本文來自：substack，原文作者：Sitesh Kumar Sahoo、Yash Agarwal 和Anna Yuan
Odaily 譯者| Moni
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DeFi 生態系統整體概述
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但是，儘管鎖倉量指標大幅下降，但日常DeFi 交易並未受到重大影響。通常來說，鏈上交易數量指標可以反映日均活躍用戶，從這角度來看，Solana 的表現似乎不錯，從下圖可以看出，Solana 鏈上交易量優於所有其他鏈（要知道，相關數據並沒有考慮Solana 區塊鏈上的投票交易）。 Solana 區塊鏈交易量之所以有這樣的成績，一方面是區塊鏈本身支持較高的吞吐量，另一方面因為生態系統中項目和開發人員活動數量的不斷增加。
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Solana DeFi 概述
2022 年11 月，由於受到FTX 崩潰的嚴重影響，Solana 生態系統遭遇嚴重打擊，許多鏈上項目團隊要么在FTX 交易所擁有資金，要么得到FTX 和Alameda 的支持。當時Solana DeFi 雖然剛剛從Mango Markets 的1 億美元漏洞中恢復過來，但面對FTX 破產後的流動性蒸發，鏈上鎖倉量迅速從10 億美元暴跌至近3 億美元，SOL 代幣價格也在短短幾天內從35 美元跌至不到14 美元，跌幅超過其價值的一半。
Solana 鏈上鎖倉量（單位：SOL，來源：DeFiLlama）
Solana 鏈上鎖倉量（單位：美元，來源：DeFiLlama）
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上圖資料來源：DeFiLlama
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DEX 的近期交易量（截至3 月30 日的數據，來源：Solscan）
Orca 已成為Solana 鏈上最主要的DEX，其交易量佔比已經達到74% 以上，其次是OpenBook、Raydium、Lifinity 和Aldrin。然而，我們仍然能在Solana 鏈上看到像Root Protocol 這樣的創新項目，該項目構建了一個結合了AMM 高效率和訂單簿靈活性的混合DEX。
越來越多加密原生用戶正在從CEX 轉向在DEX，並開始在DEX 上進行自我託管交易。然而，自託管交易被廣泛採用的一大障礙是用戶體驗，儘管一些EVM DEX 的交易量很大，但其實大部分DEX 都是利用額外的代幣激勵來吸引交易量，如果不顯著縮小用戶體驗差距，DEX 將很難在數量和流動性方面超過CEX。
1、CLOB 發展狀態
首先，有必要簡要介紹一下Web3 的歷史。在FTX 創立早期，SBF 與市場上每個主要的L1 開發商進行過溝通，希望尋找可以支持其鏈上中央限價訂單簿(CLOB)願景的區塊鏈。 2020 年，在與Anatoly 一次凌晨3 點的通話之後，Project Serum 在Solana 上創立了。SuperteamSerum 是最早的鏈上中央限價訂單簿（CLOB）之一，並推動了Solana DeFi 的增長。交易者可以在TradFi 中體驗他們熟悉的去中心化版本的訂單簿交易，FTX 崩盤後，DeFi 社區將Serum 代碼進行了分叉並命名為OpenBook。
現在，Solana 上有兩個實時中央限價訂單簿：一個是仍被廣泛採用的OpenBook，另一個由Ellipsis Labs 開發的替代方案Phoenix。有關OpenBook 的詳細分析，請參閱這篇
文章。請注意，這兩個項目都是開源的。
