và Ukraine, những hành động này đều có tác động trực tiếp đến thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán đã giảm khoảng 10% trong ba tuần qua. Theo thống kê, đây sẽ là tốc độ suy giảm nhanh thứ năm kể từ năm 1950. Tuy nhiên, tôi đã thấy dữ liệu do Peter Maluk công bố tại Creative Planning cho thấy trong 75 năm qua, mức giảm trung bình hàng năm của thị trường chứng khoán là khoảng 14% đến 15%. Vậy câu hỏi đặt ra là chúng ta có cần phải lo lắng về mức giảm 10% này không? Hay đây thực sự là chuẩn mực trên thị trường chứng khoán?
Jordi Visser:
Tôi nghĩ đây là điểm then chốt, vì các cuộc khảo sát tâm lý đã cho thấy sự sụt giảm đáng kể về lòng tin của nhà đầu tư trong hai tuần qua. Những thay đổi tâm lý ban đầu chủ yếu được phản ánh trong giao dịch ngắn hạn, nhưng hiện đã mở rộng sang các chỉ số niềm tin của nhà đầu tư dài hạn. Xét theo dữ liệu, tâm lý thị trường hiện tại đang gần với khu vực thị trường giá xuống.
Tuy nhiên, mức điều chỉnh thị trường 10% không phải là hiếm. Trên thực tế, tốc độ thoái lui này thực sự là nhanh nhất kể từ đại dịch COVID-19, nhưng nó không gây ra tác động nghiêm trọng đến diễn biến chung của thị trường. Tính đến thứ Ba tuần trước, khoảng 40% cổ phiếu trong SP 500 vẫn tăng giá trong năm. Nói cách khác, nền tảng cơ bản của thị trường vẫn vững chắc.
Tôi nghĩ câu hỏi quan trọng hơn là liệu tình hình kinh tế hiện tại có gây ra suy thoái hay không. Nhìn chung, mức điều chỉnh thị trường từ 20% đến 30% thường đi kèm với suy thoái và không có dấu hiệu nào cho thấy chúng ta đang tiến tới suy thoái. Nếu chính quyền có thể nhanh chóng hạ giọng về chiến tranh thương mại, thị trường có thể nhanh chóng phục hồi và các nhà đầu tư có thể điều chỉnh lại kế hoạch của mình. Nhưng trước đó, nhiều người chọn cách chờ đợi và quan sát, đây cũng là một trong những lý do khiến tâm lý thị trường không mấy lạc quan.
Sợ hãi và suy thoái
Anthony Pompliano:
Tôi luôn cảm thấy rằng càng có nhiều người nói về suy thoái kinh tế thì khả năng nó xảy ra càng thấp. Bạn có nghĩ rằng khi các cuộc khảo sát tâm lý cho thấy nỗi sợ hãi gia tăng, thị trường thực sự có thể đang gần chạm đáy không? Suy cho cùng, nếu mọi người đều lo lắng về những rủi ro trong tương lai, liệu thị trường đã phản ánh những kỳ vọng này trước chưa? Bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Jordi Visser:
Đầu tiên, chúng ta có thể thảo luận vấn đề này từ góc độ công nghệ và tiền điện tử. Trên thực tế, nếu nhìn lại lịch sử, suy thoái thực sự thường bắt nguồn từ khủng hoảng tín dụng và các vấn đề nợ nần. Lấy cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 làm ví dụ, đó là sự sụp đổ mang tính hệ thống do việc mở rộng tín dụng quá mức, và cuối cùng chính phủ đã phải tiếp quản một lượng lớn nợ của khu vực tư nhân và hấp thụ vào bảng cân đối kế toán của mình.
Nếu chúng ta nhìn lại năm 1980, khi suy thoái kinh tế diễn ra rõ rệt hơn, việc làm trong ngành sản xuất chiếm một phần ba nền kinh tế và ngày nay tỷ lệ đó đã giảm xuống còn dưới 10%. Điều này có nghĩa là cơ cấu việc làm đã có những thay đổi to lớn. Lý do đề cập đến việc làm là vì suy thoái kinh tế thường đi kèm với khủng hoảng tín dụng và quy mô hiện tại của thị trường tín dụng tư nhân không lớn so với thị trường chứng khoán. Do đó, thị trường chứng khoán sẽ phải trải qua sự suy giảm đáng kể để có tác động rộng hơn đến toàn bộ nền kinh tế. Tuy nhiên, hầu hết các công việc mới hiện nay đều thuộc lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, chủ yếu được chính phủ hỗ trợ và do đó ít bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh tế. Như bạn đã đề cập trong video tuần này, rất nhiều công việc trong số này thực sự liên quan đến chính phủ, bao gồm cả nhà thầu, v.v.
Anthony Pompliano:
Việc làm của chính phủ chiếm 25% tổng số trong hai năm qua.
Jordi Visser:
Vâng, đó là một tỷ lệ rất lớn. Công việc trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe không mang tính chu kỳ. Khi dân số chúng ta già đi, nhu cầu về y tá và các chuyên gia chăm sóc sức khỏe khác sẽ tiếp tục tăng lên. Trong ngắn hạn, nhu cầu về những công việc này sẽ không giảm trừ khi robot trí tuệ nhân tạo xuất hiện và có thể thay thế con người. Việc có ba trong số bốn người con của tôi làm việc trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã giúp tôi hiểu rõ hơn về thực tế của lĩnh vực này.
