原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜南枳（ @Assassin_Malvo ）
以太坊和基於以太坊的 Layer 2 ，近兩年來不論代幣價格還是核心項目，式微之勢愈發明顯。其中，ARB成為近一年價格走勢表現最差的代幣，STRK 更是上線僅半年就下跌了 90% 。
究其根本原因，一方面是 Layer 2 生態活躍度和收入有限，另一方面各個 Layer 2 的代幣均只有治理功能，無法獲得收益，需求較弱。針對後者，Arbitrum 上的治理聚合協議 PlutusDAO 曾在去年發起了質押 ARB 生息的提案並通過了鏈下投票，雖然最終在鏈上投票環節失敗，但在一段時間內確實成功提振了幣價（ 30 天漲幅約40% ） 。
8 月 16 日，Arbitrum 社群初步通過了「啟用 ARB 質押來解鎖代幣效用」的提案，旨在為 ARB 代幣進行賦能。提案具體內容是什麼，是否能夠扭轉 ARB 代幣的基本面？ Odaily 將於本文進行解讀。
提案解讀
治理與代幣痛點
該提案由 Tally 市場營運負責人Frisson 提出，Frisson 表示 ARB 主要存在以下問題：
治理權力是ARB 需求的唯一來源，但代幣卻存在著大量的新增供給，包括解鎖、國庫支出等；
ARB 的再質押或在 DeFi 的使用與治理功能互不相容。當 ARB 存入智能合約時將失去投票權，不到 1% 的 ARB 代幣在鏈上治理中被積極使用。
參與治理的 DAO 成員自 Arbitrum 代幣上線以來持續下降。
解決方案
因此，提案希望創建一種機制，將來自 Arbitrum 的收益分配給代幣持有者，包括定序器費用、MEV 費用、驗證者費用、代幣通膨和國庫等多種來源，但具體採用引入哪些收入仍需後續治理投票決定。
進一步地，提案要求代幣持有者獲取收益前，需要將代幣委託給「活躍的治理人」。同時，提案透過 Tally 引入了 ARB 流動性質押代幣 stARB ，允許持有者在質押代幣的同時，保留和 DeFi 協議結合以及自動複利的能力。
透過以上兩個模組的組合，ARB 持有者可望透過網路活動獲得收益，而 stARB 的引進使得代幣的治理不再受限，與收入的結合能夠提升治理的活躍程度。
從根本邏輯來看，這項提案的通過顯然是對 ARB 的利好，但落到實際上還需要考慮一個問題，網路活動收益有多少？即使把網路收益全部分配給代幣持有者能為其帶來多少增益？
網路活動收益
上升的網路活躍度
從常規指標來看 Layer 2 ，實際上其市場份額仍在高位橫盤甚至略有上升，下圖分別為幾大 Layer 2 的活躍地址、每日交易量、TVL 和 DEX 交易量。
下降到忽略不計的網路收入
然而 DefiLlama 數據顯示，Arbitrum 網路過去 24 小時的收入僅為 6,000 美元，自 3 月的坎昆升級後，除了少數幾次出現偶然性爆發外，每日收入大約在 1-4 萬美元之間波動。以每日 3 萬美元計算，一年的網路收入僅約為 1,000 萬美元，相較 ARB 18 億美元的流通市值和近期每個月 6,000 萬美元的代幣解鎖杯水車薪。
收入銳減的主要原因來自於坎昆升級前，Arbitrum 及其他的Layer 2 網路的收入主要來自於「用戶在Layer 2 上支付的Gas 費用」和「Layer 2 向以太坊主網提交交易的費用」之差。例如 Starknet 每筆交易至少需要 1-2 美元，但成本基本上可忽略不計，利潤率超 99% 。坎昆升級後，這項核心收入已無望回到同一量級。
因此能夠提供合理收益的途徑僅剩“增發”，去年 11 月 PlutusDAO 提出的增發 1 億枚 ARB 作為質押獎勵的提案，雖然通過 Snapshot 鏈下投票，但在 Tally 鏈上投票未得到通過。原因可能是通膨率過高， 1 億枚 ARB 在去年 11 月為流通量的 7% ，總量的 1% 。
目前ARB 流通量為32.6 億枚，按照1 億枚增發則收益率為3% ，需按1 年發放完畢才能達到DeFi 收益的最低水平，一旦通脹率過高，又將成為代幣價格的重要威脅。
結論
綜上，這項質押賦能提案雖邏輯上能夠成立，且明顯利好 ARB，但考慮到網路實際獲利能力，利好程度目前初步來看較為有限。 Tally 投票計畫將於 10 月進行，建議 ARB 代幣的相關持有者關注近兩個月的具體計畫方案。
