加密市場二級基金Metrics Ventures 市場觀察
1/ BTC 突破4 萬美元,我們先前的預期已經實現。 BTC 和ETH 在籌碼層面進入牛市結構,可以判斷新牛市週期已經啟動。
2/一定會有調整清洗獲利浮籌和高倍槓桿。目標是重置成本在30000 美元以上。合理回調位置在35000 美元左右。
3/ 較大調整的關鍵時間點有1 月ETF 決策、 4 月減半、 6 月可能通過ETF。尤其1 月無論ETF 結果如何，市場都可能下跌。
4/ 真正的牛市要到4 月減半和6 月ETF 決定之後才開始。我們應該關注12 月底的回調視窗重新佈局。
本文為MVC 關於12 月加密資產市場走勢的評論
MVC 11 月月報中我們認為BTC 破3 就是4 ，隨著BTC 突破4 萬美金，預期已經實現，ETH 已經站上週線MA 120 的牛熊分界線，BTC 和ETH 全部進入籌碼層面的牛市結構，我們可以認為新牛市週期已經啟動。
對於已經在BTC 28000 美元以下，ETH 1700 美元以下買入現貨並打算長期持有的倉位，我建議現在可以把這部分倉位移至冷錢包，選擇閉眼不看，等2025 年以後再轉回交易。
至於所有人現在最關心的問題是，還有回檔嗎，什麼時候回調？我認為這不是一個恰當的問題，回調一定會有，但真正的問題是，當20-30% 的回調來臨的時候，你敢滿倉下注嗎？
行情的發展初期一定是曲折蜿蜒的，我們認為從10 月初至今的月級別中線行情已經加載到85% 的進度，BTC 和ETH 非常明顯在進入加速衝刺的走勢，加速衝刺到什麼價位也不太重要，尾部20% 的加速衝得上頭衝上45000 美金也沒問題，衝不上去衝到42000 突然折翼也不意外，預測這個特別具體的頂部沒有意義。
至於調整一定會有，市場亢奮的情緒已經沸騰，BitMEX funding 和premium 接近情緒峰值，從籌碼獲利比例來看，目前鏈上BTC 獲利水準已經接近20 年7 月和10 月，短期獲利盤豐厚水準已經較高，所以我們需要清楚地認識到調整一定會有，也要認識到這個調整的主要目的是什麼，未來調整的主要目的是清洗獲利浮籌和高倍槓桿，在牛市主升浪來臨前進一步沉澱籌碼。
從調整預期的時間來看，我們認為未來半年只有三個時間節點需要重點關注，一是1 月中旬BTC ETF 的通過節點，二是四月左右的減半，三是六月左右的BTC ETF 通過節點。單純從時間的維度推演， 1 月如果ETF 通過，那麼預期落地，一定會有較大的回調兌現，如果1 月ETF 繼續拖延，那預期落空，更會引發獲利盤出逃，結局還是回調，所以單純從1 月這個節點來看，無論ETF 過與不過，我們認為市場都是非跌不可。
如果稍微再往遠處展望一些，當1 月ETF 結果出現，市場回調兌現，會緩慢攀升到減半後，在6 月才會迎來第二次系統性的調整，基於我們認為ETF 一定會通過的前提，那麼大概率6 月是最終通過節點，那麼6 月還會有最後一次牛市啟動前的上車機會。不過6 月太遙遠，我們還是更需要重視12 月底本輪中線行情加速沖頂後的回檔窗口，也是最重要的佈局窗口。
從調整的目標空間來看，目前鏈上長期籌碼的主要成本都集中在28000-30000 一線，目前價格已經脫離主要成本區較遠的位置，所以回調大概率還是通過獲利盤的出逃完成對長期成本的修復，回調的性質和2020 年3-12 接近，都是對牛初獲利盤的洗盤和槓桿的清洗，讓籌碼的長期成本沉澱在30000 以上。所以最極限的回調空間是回踩週線WMA 120 32000 美元左右（做夢都要笑醒），合理的回踩位置是35000 美元左右，這裡也是BTC 借假消息突破後所有追漲的籌碼成本區間。
回顧10 月至今兩個多月的行情，許多人最大的感受是市場似乎缺少特別明確的絕對主線，整個11 月初市場反彈較多的代幣主要是基於籌碼結構的邏輯，很多代幣在2022 年底因FTX 倒閉暴力流暢的下跌，形成了巨大的籌碼真空，如matic 等，這次反彈是收復了22 年底的籌碼真空區間。許多代幣是完成了長達10 個月的橫盤吸籌，如sol/link/dydx 等，底部做的非常紮實；又或剛上大所的新幣，如Tia/Pyth 等。許多經歷過週期的投資人在這個階段往往會覺得陷入亂沖猛衝的狀態，好像也沒什麼真正的新東西出現，這也符合底部反彈題材輪動的特徵。
但在11 月中下旬，市場資金在猛衝中尋找到了三個可以稱之為主線的題材，分別是以ordi 為代表的BTC 生態，遊戲和AI，這三個題材初具成為主線賽道的底色。
雖然許多代幣漲幅龐大，但我們認為這三個題材‘still early’，現在還處於比較混沌的狀態，買到就是賺，沒買到也一點不用焦慮。當前市場對於這類主題的炒作更像是meme 邏輯，不同的IQ 群體喜歡炒作不同主題的meme，iq10 和iq150 炒作ordi（也可以算上DePin），iq100 炒作AI，iq50 炒作遊戲，甚至還有很多對沖基金背景的精英按著計算器堅守Perp Dex 和老DeFi。中國人炒銘文，歐美炒POW 和Sol 生態，韓國衝lunc，各有各的meme 罷了（無意冒犯，本人認為自己屬於IQ 50 群體）。
千言萬語匯成一句still early，讓我們先享受加速浪的歡愉，現在怎麼漲漲跌跌都是牛初籌碼換手的階段，大把機會還在後面，等到了1 月-2 月，讓我們再細細結網撈大魚。至於宏觀、降息、美國股市的那些複雜的影響，我們從2023 年1 月就反復強調，這些都不重要，都不是主要矛盾，內生的加密週期始終最需要關注產業自然的創新，資金自然會追逐而來。
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