Cuộc suy thoái hiện nay khác với những cuộc suy thoái trước đây, vì cả vấn đề tín dụng lẫn bản chất công việc thay đổi. Nhưng khi tôi nói về khu vực tư nhân, tôi muốn đảm bảo rằng khán giả hiểu rằng bây giờ có thể là thời điểm tốt để tìm kiếm các cơ hội đầu tư trong tương lai. Đối với những người tham gia vào lĩnh vực đầu tư, đặc biệt là những người chú ý đến tiền điện tử, họ có thể đã quen với nó. Nhưng thị trường chứng khoán không như vậy, nên mọi người bắt đầu lo lắng về toàn bộ vấn đề suy thoái này.
Với tôi, định nghĩa về suy thoái là mất khoảng 1,5% việc làm, nghĩa là khoảng 2,5 triệu người thất nghiệp và sẽ không thể tìm được việc làm trong một hoặc hai năm.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 10% và mất nhiều thời gian để giảm xuống còn 4%.
Ngày nay, vấn đề chính mà chúng ta phải đối mặt là thiếu hụt lao động. Tốc độ tăng trưởng dân số chậm lại và chính sách nhập cư thắt chặt đã khiến nguồn cung lao động trở nên eo hẹp hơn. Vì vậy, tôi không tin rằng điều kiện kinh tế hiện tại có thể dẫn tới suy thoái kinh tế trên diện rộng. Ngoài ra, sự phát triển nhanh chóng của công nghệ trí tuệ nhân tạo đang cải thiện đáng kể năng suất, giúp các công ty duy trì biên lợi nhuận cao.
Vì vậy, thực tế là chúng ta đang ở một vị thế rất tốt và có khả năng sẽ chứng kiến mức tăng trưởng khoảng 1% trong vài quý tới và mặc dù chúng ta có thể chứng kiến mức tăng trưởng âm trong ngắn hạn, tôi không nghĩ rằng chúng ta sẽ trải qua sự sụp đổ mang tính hệ thống như những gì đã thấy vào năm 2008.
Anthony Pompliano:
Bạn đã đề cập đến việc giảm đòn bẩy của các quỹ đầu cơ, đây có vẻ là một động thái quan trọng của thị trường. Bạn có thể giải thích chi tiết hơn điều này xảy ra như thế nào và tại sao không?
Jordi Visser:
Hiện tượng này thực sự đang thu hút ngày càng nhiều sự chú ý. Nếu tình hình không được cải thiện, nó có thể trở thành một vấn đề lớn hơn. Tôi có thể chia sẻ hai kinh nghiệm có liên quan.
Tôi bắt đầu sự nghiệp của mình ở các thị trường mới nổi. Tôi làm việc tại Morgan Stanley vào những năm 1990 và nhiệm vụ đầu tiên của tôi là tiếp quản danh mục giao dịch của Mexico, chỉ hai tháng trước khi cuộc khủng hoảng tài chính Mexico xảy ra. Đây là danh mục đầu tư phái sinh. May mắn thay, người yêu cũ của tôi đã phòng ngừa rủi ro khá tốt.
Qua trải nghiệm này, tôi đã học được hai điều quan trọng: thứ nhất, khi nợ quá lớn, thị trường có thể sụp đổ rất nhanh; thứ hai, nguyên nhân gốc rễ của nhiều vấn đề nằm ở quá trình giảm đòn bẩy, và việc giải phóng đòn bẩy nhanh chóng sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng hỗn loạn của thị trường. Sự sụp đổ của Long-Term Capital Management (LTCM) là một ví dụ điển hình và tôi đã chứng kiến điều tương tự trong cuộc khủng hoảng thị trường mới nổi ở Brazil.
Tuần trước tôi đã đề cập rằng tôi có lo ngại về các mô hình quản lý rủi ro được tối ưu hóa bằng AI. Trên thực tế, máy học và trí tuệ nhân tạo đã được sử dụng sớm hơn nhiều so với suy nghĩ của hầu hết mọi người. Mặc dù ChatGPT đã giúp công chúng nhận thức được tiềm năng của AI, nhưng công nghệ học máy đã được sử dụng rộng rãi từ lâu. Một số quỹ đầu cơ lớn đầu tư hơn 100 triệu đô la mỗi năm để phát triển các mô hình định lượng và tối ưu hóa các chiến lược phòng ngừa rủi ro, mang lại cho họ lợi thế rất lớn trong quản lý rủi ro.
Khi trí tuệ nhân tạo ngày càng trở nên phổ biến, một số động lực thị trường mới đang bắt đầu xuất hiện. Ví dụ, Chiến lược Động lượng đã hoạt động rất tốt trong những năm gần đây. Điều này một phần là do sự phổ biến của các công cụ công nghệ giúp các nhà đầu tư cá nhân dễ dàng kiểm tra lại các chiến lược và xây dựng danh mục đầu tư. Xu hướng này khiến thị trường năng động hơn nhưng cũng mang đến những rủi ro mới.
Trong môi trường thị trường lỏng lẻo hiện nay, nhiều quỹ thực hiện chiến lược giao dịch theo cặp hoặc tối ưu hóa rủi ro đã hoạt động kém. Đây là một sự bất thường khi so sánh với hiệu suất trong sáu, bảy hoặc thậm chí 13 năm qua. Tôi nghĩ điều này liên quan đến sự phức tạp của môi trường toàn cầu. Ví dụ, sự leo thang của chiến tranh thương mại, khả năng giải thể NATO và việc chính sách thuế quan quay trở lại mức của thế kỷ 19 đều là những biến số mới không thể dự đoán được bằng dữ liệu lịch sử. Các mô hình tối ưu hóa rủi ro dựa vào mối tương quan và biến động trong lịch sử, khiến chúng khó có thể hoạt động hiệu quả trong môi trường này. Do đó, nhiều quỹ đã chọn cách giảm mức độ rủi ro, điều này lại làm trầm trọng thêm tình trạng thua lỗ trên thị trường, tạo ra một chu kỳ tự ứng nghiệm.
