Gần đây, sau khi trải qua giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ, thị trường tài sản tiền điện tử đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu thanh khoản giảm và thay đổi sở thích rủi ro của các nhà đầu tư. Cả dữ liệu trên chuỗi và các chỉ số chính từ thị trường phái sinh đều cho thấy thị trường đang chuyển từ trạng thái biến động cao, đầu cơ cao sang giai đoạn thận trọng hơn, thanh khoản thấp. Hoạt động trên chuỗi của Bitcoin và Ethereum cho thấy nguồn cung nóng giảm đáng kể và dòng tiền chảy vào các sàn giao dịch cũng giảm đáng kể.
Liệu thị trường hiện tại có đang ở bước ngoặt không? Con bò đang quay lại hay đang đi đến đích? Các nhà đầu tư có thể nắm bắt cơ hội như thế nào trong bối cảnh thanh khoản đang giảm và khẩu vị rủi ro luôn thay đổi? Bài viết này nhằm mục đích phân tích môi trường thị trường hiện tại dựa trên các hoạt động trên chuỗi của Bitcoin và Ethereum, dòng tiền quỹ giao dịch và dữ liệu động lực thị trường.
Thanh khoản chung thắt chặt và hoạt động thị trường giảm
Theo dữ liệu từ Glassnode, hoạt động trên chuỗi của Bitcoin đã giảm xuống mức chưa từng thấy trong nhiều tháng, với sự sụt giảm đáng kể về số lượng giao dịch, một hiện tượng thường báo hiệu giai đoạn điều chỉnh sau một thời gian biến động cao. Hot Supply của Bitcoin là một chỉ số đo lường và định lượng vốn hoạt động của thị trường, tức là khả năng nắm giữ Bitcoin trong vòng chưa đầy một tuần. Chỉ số này đã giảm từ 5,9% xuống 2,8% trong ba tháng qua, cho thấy mức giảm hơn 50%. Điều này càng khẳng định thêm hiện tượng thu hẹp thanh khoản.
Chỉ xét riêng số lượng giao dịch trên chuỗi, hoạt động trên chuỗi của Bitcoin cũng đã giảm xuống mức chưa từng thấy trong nhiều tháng, cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn hạ nhiệt hoặc giảm sự quan tâm trong ngắn hạn. Sự suy giảm về số lượng giao dịch dường như cũng cho thấy sự suy giảm của hoạt động đầu cơ. Nếu những người nắm giữ cổ phiếu dài hạn không bán và dòng tiền mới đổ vào bị hạn chế, thị trường có thể bước vào giai đoạn tích lũy.
Trong khi đó, thị phần của thợ đào Bitcoin trong tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi đã giảm xuống 4,23%, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Dữ liệu này phản ánh sự suy giảm đáng kể trong sự tham gia của thợ đào vào các hoạt động giao dịch trên chuỗi. Tỷ lệ giao dịch thấp hơn có thể chỉ ra rằng thợ đào đang giảm hành vi bán tiền và có nhiều khả năng nắm giữ tiền để đối phó với những biến động của thị trường, do đó làm giảm áp lực bán trên thị trường do thợ đào bán ra.
Sự suy giảm tương đối trong khối lượng giao dịch của thợ đào cũng có thể có nghĩa là những người tham gia khác trên thị trường (chẳng hạn như người nắm giữ dài hạn hoặc nhà đầu tư tổ chức) hoạt động tích cực hơn và cấu trúc giao dịch trên chuỗi tổng thể đã thay đổi. Trong bối cảnh điều kiện thị trường thay đổi và doanh thu khai thác giảm, các thợ đào có thể điều chỉnh chiến lược của mình, giảm các giao dịch thường xuyên trên chuỗi và tập trung nguồn lực để tối ưu hóa cơ cấu doanh thu.
Trên thị trường tương lai, tổng số hợp đồng mở đã giảm từ 57 tỷ đô la ở mức ATH xuống 37 tỷ đô la, giảm khoảng 35%, cho thấy sự sụt giảm đáng kể trong các hoạt động phòng ngừa rủi ro và đầu cơ trên thị trường.
Đồng thời, sau khi ra mắt ETF giao ngay của Hoa Kỳ vào năm 2024, các tổ chức đã thu được lợi nhuận chênh lệch giá trên thị trường tăng thông qua chênh lệch giá tiền mặt (ETF dài hạn + hợp đồng tương lai ngắn hạn). Tuy nhiên, khi niềm tin của thị trường suy yếu và hoạt động chênh lệch giá mua bị chấm dứt, các giao dịch chênh lệch giá dần bị rút lại, dẫn đến dòng vốn chảy ra khỏi các ETF, tiếp tục gây áp lực giảm lên thị trường giao ngay.
Nguồn cung trao đổi Ethereum giảm xuống mức thấp nhất trong gần 10 năm
Theo dữ liệu từ công ty phân tích thị trường tiền điện tử Santiment, do sức hấp dẫn của các giao thức DeFi và sản phẩm staking, nguồn cung ETH có sẵn trên các sàn giao dịch đã giảm xuống còn 8,97 triệu (tương đương 17,8 tỷ đô la Mỹ theo giá hiện tại, chiếm chưa đến 7,5% giá trị thị trường hiện tại của Ethereum), mức thấp nhất trong gần 10 năm (mức thấp trước đó là vào tháng 11 năm 2015). Số lượng ETH trên các sàn giao dịch hiện ít hơn 16,4% so với bảy tuần trước.
