整理 編譯：深潮 TechFlow
來賓：Jeremy Allaire，Circle CEO
主持人： Jason Yanowitz ， Blockworks 創辦人； Santiago R Santos ，Investor
播客源： Empire
原標題：Why the Dollars Stablecoin Update is Inevitable | Jeremy Allaire, Circle
播出日期： 2024 年 8 月 30 日
背景資訊
在本期播客中，Circle 的CEO Jeremy Allaire 討論了貨幣的未來。他解釋了穩定幣如何透過提高資金轉移的速度和減少交易摩擦來改變全球金融。 Jeremy 分享了關於加密貨幣監管環境的見解，Circle 成為上市公司的歷程，以及他對一個更有效率、更容易接近的金融系統的願景。
美元體系架構
Jeremy Allaire 討論了美元的技術架構及其對金融體系的影響。他指出，美元的各類餘額代表了不同的風險，包括信用風險、市場風險和流動性風險。
Jeremy 解釋說，美元的基礎架構主要由一組Oracle 資料庫組成，運行在較舊的技術上，如FTP 伺服器和文字檔案。這些資料庫記錄了美元的現金部分（M 0），而大部分資金實際上是由銀行創造的信用貨幣。
法律電子貨幣的市場規模
Jeremy 提到，法律電子貨幣的市場規模高達100 兆美元，而這個數據包括了多種貨幣的價值。他進一步分析了這個市場的不同用途，包括零售支付、B2B 電子支付以及資本市場的交易，這些都構成了巨大的市場機會。他認為，隨著科技的發展，貨幣的流通速度將大幅提升，進而推動經濟價值的創造。
網路與貨幣的未來
Jeremy 認為，未來的貨幣可以像其他資訊一樣，原生地在網路中存在。他設想了一個類似HTTP 的貨幣協議，能夠在開放網路上進行交易。他相信，當這些網路達到規模，貨幣的儲存和轉移成本將趨近於零，使貨幣流通速度大幅提升。這項轉變將會像網路對資訊發布的影響一樣，大大推動經濟活動的成長。
Jeremy 強調，去除價值交換的摩擦，將有助於提升全球經濟繁榮。他的願景是透過無摩擦的價值交換，推動經濟的永續發展和成長，最終實現更高的交易量和經濟價值。
穩定幣監管的努力
Jeremy 討論了穩定幣監管的現狀以及監管機構的態度。他指出，儘管監管機構在某種程度上同意穩定幣的潛力，但他們對失去控制權的擔憂使得他們在接受這項新技術時變得謹慎。
Jeremy 認為，穩定幣技術仍有許多不確定性和操作風險，監管機構的謹慎態度在某種程度上是合理的。
科技的演變與信任
Jeremy 比較了網路早期的發展，指出大企業曾對公共網路的安全性表示懷疑，最終隨著科技的成熟和規模經濟的出現，企業才逐漸接受了這個基礎設施。他強調，穩定幣和加密技術的進步需要時間來建立信任，而且技術必須不斷增強，以便滿足市場的需求。
加密貨幣作為創新實驗室
Jeremy 認為，加密貨幣領域是一個巨大的全球創新實驗室，匯集了大量的技術人才和創業者。他堅信，開放式的創新模式將比政府主導的模式在技術能力和結果上更具優勢。他提到，中央銀行和監管機構正在積極建立穩定幣的監管框架，到 2025 年底，像USDC 這樣的穩定幣將被視為法律電子貨幣，並受到主要金融市場中心的監管。
未來展望
Jeremy 強調，這一演變標誌著金融市場的重大進步，傳統市場將能夠利用穩定幣，這在幾年前是難以想像的。他認為，隨著監管框架的建立和技術的發展，穩定幣將在未來發揮重要作用。
貨幣向穩定幣的轉型
在這段話中，Jeremy 詳細闡述了穩定幣（如USDC）如何在現有金融框架內運作，以及如何與政府和金融機構合作，實現這項轉型。
目前的運作框架
Jeremy 介紹了Circle 如何在美國的電子貨幣和支付框架上建立其業務，成為第一個獲得全美範圍內許可的公司。他提到，他們遵循了聯邦和州的電子貨幣傳輸法律，並獲得了一些特定的許可證，例如紐約的比特許可證。此外，他們也遵循了穩定幣儲備的具體規則，例如只使用國債、隔夜回購和現金等安全資產。