Sự phân hóa thị trường hiện nay cũng rất rõ ràng. Ví dụ, trong SP 500, chỉ có khoảng 200 cổ phiếu tăng giá, trong khi có khoảng 300 cổ phiếu giảm giá. Các cổ phiếu giảm chủ yếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, trong khi các cổ phiếu tăng tập trung ở các thị trường châu Âu hoặc Trung Quốc, đây thường là những khu vực mà các nhà đầu tư nắm giữ ít hơn. Việc giảm đòn bẩy này diễn ra theo định kỳ, nhưng tình hình hiện tại đặc biệt nổi bật.
Nếu xu hướng này tiếp tục, nó có thể tác động sâu hơn đến thị trường tín dụng. Tôi cũng muốn đề cập đến thị trường nợ tư nhân như một lĩnh vực quan tâm khác. Hiệu suất của các quỹ đầu tư tư nhân đã giảm đáng kể trong năm tuần qua, với giá cổ phiếu giảm mạnh. Theo truyền thống, giá cổ phiếu vốn tư nhân có mối tương quan chặt chẽ với thị trường nợ tư nhân và chúng ta đã bắt đầu thấy một số dấu hiệu suy yếu. Đây có thể là một điểm rủi ro tiềm ẩn khác mà chúng ta cần phải đặc biệt chú ý.
Anthony Pompliano: Điều đó có tác động như thế nào đến thị trường khi mọi người tham gia thị trường đều giảm rủi ro cùng một lúc? Mặc dù cá nhân có vẻ an toàn hơn, liệu hành vi tập thể này có gây ra rủi ro hệ thống tiềm ẩn hay không?
Jordi Visser:
Đây chính là cốt lõi của vấn đề. Nếu chính phủ đang nỗ lực hạ lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, mọi người đều hoan nghênh và cho rằng việc giảm từ 4,80% xuống 4,25% là điều tốt. Nhưng đồng thời, thị trường chứng khoán đã trở lại mức của tháng 9. Trên thực tế, thị trường chứng khoán hầu như không có biến động trong sáu tháng qua. Sáu tháng trước, khi thị trường chứng khoán sụt giảm, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là 3,67%, và hiện đã tăng lên 4,25%. Lãi suất tăng phản ánh sự phức tạp của thị trường.
Chính phủ dường như đang gửi đi tín hiệu: Chúng tôi không quan tâm đến thị trường chứng khoán. Tôi không nghĩ thái độ này là khôn ngoan. Thay vì gây áp lực thông qua chiến tranh thương mại, tốt hơn là giải quyết vấn đề thuế quan thông qua đàm phán. Tuy nhiên, cách tiếp cận đàm phán này có thể dẫn đến gia tăng áp lực thị trường. Dựa trên những dấu hiệu hiện tại, tôi tin rằng áp lực này đang bắt đầu xuất hiện, không chỉ trong tỷ lệ chấp thuận mà còn trong các cuộc thảo luận trên mạng xã hội và tranh luận về chính sách. Việc giảm thiểu rủi ro tập thể này đang có tác động tiêu cực tự gia tăng lên thị trường.
Thị trường đang ở thời điểm quan trọng. Cộng đồng quỹ đầu cơ đang tập trung vào ngày 2 tháng 4, ngày có thể đánh dấu bước ngoặt trong tâm lý thị trường. Hiện nay, nhiều nhà đầu tư đang đứng ngoài cuộc, không ai muốn chấp nhận thêm rủi ro trước ngày 2 tháng 4. Bởi vì chúng ta vẫn chưa biết điều gì sẽ xảy ra trong tương lai, đặc biệt là khi dữ liệu kinh tế và thu nhập của công ty có thể tiết lộ thêm nhiều lỗ hổng. Khi mùa báo cáo thu nhập đến, chúng ta sẽ dần thấy được tác động thực sự của việc người tiêu dùng ngừng chi tiêu.
Anthony Pompliano: Tôi nhận thấy một số công ty đã bắt đầu sử dụng thuế quan như một lý do đổ lỗi cho hiệu suất kém. Điều thú vị là các công ty này đổ lỗi cho chính sách thuế quan ngay cả khi chính quyền mới chưa đầy 60 ngày tuổi, những chính sách hầu như không liên quan gì đến kết quả kinh doanh quý IV của họ. Các quỹ đầu cơ đánh giá mối quan hệ giữa lý thuyết và dữ liệu thực tế trong bối cảnh này như thế nào?
Jordi Visser:
Đó là một câu hỏi hay. Tôi nghĩ rằng vấn đề này có thể được xem xét ở hai khía cạnh. Đầu tiên, vốn hóa thị trường chứng khoán tương đương với 200% GDP, điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán có tác động rất lớn đến tâm lý kinh tế nói chung. Tuy nhiên, cả chỉ số niềm tin của người tiêu dùng và dữ liệu khảo sát của Đại học Michigan đều cho thấy các chỉ số tâm lý hiện tại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Một lý do quan trọng đằng sau hiện tượng này là sự phân phối của cải không đồng đều.
