1、項目情況
1.1 業務概要
PEPE 是 2023 年4 月17 日在以太坊上發行的 MemeCoin，依靠純模因驅動，定位「人民的代幣」。 PEPE 的創建旨在利用Shiba Inu 和Dogecoin 等MemeCoin 的流行，向Matt Furie 創作的Pepe the Frog 網路表情包致敬，並將自己打造為行業中的頂級 MemeCoin。
在市場運作中，PEPE 透過制定免稅政策、獎勵長期利害關係人的再分配系統，以及維持PEPE 代幣稀缺性的銷毀通縮機制，吸引了大量加密貨幣社群的關注。
1.2 團隊背景
Zachary Testa ，PEPE 創辦人， 1997 年出生於美國亞利桑那州菲尼克斯， 2018 年畢業於亞利桑那州立大學，獲得市場營銷學位，也是一位美國風景攝影師，他曾在多個荒野地區、神聖的土著區以及其他禁止無人機的地區有違法紀錄。
Matt Furie ，是 PEPE the Frog 的原創作者。作為一位美國漫畫藝術家和插畫家，他因創造青蛙佩佩而聞名，這是他2005 年首次推出的《男孩俱樂部》系列中的一個角色。它最初被設計成一個綠色的人形青蛙，後來演變成各種各樣的表情包，並在2000 年代末和2010 年代初的互聯網上廣泛傳播。
值得注意的是，在 2023 年8 月，PEPE 價格曾暴跌20% ，創始人 Testa 面臨審查，有報道稱，他和團隊成員從項目的多重簽名錢包中竊取了超過價值1500 萬美元的PEPE。而 PEPE 其他團隊成員電報Handl 為@billyoptions、@zerozevia 和@ekim 222 （現已全部刪除）。
1.3 產品/技術
PEPE 的誕生就是定位自己為“現存最容易讓人記住的MemeCoin”，但根據官網的介紹，PEPE 沒有內在價值和產品技術內涵— — “PEPE 是一種沒有內在價值或財務回報預期的MemeCoin。沒有正式的團隊或路線圖，可以說完全沒用，僅供娛樂。
但在加密領域，這並不是什麼稀奇事，畢竟過去出現的很多種MemeCoins，都沒有提出任何聲明，也直接警告用戶它們沒有任何價值。
1.4 發展路線圖
第一階段，在 CoinMarketCap 和 CoinGecko 上架 PEPE，推動社群成長，進行行銷活動，增加知名度和影響力；
第二階段，在各大中心化交易所上架 PEPE，擴大交易量和流動性，提高市值和排名，吸引更多的投資者和合作夥伴；
目前，處於階段三，在各類一流的交易所上架 PEPE，開啟團隊所謂的「模因時代來臨」計劃，打造一個模因幣的生態系統，包括 NFT、遊戲、慈善等。
2、市場數據
2.1 官網數據
從2024 年2 月至2024 年4 月的官網資料來看，總訪問量為990.13 K，月均存取330.04 K，跳出率為72.42% （中等，官網結構簡單），各區域用戶存取資料較均勻，且直接存取和分享存取佔比超過75% ，可能說明存取用戶資料中髒數據佔比不高，多是社群互動傳播結果。
2.2 社媒數據
3、競爭分析
3.1 賽道規模
MemeCoin 通常沒有實際用途，主要靠情緒面和培養社區黏性。 2020 至 2021 年間，迷因幣如$DOGE 和$SHIB 確立了自己的地位，展現了迷因幣市場的獨特魅力。目前，所有模因幣的總市值約為600 億美元，其中Dogecoin、Shiba Inu、Dogwifhat 和PEPE 等在市值排名前50 的加密貨幣中佔據突出地位，但這一數字仍低於Dogecoin 在2021 年初推動的近1000 億美元的峰值。
最初 MemeCoin 主要聚集在 ETH 生態，隨著高性能網絡的崛起，Solana 網路成為 MemeCoin 交易的重要網絡，其社區的熱情參與使其成為充滿活力的模因幣市場的中心。 Denchun 升級後，由於 DEX 上交易費用的大幅降低，Base Chain 也成為交易 MemeCoin 的主要平台。