全球擴展與監管合作
隨著業務的全球擴展，Circle 開始與其他主要監管機構合作。例如，在新加坡，貨幣管理局（Monetary Authority of Singapore）對Circle 進行監管，確保USDC 在亞洲的分發和使用符合當地法規。
Jeremy 強調，這種監管合作使他們能夠在新加坡和香港建立直接的銀行基礎設施，從而方便市場參與者在當地銀行系統中輕鬆創建和贖回USDC。
歐洲的監管里程碑
一個重要的里程碑是Circle 成為第一個在歐盟內獲得監管和許可的全球穩定幣發行者。 Jeremy 指出，他們的歐元穩定幣（URC）也在成長中。這項進展改變了穩定幣的監督和儲備架構。他們與歐洲委員會、歐洲銀行管理局和法國央行等立法者緊密合作，建立雙重發行模型，確保USDC 無論在何處發行都能夠互換。
穩定幣的資本要求
在談到歐洲的儲備要求時，Jeremy 提到《市場金融工具指令》（MiFID）對穩定幣有非常具體的資本要求。他指出，目前的規定要求對歐洲用戶的儲備保持3% 的資本要求。此外，他提到正在國會審議的《支付穩定幣法案》將賦予聯準會決定穩定幣發行者適當資本要求的能力。
風險管理與資本框架
Jeremy 強調，Circle 已與其首席經濟學家合作，發布了一套詳細的資本資產處理框架，專門針對穩定幣的風險管理。這個框架考慮了與穩定幣發行和儲備模型相關的各種風險，包括流動性風險、市場風險和營運風險。他指出，穩定幣業者必須在多鏈部署、網路故障和金鑰材料儲存等方面考慮特定風險，以確保穩定幣的安全和可靠性。
中央銀行數位貨幣(CBDC) 的最終目標
CBDC 的現況與前景
Jeremy 表示，美國在一般CBDC 方面似乎沒有政治意願，也沒有公眾需求。他認為，儘管CBDC 是長期目標，但如果美國的貨幣架構仍然依賴過時的技術（例如老舊的資料庫和檔案傳輸協議），那麼就需要進行現代化改進。他希望看到美國在中央銀行基礎建設層面進行升級，利用加密技術和分散式帳本來提高效率。
私部門的創新
Jeremy 強調，經濟活動的中介和創新應由私部門主導。他認為，私部門在技術創新方面的速度遠超過公部門，而這種創新將推動經濟體系的轉型。他提到，網路的變革使得資訊傳播變得快速且免費，類似的，區塊鏈技術將使價值轉移變得高效且低成本。
未來的價值交換
Jeremy 預測，隨著技術的進步，未來將會出現機器驅動的價值交換，其中商業關係、勞動關係和金融關係都可以透過智慧合約在公開的區塊鏈上進行編碼和執行。他認為，這種經濟協調的突破將是區塊鏈技術的根本進步。
去中心化金融（DeFi）的角色
他提到，去中心化金融（DeFi）正在將傳統金融市場的基本元素帶上鏈，未來將會有更多豐富的價值交換形式出現。他希望能夠在鏈上實現更傳統的金融原理，例如時間價值，進而推動無擔保信貸的出現。
無擔保信貸的前景
Jeremy 認為，無擔保信貸的出現將是一個巨大的機會。他指出，私人信貸市場近年來成長顯著，這種市場可以在鏈上實現。他舉例提到一些已經在這一領域取得進展的協議，如Maple 和Goldfinch。他設想了一種模式，允許法律合規的個人和機構在鏈上中介資本供給和借貸，形成一個高效率的市場。
保險模型與風險管理
在談到風險管理時，Jeremy 提到可以使用鏈上保險模式來保護參與者，尤其是一般使用者。他認為，保險可以在鏈上定價和管理，形成可組合的金融產品。這種模型將允許用戶在保持流動性的同時，將部分資產用於借貸，從而實現高效的資本利用。
法律框架的演變
Jeremy 認為，網路的出現打破了許多法律範式，例如，過去進行廣播需要獲得當地的許可證，而現在則不再需要。他希望金融業能展現加密技術在效率、透明度和風險管理方面的優勢，進而推動政策環境的演變，使其更具國際化。
市場准入與合規性
Santi 詢問了可能限製或加速這一進程的因素。
Jeremy 指出，需要有市場和合規監管機構來認可金融中介在公共鏈上建立產品和服務的能力。他提到，歐洲的MiCA 法規為在公共鏈上建立金融產品提供了框架，但在全球範圍內廣泛接受這一框架仍然是一個挑戰。