Nguồn cung giao dịch Ethereum đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần 10 năm, cho thấy tính thanh khoản của thị trường đang bị thắt chặt đáng kể. Nguồn cung giao dịch thấp hơn có nghĩa là có ít ETH hơn để bán trên thị trường, làm giảm áp lực bán tiềm ẩn, nhưng điều này cũng khiến giá dễ bị ảnh hưởng bởi các giao dịch lớn và làm tăng tính biến động.
Nhưng xét theo tình hình hiện tại, mặc dù nguồn cung ngoại hối giảm cho thấy hiệu ứng khóa tài sản đang gia tăng, nhưng bối cảnh thị trường chung và nhiều yếu tố vẫn gây áp lực giảm giá. Sự bất ổn của môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại, sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của thị trường và việc rút vốn khỏi một số tổ chức đã dẫn đến việc thắt chặt hơn nữa tính thanh khoản của thị trường.
Đồng thời, những biến động trong không gian DeFi và sự phát triển của các chuỗi công khai cạnh tranh cũng có tác động tiêu cực đến kỳ vọng của thị trường đối với Ethereum. Trong bối cảnh này, mặc dù nguồn cung ngoại hối thấp hơn làm giảm áp lực bán tiềm tàng, tâm lý chung của thị trường và môi trường bên ngoài bất lợi vẫn đẩy giá xuống.
Nếu chúng ta sử dụng các chỉ số để phát hiện trạng thái hiện tại của nó, theo dữ liệu của IntoTheBlock, MVRV (tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế) của ETH hiện đã giảm xuống còn khoảng 0,8. Mức này không phổ biến trong lịch sử Ethereum và thường xuất hiện trong thị trường giá xuống.
MVRV thường được sử dụng để so sánh mối quan hệ giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế của một token, phản ánh mối quan hệ cung cầu của một token trên thị trường và theo dõi mức độ giá thị trường hiện tại của token bị định giá thấp hay định giá cao. Nó cũng được sử dụng để tìm ra đỉnh hoặc đáy của đồng tiền này trên thị trường hiện tại.
bản tóm tắt
Nhìn lại lịch sử, Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh theo giai đoạn trước khi có đợt tăng giá vào tháng 10 năm 2023. Liệu thị trường có lặp lại mô hình tương tự hay không vẫn còn phải chờ xem. Một số nhà phân tích, chẳng hạn như Ki Young Ju, người sáng lập và giám đốc điều hành của CryptoQuant, đã phân tích rằng chu kỳ thị trường tăng giá có thể sắp kết thúc trong ngắn hạn và giá có nhiều khả năng sẽ cho thấy xu hướng giảm hoặc đi ngang trong 6 đến 12 tháng tới.
Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã đưa ra tín hiệu về chính sách tiền tệ nới lỏng và kỳ vọng của thị trường về việc kết thúc thắt chặt định lượng và khả năng khởi động lại nới lỏng định lượng cũng đã dẫn đến việc đưa vào một số thanh khoản. Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, đã tweet rằng, Powell đã thực hiện lời hứa của mình và việc thắt chặt định lượng (QT) về cơ bản đã kết thúc vào ngày 1 tháng 4. Tiếp theo, nếu chúng ta thực sự muốn đẩy thị trường vào thị trường tăng giá, chúng ta phải khôi phục chính sách miễn trừ tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR) hoặc khởi động lại nới lỏng định lượng (QE). 77.000 đô la có thể là đáy của Bitcoin, nhưng thị trường chứng khoán có thể phải trải qua một số cú sốc nữa trước khi Jay (Powell) hoàn toàn chuyển sang nhóm Trump. Vì vậy, mọi người nên linh hoạt và có tiền mặt trong tay.
Trong môi trường này, đáy thị trường và sự đảo chiều sau đó vẫn còn nhiều biến số, và các nhà đầu tư vẫn cần chú ý đến những thay đổi tiếp theo về thanh khoản chung của thị trường, dòng vốn trên chuỗi và hành vi của các tổ chức đầu tư cá voi. Ví dụ, IntoTheBlock đã theo dõi rằng mặc dù số lượng cá voi Bitcoin tiếp tục giảm trong năm qua, dữ liệu từ tháng 3 cho thấy khả năng đảo ngược. Hiện tại, lượng nắm giữ của cá voi này đã tăng khoảng 62.000 BTC so với đầu tháng này, cho thấy dấu hiệu tái tích lũy.
Nhìn chung, thị trường hiện tại đang trải qua giai đoạn điều chỉnh từ thị trường tăng giá rủi ro cao, biến động mạnh sang thị trường thanh khoản thấp, không thích rủi ro. Trong ngắn hạn, tâm lý thị trường có xu hướng bi quan. Dòng vốn chảy vào không đủ và việc hủy bỏ các giao dịch chênh lệch giá sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá; tuy nhiên, sự ổn định của những người nắm giữ dài hạn và sự tái tích lũy của một số cá voi có thể cung cấp hỗ trợ cần thiết cho thị trường trong tương lai.