OpenBook 採用cranking，這是一個操作密集且集中的流程，以確保正確匹配訂單，其交易會按照固定時間間隔分批處理。 Phoenix 解決方案則能使交易能夠立即被處理，並降低搶先交易和其他形式的市場操縱的可能性，雖然Phoenix 最初設計會要求機構做市商透露他們的身份或被列入白名單，但他們的v2 版本將實現無需許可和匿名的流動性供應。
對於構建者而言，可以考慮以下一些機會：
設計選擇：設計訂單簿的一種方法是作為單獨的應用程序鏈，儘管需要權衡原子可組合性，典型例子就像dYdX v 4 或Sei，這樣做可以通過Solana 虛擬機(SVM) 實現可定制性，同時也不會影響Solana 的速度和低成本。不過，像dYdX v3 或0x 交易所會允許鏈下訂單簿，他們可能選擇了不同的交易設計方法。
可擴展性：Jump Crypto 的第二個驗證器客戶端Firedancer 會在Solana 上推出，這將會很有趣，因為它可能會將Solana 的性能進一步提高10 倍或更多，Firedancer 在測試環境中擁有100萬+ TPS，為鏈上高頻交易和衍生品交易開闢了新的可能性。
新市場：可以使用新的應用程序和資產類別來創建市場，從運行經許可的進出口商品貨物訂單到交易稀有烈酒等收藏品，機會是無窮無盡的。
2、鏈上外匯(FX) 市場
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二、借貸：超越投機
去中心化借貸為用戶提供了無需中介機構即可獲得資金的途徑，我們可以按抵押品類型對借貸活動進行分類，主要為：加密貨幣支持的借貸和現實世界資產(RWA) 支持的借貸。
1、由加密資產抵押的借貸服務
Solana 見證了許多在抵押基礎上運作的去中心化借貸協議，最著名的包括Solend、Port Finance、Francium、Tulip、Hubble Protocol（實際上是超額抵押穩定幣市場中唯一剩下的參與者）、Jet Protocol、marginfi、Ratio Finance 和Larix。
在牛市期間，Solana 區塊鏈構建了大量借貸基礎設施，而熊市恰好能對各種模型進行壓力測試。一個設計良好的基礎設施應該允許用戶以最小的摩擦快速、輕鬆地獲得貸款，而Solana 在這方面做得很好，包括借貸過程的速度和便利性。
儘管如此，由於缺乏流動性，像Solend 這樣的領先協議仍在苦苦掙扎，但他們在v2 版本中提出了潛在的解決方案。抵押貸款並不能解決許多現實世界的問題，主要用於槓桿交易等投機目的。這就是FTX 慘敗嚴重影響到這一垂直行業的原因，因為預言機獲取的FTX 價格與實際價格不符。
如果我們看一下EVM 區塊鏈，它們擁有強大的抵押貸款項目，例如鎖倉量高達48 億美元的AAVE（數字截至2023 年2 月），AAVE 一直在大力清算其所有貸款，同時在多個方面進行創新，例如產生收益的GHO 穩定幣、跨鏈貸款、Centrifuge 的RWA 計劃和快速貸款。
在藉貸方面，以下領域或將有較大潛在機會：
鏈上業務：將更多業務帶上鍊，並與Squads 等多重簽名提供商合作，以較低抵押率（~ 100-150% ）甚至抵押不足（抵押率<100% ）提供貸款，一組去中心化機構承銷商可以充當協議的驗證者，他們就像多重簽名監護人，為鏈上實體批准貸款，貸款細節可以全部放在鏈上並在必要情況下進行加密。
將現實世界資產代幣化並將債務上鍊。 Centrifuge、Figure 和最近的Apollo 交易等項目正在探索這一領域，通過對房地產、發票和特許權使用費等資產進行代幣化，這些項目旨在創造新的投資機會並使企業更容易獲得資本。如果成功，可能會導致抵押借貸市場的顯著擴張，並為DeFi 帶來更多現實世界的用例。
Aave 的GHO 穩定幣為貸款協議提供了一個理想的案例研究，該協議也可以建立在Solana 上。
未來幾個月，Solana 鏈上還有其他一些值得關注的項目，比如：
marginFi：marginfi 通過自籌資金募集到超過150 萬美元的資金，其架構也在向大宗經紀模式轉變，marginfi 上的資產可以用來做多Zeta、Drift 或Cypher。