3.2 競爭現狀
根據 Coingecko 數據， 2024 年第一季度，MemeCoin 成為最有利可圖的加密賽道，平均回報率達到 1312.6% ，其中 TOP 5 分別為DOGE、SHIB、PEPE、WIF 和 FLOKI。
而在 ETH 生態中，PEPE 作為 MemeCoin 的 TOP 1 項目，其交易量遙遙領先，其他熱門 MemeCoin，如 TOP 2 – 4 的 TRUMP、PORK，以及 FLOKI，均與 PEPE 有極大的差距。但對比SHIB，TOP 3 的PEPE 雖然還有約 3 倍的空間，但其發展速度快很多，預期成長和市值表現也更值得期待。例如：SHIB 在 2021 年花了90 天達到了10,000 個持有者地址，而 PEPE 大概花了不到 30 天就破 10 萬+持有者。
觀察頭部 MemeCoin 的發展規律，當Meme 敘事的共識需求達到飽和以後，便會轉向追求實質性的功能探索以擴張用戶和支撐市值，如 DOGE 始宣布推出生態如 ShibaSwap、NFT 等。也就是說，第一階段是先跑的金融飛輪，然後第二階段是敘事落地。 PEPE 幣後期也會在路線圖階段三的過程中，不斷探索新的應用場景，以支撐其市值的成長。
3.3 差異優勢
與其他MemeCoin 相比，PEPE 具有天然的藝術性和傳播性，PEPE 源自於“Pepe the Frog” ，這是藝術家Matt Furie 的原創作品，其角色自2005 年以來就在互聯網上流行，具有深厚的文化基礎和辨識度。
這個累積多年流行的「Pepe the Frog」 迷因是PEPE 發展的核心因素。 PEPE 利用該模因文化吸引力，巧妙的將區塊鏈技術的優勢與PEPE the Frog 模因的傳播性相結合，利用互聯網文化的集體力量，透過加密社區的獨特屬性，創造出了PEPE 這種社區共識極強的Memecoin。
3.4 風險和問題
PEPE 做為 MemeCoin 的 TOP 3 代幣，與其他 MemeCoin 一樣，面臨波動劇烈和市值穩定性差的風險，一旦情緒轉向市值和幣價就會大幅下跌。雖然 PEPE 可能並已經為許多投資者帶來了高倍率的收益回報，但是投資 MemeCoin 仍然需要謹慎和耐心。
另外，之前PEPE 團隊成員，從項目多重簽名錢包中竊取了超過價值1500 萬美元PEPE 的事件在社區中影響極大，現在隨著PEPE 的市值飆升，該事件似乎已經成為過往，但是是否依然有風險遺留，並且有可能造成社區動盪和代幣市值波動依然存在未知，建議密切關注。
4.代幣估值
4.1 代幣模型
PEPE 總供應量為近4207 億（420, 690, 000, 000, 000），這個數字是在向流行的Meme 數字4: 20 和69 致敬（特定文化中這幾個數字有特定含義）。官網宣稱，PEPE 代幣沒有預售，零稅收，LP 已銷毀且合約已放棄。
4.2 估值分析
MemeCoin 的估價模型與傳統金融資產的估價模型有很大差異，主要原因在於 MemeCoin 的價值主要取決於其敘事大小、情緒喚醒度頻率和名人效應等因素，難以用數學模型精確量化。 雖然一些MemeCoin 找到了整合NFT、去中心化金融(DeFi) 或社區驅動計劃的創新方法，但許多項目主要側重於幽默和諷刺這種情緒價值，這種缺乏基本面技術價值的特性也導致了MemeCoin估值模型的限制。
首先，Memecoin 賽道中，TOP 1 的DOGE 目前市值208 億美元（最高1000 億），SHIB 市值140 億美元（最高500 億美元），PEPE 目前市值39 億美元，它們都是全流通狀態，而PEPE 天然自有的傳播屬性讓它在競爭中具有更大的比較優勢，而上漲能力和價值塑造能力都有很大的潛力。