Sự phát triển của trí tuệ nhân tạo đang thay đổi tính di động xã hội, đặc biệt là cơ hội thăng tiến của thế hệ trẻ đang giảm dần. Ví dụ, con gái tôi vừa tốt nghiệp đại học và đang làm việc chăm chỉ, nhưng chúng nhận thấy rằng ngay cả khi thu nhập của chúng tăng sau năm năm thì cũng không đủ để sống ở một nơi như Thành phố New York. Thay vào đó, họ chọn những khu vực có chi phí sinh hoạt thấp hơn, chẳng hạn như Little Rock, Arkansas. Tôi đề cập đến điều này để minh họa rằng thị trường chứng khoán và tiền điện tử không chỉ là công cụ đầu tư đối với nhiều người mà còn là hy vọng của họ.
Khi thị trường chứng khoán sụt giảm, hy vọng đó sẽ bị ảnh hưởng. Dữ liệu cho thấy các kế hoạch nghỉ mát tại Hoa Kỳ đã bị cắt giảm đáng kể, các đơn đặt hàng mới trong PMI (Chỉ số quản lý mua hàng) đã giảm mạnh và chi tiêu của người tiêu dùng cũng chậm lại đáng kể. Dự báo GDP của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta hiện dao động trong khoảng từ 0% đến 1%. Sự suy thoái kinh tế này không phải do suy thoái kinh tế sắp xảy ra mà là do mọi người chi tiêu ít hơn vì họ lo ngại về sự bất ổn trong tương lai.
Nếu mục tiêu của chính phủ là tạo ra điều kiện kinh tế tốt hơn, họ có thể đang đi theo hướng đó. Tuy nhiên, thách thức hiện nay nằm ở vấn đề nợ. Sẽ có 9 nghìn tỷ đô la nợ phải trả vào năm 2025, phần lớn là nợ ngắn hạn. Ngay cả khi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm, điều này cũng sẽ không giúp ích nhiều trong việc cải thiện tình hình nợ nếu Cục Dự trữ Liên bang không cắt giảm lãi suất. Do đó, thị trường hiện đang trong trạng thái chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn.
Trump đấu với Powell
Anthony Pompliano: Trump thường xuyên gây sức ép với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell trên mạng xã hội để hạ lãi suất và thúc đẩy cắt giảm lãi suất. Thái độ của Powell rất rõ ràng. Ông nhấn mạnh: Không, tôi sẽ không cắt giảm lãi suất. Điều này thậm chí còn khiến các phóng viên đặt ra câu hỏi, chẳng hạn như Nếu Trump yêu cầu ông từ chức, ông có từ chức không? Hay ông ấy có quyền sa thải ông? Câu trả lời của Powell là ông sẽ không từ chức. Thái độ này gần như có thể được mô tả là mang tính đối đầu. Câu hỏi đặt ra là liệu mọi chuyện có thực sự đơn giản như Trump và một số nhà kinh tế nói: làm chậm nền kinh tế đến mức Fed buộc phải cắt giảm lãi suất hay không? Hay đây thực sự là một trò chơi phức tạp giữa Cục Dự trữ Liên bang và nhánh hành pháp?
Jordi Visser:
Tuần này, Bill Dudley đã đăng một bài bình luận trên Bloomberg bàn về tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed. Fed chắc chắn đang theo dõi các dấu hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại, nhưng nhiệm vụ chính của họ xoay quanh việc làm, vốn vẫn tương đối mạnh. Tuy nhiên, vấn đề lạm phát đã đưa họ vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. Theo dữ liệu chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) được công bố trong tuần này, chỉ số lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào, mức tăng hàng tháng đã vượt quá 0,3% so với tháng trước. Nếu tính theo năm, lạm phát PCE cốt lõi vẫn ở mức trên 3%. Điều này có nghĩa là Fed phải cố gắng kiểm soát lạm phát trong khi cố gắng hạ lãi suất, đây là một tình huống rất khó khăn đối với họ.
Nhìn vào kỳ vọng của thị trường, kỳ vọng lạm phát trong hai năm tới (được quan sát thông qua thị trường hoán đổi lãi suất) đã tăng lên hơn 3%. Những kỳ vọng đó tiếp tục tăng lên kể từ khi Trump nhậm chức. Hiện tại, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang ở mức thấp hơn mức đó, trong khi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm vào khoảng 2,70%. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) ở mức gần 3%. Điều này dẫn đến mức chênh lệch 30 điểm cơ bản: kỳ vọng lạm phát trong hai năm cao hơn kỳ vọng lạm phát trong mười năm. Hiện tượng này cho thấy thị trường quan tâm nhiều hơn đến lạm phát trong ngắn hạn. Đánh giá từ dữ liệu khảo sát, sự khác biệt trong kỳ vọng này cũng phản ánh những khác biệt về chính trị: Đảng Dân chủ nhìn chung tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục tăng, trong khi đảng Cộng hòa tin rằng lạm phát sẽ giảm.
Sự bất đồng này làm phức tạp thêm quá trình ra quyết định của Fed. Nếu không có những thay đổi đáng kể trên thị trường việc làm, Powell sẽ phải đối mặt với thách thức rất lớn trong việc giải quyết áp lực kép từ việc cắt giảm thuế và thuế quan. Cả hai chính sách đều có tác dụng đẩy lạm phát lên cao và Cục Dự trữ Liên bang hiện vẫn chưa có giải pháp rõ ràng. Do đó, tôi nghĩ Fed vẫn đang chờ đợi thêm dữ liệu để đưa ra động thái tiếp theo.