加密技術的潛力
Jeremy 強調，業界需要探索比現有金融系統更好的解決方案，利用加密技術的優勢，例如零知識證明和加密憑證。他表示，產業應在使用者體驗和隱私保護方面進行創新，而不是單純遵循現有法律。
穩定幣的法律地位
他還提到，穩定幣被視為合法的電子貨幣，這將使金融機構能夠將其作為資產負債表上的有效抵押品，進而在交易中用作營運資本。這一點對於推動傳統金融機構參與加密市場至關重要。
透明度對金融體系的影響
透明度與風險管理
Santi 提到，隨著越來越多的交易在鏈上進行，將會對借款人的風險狀況有更好的可見性。例如，工資可以透過USDC 進行流動支付，這樣可以降低風險。
Jeremy 同意這一觀點，並強調了加密憑證（如KYC 認證）在確保合規性和安全性方面的重要性。他提到，可以透過地理限制來確保使用者符合特定法律框架。
透明度的缺失與其後果
Santi 提到，金融體系中的缺乏透明度往往被視為一種特性，而不是缺陷。這種缺乏透明度使得某些參與者能夠從中獲益，例如透過更高的利率或利潤中心的建立。然而，這種情況也導致了一系列問題，例如全球金融危機的發生，因為在缺乏透明度的情況下，風險難以準確評估。
透明系統的潛力
Jeremy 對Santi 的觀點表示贊同，並指出，依賴不透明性來獲取利潤的參與者將面臨挑戰。他認為，開放的網路基礎設施能夠實現巨大的經濟規模效應，進而改變產業的經濟結構，改善產品和服務。他相信，這種轉變將在零售支付、資本市場基礎設施、借貸和資產管理等多個領域產生深遠影響。
產業的重塑與創新
Jeremy 進一步指出，許多產業中存在過多的參與者，而區塊鏈和加密技術的應用將使得提供更有效率、更低風險和更有價值的產品成為可能。他提到，歷史上媒體產業的變化可以作為一個類比，網路在2000 年代初期尚未完全顛覆媒體公司，但隨著科技的發展，許多傳統媒體公司已經面臨巨大的挑戰，甚至崩潰。
整合與全球化趨勢
他預測，金融業也將經歷類似的整合過程，未來將出現更少但更強大的網路原生平台，這些平台將更加全球化。在利潤豐厚的領域，透明度的提高將促使更多的創新和競爭，從而為用戶提供更好的服務。
去中心化系統的價值
Santi 提到，儘管科技可以是一個中心化的力量，但他希望去中心化的基礎設施能夠得到建造。
Jeremy 表達了他對分散式和去中心化系統的堅定信念。他認為，加密貨幣和區塊鏈的一個最令人興奮的方面是，全球的經濟參與者可以安全地進行點對點的商業和金融交易。
開放原始碼協議的潛力
Jeremy 希望看到社群治理的開放原始碼協議，這些協議應該是利害關係人共同維護的，並且能夠不斷改進。他認為，這樣的基礎設施將支援成千上萬種不同的商業模式。例如，他提到了Uniswap 作為一個社區治理的協議基礎設施，許多人在其上建立和組合自己的市場。
實際案例與創新
Jeremy 也提到，Zora 最近與Uniswap 的二級市場推出是一個很好的例子，展示瞭如何建立一個許多人可以在其上開發的基本去中心化平台。他認為，這種去中心化的基礎設施能夠增強系統的韌性，並促進更多的創新。
代幣激勵的願景
他進一步闡述了代幣激勵在創造更廣泛的產品和服務方面的重要性，而這種激勵措施可以將現實世界的激勵與鏈上的經濟協調相結合。這種模式將有助於重建歷史上集中化的平台，使其變得更加去中心化。
應用與基礎設施的辯論
在當前加密世界中，關於應用與基礎設施的辯論仍然存在。 Jeremy 希望看到使用數位代幣和更廣泛的協調形式的去中心化應用，這些應用將在最終用戶和企業層面上創造有意義的價值。他表示，他與Chris Dixon 的觀點高度一致，期待看到更多這樣的創新。
利率的影響
高利率與低利率的對比
Yano 提出了一個問題，指出在當前的利率環境中，許多人認為高利率對Circle 的業務有利，但他想了解低利率的影響。他提到，低利率可能會提高貨幣的流通速度。