Solend v2：Solend 是Solana 上最大的借貸項目之一，自推出以來已經經過多次“實戰”測試，並吸取了一定經驗教訓，現在已推出了進一步優化的借貸協議Solend V2，他們最新的白皮書可以點擊此處查看。
2、現實世界資產抵押：
對於貸款人來說，經過驗證的鏈上資產、以及實時追踪餘額等功能，不僅幫助他們快速做出借貸決策，也可以降低風險，尋找理想的商業模式和監管框架極具挑戰性，此前Celsius、 BlockFi 和Hodlnaut 等貸款機構都曾遇到過問題，由於這些傳統貸方的運作方式，借款人和借出的錢其實不透明。下面，讓我們看一個現實世界資產抵押服務的案例：Credix Finance。
Credix Finance 承諾信貸規模已經超過2 億美元，而且這一數字仍在增長，該協議正在建立一個信貸生態系統，旨在通過提供流動性和創造有吸引力的風險調整投資機會來彌合機構借款人和投資者之間的差距。 Credix Finance 使用消費貸款（例如汽車貸款和發票）以及應收發票作為其貸款池中的抵押品，其中一些貸款由MunichRE 等成熟的再保險公司提供保險。
現實世界資產項目還能從其他生態系統吸引資金，正如Credix Finance 所做的那樣，他們從Solana 和以太坊區塊鏈上聚合USDC，但在Solana 上構建執行層。
此處
可以在此處此處
此處
閱讀Solana 基金會關於Credix Finance 的案例研究。
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上圖來源：Delphi Digital
在FTX 崩盤之前，DeFi 期權市場相對強勁。作為鏈上原語，Ribbon 引入了系統的期權銷售金庫，該模型很簡單，即：激勵做市商為用戶提供必要的流動性，並從管理費或業績費中獲利豐厚。為了對沖頭寸並賺取價差，鼓勵做市商從Ribbon 的用戶那裡購買看漲期權，再像Deribit 這樣的中心化衍生品交易所那樣出售看漲期權。
在FTX 崩潰之後，許多做市商採取了規避風險的方法，並從生態系統中撤回了流動性。在大規模提供複雜結構性期權產品之前，重建流動性和對Solana 生態系統和期權市場的信心是第一要務。現階段，結構性產品的市場仍然比預期的要小得多，因此需要具有更好的風險回報結構的產品來迎合散戶投資者。
雖然基於期權的衍生品市場正在努力應對Friktion 等協議的關閉，但Solana 區塊鏈上下一波衍生品基礎設施正在建設中，比如Fusion，與傳統的協議代幣空投不同，期權空投讓社區在貢獻方式和保護代幣免受即時傾銷方面具有更大的靈活性。
1、一些正在積極構建且值得關注的衍生品協議
Drift Protocol：Drift Protocol 是一種去中心化交易所，旨在最大限度地減少所有交易的滑點、費用和價格影響，通過將集中流動性引擎引入鏈上來解決低效率問題，Drift Protocol 具有三個流動性來源：
-常量流動性（Constant Liquidity），這是Drift Protocol 的虛擬AMM，被指定為流動性的支持來源，可根據持有的庫存調整其買賣價差。
-JIT-流動性，這是一種短期荷蘭式拍賣，由做市商以或高於拍賣價格進行競爭。
-去中心化限價訂單簿(DLOB) 與Keeper Bots 的鏈下訂單監控器相匹配，為交易者提供低滑點和深度流動性。
Cypher：Cypher 是一個基於Solana 區塊鏈的交易平台和保證金引擎，使用戶能夠從隔離賬戶或跨保證金交易賬戶交易現貨、期貨、永續合約和期權市場，該平台還提供針對便利性和時間效率進行優化的移動交易體驗。
-通過原生借貸池，Cypher 支持保證金交易，允許用戶推出任何具有指定收益函數的衍生品。
-Cypher 支持兩種清算模式，公共清算和私人清算，這兩種模式共享相同的流動性和訂單簿。公共清算允許任何人在其上進行交易，是一種免許可的保證金層。相比之下，私人清算是為機構合作夥伴保留的，可以降低保證金要求以提高資本效率。