Tỷ lệ lạm phát thực tế là bao nhiêu?
Anthony Pompliano: Nói về dữ liệu lạm phát, gần đây tôi đã viết một số phân tích. Lạm phát chính thức hiện ở mức 3%, trong khi “lạm phát thực tế” là 2,8%. Cần lưu ý rằng lạm phát thực tế là một chỉ báo lạm phát thay thế nhằm phản ánh tình hình kinh tế một cách thực tế hơn. Trong khi một số người đánh giá cao nó thì những người khác lại chỉ ra những hạn chế của nó. Hiện tại, dữ liệu mới nhất cho chỉ số này là 1,35%. Nếu dữ liệu chính thức là 2,8% và lạm phát thực tế là 2,6% thì về cơ bản hai con số này giống nhau. Nhưng khi lạm phát thực tế thấp hơn 50% so với số liệu chính thức, trong khi nó cao hơn số liệu chính thức ba tháng trước, điều này cho thấy lạm phát không bị đánh giá thấp một cách có hệ thống trong một thời gian dài mà nhạy cảm hơn với những thay đổi theo thời gian thực. Ví dụ, khi tỷ lệ lạm phát của chính phủ là 2,93%, thì lạm phát thực tế có thể là 3,1%.
Hiện nay, lạm phát thực tế đột nhiên giảm xuống còn 1,35%, đây là mức giảm đáng kể. Bạn có nghĩ rằng dữ liệu lạm phát chính thức sẽ xuống dưới 2% trong hai đến bốn tháng tới không? Có phải nguyên nhân là do dữ liệu của chính phủ chậm trễ và không phản ánh đầy đủ xu hướng lạm phát mới nhất không?
Jordi Visser:
Bây giờ tôi cũng bắt đầu ủng hộ dữ liệu phản ánh lạm phát thực tế. Vào cuối năm ngoái và đầu năm nay, tôi có xu hướng tin rằng áp lực lạm phát sẽ tiếp tục, không hoàn toàn do thuế quan mà còn do một số yếu tố khác. Nhưng nếu giá dầu giảm xuống mức giữa 60 đô la một thùng, mức thấp nhất trong phạm vi giá, thì giá thấp hơn sẽ chuyển trực tiếp sang giá xăng thấp hơn, một khu vực linh hoạt hơn. Tuy nhiên, chi phí như bảo hiểm ô tô và bảo hiểm nhà ở đã tăng đáng kể. Những khoản chi phí đó có thể không giảm, nhưng tôi nghĩ chúng ta đã bước vào giai đoạn suy yếu kinh tế và tôi nghĩ rằng tình hình kinh tế sẽ còn suy yếu hơn nữa trong tương lai.
Tôi ước tính rằng các chính sách hiện tại có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa khoảng 100 điểm cơ bản so với mức hiện tại là khoảng 5%. Nếu GDP danh nghĩa giảm xuống mức 4% thì đó sẽ là một tín hiệu quan trọng. Hơn nữa, CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) của Trung Quốc vừa chuyển sang mức âm trở lại, điều này cũng có thể tác động đến nền kinh tế toàn cầu. Mặc dù mức thuế quan cao hơn sẽ đẩy giá lên cao, nhưng tác động này chỉ diễn ra một lần. Sau khi giá tăng do thuế quan, sẽ không có mức tăng tương tự nào vào năm sau, do đó tác động sẽ giảm dần. Tôi không nghĩ thị trường sẽ phản ứng thái quá với điều này.
Đó là lý do tại sao tôi không nghĩ chúng ta sẽ rơi vào suy thoái. Tôi tin rằng các chính sách hiện tại sẽ tìm ra cách cân bằng lạm phát. Là một người ủng hộ Bitcoin, tôi quan tâm nhiều hơn đến cuộc thảo luận liên quan đến Hiệp định Mar-a-Lago. Nếu bạn hỏi tôi kết quả cuối cùng sẽ như thế nào, tôi nghĩ sẽ rất khó để chúng ta tìm đủ tiền để giải quyết thâm hụt ngân sách, đặc biệt là dựa trên lộ trình chính sách hiện tại. Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn khi có lệnh áp thuế trả đũa từ các nước khác. Tôi nghĩ một số yếu tố trong giao thức Malagol có thể hợp lý, điều này sẽ rất có lợi cho cả vàng và Bitcoin. Đây là một trong những lý do khiến giá vàng tăng khi thị trường bắt đầu nhận ra rằng vấn đề có thể được giải quyết thông qua một số hình thức thỏa thuận giữa các quốc gia thay vì thỏa hiệp đơn phương.
Anthony Pompliano:
Vâng, tôi chắc chắn không nghĩ là anh ấy sẽ lùi bước. Anh ấy khiến tôi liên tưởng đến cảnh trong phim Titanic khi thuyền trưởng nói rằng ông sẽ chìm cùng con tàu. Tôi nghĩ chúng ta có một vị thuyền trưởng có thể cùng con tàu chìm hoặc cùng con tàu đến chiến thắng.