其次，對於Meme 而言，敘事即產品，文化即產品，社群即產品，雖然難以精確量化 MemeCoin 的價值，但可以參考一些估值公式進行模糊判斷。公式中的敘事便是Meme 產品本身，而數字則是難以準確計算的包含多重因素的偏離因子。如果延展開來，則估值= 敘事大小（影響市場的範圍大小）+ 情緒的喚醒度頻率+ 名人效應( KOL 認可度及帶貨能力）+SOV（Share of Voice：媒體比重佔有率) 等多重因素的結合。
在基於對市場趨勢、歷史表現、鏈上交易以及Twitter 和新聞內容分析的AI 生成的代幣分數中，目前PEPE 得分排名第二（63 分），這反映了在接下來的24 小時內投資該代幣的潛在機會更大。
PEPE 代幣在過去7 天內增長了6.1% ， 去24 小時內在Twitter 上受到了一些KOL 的積極情緒。 PEPE 被6 位KOL 提及了8 次，總觀看次數超過208, 947 。提到PEPE 的帳號包括ColdBloodShill、cryptogems 555、ai_ 9684 xtpa。
PEPE 的估值= 敘事大小（在 Memecoin 領域， 90 分/100） + 情緒的喚醒度頻率（80 分） + 名人效應( 70 分）+SOV（50 分) = 290 分（總分 400 分）
最後，截至2024 年5 月15 日，Coinglass 數據顯示：PEPE 的未平倉合約激增24.43% ，達到1.39 億美元，而衍生性商品交易量激增19.72% ，至20.63 億美元，這可能會進一步推動PEPE 幣的短期波動，加上近期不斷湧入巨鯨的頻繁交易，以及Meme 行情週期的延續，市場對PEPE 幣的長期前景仍保持樂觀。
4、總結
作為MemeCoin 項目，PEPE 缺乏實質性的產品技術支撐，同時，PEPE 團隊之前惡意套現的黑歷史，以及創始人可能面臨的法律審查，都為PEPE 的發展增添了更多的不確定，這也是投資PEPE時需重點考慮的風險因素。
但 PEPE 天生的傳播屬性，讓它擁有獨特的對比優勢，並已經在社群和文化敘事方面的成功，在 MemeCoin 市場佔有一席之地。而大量巨鯨對於 PEPE 的持續炒作，也為 PEPE 長期發展提供了一定的成長基礎。
就目前市值來說，與 DOGE 和 SHIB 相比，PEPE 處於一個相對低估狀態，有機會再大周期行情中獲得更高的成長。但因為目前整體市場偏弱勢，建議投資人採取謹慎觀望的投資策略，密切關注專案團隊的進一步動態，監控社區活躍度和市場情緒的變化，以便及時調整投資決策。
參考資源
【 1 】 https://www.PEPE.vip/
【 2 】https://ai.0x scope.com/
【 3 】https://dune.com/wuligy/PEPE-metrics
【 4 】https://dune.com/cryptokoryo/Memelords
【 5 】https://www.coinglass.com/currencies/PEPE
【 6 】https://foresightnews.pro/article/detail/30961
【 7 】https://www.rootdata.com/Projects/detail/PEPE?k=NDE0Ng%3D%3D
備註：以上所有觀點僅供參考，不作為投資建議。如果異議，歡迎聯繫指正。
關注並加入 MIIX Captial 社區，以了解更多前沿信息
Website： https://www.miixcapital.com
Twitter CN： https://twitter.com/MIIXCapital_CN
Telegram CN： https://t.me/MIIXCapitalcn
加入 MIIX Capital： hr@miixcapital.com
在招募：投研分析師/營運經理/視覺設計師