Hxro：Hxro 允許用戶在Solana 上交易期貨、期權和永續合約，其協議為這些金融合約創建去中心化交易服務。
-截至4 月3 日，Hxro 網絡累計交易量為2.3283 億美元， 30 天平均每日交易量為300 萬美元（包括衍生品和派利分成交易量）
-隨著OpenHxro 等多項社區倡議以及Convergence RFQ 和Degen Ape 等合作夥伴關係的推進，Hxro 可能會構建一個更具集成性的生態系統。
Vyper Protocol，該協議目前處於公開測試階段且未經審計，允許用戶以免許可和去中心化的方式創建、交易和結算鏈上衍生品。
-允許交易由Pyth 和Switchboard 等預言機支持的任何資產或數據源。
-用戶可以根據他們的特定需求構建定制的衍生品，或者可以從各種預先存在的選項中進行選擇。
此外，Ribbon Finance、PsyFinance、Mango Markets、Cega、Zeta Markets 和Dual Finance 是在衍生品和結構化產品領域運作的其他一些協議。最近，Mango Markets 也推出了V 4 ，另一個項目Devol Network（目前處於測試階段並將於6 月啟動主網）也支持鏈上期權交易。
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四、流動性質押越來越熱
流動性質押（Liquid Staking）其實是一種資本高效的選擇，利用抵押資產作為抵押品，提供比傳統金融系統更大的參與度和跨市場的資本流動。
請務必注意，每個提供商計算年回報率的方式並不一樣。例如，Marinade 顯示過去14 天的APY，而Lido 顯示過去14、 30 或90 天或自發布以來的最高年回報率。在Solana 區塊鏈上進行流動性的其他一些參與者還有Quarry Protocol，該協議在2022 年初曾排名鎖倉量第一，但當獎勵模式開始枯竭Quarry Protocol 就開始失去熱度，當前其Twitter 和社區表現都不活躍。
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上圖來自Delphi Digital
預測市場為用戶提供了對未來事件結果進行投注的機會，Solana 是一個高吞吐量的區塊鏈，因此可以利用其快速且可擴展的基礎設施來處理大量交易並為預測市場提供支持。舉個幾個例子：
1、Aver Exchange 是Solana 上的點對點投注和預測平台，它消除了體育投注中“莊家”的傳統概念。
2、Hedgehog 是Solana 上的另一個預測市場，為流動性提供者產生被動收益。
3、Monaco Protocol 為Solana 網絡上的預測市場提供開源基礎設施。
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六、使用UX 聚合器改善DeFi 體驗
用戶界面通常是吸引用戶的關鍵，流動性聚合器的作用也因此不言而喻，因為他們可以接管面向DeFi 用戶的那一層。儘管用戶可以使用鏈上地址直接交易且成本很低，但如今DeFi 領域變現流出依然較為複雜，而UX 聚合器可以帶來更好的交易策略。
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上圖： Jupiter 聚合器用戶（來源：Dune Analytics）
最近Jupiter 交易量一直處於高位，使其成為Solana 鏈上使用最廣泛的UX 聚合器項目。事實上，Jupiter 對Solana 鏈上日均非投票交易量的貢獻高達41% 。此外，Jupiter 還參與了前期BONK 代幣熱潮，也推動了平台上的大量交易活動。
Jupiter 的成功證明兩點，一是DeFi 應用程序的日益普及；二是流動性聚合器可以在促進跨多個DEX 交易方面發揮重要作用。隨著越來越多的用戶進入DeFi 領域並尋求最佳價格和執行，像Jupiter 這樣的流動性聚合器可能會繼續在DeFi 生態系統中發揮重要作用。