Vàng so với Bitcoin
Anthony Pompliano: Vàng và Bitcoin thường được so sánh và động lực giá của chúng thường rất giống nhau. Năm ngoái, chúng ta chứng kiến giá vàng tăng 50%, trong khi giá Bitcoin tăng 100%. Tôi đã từng mô tả Bitcoin là “vàng có cánh” vì nó biến động mạnh hơn và có tiềm năng tăng giá cao hơn. Nhưng trong những tuần gần đây, giá vàng tiếp tục tăng trong khi giá Bitcoin lại giảm. Bạn nghĩ gì về sự khác biệt gần đây trong hiệu suất hoạt động của hai tài sản này?
Jordi Visser:
Bạn gọi Bitcoin là vàng giả và điều đó rất đúng. Nếu chúng ta coi Bitcoin là vàng kỹ thuật số, động lực thúc đẩy giá trị của nó có thể được hiểu theo hai khía cạnh. Giá vàng thường bị ảnh hưởng bởi nguồn cung tiền, tăng trưởng thanh khoản toàn cầu và những bất ổn địa chính trị như nguy cơ chiến tranh. Vàng là tài sản trú ẩn an toàn và mọi người chọn gửi tiền vào vàng để phòng ngừa rủi ro. Mặt khác, Bitcoin có liên quan nhất định đến ngành công nghệ vì về cơ bản nó là một tài sản được thúc đẩy bởi công nghệ. Gần đây, động thái trấn áp cổ phiếu công nghệ của chính quyền Trump cũng có thể ảnh hưởng gián tiếp đến hiệu suất của Bitcoin.
Tôi lạc quan về triển vọng dài hạn của Bitcoin. Ngay cả khi tốc độ tăng trưởng cung tiền (M2) chậm lại, Bitcoin vẫn có dư địa tăng giá miễn là hiệu quả kinh tế và năng suất vẫn ở mức cao. Hiện tại, sự tăng trưởng nhanh chóng của M2 là rất tích cực cho vàng vì nó phản ánh mối lo ngại của thị trường về lạm phát. Giá vàng phản ánh sự tái thiết trật tự tài chính toàn cầu, chẳng hạn như sự bất ổn sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods. Môi trường này tự nhiên có lợi cho vàng.
Tuy nhiên, tôi nghĩ Bitcoin sẽ vượt trội hơn vàng khi Nasdaq phục hồi. Giá Bitcoin biến động mạnh hơn, gần đây đã điều chỉnh khoảng 30%, trong khi cổ phiếu công nghệ Nasdaq đã giảm khoảng 20%. Khi tâm lý thị trường cải thiện, Bitcoin có thể phục hồi nhanh chóng và thậm chí vượt trội hơn các tài sản truyền thống.
Tuy nhiên, để thực sự chứng kiến sự gia tăng đáng kể của Bitcoin và vàng, chúng ta có thể phải chờ những tín hiệu chính sách rõ ràng hơn, chẳng hạn như giải pháp cho vấn đề thuế quan. Ngoài ra, nếu chính phủ thừa nhận rằng họ cần phải in tiền để giải quyết những khó khăn kinh tế hiện tại thì điều này sẽ đẩy giá cả của cả hai mặt hàng lên cao hơn nữa. Ray Dalio đã khuyến nghị các nhà đầu tư nắm giữ vàng và Bitcoin, một chiến lược đặc biệt có ý nghĩa trong bối cảnh hiện tại.
Anthony Pompliano: Giá vàng đã đạt mức cao nhất mọi thời đại. Bạn có nghĩ mức giá 3.000 đô la một ounce sẽ là rào cản tâm lý không? Giống như mốc 100.000 đô la mà những người đam mê Bitcoin đang theo dõi, những con số tròn trịa này có xu hướng trở thành tâm điểm của thị trường. Liệu mức 3.000 đô la có tác động tâm lý đến quỹ đạo của vàng hay chỉ là một con số như 2.000 đô la?
Jordi Visser:
Tôi nghĩ 3000 đô la chỉ là một con số bình thường. Trên thực tế, các ngân hàng trung ương đã mua vàng trong một thời gian. Đối với nhiều ngân hàng trung ương, vàng là tài sản phòng thủ, đặc biệt là trong giai đoạn kinh tế toàn cầu bất ổn hiện nay. Bằng cách tích lũy vàng, họ có thể phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ trong tương lai.
Sức hấp dẫn của vàng tập trung nhiều hơn ở thế hệ nhà đầu tư lớn tuổi, trong khi thế hệ trẻ lại có xu hướng lựa chọn Bitcoin. Ví dụ, ở các quốc gia như Nigeria, Brazil và Argentina, những người trẻ tuổi sẵn sàng nắm giữ Bitcoin hơn vì nó phù hợp hơn với lối sống số của họ. Tuy nhiên, phần lớn tiền trên thị trường hiện nay vẫn nằm trong tay các nhà đầu tư lớn tuổi ở các nước phát triển và nhu cầu vàng của họ vẫn ở mức cao.
Niềm đam mê và niềm tin của tôi về vàng là nó vẫn là trò chơi của người già. Những người trẻ tuổi sẽ không tham gia. Những người trẻ ở Nigeria, Brazil hoặc Argentina sở hữu Bitcoin. Vấn đề là phần lớn tiền vẫn nằm trong tay các nước lớn và những người già hiện đang kiểm soát quyền lực nhưng họ chỉ đang hình dung thế giới sẽ như thế nào mà thôi.