Jeremy 解釋了他對利率的看法，認為應該降低利率，以促進更好的經濟政策，並認為這對實體經濟、數位經濟以及加密經濟都是有利的。
理想的利率環境
Jeremy 表示，一個更中性的利率環境將是USDC 平台的理想環境。他認為，降低利率將增加貨幣的流動性和活動，進而提高高效用貨幣的需求。他強調，Circle 正在建立一個基礎設施，使其成為世界上最高效用價值的貨幣，並鼓勵開發者在其上建立應用。
貨幣流動性與USDC 的成長
Jeremy 認為，當貨幣流動性增加、利率下降時，這將對其穩定幣網路的採用產生巨大的推動作用。他指出，儘管在高利率環境下，USDC 的流通量下降，但隨著利率的穩定和預期的下降，USDC 的流通量開始顯著增長。
經濟活動與穩定幣的關係
Santi 提到，隨著USDC 在支付和商業中的使用增加，這種動態可能會發生顯著變化。
Jeremy 解釋說，經濟體中的貨幣流動性在利率下降時會增加，尤其是在商業交易和結算需求方面。他認為，USDC 平台的能力與鏈上商業和金融活動之間會存在相關性，而利率的變化將對這種關係產生影響。
投資與資本市場
Jeremy 也提到，資本市場中的資本流動性是推動成長的重要因素。他指出，許多人在尋找比3% 更高的回報時，願意投資他們認為會帶來更高回報的資產，而這種風險偏好的成長將推動USDC 的使用。同時，隨著利率下降，商業交易中的貨幣流動性也會增加。
總體而言，Jeremy 強調了利率變化對經濟和數位貨幣的深遠影響。他認為，降低利率將有助於提高貨幣的流動性，促進USDC 的採用和成長，並推動整體經濟的繁榮。隨著市場環境的變化，Circle 將繼續建立和優化其平台，以適應這些變化。
穩定幣的創新發展
收益型穩定幣的挑戰
Yano 提到，最近推出了一些收益型穩定幣，例如Mountain Protocol，並詢問Circle 是否考慮將淨利息差傳遞給用戶，以在市場中佔據主導地位。
Jeremy 直接回應說，這是不合法的。他解釋說，如果提供給用戶的是一種投資產品，那麼這就被視為證券，而Circle 已經作為支付系統和電子貨幣支付系統受到監管，因此無法提供這樣的收益。
監管環境的影響
Jeremy 進一步指出，全球範圍內的穩定幣法律（如歐洲的Mica 法案、美國的支付穩定幣法案等）都將穩定幣視為無息的現金和電子貨幣。他認為，這是正確的決定。他強調，儘管希望用戶能夠在數位現金和收益產品之間無縫切換，但這必須在合規的框架下進行。
USDC 的願景
Jeremy 表達了Circle 的願景，即希望USDC 成為世界上最好的數位現金，最好的數位美元。他提到，Circle 希望成為用戶在尋求收益時的首選結算工具，無論是DeFi 收益、無擔保鏈上借貸收益，還是其他投資收益。
市場基礎設施的角色
Jeremy 表示Circle 將自己視為市場中立的基礎設施公司，致力於建立更多的基礎設施，使開發者能夠在其上建立應用。他提到，Circle 正在開發跨鏈轉帳協議和氣體抽象機制，以簡化用戶體驗，讓用戶無需了解區塊鏈和交易費用即可進行交易。
投資與創新
Jeremy 也提到，Circle Ventures 將對正在進行創新的專案進行小規模的少數股權投資。他強調，Circle 的主要目標是讓其他開發者能夠在其平台上建立應用程式。
IPO 的展望
在談到公開上市時，Jeremy 表示，Circle 非常專注於成為一家全球上市的公共公司。他認為，這將增加公司的透明度和信任度，並幫助Circle 在未來的發展中維持高標準的治理和道德責任。
創業者的建議
最後，Jeremy 給創業者們提出了一些建議，強調在創業過程中，要願意做出犧牲，適時放棄不成功的項目，並專注於公司的核心願景。他提到，儘管面臨挑戰，創業者應該保持對初衷的堅定信念，並在此基礎上進行調整和發展。
整體而言，Jeremy 的觀點強調了穩定幣在合規框架內的創新發展，Circle 在推動數位現金和收益產品之間的連接方面的努力，以及對創業者在面對挑戰時的建議。他相信，未來將會有更多的驚喜和創新出現，推動整個加密領域的發展。