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七、加強投資組合管理和分析
Symmetry、Step Finance 和Sonar Watch 都是Solana 生態系統的投資組合管理和分析工具，這些平台可以幫助用戶跟踪他們在Solana 上的倉位實時表現和價值，包括挖礦、質押和其他收益策略。 Symmetry 平台一個顯著特點是允許任何人創建或購買指數，Sonar Watch 為用戶提供了DEX 管理器和IL 計算器等先進的工具。
然而，與更全面的多鏈平台（如Zapper）相比，基於Solana 的投資組合管理應用程序依然存在功能有限的問題，對於想要更全面的投資組合管理和分析解決方案的用戶來說，這些應用可能會變得不那麼有吸引力。不得不承認，如今市場競爭也很激烈，因為許多成熟的多鏈平台已經獲取了大量用戶，例如DeFiYield、CoinStats 和Starlight 等，這可能會導致Solana 鏈上平台的普及採用受到限制，畢竟這些應用程序的轉換成本並不高。
除此之外，還有一些因素會阻礙大眾消費者採用DeFi，包括但不限於：
缺少本地化：每個DeFi 產品都在闡述相同的敘事，比如可以提供較高的年回報率、低費用和獎勵。但是，這些產品很難讓非英語人士、或是無法使用本地有銀行的人使用，這個問題需要重點關注，因為這些用戶才是最能從DeFi 中受益的用戶。
很難吸引新用戶入場：便捷的法定貨幣交易通道尚未得到廣泛解決，用戶自我監管也需要更多教育。
1、構建適合移動設備的儀表板應用程序
Solana 生態依然缺乏粘性消費者應用程序，尤其是移動應用程序，因此需要如此優秀的產品，讓更多人會學會自我監管。現階段，Solana 生態中受到關注的項目大多是基於投機的產品，尚未專注於實際用例，如貸款、保險和其他金融服務等，也沒有迎合尋求通過交易和投資不同DeFi 代幣來獲利的交易者和投資者。
儘管大多數加密應用程序都在探索移動功能，但對於投資組合管理項目而言，擁有移動應用程序尤為重要，許多用戶打開電腦只是因為他們的投資組合太多，或者想避免一些手機端出現的不必要摩擦。
隨著DeFi 市場的持續增長，Solana 鏈上投資組合管理和分析平台可以通過提供豐富的數據洞察力和分析幫助用戶導航並充分利用生態系統，從而幫助用戶做出更明智的投資決策。擁有移動應用程序，用戶只需動動手指就能展現投資組合的所有信息，這無疑將是遊戲規則的改變者，如今Solana 鏈上已經出現了類似Saga 這樣的平台。
2、保險
隨著越來越多的用戶進入該領域，用戶需要管理自己的風險並保護投資，這為保險提供商提供了一個廣闊的市場，可以提供保險幫助用戶免受潛在損失。舉個例子，Amulet 創建了開放風險保護模型，為整個風險保護領域帶來了不少令人興奮的機會，傳統保險業建立在中心化模式之上，往往導致成本高、處理時間慢和承保範圍有限等問題。
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八、擴展橋和預言機：連接DeFi 的基礎設施
Wormhole 和Pyth 正在Solana DeFi 中引領橋接和預言機領域，需要說明的是，這個領域已經看到了很多進步。
1、互操作性協議和跨鏈橋
跨鏈互操作性是DeFi 生態系統的一個關鍵要素，在2022 年3 月市場峰值期間，通過跨鏈互操作的資金規模高達250 億美元。作為一種消息傳遞和互操作性協議，Wormhole 可連接多個區塊鍊網絡以提供跨鏈兼容性，而且擁有一個不斷擴大的協議生態系統，這些生態系統正在利用其功能為用戶提供服務。
2、 Circle 跨鏈傳輸協議
另一個備受期待的跨鏈協議是Circle 的跨鏈傳輸協議，通過在源鍊和目標鏈上銷毀和鑄造代幣來實現USDC 橋接。 Portal Token Bridge（Wormhole 本身）、Atlas、Allbridge 和Mayan Finance（公開測試版，未經審計）是當前提供跨鏈傳輸和交換的主要協議，雖然這些跨鏈橋接服務為用戶提供了許多好處，例如免許可交易和智能合約可組合性，但也帶來了安全性問題等其他挑戰。