Khi chúng ta nói về khả năng giải thể của NATO, đó là dấu hiệu cho thấy hệ thống toàn cầu đang thay đổi sâu sắc. Mọi người mua vàng vì họ không chắc chắn về trật tự toàn cầu trong tương lai. Tuy nhiên, trong tương lai gần, Bitcoin có thể vượt trội hơn vàng. Khi thị trường dần thích nghi với hệ thống tài chính mới, Bitcoin sẽ chứng minh được những lợi thế độc đáo của mình, trong khi mức tăng của vàng có thể chậm lại dần.
Liệu cổ phiếu có đạt mức cao kỷ lục mới trong năm nay không?
Anthony Pompliano: Ông có nghĩ thị trường chứng khoán sẽ đạt mức cao kỷ lục mới trước khi kết thúc năm không?
Jordi Visser:
Tôi nghĩ vậy. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sau khi thị trường trải qua đợt điều chỉnh 10%, mức tăng phải hơn 10% mới có thể quay trở lại mức cao trước đó. Điều này có nghĩa là tất cả những gì cần thiết là một giải pháp cho vấn đề thuế quan, hay một tín hiệu chính sách rõ ràng sau ngày 2 tháng 4, để thúc đẩy thị trường phục hồi? Hay nó sẽ phải dựa vào nới lỏng định lượng thực sự (QE), chẳng hạn như cắt giảm lãi suất và in tiền, để trở thành động lực chính?
Thành thật mà nói, tôi nghĩ cả hai đều có vai trò. Tôi không nghĩ sẽ có sự kiện quyết định nào vào ngày 2 tháng 4 có thể mang lại sự rõ ràng hơn cho thị trường. Dựa trên hiểu biết của tôi về chính sách thuế qua lại, việc đàm phán này có thể mất vài tháng và sẽ có nhiều yếu tố không chắc chắn trong giai đoạn này.
Một trong những yếu tố nghiêm trọng nhất ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán là sự biến động của chính sách thuế quan. Tôi thậm chí còn nghĩ rằng đó có thể là một chiến lược. Ví dụ, khi Scott Bessent đề cập đến “không có sự bảo vệ của Trump”, Trump đã nói rõ rằng “Tôi sẽ không thỏa hiệp”. Điều này gửi đi một tín hiệu: họ không quan tâm đến những biến động ngắn hạn trên thị trường chứng khoán. Ngoài ra, ông chỉ ra rằng đúng là chiến lược của Trung Quốc tập trung vào kế hoạch dài hạn kéo dài hàng thập kỷ hoặc thậm chí hàng trăm năm, trong khi Hoa Kỳ thường chỉ tập trung vào hiệu suất theo quý.
Anthony Pompliano:
Câu này quả thực rất sắc bén. Mặc dù nhiều người không thích ông, điều này cho thấy một sự thật phũ phàng mà người Mỹ không muốn đối mặt: tư duy ngắn hạn của chúng ta hoàn toàn trái ngược với chiến lược dài hạn của Trung Quốc. Và tôi thậm chí không nghĩ rằng trong nhiệm kỳ của ông, chúng ta thậm chí không nghĩ tới đồng 25 xu. Sự chú ý của giới truyền thông được tính bằng giờ. Tôi biết một số người làm truyền thông phải dậy rất sớm mỗi sáng vì Trump có thể bắt đầu phát hành tin tức quan trọng lúc sáu giờ sáng và họ cần theo dõi các báo cáo càng sớm càng tốt.
Mối quan hệ và sự bất ổn trong chính quyền Trump
Anthony Pompliano: Bạn có xem một số cảnh quay hậu trường khi Trump công bố mức thuế 50% không? Tôi nhớ có một bộ phim tài liệu có tên là Nghệ thuật tìm kiếm ghi lại chiến dịch của ông và cho thấy cách ông tương tác với nhóm của mình. Có một đoạn clip rất thú vị trong đó ông đang ngồi ở bàn xem một bài phát biểu tranh luận. Sau khi nghe những gì đang được nói trên TV, ông quay sang một người phụ nữ được gọi là người in vì cô ấy mang theo một máy in di động và in tài liệu để ông đọc. Anh ta bắt đầu đọc tweet cho cô ấy, và máy quay chuyển sang màn hình máy tính của cô, nơi có thể nhìn thấy những lời anh ta nói, bao gồm một số chữ cái viết hoa ngẫu nhiên và các ký hiệu lặp lại. Những dòng tweet này có vẻ như do chính anh ấy viết, nhưng thực tế đã được các thành viên trong nhóm chỉnh sửa và đăng theo phong cách của anh ấy.
Điều khiến tôi ngạc nhiên là những dòng tweet như “Thuế quan 200%” thực sự được chọn lọc và cân nhắc một cách chiến lược, thay vì được đăng ngẫu nhiên. Điều này làm tôi nhớ đến những lần tôi đăng tweet mà không suy nghĩ nhiều và sau đó hối hận vì đã thiếu sự chặt chẽ trong cách diễn đạt. Với tư cách là tổng thống, Trump rõ ràng sẽ không chỉ nói chuyện qua điện thoại một cách hời hợt. Phải có sự hỗ trợ và lập kế hoạch từ nhóm của ông đằng sau việc này.
Điều này cũng khiến tôi suy nghĩ, khi chúng ta nghe các thành viên của chính quyền như Scott Bessent và Howard Lutnick phát biểu, sự gắn kết của họ thật ấn tượng. Bất chấp áp lực mà họ có thể phải đối mặt từ bạn bè và thế giới bên ngoài, họ vẫn giữ vững lập trường của mình. Nếu bất kỳ ai trong số họ phản đối hoặc thỏa hiệp, liệu toàn bộ tình hình có sụp đổ và tổng thống sẽ mất đi sự ủng hộ của Bộ trưởng Tài chính hoặc Bộ trưởng Thương mại không?
Jordi Visser:
Đó là một câu hỏi hay. Trump đã trải qua quá trình học hỏi trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của mình. Ban đầu, ông thuê một số người có quan điểm cá nhân mạnh mẽ, điều này khiến cho nhóm mất kiểm soát. Nhưng hiện nay, thông điệp của Nhà Trắng đang trở nên nhất quán hơn và đó chính là sự tiến bộ.
Tối qua tôi thấy một báo cáo đề cập rằng một số người trong Nhà Trắng tin rằng sự biến động của thị trường đang bắt đầu tác động đến chính sách và thậm chí còn có cuộc thảo luận về việc liệu chính sách có quá mạnh tay hay không. Tuy nhiên, chưa đầy một giờ sau, một báo cáo khác từ bên ngoài Nhà Trắng đã phủ nhận tuyên bố này. Mâu thuẫn thông tin này có thể được xem xét từ hai góc độ: một mặt, Nhà Trắng có thể không thực sự thay đổi chiến lược của mình; mặt khác, nó cũng cho thấy có những sai sót trong cách diễn giải chính sách của thế giới bên ngoài.
Đây thực chất là biểu hiện của chế độ dân chủ. Khi thị trường chứng khoán sụt giảm, áp lực của cử tri sẽ chuyển sang các nghị sĩ và thượng nghị sĩ, những người sẽ tác động đến các nhà hoạch định chính sách. Cá nhân tôi không lo ngại về sự điều chỉnh 10% của thị trường chứng khoán trong ngắn hạn. Không quan trọng liệu giá cổ phiếu có quay trở lại mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11 hay tháng 5 năm sau hay không. Tôi nghĩ rằng lợi nhuận của các công ty đang ở mức tốt và nền kinh tế sẽ không rơi vào suy thoái. Nhưng chúng ta phải tập trung vào vấn đề nợ. Tỷ lệ nợ trên GDP hiện tại đã rất cao. Nếu một cuộc suy thoái kinh tế khác xảy ra, chúng ta sẽ không có đủ không gian chính sách để ứng phó, và chúng ta thậm chí có thể phải đối mặt với rủi ro đấu giá trái phiếu kho bạc thất bại.
Anthony Pompliano: Một người bạn của tôi đã đề cập rằng tốc độ hành động dưới thời chính quyền Biden chậm hơn và do đó thị trường có vẻ bình lặng hơn. Trump thì hoàn toàn ngược lại. Những dòng tweet thường xuyên và quyết định nhanh chóng của ông khiến thị trường đầy rẫy sự bất ổn. Với rất nhiều thông tin mới được công bố mỗi ngày, tốc độ này khiến chúng ta có cảm giác thị trường đang chuyển động nhanh hơn thực tế. Tôi nghĩ rằng sự tấn công thông tin này có thể là một chiến lược.
Phong cách giao tiếp của chính quyền Trump rất chủ động. Họ sẽ nhanh chóng đưa ra các bản cập nhật thay vì im lặng về các vấn đề bên ngoài như một số ban quản lý thụ động vẫn làm. Mặc dù hình thức giao tiếp hiệu quả này có thể làm tăng sự bất ổn trong ngắn hạn nhưng cũng giúp mọi người hiểu được những thay đổi về chính sách một cách kịp thời.
Jordi Visser:
Các quan chức như Scott Bessent xuất hiện trên truyền hình hầu như mỗi ngày và tần suất cung cấp thông tin này là chưa từng có. Ngược lại, Janet Yellen hầu như chưa bao giờ phát biểu trước công chúng trên truyền hình. Mặc dù bạn có thể không đồng ý với định hướng chính sách của họ, khả năng điều chỉnh và giao tiếp nhanh chóng này chắc chắn đáng được ghi nhận.
Tôi tin rằng mặc dù thị trường có thể biến động 10% -20% trong ngắn hạn nhưng sẽ không dẫn đến suy thoái. Rủi ro thực sự là nếu thị trường giảm mạnh và duy trì tình trạng suy thoái trong thời gian dài, chẳng hạn như trong hai năm, thì nền kinh tế sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Nhưng hiện tại, điều đó có vẻ khó xảy ra vì các công ty không sa thải nhân viên trên diện rộng. Chúng ta cần bình tĩnh và tập trung vào các xu hướng dài hạn thay vì bị làm phiền bởi những biến động ngắn hạn.
Nhưng cách duy nhất có thể thực sự xảy ra là các công ty bắt đầu sa thải nhân viên, và điều đó sẽ không xảy ra. Vì vậy, mọi người cần phải chậm lại. Họ nên xem chương trình hàng ngày của bạn vì những gì bạn vừa nói là một cách rất tinh tế giúp mọi người nhận thức được vấn đề này. Bạn sẽ không đọc được điều này trên báo. Họ đang cố gắng truyền bá thông tin, điều này rất quan trọng khi bạn đang làm một việc khó khăn như thế này.
Ngoài ra, chúng ta còn phải đối mặt với vấn đề nợ nần. Nếu vấn đề nợ không được giải quyết, có thể có nguy cơ các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc thất bại trong tương lai. Khi thị trường mất niềm tin, lựa chọn duy nhất là tiếp tục in tiền, điều này chỉ khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn. Vì vậy, việc điều chỉnh các chính sách hiện hành là rất cần thiết.