3、全鏈DEX
“代幣橋”的替代解決方案是結合了CEX 和代幣橋的“全鏈DEX”，你可以將其視為一種“用於橋接交易的Uniswap”。和Uniswap 一樣，任何人都可以為各種加密資產增加流動性，但發送方不用封裝代幣，而是將代幣轉換為本地橋接代幣，然後接收方通過DEX 的本地鏈獲取橋接代幣並將其轉換回所需的代幣。然而這種方式也會產生問題，比如：中間鏈會存在自身漏洞、Swap 交易也會帶來額外的費用和滑點。
當前Solana 生態的主要問題是過度依賴Wormhole 作為唯一跨鏈流動性，所有的橋接交易都建立在Wormhole 上，並將其作為核心消息層。相比之下，大多數跨鏈橋都專注於EVM 和基於Cosmos 的區塊鏈。對於非Solana 生態的跨鏈橋，由於運行環境不同，添加Solana 區塊鏈需要進行額外的開發工作，但即便如此，未來幾個月內應該會有更多跨鏈橋會增加對Solana 的支持。
跨鏈互操作性領域中的一些令人興奮的機會包括：
原生資產Swap：在目標鏈上“解封”封裝資產是一件非常頭疼的事情，有時候需要10-20 分鐘，有時甚至需要幾天時間。 “原生資產Swap”可能是這種問題的答案，在此過程中，目標鏈（例如以太坊）上的USDC 在源鏈（例如Solana）被銷毀時創建新的封裝資產， 由於像USDC 這樣的資產在區塊鏈之間具有互操作性，Circle 的跨鏈傳輸協議可以在支付和借貸方面提供廣泛的無縫應用。
跨鏈身份：隨著鏈上身份市場的發展，區塊鏈之間的互操作性將帶來巨大機遇，也將使開發人員能夠從其他網絡更便捷地請求用戶信息。目前ENS（以太坊名稱服務）是最大的身份生態系統之一，如果開發人員可以在Solana 或Sui 上通過訪問用戶的跨鏈數據(xData) 來構建一個“使用ENS 登錄”的系統，前景會是什麼樣呢？從本質上講，終端用戶的頭像、姓名、錢包地址和其他詳細信息都可以被其他區塊鏈上的應用程序讀取，無需用戶在不同的區塊鏈重複上傳這些信息。從這個角度來看，“如何構建跨鏈聲譽”可能是另一個值得關注的地方。
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上圖：過去1 個月最常用的Pyth 價格源（截至2 月14 日的數據，來源：Dune Analytics）
雖然Pyth 在Solana 上佔據主導地位（>90% 的市場份額），但Solana 區塊鏈上也出現了其他參與者，比如Switchboard。在以太坊生態系統中，像ChainLink 這樣的老牌玩家已經對Solana 上的預言機構成了嚴重威脅。相比之下，ChainLink 擁有1000 多個數據消費者，支持12 多個區塊鏈，並在2021 年12 月的峰值時確保了750 億美元的總價值，累計交易價值超過6 萬億美元。目前，數據源以穩定幣交易對為主； 然而，隨著越來越多的應用程序和金融資產上鍊，對可靠外部數據的需求將會呈指數級增長。
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九、DeFi 組織的形成
現在，Solana DeFi 領域內達成共識比以往任何時候都要更重要，因此需要構建更好的DeFi 組織，包括：
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十、Solana 鏈上更安全、更穩定的DeFi
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總結：Solana DeFi 2.0
雖然Solana DeFi 當下還存在著相當一部分問題，但我們相信其中的許多問題將會在2023 年得到解決。總體來說， Solana DeFi 將會在以下兩個方面加速發展：
